做空期權(quán)又稱賣出期權(quán)。和買入期權(quán)正好形成對手盤。這篇短文簡單介紹一下做空期權(quán)的基本概念。

首先，讓我們來說說做空看漲期權(quán)。

我們先回顧一下做多看漲期權(quán)的機理。如果我看漲某個股票，買入一個看漲期權(quán)，隨著股價上漲，期權(quán)價格也上漲。當價格超過行權(quán)價，做多看漲期權(quán)的交易員可以選擇行權(quán)，也就是說按照行權(quán)價從對家那邊買入股票。

那么當做多的對家要求按照某個價格買入股票的時候，做空看漲期權(quán)的交易員就需要從市場里買入這個股票，再按照期權(quán)行權(quán)價把股票交給對方。

我們用一個案例來詳細講解一下。

假設多頭買入了蘋果(94.27, -0.72, -0.76%)520美元行權(quán)價的看漲期權(quán)，每個期權(quán)價格是1000美金。當這筆交易成交后，多頭賬戶現(xiàn)金少了1000美金(付出的價格)，多了一個看漲期權(quán)的倉位。而空頭呢，現(xiàn)金增加了1000美金(賣出期權(quán)時從多頭那里收到的)。同時賬戶有一個做空的期權(quán)倉位。

中間蘋果價格波動，期權(quán)價格隨之波動。假設現(xiàn)在蘋果價格漲到了550。多頭有兩個選擇，因為期權(quán)價格已經(jīng)增值，可以直接賣出期權(quán)鎖定利潤。也可以選擇行權(quán)。也就是以520美元的行權(quán)價從空頭那邊買入股票。當空頭收到行權(quán)通知的時候，如果賬戶里正好有100股蘋果股票，就自動被券商劃到多頭賬戶里。假如賬戶里沒有蘋果股票，就必須以市價550買入100股蘋果然后以520賣給多頭。

這時候的損益是什么呢？多頭交易初期付出1000美金?，F(xiàn)在獲得了100股蘋果股票，每股成本價520，市價550。未實現(xiàn)利潤30x100=3000?？偟奈磳崿F(xiàn)利潤2000美金。

而空頭呢？最初獲得1000美金，后來550買入100股蘋果再520賣出，錄得已實現(xiàn)虧損30x100=3000美金?？偺潛p2000美金。

(以上計算不包括交易費)

但是假如期權(quán)越來越接近到期，蘋果股票價格一直徘徊在520以下?？礉q期權(quán)價格開始因為時間磨損不斷的貶值。這時候期權(quán)的市價可能跌到了500美元。此時多頭的做多期權(quán)倉位就有500美金的浮虧，而做空期權(quán)的空頭則有500美金的浮盈。此時如果空頭選擇平倉，則需要付出500美金買回做空的看漲期權(quán)。鎖定500美金的利潤。而多頭如果選擇止損，則500美金賣出期權(quán)，收回500美金的現(xiàn)金。最后鎖定500美金的虧損。

假如到期的時候蘋果股價確認在520以下，550的看漲期權(quán)歸零。多頭的期權(quán)歸零，付出的1000現(xiàn)金全部損失。而空頭則完全鎖定賣出期權(quán)獲得的1000美金利潤。

因為空頭在平倉前一直存在買入股票交給對手的可能，因此券商要求空頭必須賬戶里有一定數(shù)量的現(xiàn)金作為保證金。如果是可以融資融券的賬戶，一般保證金可以比實際買入股票需要的資金少一些。但是，假如股價節(jié)節(jié)上漲，被行權(quán)的可能逐漸加大，保證金的需求也會被逐級提升。由于理論上股價上漲無極限，因此做空看漲期權(quán)的風險很大。很少有職業(yè)交易員會不帶任何對沖的做空看漲期權(quán)。當然，對沖的手段在此系列之后的文章會慢慢的提及。

從上述案例可以看出：

1. 多頭的潛在盈利無限，潛在損失有限

2. 空頭的潛在盈利有限，潛在損失無限(假如賬戶里沒有蘋果股票)

3. 多頭必須滿足在到期日前股價超越行權(quán)價和成本價才能獲利。假如股價漲勢緩慢，同樣會因為時間磨損而造成損失。

4. 空頭只要股價在到期日前的一段時間里股價不出現(xiàn)大幅跳躍，隨著時間的流逝，即使股價不跌，時間磨損同樣可以使空頭獲利。

因此，對于期權(quán)交易雙方來說，時間是空頭的朋友是多頭的敵人。空頭希望股價平穩(wěn)，下跌或者小漲(不超過550即可)，多頭則希望股價能快點上漲。

當然，對于時間，股價走勢以及其他的市場因素會因為到期日，行權(quán)價的不同而不同，但是做空看漲期權(quán)的多空博弈基本上就是這么一個情況。

做空看跌期權(quán)

同樣的，我們回顧一下做多看跌期權(quán)。假如多頭看跌某個股票，買入看跌期權(quán)。隨著股價下跌，看跌期權(quán)價格隨之上漲。當價格跌破行權(quán)價，做多看跌期權(quán)的交易員可以選擇行權(quán)，也就是說按市價買入股票再按照行權(quán)價賣給對家股票。

那么當做多的對家要求按照某個價格賣出股票的時候，做空看漲期權(quán)的交易員就需要從按照行權(quán)價買入這個股票。

同樣的，我們用一個案例來說明一下。

假設多頭買入了蘋果550美元行權(quán)價的看跌期權(quán)，每個期權(quán)價格是1000美金。當這筆交易成交后，多頭賬戶現(xiàn)金少了1000美金(付出的價格)，多了一個看跌期權(quán)的倉位。而空頭呢，現(xiàn)金增加了1000美金(賣出期權(quán)時從多頭那里收到的)。同時賬戶有一個做空的期權(quán)倉位。

中間蘋果價格波動，期權(quán)價格隨之波動。假設現(xiàn)在蘋果價格跌到了520。多頭有兩個選擇，因為期權(quán)價格已經(jīng)增值，可以直接賣出期權(quán)鎖定利潤。也可以選擇行權(quán)。也就是以520美元的市價買入股票再以550的價格賣給做空看跌期權(quán)的空頭。當空頭收到行權(quán)通知的時候，必須以550的價格買入股票。

這時候的損益是什么呢？多頭交易初期付出1000美金。現(xiàn)在520市價買入蘋果，按照550行權(quán)價賣給空頭。錄得收益3000美金，扣除期權(quán)價格1000美金。總收益2000美金。

而空頭呢？最初獲得1000美金，后來550買入100股蘋果。此時市價520。錄得3000美金未實現(xiàn)虧損?？鄢龑崿F(xiàn)獲得的現(xiàn)金，總的未實現(xiàn)收益為2000美金。

(以上計算不包括交易費)

但是假如期權(quán)越來越接近到期，蘋果股票價格一直徘徊在550以上?？吹跈?quán)價格開始因為時間磨損不斷的貶值。這時候期權(quán)的市價可能跌到了500美元。此時多頭的做多期權(quán)倉位就有500美金的浮虧，而做空期權(quán)的空頭則有500美金的浮盈。此時如果空頭選擇平倉，則需要付出500美金買回做空的看漲期權(quán)。鎖定500美金的利潤。而多頭如果選擇止損，則500美金賣出期權(quán)，收回500美金的現(xiàn)金。最后鎖定500美金的虧損。

假如到期的時候蘋果股價確認在550以上，550的看跌期權(quán)歸零。多頭的期權(quán)歸零，付出的1000現(xiàn)金全部損失。而空頭則完全鎖定賣出期權(quán)獲得的1000美金利潤。

因為空頭在平倉前一直存在接盤對家股票的可能，因此券商要求空頭必須賬戶里有一定數(shù)量的現(xiàn)金作為保證金。如果是可以融資融券的賬戶，一般保證金可以比實際買入股票需要的資金少一些。但是，假如股價不斷下跌，被行權(quán)的可能逐漸加大，保證金的需求也會被逐級提升。由于理論上股價下跌最多到0，因此做空看跌期權(quán)的風險相對做空看漲期權(quán)要小。很多職業(yè)交易員會不帶任何對沖的在市場下跌時賣出優(yōu)質(zhì)公司股票的看跌期權(quán)。某種程度上，這也可以成為一種抄底的手段。當然，具體情況要具體分析，不是每次下跌都能不問青紅皂白的賣出看跌期權(quán)。有的時候?qū)_也是需要的。

從上述案例可以看出：

1. 多頭的潛在盈利無限，潛在損失有限

2. 空頭的潛在盈利有限，潛在損失也有限

3. 多頭必須滿足在到期日前股價跌破行權(quán)價和成本價才能獲利。假如股價跌勢緩慢，同樣會因為時間磨損而造成損失。

4. 空頭只要股價在到期日前的一段時間里股價不出現(xiàn)大幅下跌，隨著時間的流逝，即使股價不漲，哪怕小跌，時間磨損同樣可以使空頭獲利。

結(jié)束語：

因此，對于期權(quán)交易雙方來說，時間是空頭的朋友是多頭的敵人?？疹^希望股價平穩(wěn)，上漲或者小跌(不跌破520即可)，多頭則希望股價能快點下跌。

當然，對于時間，股價走勢以及其他的市場因素會因為到期日，行權(quán)價的不同而不同，但是做空看跌期權(quán)的多空博弈基本上就是這么一個情況。

從以上的分析可以看到，時間的流逝是做空期權(quán)最好的朋友。雖然歲月如梭，時光如水，紅顏易老會讓人不勝唏噓，但是對于做空期權(quán)的交易員來說，卻是另外一番光景。也許一首老歌唱的很準確：我能想到最浪漫的事，就是和我做空的期權(quán)一起慢慢變老。

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