本文來源：阿甘金融

2017年，恰逢中國平安成立30周年。而立之年，市值已達萬億，怎不令人驚嘆？

今天的平安，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及保險、銀行、信托、基金、投行、資管、醫(yī)療、互金、AI等等，不再是一個簡單的大金控。

2017年，平安實現(xiàn)營業(yè)收入8900億，增長25.04%； 凈利潤890億元，增長42.78%。大象起舞，驚世駭俗。

阿甘金融以對比為手段，從以下角度，對中國平安進行了深入分析：

一、平安核心的保險業(yè)務(wù)是怎么增長起來的？

二、平安的保險成本率處于業(yè)內(nèi)什么水平？

三、平安的投資收益能力到底高還是低？

四、平安到底是家保險公司，還是科技公司？

五、平安應(yīng)該用什么手段來估值？

現(xiàn)在，就讓我們從第一個問題開始吧。

保險是平安的核心業(yè)務(wù)，它貢獻了集團80%強的收入，50%的營業(yè)利潤。如此高速的增長，是行業(yè)使然？還是一枝獨秀？

考察一家保險公司，有四個關(guān)鍵指標(biāo)：保費收入，退保率，綜合成本率，投資收益率。太久遠的就不提了，我們挑了最近四年的財務(wù)數(shù)據(jù)，來進行對比分析。

平安人保險業(yè)務(wù)，分人壽險和財產(chǎn)險兩大類。2017年平安壽險業(yè)務(wù)占收入總額的58.52%，財產(chǎn)險業(yè)務(wù)占收入總額的22.55%。

一、保費角度看平安

1、人壽險

單位：億元

人壽險的大哥大，當(dāng)然是中國人壽。已賺保費角度，從2014年每年3300億，到2017年的5000億，增長了54%。

新華就不提了，經(jīng)歷了太多風(fēng)波，四年過去了，還下滑1%，敬陪末座。

太保挺爭氣，四年中增長了77%，原來的小弟，爭了口氣，這兩年更是增長速度超過26%。

平安雖還是千年老二，但在這四年中，保費增長卻高達115%，四家公司中增速第一。2014年，平安的壽險保費收入只有中國人壽的一半，到了2017，卻已是中國人壽的四分之三。

看看平安這兩年的增速吧，每年33%。如果平安保持33%的速度增長，中國人壽仍按19%的速度發(fā)展，2020年平安的壽險收入即可超過人壽。

大家拭目以待。

2、財產(chǎn)險

單位：億元

國內(nèi)有財產(chǎn)險業(yè)務(wù)的上市公司，只有平安和太保兩家，無論是從已賺保費的規(guī)模，還是從增長率角度對比，平安財險都完勝太保財險。

二、退保率角度看平安

退保率是反映業(yè)務(wù)質(zhì)量的重要指標(biāo)，指一定時期內(nèi)退保保額與承?？傤~的比率。退保率高的公司，會對業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定性造成不利影響，當(dāng)然就不太好。

對比可見，新華人壽的退保率最高，四年中雖從9%降到5%，仍然最高。中國人壽有進步，5%降到了4%，還是很高。

2017年，退保率最低的是太保，而且是從5%降到1.3%，進步很大。但拉長到四年的期間，平安的退保率基本維持在2%以下，遠低于其他幾家。

這說明了什么？說明平安的業(yè)務(wù)質(zhì)量，服務(wù)水平要遠高于其他幾家。

三、新業(yè)務(wù)價值角度看平安

單位：億元

1年期新業(yè)務(wù)價值，是指一個公司某一年的首年保費所能創(chuàng)造出的未來凈利潤的折現(xiàn)值。新業(yè)務(wù)價值反映的是保險公司當(dāng)年度銷售業(yè)績的拓展情況。它的增長率，可以粗暴理解為這家保險公司內(nèi)含價值的邊際增長率。

大家是否注意到，2015年開始，整個保險行業(yè)的人壽險新業(yè)務(wù)價值，都開始高速增長。2015年整體行業(yè)增長30%以上，平安最高，達75%。也就是在這一年，平安人壽的1年期新增業(yè)務(wù)價值超過了老大哥中國人壽。趨勢外推，平安的保險收入規(guī)模超過人壽也只是時間問題。

2016年平安歇了歇腳，其它家增長都在50%以上，平安穩(wěn)定在32%。

到了2017，各家公司開始分化。新華和人壽的增速慢了下來，20%左右。平安保持30%的增長，太保卻成為一匹黑馬，增長高達40%，規(guī)模小，彈性就高。

四、客戶角度看平安

客戶數(shù)量的增長絕對是平安業(yè)績增長的強大驅(qū)動因素，無論壽險業(yè)務(wù)還是財險業(yè)務(wù)，每年都保持2位數(shù)的高速增長。

為何平安的客戶能保持如此高增長？我們將在后篇分析。

五、渠道角度看平安

文及此處，恰接到來自平安銀行的電話，推銷的卻是平安的保險產(chǎn)品。平安獨一無二的平臺集中模式，交叉深度挖掘客戶，其他任何保險公司都難以企及。

2017年報顯示，平安保險業(yè)務(wù)交叉銷售保持顯著增長，2017年平安通過代理人渠道實現(xiàn)平安產(chǎn)險、平安養(yǎng)老險、平安健康險新增保費433.10億元，同比增長25.9%。

除此之外，平安的互聯(lián)網(wǎng)渠道，為其傳統(tǒng)金融也帶來了更多的增量客戶。對此，我們將在后篇討論。

無論從保費增長的角度，還是1年期新業(yè)務(wù)價值增長的角度，平安都是最優(yōu)秀的。如果再從退保率角度考察，平安的管理與服務(wù)更是行業(yè)內(nèi)的佼佼者。

但，平安的成本費用率，在行業(yè)內(nèi)又是如何呢？