上證報記者注意到，36號令的一大變化就是關(guān)于國有股東減持，由此前的三年累計轉(zhuǎn)讓達5%需上報國資委審批，變?yōu)橐荒贽D(zhuǎn)讓達5%需審批。

也就是說，監(jiān)管對國資股東減持的自主權(quán)有所放松，使股權(quán)轉(zhuǎn)讓更加靈活和市場化。

36號令第十二條規(guī)定：國有股東通過證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓上市公司股份，按照國家出資企業(yè)內(nèi)部決策程序決定，有以下情形之一的，應(yīng)報國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)審核批準：

而在2007年19號文中，對于國有股東減持審批的規(guī)定是：三年累計凈轉(zhuǎn)讓達到5%。

為了便于對比可以換算一下：以三年為單位，國有控股股東原來無需上報審批就可以自由減持的額度是不到5%/5000萬股，現(xiàn)在變?yōu)椴坏?5%/15000萬股。當然，這只是一個簡單計算，實際的自由減持額度并沒有15%這么多，還要結(jié)合“合理持股比例”等其他條款。

新概念：

“合理持股比例”賦予國企自主性

上證報記者注意到，36號令提出了“合理持股比例”這一新概念，值得重視。據(jù)了解，“合理持股比例”就是國資監(jiān)管機構(gòu)和國家出資企業(yè)之間，對部分上市公司國有股權(quán)變動設(shè)下的管理權(quán)責的邊界。

關(guān)于“合理持股比例”如何確定，36號令規(guī)定：國有控股股東的合理持股比例（與國有控股股東屬于同一控制人的，其所持股份的比例應(yīng)合并計算）由國家出資企業(yè)研究確定，并報國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)備案。確定合理持股比例的具體辦法由省級以上國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)另行制定。

然后第七條又說：國有控股股東所持上市公司股份公開征集轉(zhuǎn)讓、發(fā)行可交換公司債券及所控股上市公司發(fā)行證券，未導致其持股比例低于合理持股比例的事項，則由國家出資企業(yè)負責管理。

翻譯一下就是：合理持股比例是由國家出資企業(yè)自己確定的，給了企業(yè)充分的自主權(quán)。當然，這個比例也不是完全自己拍腦袋想的，還要符合監(jiān)管機構(gòu)后續(xù)出臺的相關(guān)辦法。

定了這個合理持股比例以后，只要日后上市公司股份公開征集轉(zhuǎn)讓、發(fā)行可交換公司債券、以及增發(fā)等行為，不會導致國資持股比例低于這個“合理線”，就可以不用上報審批，企業(yè)自己做主。

這無疑也是政策更加市場化的表現(xiàn)。

方便增持：

增持由企業(yè)自主管理

36號令不僅讓減持更加市場化，同時也讓增持更加方便。

36號令專門設(shè)立一章有關(guān)“國有股東受讓上市公司股份”，“受讓”上市公司股份行為即包括：國有股東通過證券交易系統(tǒng)增持、協(xié)議受讓、間接受讓、要約收購上市公司股份和認購上市公司發(fā)行股票等。

第七條規(guī)定，國有股東通過證券交易系統(tǒng)增持、協(xié)議受讓、認購上市公司發(fā)行股票等未導致上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移的事項，都由國家出資企業(yè)負責管理。賦予了企業(yè)充分自主權(quán)。

權(quán)力下放：

地方國企全由地方負責

36號令第六條規(guī)定：上市公司國有股權(quán)變動的監(jiān)督管理由省級以上國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)負責。省級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)報經(jīng)省級人民政府同意，可以將地市級以下有關(guān)上市公司國有股權(quán)變動的監(jiān)督管理交由地市級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)負責。省級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)需建立相應(yīng)的監(jiān)督檢查工作機制。

此前，上市公司國有股權(quán)管理事項已經(jīng)基本實現(xiàn)分級監(jiān)管原則，由國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)和地方國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)分別進行審核，僅涉及國有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份事項由國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)統(tǒng)一負責審核。

此次調(diào)整后，地方上市公司國有股權(quán)管理事項，將全部交由地方國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)負責。