林園認(rèn)為這樣的企業(yè)包括那些“老字號(hào)”企業(yè)、無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)，如機(jī)場(chǎng)、高速公路和碼頭。選擇“老字號(hào)”企業(yè)的道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)樗呀?jīng)生存了很多年了，要不怎么叫“老字號(hào)”呢，并且，它有特有的產(chǎn)品和品牌，以后只要經(jīng)營(yíng)上沒(méi)有出現(xiàn)大的問(wèn)題，“老字號(hào)”就能一直生存下去。沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)就是壟斷性的企業(yè)，只要它占據(jù)著市場(chǎng)的絕大部分份額，那么這個(gè)企業(yè)不但主宰著這個(gè)市場(chǎng)，而且還不斷調(diào)控著這個(gè)市場(chǎng)。調(diào)節(jié)市場(chǎng)最有效的手段就是價(jià)格，因?yàn)椋髽I(yè)自身也想一直能有蛋糕吃。作為消費(fèi)者，我們反對(duì)壟斷，但現(xiàn)在我們是投資者，壟斷對(duì)我們而言就是投資肯定能獲得收益。

企業(yè)的發(fā)展也是有波動(dòng)的，不論企業(yè)所在行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)。市場(chǎng)變化都會(huì)帶來(lái)波動(dòng)，波動(dòng)就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)引發(fā)人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期，也就影響到人們的消費(fèi)行為，可能有些消費(fèi)發(fā)生萎縮，使得企業(yè)的產(chǎn)品銷售發(fā)生萎縮，最終影響企業(yè)的利潤(rùn)成長(zhǎng)。同樣的問(wèn)題也會(huì)發(fā)生在貿(mào)易當(dāng)中。所以，企業(yè)的盈利狀態(tài)長(zhǎng)期來(lái)看是波動(dòng)的，當(dāng)波動(dòng)曲線出現(xiàn)拐點(diǎn)的時(shí)候，企業(yè)會(huì)向相反方向運(yùn)行下去。當(dāng)企業(yè)由虧損轉(zhuǎn)為盈利，意味著企業(yè)的內(nèi)部和外部環(huán)境可能發(fā)生有利的變化，但這并不意味著企業(yè)能持續(xù)向好的方向發(fā)展。比如某個(gè)企業(yè)受到當(dāng)?shù)卣呢?cái)政補(bǔ)貼，企業(yè)的報(bào)表上一下增加了很多利潤(rùn)，但其他的因素都沒(méi)有發(fā)生變化。下一個(gè)會(huì)計(jì)年度，沒(méi)有了補(bǔ)貼，企業(yè)的情況一下又回到了過(guò)去。所以，拐點(diǎn)不意味著企業(yè)發(fā)生了根本性變化，但這是一個(gè)信號(hào)，這個(gè)時(shí)候就應(yīng)該注意這些公司，研究他們出現(xiàn)拐點(diǎn)的原因是什么，是企業(yè)內(nèi)部治理發(fā)生了根本性的變化，還是某位神通廣大的人物對(duì)企業(yè)進(jìn)行了手術(shù)；是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況得到了改善，還是收到了意外之財(cái)。還有很多因素都可能引起企業(yè)盈利的拐點(diǎn)，所以，這個(gè)時(shí)候是選擇股票的時(shí)候，是挑選投資重點(diǎn)的機(jī)會(huì)。

　　目前的銀行業(yè)和旅游業(yè)的業(yè)績(jī)，都出現(xiàn)了30%以上的高增長(zhǎng)，如招商銀行、黃山旅游。

　　現(xiàn)在整個(gè)銀行業(yè)處于高速發(fā)展階段，景氣度在提高，國(guó)內(nèi)銀行股長(zhǎng)期價(jià)值在于盈利模式轉(zhuǎn)型和人民幣升值，在經(jīng)歷了政策重組、資產(chǎn)剝離、公司治理改造和引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者后，內(nèi)陸銀行在制度架構(gòu)上已經(jīng)初步具備了現(xiàn)代商業(yè)銀行的硬件內(nèi)核，銀行業(yè)正處于跳躍性發(fā)展階段，招商銀行作為銀行業(yè)中單位盈利能力最強(qiáng)的銀行，理應(yīng)受到更多的關(guān)注。招商銀行平均每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)能賺2500萬(wàn)元/年，北京達(dá)到4000萬(wàn)元/年；北京平均每個(gè)員工能賺100萬(wàn)元/年，江蘇地區(qū)平均每個(gè)員工賺80萬(wàn)元/年以上；2005年的壞賬率北京分行只有0.26%，南京分行在1%以下，無(wú)錫分行為0。未來(lái)三年招商銀行的復(fù)合增長(zhǎng)應(yīng)在20%以上。按現(xiàn)價(jià)買入到2008年招商銀行PE應(yīng)為8倍。

　　另外，目前我國(guó)旅游業(yè)已經(jīng)進(jìn)入以規(guī)模增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)為特征的黃金發(fā)展期。國(guó)家旅游局預(yù)計(jì)“十一五”時(shí)期，我國(guó)旅游總收入年均增長(zhǎng)10%，休閑和度假旅游的迅猛發(fā)展將成為這一時(shí)期旅游業(yè)的一大趨勢(shì)。黃山旅游壟斷經(jīng)營(yíng)黃山風(fēng)景區(qū)，不可復(fù)制的旅游資源是公司擁有的最大財(cái)富。長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)富裕，是黃山旅游重要的客源市場(chǎng)。制約公司發(fā)展的交通問(wèn)題也因徽杭高速公路全線通車而改善。公司在黃山地區(qū)壟斷經(jīng)營(yíng)地位得到鞏固，在客源持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，業(yè)績(jī)快速提升更使該股具備投資價(jià)值。

　

前幾天，一個(gè)女孩買了一部手機(jī)，她說(shuō)現(xiàn)在手機(jī)真便宜，才1000多元。我問(wèn)她，你一個(gè)月賺多少錢(qián)，她說(shuō)2000元。我說(shuō)，依我看1000元買一部手機(jī)對(duì)你來(lái)說(shuō)是太貴了。這里面有一個(gè)估值的標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。

　　投資一個(gè)公司就像買一部手機(jī)一樣，最重要的就是要搞清楚它到底值多少錢(qián)，它到底貴不貴，這是我投資的依據(jù)。貴與不貴本身是相對(duì)的，它是由很多因素來(lái)決定的。

　　為什么說(shuō)1000元買一部手機(jī)太貴了呢？過(guò)去的事實(shí)告訴我，那些能通過(guò)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)大量工業(yè)化生產(chǎn)的商品，它的價(jià)格最終都是趨降的，這種公司我投資時(shí)，盡可能回避。

　　但也有一些企業(yè)是例外的，比如，招商銀行、中集集團(tuán)、江中制藥、伊利牛奶、瑞貝卡等。它們?cè)谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能夠成為強(qiáng)勢(shì)企業(yè)(市場(chǎng)集中度增加)，表面上看它們所處的行業(yè)及產(chǎn)品并沒(méi)有什么特別。我也有同樣的想法，為什么它們能勝出？它們的優(yōu)勢(shì)在哪里？

　　我今年9月底參加招商證券組織的三峽游，見(jiàn)到招商系統(tǒng)的老領(lǐng)導(dǎo)。據(jù)他們說(shuō)，招商銀行這樣的企業(yè)，一開(kāi)始就是市場(chǎng)化運(yùn)作，經(jīng)過(guò)十幾年的操作，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)出來(lái)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)。江中制藥也有類似的背景(校辦企業(yè))。

　　瑞貝卡就說(shuō)，它為什么打敗韓國(guó)人，成為假發(fā)制品世界老大，是因?yàn)橹袊?guó)人的勤勞、聰明。這點(diǎn)我也有同感。我發(fā)現(xiàn)，在全世界范圍內(nèi)，目前最想賺錢(qián)的就是中國(guó)人，他們不怕辛苦，這就使得中國(guó)制造的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)。也許有人說(shuō)，中國(guó)制造的產(chǎn)品質(zhì)量不高。我的研究發(fā)現(xiàn)，這個(gè)不重要，比如說(shuō)上世紀(jì)50年代，日本的產(chǎn)品都被認(rèn)為是不好的，但今天卻是高質(zhì)量的代表，制造業(yè)的發(fā)展是有一個(gè)過(guò)程的。

　　我不知道哪里來(lái)的感覺(jué)，今年以來(lái)，我對(duì)這些在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中闖出來(lái)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)(市場(chǎng)龍頭老大)，有無(wú)比的熱情。我認(rèn)為未來(lái)的結(jié)果可能就是：隨著消費(fèi)的升級(jí)，這些已經(jīng)形成品牌的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，會(huì)漸漸增加它們的產(chǎn)品毛利率，會(huì)使它們的利潤(rùn)有超預(yù)期的增長(zhǎng)，它們就像出了山的虎，會(huì)更猛。對(duì)這些公司，今后我將對(duì)它們進(jìn)行密切的跟蹤。