推薦讀一讀《巴菲特之道》

最近看完《巴菲特之道》，看完之后確實(shí)是收獲不少。這本被很多價(jià)值投資者奉為投資圣經(jīng)的書，比較系統(tǒng)的總結(jié)了巴菲特投資的理論體系和方法。書中有一章歸納了巴菲特選擇企業(yè)的12條準(zhǔn)則，我覺(jué)得對(duì)于投資者選擇投資目標(biāo)大有裨益，而且很有操作性。結(jié)合我讀書時(shí)的一些個(gè)人想法，將這12條準(zhǔn)則和有興趣的朋友一起分享一下。

巴菲特購(gòu)買企業(yè)的12條準(zhǔn)則：

一、企業(yè)準(zhǔn)則：

1.是否簡(jiǎn)單易懂？

2.是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史？

3.是否有長(zhǎng)期良好的前景？

個(gè)人看法：第一點(diǎn)，企業(yè)是否簡(jiǎn)單易懂，核心其實(shí)就是要把選擇目標(biāo)控制在自己的能力圈內(nèi)，搞不懂的不要投。另外，優(yōu)秀的企業(yè)一個(gè)很明顯的特點(diǎn)就是專注主業(yè)，多元和復(fù)雜往往導(dǎo)致惡化。第二點(diǎn)，是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史，核心就是在高個(gè)子里尋找更高的個(gè)子，就像不要在亞洲球隊(duì)里選擇未來(lái)的超級(jí)球星一樣。第三點(diǎn)，是否有長(zhǎng)期良好的前景，這個(gè)核心是選好行業(yè)，有些行業(yè)的命相就是好過(guò)其他行業(yè)。比如消費(fèi)、醫(yī)藥、房地產(chǎn)，往往就要比零售、餐飲之類的過(guò)的滋潤(rùn)。

二、管理準(zhǔn)則：

1.管理層是否理性？

2.是否坦誠(chéng)？

3.能否抗拒慣性驅(qū)使？

個(gè)人看法：第二條是否坦誠(chéng)很好理解，也就是巴菲特常說(shuō)的：“不要和壞人談生意”，遇到一個(gè)不誠(chéng)信的管理層，最好的選擇就是避而遠(yuǎn)之。用《給業(yè)余投資者的十條軍規(guī)》里的話說(shuō)，就是要選擇“有德行”的管理層。管理層是否理性和能否抗拒慣性驅(qū)使，主要意思是管理層能否不受外界影響，堅(jiān)持自己有效的管理方式，不要看著行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的潮流，采取隨大流的管理方式。

三、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則：

1.重視凈資產(chǎn)回報(bào)率，而不是每股盈利。

個(gè)人看法：這條是巴菲特選擇企業(yè)的黃金準(zhǔn)則，不少價(jià)值投資者首先就排除掉長(zhǎng)期ROE

2.計(jì)算真正的股東盈余。

個(gè)人看法：要學(xué)會(huì)計(jì)算企業(yè)的自由現(xiàn)金流或者說(shuō)真正屬于股東的利潤(rùn)，這也是為什么不選擇重資產(chǎn)行業(yè)的原因，重資產(chǎn)行業(yè)會(huì)不斷吞噬企業(yè)利潤(rùn)。

3.尋找具有高利潤(rùn)率的企業(yè)。

個(gè)人看法：尋找高利潤(rùn)率的企業(yè)，本質(zhì)就是選擇具有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè)，也就是具備“被需要、不可替代、價(jià)格不被管制”特點(diǎn)的企業(yè)。這樣的企業(yè)才能夠維持高利潤(rùn)率，不被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手取代或者被逼降低利潤(rùn)率。

4.每一美元的留存利潤(rùn)，至少創(chuàng)造一美元的市值。

個(gè)人看法：這一條也是對(duì)企業(yè)盈利能力的具體考查，所有的留存利潤(rùn)均給股東帶來(lái)了滿意的回報(bào)。

四、市場(chǎng)準(zhǔn)則：

1.必須確定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

個(gè)人看法：所謂投資，就是要在確保本金安全的情況下，取得令人滿意的回報(bào)。這個(gè)看法和很多人的常識(shí)相違背，很多人會(huì)以為“高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)”，但在股市投資上，確保本金不受損失才是第一位的，不能確定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就不要投。如果沒(méi)有確定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就投入，那就是投機(jī)和賭博了。

對(duì)于如何確定企業(yè)價(jià)值，關(guān)于DCF估值法（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）的資料已經(jīng)很多了，有興趣的朋友可以去研究。當(dāng)然，估值是一門技術(shù)，更是一門藝術(shù)，需要定性和定量的不斷結(jié)合，是最需要投資者修煉的哲學(xué)。

2.相對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，能否以折扣價(jià)格買到。

個(gè)人看法：折扣價(jià)格，這個(gè)是巴菲特投資哲學(xué)之中重中之重的一點(diǎn)，現(xiàn)在很多人越來(lái)越傾向于忽視這一點(diǎn)，個(gè)人認(rèn)為是一個(gè)很危險(xiǎn)的傾向。即便是偉大的企業(yè)，以過(guò)高的價(jià)格買入也會(huì)導(dǎo)致收益的平庸。巴菲特一般在自己看中的企業(yè)打7折、5折，甚至3折的時(shí)候買入，保留足夠的安全邊際。

學(xué)海無(wú)涯，尤其是投資，需要用一生的時(shí)間去領(lǐng)悟和體會(huì)。巴菲特投資理論經(jīng)歷了時(shí)間和實(shí)踐的考驗(yàn)，為踐行他理論的投資者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，值得有心者努力去揣摩和研究。如果沒(méi)讀過(guò)這本《巴菲特之道》，推薦讀一讀。