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作者：子悠
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千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，A股“入摩”名單終于敲定了。美國(guó)明晟公司(MSCI)，又稱摩根士丹利資本國(guó)際公司今早公布半年度指數(shù)審議結(jié)果，234只A股被納入MSCI指數(shù)體系。以下是具體名單：

圖片來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)

具體納入過程分兩步走：第一步在6月1日按2.5%的納入比例將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI中國(guó)指數(shù)；第二步在9月將納入比例提高至5%。

之前在牛市快來(lái)了？一文中提過，MSCI指數(shù)納入A股，預(yù)計(jì)將陸續(xù)帶來(lái)3000億美元的增量資金，約2萬(wàn)億人民幣！A股會(huì)因此進(jìn)入牛市嗎？

從臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)看，1996年9月，臺(tái)灣股市納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，市值權(quán)重占比50%，股市漲幅55%；2002年6月全部納入后，股市漲幅52%；

從韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，1992年，韓國(guó)綜指在初始納入MSCI時(shí)短期上漲，1996年，韓國(guó)綜指納入比例上調(diào)至50%，但是韓國(guó)綜指卻連續(xù)下跌；到了1998年，納入比例上調(diào)至100%后，韓國(guó)綜指才出現(xiàn)一輪較好的上漲行情；

從臺(tái)灣，韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，初步納入MSCI后能帶來(lái)短期上漲，但中期走勢(shì)不變，直到幾年后才全部納入，此時(shí)外資才開始大幅進(jìn)入，股市慢慢才有不錯(cuò)的漲幅。

大家想，外資進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)目的是賺錢，只有這個(gè)國(guó)家的股市估值夠低，才會(huì)覺得有吸引力。

據(jù)此估計(jì)，A股“入摩”可能會(huì)帶來(lái)階段小牛市，中期走勢(shì)不改，但長(zhǎng)期來(lái)看，可能是個(gè)慢牛行情。

慢牛最好了，推崇價(jià)值投資的最喜歡的就是慢牛行情。

人人都知道巴菲特的價(jià)值投資，但實(shí)際上很多人都誤解了價(jià)值投資，以為買好公司股票長(zhǎng)期持有就是價(jià)值投資或者買PE低的股票就是價(jià)值投資。

“價(jià)值投資”一詞源于巴菲特的老師——格雷厄姆，其定義為：買低于內(nèi)在價(jià)值的股票持有然后等待價(jià)值回歸。

簡(jiǎn)單粗暴的理解就是：假設(shè)一個(gè)股票的內(nèi)在價(jià)值是20塊，要是在大熊市你看它跌到5塊，那就趕緊買，拿著等漲到20塊就賣?；蛘哌\(yùn)氣好遇上個(gè)大牛市漲到了40塊，你就趕緊賣，如果大牛市還不賣那就等著跌回20塊以下吧。

所以價(jià)值投資最核心的就是內(nèi)在價(jià)值的估算。如何估算股票的內(nèi)在價(jià)值呢？我們可以參考格雷厄姆的買進(jìn)公式：

內(nèi)在價(jià)值=E(2R+8.5) x 4.4 / Y

其中，

格雷厄姆認(rèn)為，如果當(dāng)前股價(jià)低于測(cè)算出的內(nèi)在價(jià)值的一半，應(yīng)當(dāng)迅速買進(jìn)。

將Y值4.27代入公式，即：

內(nèi)在價(jià)值=E(2R+8.5) x 4.4 / 4.27 = 1.03E(2R+8.5)。

每股收益一般取用上一年度的年終數(shù)值，可以在上年度年報(bào)中找到，如下圖：

預(yù)期收益增長(zhǎng)率格雷厄姆建議是十年，實(shí)際上我們一般選用未來(lái)三年的平均值，太長(zhǎng)了，根本無(wú)法預(yù)測(cè)。可以在研報(bào)中找到機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)該股票未來(lái)3年的預(yù)期收益，由此算出預(yù)期收益增長(zhǎng)率，如下圖：

代入格雷厄姆估值公式，算出上圖舉例的股票內(nèi)在價(jià)值為：

1.03×2.83（2×（38+29+29）÷3+8.5）=211

根據(jù)格雷厄姆，如果該股票價(jià)格低于105（211÷2），應(yīng)該迅速買進(jìn)。

子悠挑出納入MSCI指數(shù)體系的3個(gè)大家比較關(guān)注的貴州茅臺(tái)，中國(guó)平安和格力電器算算其內(nèi)在價(jià)值如下表：

應(yīng)用格雷厄姆估值公式需注意的地方：

我們不能完全照搬格老的公式算內(nèi)在價(jià)值來(lái)決定買賣，但是我們可以從中得到啟發(fā)：一個(gè)股票的內(nèi)在價(jià)值決定因素是每股收益和預(yù)期收益增長(zhǎng)率，本質(zhì)上是由企業(yè)的業(yè)績(jī)和盈利能力決定的。

每股收益為負(fù)或預(yù)期收益為負(fù)的公司沒有內(nèi)在價(jià)值，應(yīng)遠(yuǎn)離，如樂視網(wǎng)：

前面說過外資進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)目的是賺錢，只有這個(gè)國(guó)家的股市估值夠低，才會(huì)覺得有吸引力。A股選在這個(gè)節(jié)點(diǎn)納入MSCI指數(shù)，再加上前面幾個(gè)熱門股估值計(jì)算都可以說明目前很多好股票確實(shí)被低估，是可以擇機(jī)買進(jìn)低估好股票了。

然鵝，萬(wàn)事俱備只欠錢~