一命二運三風水四積陰陰德五讀書，各位鐵友好，歡迎光臨鐵歌的讀書圈，之前我們閱讀過多爾希的《股市真規(guī)則》，今天我們閱讀他的《巴菲特的護城河》。

·企業(yè)擁有的【無形資產】，如品牌、專利或法定許可，能夠讓該企業(yè)出售競爭對手，無法效仿的產品或服務。

顧名思議，無形資產，是指那些看不見或無法稱量的各項資產。最常見的無形資產，包括專利權，商標權，商譽，法定許可權以及租賃權。表面上看著你現(xiàn)在并無相同之處，但是作為經(jīng)濟護城河的作用，機理是一樣，讓企業(yè)在市場上擁有與眾不同的地位，任何一個擁有其中之一的企業(yè)都是一個小型壟斷企業(yè)，他能夠成為客戶身上獲取更多的收益。

這里面不得不說一個誤區(qū)，就是有一些品牌看起來名知名度也是較大，但是我們要觀察，他是否能夠讓消費者產生真正的購買行為。比如說，在一些電子行業(yè)的DVD播放機，三星松下的DVD雖然知名度，不可能讓它們的DVD讓用戶支付更高的價格，因為在購買電子產品，性能和價格比品牌會更重要。但是我們發(fā)現(xiàn)很多消費者愿意為蘋果iPhone產品支付更多的價格。這表明蘋果品牌確實構成是真正的競爭優(yōu)勢。

如果一個企業(yè)僅僅憑藉其品牌就容易更高的價格出售，同樣產品，那么這個品牌就非常有可能形成一個強大無比的經(jīng)濟護城河。如果消費者僅僅因為品牌就愿意購買或是支付更高的價錢，那么這就是經(jīng)濟護城河存在的最有力的證明，但很多應有知名品牌的公司還不得不為實現(xiàn)盈利而苦苦掙扎。

如果通過法律手段保護自己的特權，徹底禁止競爭對手銷售你的產品，這就是專利權的問題，雖然它可以成為經(jīng)濟護城河最有價值的源泉，但這樣的競爭優(yōu)勢，往往不會像你想得那樣長遠專利權，要形成名副其實的可持續(xù)競爭優(yōu)勢，唯一的條件就是企業(yè)不僅要擁有歷史悠久的創(chuàng)新傳統(tǒng)能夠讓投資者完全有理由相信他的創(chuàng)新能力，而且擁有一大批專利產品，只有那些擁有多種多樣專利權和創(chuàng)新傳統(tǒng)的企業(yè)才擁有護城河比如說著名的制藥公司默克和禮來公司，這些公司不斷推出新的專利產品，以往的成功，足以讓市場相信現(xiàn)有的專利產品注定要被新的專利產品所替代。

能創(chuàng)造持久性競爭優(yōu)勢的最后一種無形資產是法定許可權。競爭對手很難甚至不能進入你的市場，通常在企業(yè)需要通過審批后，才能從事經(jīng)營的情況下，這種優(yōu)勢才能發(fā)揮到極致，不過他卻無法接受經(jīng)濟監(jiān)管左右產品價格，我們可以比較一下公寓，事業(yè)收費和自家公司的產品定價，在未必經(jīng)批準的情況下，兩者都不允許向消費者出售產品，但管這幾個可以決定公用事業(yè)的消費水平。F D A卻不能對藥品價格指手畫腳，如果能找到一個企業(yè)，他可以向壟斷者那樣進行定價卻不受到任何管制。那么你可能已經(jīng)找到了一個框護城河的城堡。在美國債券信用評級機構就是一個典型的案例，目的公司債券投資評級的服務，他的投資回報率竟然是150%。

侭管無形資產看不見摸不著，但他們卻對是最有價值的競爭優(yōu)勢來源，在評價無形資產是最關鍵的因素還是看，他們到底能給企業(yè)創(chuàng)造多少價值，以及他們持續(xù)多久一個不能帶來定價權，或者促進購買客戶購買力的知名品牌，不管人們對他有多熟悉都不具有競爭優(yōu)勢。

但是如果你找到了一家人帶來定價權的品牌，一個限制競爭的法定許可，或是擁有一套多樣化，專利權和悠久創(chuàng)新歷史的企業(yè)，那么你就找著了擁有經(jīng)濟護城河的企業(yè)呢！這個時候你是否會想起可口可樂、貴州茅臺、云南白藥和片仔癀、恒瑞醫(yī)藥等擁有的定價權的企業(yè)呢？

·企業(yè)出售的產品或服務，讓客戶難以割舍，這就形成一種，讓企業(yè)擁有定價權的【客戶轉換成本】。

如果企業(yè)能讓客戶不選擇競爭對手的產品或服務，那么他就擁有記得轉換成本，如果客戶無法實現(xiàn)轉換企業(yè)，不僅可以收取更高的價格，而且有利于維持高職本回報率轉換成本，是多種方式的，由于客戶業(yè)務的結合財務成本和重新培訓時間成本等你的開戶行就是轉換成的最大受益者，所以我們看到金融行業(yè)銀行和資產管理公司的轉換成成本是存在的?？蛻舫薃公司產品轉向比公司產品剩下的錢地獄進行轉換發(fā)生的花費，他們的差額就是【轉換成本】。 另外一個容易產生轉換成本，護城河的行業(yè)是信息技術和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，比如說騰訊公司的通訊工具，人們就很難再轉移到其他的產品，因為上面已經(jīng)沉淀的時間很長的關系鏈接用戶。當年騰訊3Q大戰(zhàn)顯然就利用了這一優(yōu)勢。與之相反的是，在零售行業(yè)和餐飲業(yè)的企業(yè)則很難建立客戶轉換成本優(yōu)勢，因為在這家餐廳吃飯和在這家企業(yè)購買商品幾乎說換就換，很難有大的轉換成本，顯然，零售行業(yè)和餐飲行業(yè)不容易建立這方面的護城河。

·有些幸運的公司還可以受益于【網(wǎng)絡經(jīng)濟】，這是一種非常強大的經(jīng)濟護城河，它可以把競爭對手長期的拒之門外。

當風險投資家交給職業(yè)經(jīng)理人一筆錢讓他想辦法打敗亞馬遜或阿里巴巴，他仔細想了一會兒，我寧愿把錢還給你，巨大的網(wǎng)絡效應，使得亞馬遜、阿里、騰訊、微軟、美國運通卡這樣的公司越來越強，呈現(xiàn)明顯的馬太效應。

你也許認識這樣的人，他們八面玲瓏熟人遍布，這些人具有巨大的社會關系網(wǎng)絡，能讓他們成為最受歡迎的人，因為他們認識的人越多，達成互惠關系的資源也就越廣泛，隨著他們關系網(wǎng)不斷擴大，他們的社會價值也在不斷增加。

企業(yè)也一樣，可以受益這種網(wǎng)絡效應。也就是說，隨著用戶人數(shù)的增加，他們的產品或服務價值也在提高。比如說，巴菲特只有的公司美國運通運通卡分享給用戶的超值皮套，就是他們的競爭法寶，因為他們巨大的商業(yè)灣路新城美國運通的競爭優(yōu)勢，讓其他競爭對手難以進入的市場能夠使用運動和地點越多。他們的用戶價值就越高，這也是促使開始向便利店，加油站等婚推廣的原因。目前全美信用卡消費，85% 的市場份額油錢世家包括微商萬事達美國運通卡佔據(jù)這種集中度較為罕見。它顯示網(wǎng)絡效應，成為強大競爭優(yōu)勢的根本原因，建立在網(wǎng)絡基礎的企業(yè)更容易形成自然壟斷和寡頭壟斷。因為網(wǎng)絡本身是稀缺資之物。如果一種商品或服務的價值誰使用者的增加而增加，那我最有價值的網(wǎng)絡新產品，就應該是能夠吸引到最多用戶的產品。這難道不是一種威力無比的競爭優(yōu)勢嗎？和有形資本為基礎的行業(yè)相比，網(wǎng)絡效應在信息類和知識轉移性行業(yè)更為常見。在用戶發(fā)現(xiàn)新網(wǎng)絡的價值，并擺脫現(xiàn)有網(wǎng)絡之前，競爭對手首先要復制出站的一個網(wǎng)絡，或者是想讓自己的網(wǎng)絡接近于。這個網(wǎng)絡顯然這不是一件可以輕而易舉做到的事情，他需要恰到好處的環(huán)境和背景，基于網(wǎng)絡的業(yè)務大多具有持久性。這類型的競爭優(yōu)勢企業(yè)，你是否想到了騰訊、阿里巴巴、微軟、亞馬孫呢？他們有一個共同的特點，先發(fā)揮網(wǎng)絡效應的魔力創(chuàng)造一個期有廣度有深度的流動性蓄水池，然后就可以看著利潤滾滾而來。 如果一家公司想要從網(wǎng)絡效應中，獲益就必須營造出一個封閉的網(wǎng)絡，經(jīng)常看到騰訊微信支付和阿里支付寶都是互相封殺，打造封閉網(wǎng)絡，創(chuàng)造更大利潤。當年淘寶也是封殺的百度的鏈接后形成一個閉環(huán)。

我們可以看到網(wǎng)絡效應系統(tǒng)異常強大的競爭優(yōu)勢，他并不是不可超越的。但在絕大多數(shù)情況下競爭對手只能望而卻步，這絕對是一條很難找到的護城河。不過還是那句話他值得你去探索，如果產品或服務的價值隨著客戶人數(shù)的增加和增加，那么企業(yè)，就可以社會網(wǎng)絡效應，信用卡、電子商務、在線交易，金融產品交易所就是典型的例子。網(wǎng)絡效應系統(tǒng)極其強大的競爭優(yōu)勢在于信息共享后聯(lián)系用戶為基礎業(yè)務中更容易找到這種護城河，但從事商品交易的企業(yè)很難體現(xiàn)網(wǎng)絡效應的威力。

·最后，有些企業(yè)通過流程、地理位置、經(jīng)營規(guī)?；蛱赜匈Y產形成【規(guī)模成本優(yōu)勢】，這就讓他們等于低于競爭對手的價格出售產品或服務。

前面我們看討論的競爭優(yōu)勢來源中，無不集中一點：$價格，或者說企業(yè)到底能從客戶身上榨取多少油水，無形資產、轉換成本和網(wǎng)絡效應都可以，但企業(yè)對相同的產品或服務收取高于沒有這些優(yōu)勢的價錢，當然和價格相對的是成本，因此企業(yè)可以通過降低成本在自己身邊外條護城河。 降低成本優(yōu)勢，可能來自四個方面：低成本的流程優(yōu)勢、更優(yōu)越的地理位置、與眾不同的資源和相對較大的市場規(guī)模。成本優(yōu)勢最大的法寶當然還是規(guī)模，只有規(guī)模優(yōu)勢，創(chuàng)造的經(jīng)濟護城河才是最長久的最關鍵的，并不是企業(yè)的絕對規(guī)模，而是和競爭對手相比的相對規(guī)模工廠的生產，越接近百分百的生產容量贏利性越高，也就越有可能把房子和水電費等固定成本分攤到更多的產品上，工廠規(guī)模越大，也越有可能通過分工或機械化生產，實現(xiàn)專業(yè)化，即使一家公司在絕對規(guī)模上不夠大，但只要在市場的某一局部超過其競爭對手一樣，能形成強大的優(yōu)勢。

寧愿做這個小池塘里的大魚，也不要做大池塘里更大的魚，重點在于公司的相對規(guī)模，而非公司的絕對大小。只要你的魚比所有人賣得便宜你就能賺到大錢，這樣，你還可以賣點別的東西。侭管規(guī)模經(jīng)濟和魚的外表沒有什么關系，但他們卻能創(chuàng)造更持久的競爭優(yōu)勢。

擁有這些的特征的具有經(jīng)濟護城河的企業(yè)，確實會比其他企業(yè)優(yōu)越，更有可能創(chuàng)造出可持續(xù)的高資本回報率，這也正是需要你耐心尋找的特征，因為有了他們，你就能從蕓蕓眾生中找到那些能給你帶來財富的好公司。