歐普康視(300595)

收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，股份支付費(fèi)用攤銷影響利潤(rùn)

2018年Q1公司營(yíng)收依然維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增速較去年同期提升0.85個(gè)百分點(diǎn)；扣非凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑，主要因素是一季度投資收益同比增加約400萬元，而限制性股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用為313萬元，剔除攤銷費(fèi)用的影響后，扣非凈利潤(rùn)增速約為32.33%，歸母凈利潤(rùn)增速為43.68%。從費(fèi)用端上看，銷售費(fèi)用率同比下降1.28個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)；管理費(fèi)用率則因攤銷費(fèi)用的增加大幅提升4.23個(gè)百分點(diǎn)至11.79%。此外，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)向好，一季度為3762萬元，同比增長(zhǎng)38.05%。

產(chǎn)能擴(kuò)充完備，新品牌DreamVision值得期待

公司40萬片產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)18年將新增25萬產(chǎn)能，能較好的滿足近1-2年的訂單需求，后期產(chǎn)能提升不存在太大瓶頸。 此外，公司年產(chǎn)80萬瓶護(hù)理產(chǎn)品的車間預(yù)計(jì)18年下半年可形成產(chǎn)能，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。高端角膜塑形鏡DreamVision正處于推廣前期，預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較小，度過培育期后有望在下半年大幅上量， 實(shí)現(xiàn)品牌和效益雙提升。

強(qiáng)化營(yíng)銷服務(wù)建設(shè)，積極拓展新驗(yàn)配點(diǎn)

經(jīng)過十余年的發(fā)展，公司品牌知名度及客戶數(shù)量穩(wěn)健提升， 目前，公司產(chǎn)品已累計(jì)進(jìn)入700多家醫(yī)院驗(yàn)配點(diǎn)， 累計(jì)配鏡數(shù)超過60萬副。未來公司將持續(xù)通過技術(shù)推廣和產(chǎn)品營(yíng)銷這兩條主線推動(dòng)銷售增長(zhǎng)，銷量一方面來源于已有驗(yàn)配點(diǎn)的客戶拓展及新驗(yàn)配點(diǎn)的開發(fā)，預(yù)計(jì)18年新增100多家驗(yàn)配點(diǎn)；另一方面是老客戶在1.5-2年戴鏡期后鏡片的更換，預(yù)計(jì)客戶粘性達(dá)70%。

維持“推薦”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司18-20年歸母凈利潤(rùn)分別為2.03、 2.75、 3.66億元， EPS分別為1.63、 2.21、 2.95元，對(duì)應(yīng)4月24日收盤價(jià)68.19元，市盈率分別為42、 31、23倍?？紤]到公司為行業(yè)“獨(dú)角獸”，競(jìng)爭(zhēng)格局好，未來業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)確定性高， 維持“推薦” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、 主營(yíng)產(chǎn)品過于單一； 2、突發(fā)性及政策性風(fēng)險(xiǎn)