洲明科技(300232)

事件：公司公告，公司2017年實現(xiàn)營收30.3億元，同比增長73.6%，歸母凈利潤2.84億元，同比增長70.8%；公司2018Q1實現(xiàn)營收8.59億元，同比增長59.0%，歸母凈利潤0.53億元，同比增長5.88%。

1.小間距LED持續(xù)發(fā)力

2017年公司LED顯示屏營收26.5億元，同比增長67.6%，收入占比87.6%；其中境外收入16.1億元、同比增長47.2%，境內(nèi)收入10.5億元、同比增長112.8%；其中LED小間距產(chǎn)品實現(xiàn)15.25億元，同比增長80.9%，2017年公司小間距LED接單額17.14億元，同比增長55.0%。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2017年國內(nèi)小間距LED規(guī)模達(dá)到59億元，同比增長67%。GGII預(yù)計2018-2020年中國小間距LED市場規(guī)模CAGR將達(dá)44%左右，行業(yè)持續(xù)高增長。報告期內(nèi)，公司研發(fā)了戶內(nèi)超微小間距LED系列產(chǎn)品，該產(chǎn)品通過與上游PCB廠商聯(lián)合開發(fā)高密度、高精度的線路板等，使得超微小間距LED產(chǎn)品可實現(xiàn)與LCD類似的面板化批量生產(chǎn)，該產(chǎn)品有望進(jìn)一步打開小間距LED產(chǎn)品在教育、醫(yī)療、高端會議室等領(lǐng)域的應(yīng)用空間。

2.專業(yè)照明+景觀照明快速發(fā)展

2017年公司LED專業(yè)照明和景觀照明營收分別為2.12、1.48億元，快速發(fā)展。公司研發(fā)的智慧路燈集LED智能調(diào)光、安防監(jiān)控等九大功能，已成功落地深圳羅湖區(qū)、寧夏銀川人民廣場等項目。報告期內(nèi)公司收購了愛加照明60%的股權(quán)，使得公司在高端建筑空間的專業(yè)照明領(lǐng)域擁有了業(yè)內(nèi)極具影響力的品牌。報告期內(nèi)公司收購了杭州柏年52%的股權(quán)，正式開啟了文創(chuàng)燈光的戰(zhàn)略布局，杭州柏年完成金華三江兩岸、安徽金湖城市、城隍閣、福星觀、杭州G20峰會西湖風(fēng)景區(qū)等一系列重要工程。報告期內(nèi)公司收購了清華康利100%的股權(quán)，強化了公司在景觀照明行業(yè)的資質(zhì)布局。

3.公司盈利能力穩(wěn)定，2018Q1受匯率波動影響

2017年公司毛利率30.04%，同比保持穩(wěn)定，其中LED顯示屏業(yè)務(wù)毛利率略降0.24個百分點，LED專業(yè)照明業(yè)務(wù)毛利率提升7.58個百分點，公司穩(wěn)健運營，期間費用率穩(wěn)定。2017年公司凈利潤率9.49%，同比基本持平，保持較高盈利能力。

公司2018Q1實現(xiàn)營收8.59億元，同比增長59.0%，歸母凈利潤0.53億元，同比增長5.88%。凈利潤增速低于收入增速主要受匯率波動影響，Q1匯兌損失為2236萬元。

投資建議：我們預(yù)計公司18/19年歸母凈利潤分別為4.98/6.74億元，維持目標(biāo)價20.45元，維持買入評級。

風(fēng)險提示：小間距增速不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。