|
作者：程夢(mèng)思 興業(yè)證券 引 言 業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款設(shè)置是上市公司重大資產(chǎn)重組交易的核心部分，但正所謂“套路深深深似海，時(shí)時(shí)套路有更新”，市場(chǎng)化博弈的結(jié)果就是使得交易創(chuàng)新案例層出不窮。為此，分享一個(gè)花式對(duì)賭案例。 （一）交易方案 安妮股份擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買“暢元國(guó)訊”100%的股權(quán)，交易金額為113,800萬(wàn)元；其中以發(fā)行股份方式購(gòu)買楊超、雷建、毛智才、江勇持有的“暢元國(guó)訊”53.28%、24.50%、2.43%、0.94%的股權(quán)；以發(fā)行股份與支付現(xiàn)金方式購(gòu)買陳兆濱、魯武英持有的“暢元國(guó)訊”11.25%、7.60%的股權(quán)。 （二）業(yè)績(jī)補(bǔ)償約定 標(biāo)的公司“暢元國(guó)訊”2016年、2017年、2018年的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7,600萬(wàn)元人民幣、10,000萬(wàn)元人民幣、13,000萬(wàn)元人民幣。 對(duì)于標(biāo)的公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)不足承諾標(biāo)準(zhǔn)的部分： （1）對(duì)于獲得股份支付對(duì)價(jià)的楊超、雷建、毛智才、江勇，首先由其以于本次交易中獲得的上市公司股份對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)償，股份補(bǔ)償不足的部分以現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償； （2）對(duì)于獲得部分股份、部分現(xiàn)金的陳兆濱、魯武英，優(yōu)先以所獲股份進(jìn)行補(bǔ)償，不足部分以現(xiàn)金補(bǔ)償。 承諾期第一年業(yè)績(jī)補(bǔ)償約定如下：
（三）花式對(duì)賭點(diǎn)評(píng) 常規(guī)來看，標(biāo)的公司承諾期限一般為三年，少數(shù)為四年，而安妮股份本次交易，創(chuàng)造性的在第一年的業(yè)績(jī)補(bǔ)償上進(jìn)行約定： 如果承諾凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)95%，上市公司可自主約定豁免補(bǔ)償與否，但是，如果標(biāo)的公司承諾凈利潤(rùn)低于預(yù)測(cè)數(shù)的30%，那標(biāo)的公司的整體估值就全部拉下來，直接降到30%。從而充分保護(hù)上市公司利益，充分保護(hù)中小股東利益。 上述這個(gè)交易案例，圍繞業(yè)績(jī)補(bǔ)償計(jì)算做了不同的小創(chuàng)新。 并購(gòu)知識(shí)點(diǎn)： 根據(jù)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部關(guān)于上市公司監(jiān)管法律法規(guī)常見問題與解答修訂匯編》的指引，實(shí)務(wù)中，絕大多數(shù)并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)補(bǔ)償設(shè)置都是如下套路： 以收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估或估值的，每年補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量為： 當(dāng)期補(bǔ)償金額=（截至當(dāng)期期末累積承諾凈利潤(rùn)數(shù)－截至當(dāng)期期末累積實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)數(shù)）÷補(bǔ)償期限內(nèi)各年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)總和×擬購(gòu)買資產(chǎn)交易作價(jià)－累積已補(bǔ)償金額 當(dāng)期應(yīng)當(dāng)補(bǔ)償股份數(shù)量=當(dāng)期補(bǔ)償金額/本次股份的發(fā)行價(jià)格 當(dāng)期股份不足補(bǔ)償?shù)牟糠?，?yīng)現(xiàn)金補(bǔ)償； 采用現(xiàn)金流量法對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估或估值的，交易對(duì)方計(jì)算出現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的稅后凈利潤(rùn)數(shù)，并據(jù)此計(jì)算補(bǔ)償股份數(shù)量。 并購(gòu)重組的過程本身充滿著買賣雙方的博弈，圍繞上市時(shí)間、關(guān)聯(lián)交易、債權(quán)債務(wù)、股份回購(gòu)等等都可以玩出很多交易方案設(shè)計(jì)新花樣，延伸出很多不同的計(jì)算公式和約定。 2018.6.22-6.24，坐標(biāo)上海，優(yōu)塾獨(dú)家并購(gòu)重組主題研討002期——并購(gòu)交易方案設(shè)計(jì)和稅務(wù)難點(diǎn)，一同交流并購(gòu)重組的案例 趕緊報(bào)名，參加！
DAY1：2018.6.22 9:00-17:00 一、并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)關(guān)鍵點(diǎn)、模式及方法論 （1）交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：原則、思路、重點(diǎn)、難點(diǎn)和理念 （2）交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、約束條件和核心流程 （3）判別是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的關(guān)鍵指標(biāo)和方法 二、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：選擇標(biāo)的與交易主體的策略與思路 （1）精選標(biāo)的資產(chǎn)的“5大心法”：去偽存真 （2）收購(gòu)股權(quán) VS 收購(gòu)資產(chǎn)的利弊分析 （3）交易主體選擇策略：合規(guī)、節(jié)稅、整合、可行性 三、并購(gòu)交易的估值與定價(jià) （1）創(chuàng)新估值方法：不同資產(chǎn)的估值方法與商業(yè)邏輯 （2）影響估值的核心因素：業(yè)績(jī)、支付、交易條件等 （3）估值定價(jià)的立體化思維：策略、技巧與經(jīng)驗(yàn)分享 四、支付方式的選擇與風(fēng)險(xiǎn)控制 （1）并購(gòu)支付工具選擇依據(jù)、邏輯和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn) （2）股票支付VS現(xiàn)金支付：審核程序、控制權(quán)、利益捆綁等 （3）分期支付、股票購(gòu)買、鎖定期安排 （4）股票支付的定價(jià)機(jī)制、流程、策略 五、業(yè)績(jī)承諾、對(duì)賭、補(bǔ)償安排、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì) （1）業(yè)績(jī)對(duì)賭的內(nèi)在邏輯、創(chuàng)新指標(biāo)選擇和對(duì)賭方法 （2）業(yè)績(jī)承諾的處理技巧、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的保證措施 （3）業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)谋Ｕ鲜侄魏图m紛防范 （4）花樣對(duì)賭案例介紹及深刻啟示 （5）巧用業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)的多種功能：激勵(lì)、團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)、估值調(diào)整 DAY2-3：2018.6.23-24 9:00-17:00 一、借殼上市稅收風(fēng)險(xiǎn)分析 （1）清殼過程中隱含的稅收風(fēng)險(xiǎn) （2）注資過程中隱含的稅收風(fēng)險(xiǎn) （3）股東業(yè)績(jī)承諾潛在的稅收風(fēng)險(xiǎn) 二、股權(quán)收購(gòu)稅收風(fēng)險(xiǎn)分析 （1）合理商業(yè)目的判斷風(fēng)險(xiǎn) （2）股權(quán)收購(gòu)中的“土地增值稅”風(fēng)險(xiǎn) （3）股權(quán)對(duì)賭中的稅收風(fēng)險(xiǎn) （4）間接股權(quán)轉(zhuǎn)讓隱含的稅收風(fēng)險(xiǎn) （5）股權(quán)收購(gòu)一般性稅務(wù)處理常見稅收風(fēng)險(xiǎn) 三、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)稅收風(fēng)險(xiǎn)分析 （1）劃轉(zhuǎn)的概念混淆引發(fā)的稅收風(fēng)險(xiǎn) （2）特殊重組遞延納稅隱含的稅收風(fēng)險(xiǎn) （3）資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)稅會(huì)差異風(fēng)險(xiǎn) （4）資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)稅際差異風(fēng)險(xiǎn) 四、資產(chǎn)收購(gòu)稅收風(fēng)險(xiǎn)分析 （1）“資產(chǎn)包”收購(gòu)隱含的稅收風(fēng)險(xiǎn) （2）標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)屬問題引發(fā)的稅收風(fēng)險(xiǎn) 五、企業(yè)分立稅收風(fēng)險(xiǎn)分析 （1）企業(yè)分立的法際差異風(fēng)險(xiǎn) （2）企業(yè)分立隱含的權(quán)益連續(xù)性風(fēng)險(xiǎn) （3）多步交易和混合重組混淆風(fēng)險(xiǎn) 六、企業(yè)合并稅收風(fēng)險(xiǎn)分析 （1）同一控制下吸收合并的稅收風(fēng)險(xiǎn) （2）境外合并交易的稅法定性風(fēng)險(xiǎn) 七、并購(gòu)重組的程序性風(fēng)險(xiǎn)分析 （1）從審批制到備案制變化到底在哪里？ （2）適用特殊重組未備案該如何處理？ 注：23-24內(nèi)容分配根據(jù)老師分享的實(shí)際情況來定
專注上市公司并購(gòu)、集團(tuán)戰(zhàn)略及并購(gòu)研究和實(shí)踐，深入研究“通用電氣、德隆、丹納赫、思科、吉利、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)”等國(guó)內(nèi)外知名公司的集團(tuán)戰(zhàn)略和并購(gòu)經(jīng)典案例；10多年上市公司和多元化投資集團(tuán)的戰(zhàn)略及投資并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)15個(gè)以上戰(zhàn)略投資并購(gòu)案例；主導(dǎo)或參與的多個(gè)PE/VC投資項(xiàng)目成功獲得IPO或并購(gòu)?fù)顺?/span>。 擅長(zhǎng)上市公司發(fā)展戰(zhàn)略、資本運(yùn)作、并購(gòu)戰(zhàn)略、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、投后管理等，豐富的案例和成功的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；提煉出了先進(jìn)的戰(zhàn)略并購(gòu)實(shí)施體系，包括并購(gòu)模式、項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)、BP分析、盡職調(diào)查、交易方案設(shè)計(jì)、并購(gòu)談判和促成交易等方面的方法論、策略和工具等。 獨(dú)創(chuàng)“9要素戰(zhàn)略并購(gòu)模型”確保并購(gòu)戰(zhàn)略的一致性和并購(gòu)戰(zhàn)略的高效落地，獲得了業(yè)界廣泛稱贊和一致認(rèn)可。并購(gòu)實(shí)踐中，同時(shí)注重管控能力、整合能力、文化契合、核心團(tuán)隊(duì)等方面的分析研究，有效解決了并購(gòu)易、無整合、難接管等問題。 曾服務(wù)于湘火炬背景的集團(tuán)公司擔(dān)任戰(zhàn)略并購(gòu)負(fù)責(zé)人，目前擔(dān)任多家上市公司戰(zhàn)略和并購(gòu)獨(dú)立顧問或上市公司董事長(zhǎng)私人顧問，與多家培訓(xùn)機(jī)構(gòu)合作“上市公司并購(gòu)系列課程”，擔(dān)任主講。 律師，注冊(cè)稅務(wù)師，資深稅務(wù)稽查專家，從事稅務(wù)稽查工作20余年，國(guó)家稅務(wù)總局稽查人才庫(kù)成員，揚(yáng)州稅務(wù)學(xué)院等多所院校兼職教師。 參與檢查、處理了數(shù)百件稅務(wù)稽查案件，稅收理論功底扎實(shí)，稅收實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富，擅長(zhǎng)處理疑難稅收問題，在企業(yè)并購(gòu)重組、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)稅務(wù)處理、稅收風(fēng)險(xiǎn)防范、稅務(wù)爭(zhēng)議處理等領(lǐng)域具有深厚造詣。 1、財(cái)務(wù)總監(jiān)及以上公司核心高管 2、從事與并購(gòu)相關(guān)的工作，最好是參與過案子 3、具備有關(guān)并購(gòu)重組的基本知識(shí) 4、能夠提出與并購(gòu)重組相關(guān)的實(shí)務(wù)問題 1、獲得精彩干貨內(nèi)容，與并購(gòu)大牛碰撞，迭代升級(jí)認(rèn)知，解決實(shí)操困惑； |
|
|
