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盈利預(yù)測及業(yè)績拆分

一、高ROE：32%的ROE、60%以上的毛利率

二、高分紅：分紅底氣足，現(xiàn)金流表現(xiàn)健康

三、高成長：過去5年業(yè)績高增長主要來自T4產(chǎn)品，中長期增長點主要看VCS業(yè)務(wù)和運營商渠道的拓展

四、有潛力：高性價比優(yōu)勢+技術(shù)壁壘

五、風(fēng)險提示：毛利率等問題重點分析

專注的全球TOP2SIP話機提供商存在可持續(xù)競爭優(yōu)勢，且公司成長性優(yōu)于競爭對手，未來市場份額有望提升。且近幾年在運營商市場取得突破，與微軟合作下開拓的大企業(yè)市場待放量。公司積極向高端市場邁進，且大力拓展VCS業(yè)務(wù)，VCS市場預(yù)計是SIP市場的十倍。目前現(xiàn)金流充裕，擬成立產(chǎn)業(yè)投資基金，未來布局方向值得期待。

看好公司云通信的布局，預(yù)計2018/2019/2020年EPS分別為5.18/6.84/8.83元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28/21/16倍，維持“買入”評級。盈利預(yù)測及業(yè)績拆分

中長期邏輯主要看在與微軟合作、運營商客戶開拓上的突破與放量，以及VCS業(yè)務(wù)的加速增長。遠期主要看云平臺的搭建以及未來產(chǎn)業(yè)投資帶來的協(xié)同效應(yīng)。