作者：孫聚民 

來源：港股那點事

謝謝大家！剛才我們廖藝總裁和格隆博士、葉聰先生分別從港交所股市政策、產(chǎn)業(yè)政策以及整個國家的宏觀經(jīng)濟政策方面對我們的未來、以前的發(fā)展做了一些總結(jié)。剛才特別是聽了格隆博士的演講之后非常地觸動，因為中國的經(jīng)濟在過去的30年里確實有了飛速的發(fā)展，但是也看到了更多的是制度紅利、人口紅利帶來的經(jīng)濟大規(guī)模的發(fā)展。

那么未來的30年該怎么辦？前面有人口紅利，那么后面是不是人口負債？中國老齡化的社會中，我們的醫(yī)藥行業(yè)，作為一個小微的行業(yè)，在國家GDP占比也非常低，我們面臨的形勢會怎樣？

接下來我會從石藥集團發(fā)展角度講講石藥集團這幾年是怎么做的。

石藥集團是1994年上市，也是中國第一家在香港上市的醫(yī)藥企業(yè)。1994年上市之初，公司業(yè)務(wù)是以原料藥為主，維生素C。后來資產(chǎn)注入了包括抗生素藥以及其他的一系列原料藥、普藥。

但上市之初由于原料藥受行業(yè)波動性影響，整個上市公司的市值始終做不起來。最低的時候股價到過6毛、7毛。最高的時候，市值也才30億、40億的水平。

上市以來，由于受到原料藥周期性波動的影響，整個石藥集團一直在籌劃如何讓自己的市值和股民的利益聯(lián)系起來。

由于原來是傳統(tǒng)的國有企業(yè)，始終在機制上無法做到更靈活的資產(chǎn)注入，包括面臨著一系列的監(jiān)管審批等嚴(yán)格的要求。2007年石藥集團進行了國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)改革，原來石家莊市國資委持有的產(chǎn)權(quán)完全退出，由聯(lián)想弘毅接手石藥集團。從2007年以后，石藥集團更加關(guān)注創(chuàng)新藥層面的發(fā)展。創(chuàng)新藥層面的發(fā)展也在做一些基礎(chǔ)工作，包括“十一五”、“十二五”的重大研究課題。

在這樣的情況下，最早的產(chǎn)品還是維生素原料藥、抗生素原料藥，但是這些產(chǎn)品受市場的波動性影響較大。到了2011年，維生素C周期性波動，使得當(dāng)時石藥集團上市公司的業(yè)績急速下滑。2012年4月份最低的股價到了每股1.29元的水平。按照15億的總股本也不過20億的市值。

在這樣的背景下，我們進行了大規(guī)模的資產(chǎn)注入過程。這就體現(xiàn)了港交所資產(chǎn)注入的便利性。當(dāng)時我們正式起動這項工作是2012年5月份，直到2012年9月，89.6億元資產(chǎn)注入完成。89.6億資產(chǎn)注入對原來不足30億的市值的公司可以說是蛇吞象。這起并購也是當(dāng)年港交所最大的一單并購。

在這個背景下，面對港交所一輪又一輪問題的回答，我們石藥的團隊也是圓滿的完成了任務(wù)。當(dāng)時說的反收購的政策，就是說由原料藥轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新藥。在2012年之后我們的恩必普（丁苯酞）、歐來寧等一系列創(chuàng)新藥產(chǎn)品注入上市公司，實現(xiàn)了石藥集團由原料藥向制劑成藥的跨越式轉(zhuǎn)型發(fā)展。

從2012年以來我們每年保持著年復(fù)合20%以上的增長率，而前五年基本是在30%左右的增長水平。按照我們未來三年的指引來說，未來增長率也會在20%-30%。支撐我們業(yè)績增長的產(chǎn)品在哪里？更多的是產(chǎn)品研發(fā)團隊，后續(xù)還會有源源不斷的產(chǎn)品注入。

下面我把石藥集團中期業(yè)績給大家演示一下。因為在座的有一些投資者，我們從微觀角度給大家講講現(xiàn)在我們是怎么做的，也希望各位投資者對石藥集團的未來有所了解。

這是2017年上半年財務(wù)摘要。2017年上半年實現(xiàn)72億港幣的營收，剔除匯率影響同比增長23.2%，主要受益于創(chuàng)新藥產(chǎn)品的持續(xù)增長，毛利率創(chuàng)記錄達到57.3%，比上年增長7.9%。經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)16.75億，股東利潤是13.12億，每股收益在上半年達到21港仙。

從現(xiàn)金的角度來看，石藥集團得益于業(yè)績的持續(xù)增長，整個現(xiàn)金流今年分紅是每股是0.12港幣的分紅，基本上是40%左右的分紅率水平。我們的應(yīng)收帳款都保持著良好的態(tài)勢。

是什么支撐我們財務(wù)的發(fā)展呢？從財報上看，創(chuàng)新藥板塊為公司貢獻最大的收入。創(chuàng)新藥包括恩必普、歐來寧、以及抗腫瘤藥系列等。普藥部分貢獻了23.25億的銷售收入增長了15.7%。抗生素原料藥現(xiàn)在所采取的政策是在去產(chǎn)能的過程中把不必要的產(chǎn)能占比降下來。維生素C原料藥受益于周期的影響大幅增長。

從業(yè)務(wù)概況來看，2017年上半年創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)收入同比增長34%，排除匯率影響增長了36.6%。恩必普為明星產(chǎn)品，2017年恩必普同比收入增長32%，排除匯率影響增長了39%，上半年軟膠囊收入增長了24%，注射液增長了41%。

恩必普最早在1978年的時候，中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥物研究所一些下鄉(xiāng)的知青們，他們下鄉(xiāng)時最早想治療糖尿病的時候，在芹菜籽里提取，后來發(fā)現(xiàn)它有治療中風(fēng)的作用。1998年石藥集團引入之后進行了四期的臨床研究，這個品種在2014年獲得中國工業(yè)大獎，也是我們獲得醫(yī)藥獎項國家科學(xué)技術(shù)進步二等獎，這也是醫(yī)藥獎項所能獲得的最高獎項。

這個產(chǎn)品最早上市時因為它是油狀物，所以第一個品種是軟膠囊。到了2010年通過國家重點實驗室研制出的新型輔料，輔料使得我們的丁苯酞能夠溶于水，因為大家知道中風(fēng)患者一般來說在入藥過程中很多都是吞咽功能喪失，那么軟膠囊只能適用于輕癥的患者，而注射液對于重癥患者是非常有作用的。

這個品種在今年3月份進入了國家新醫(yī)保目錄。從目前醫(yī)院覆蓋率情況來看，恩必普軟膠囊覆蓋了大概有全國1500家三甲醫(yī)院，而注射液只覆蓋了500家左右。從未來可持續(xù)的增長角度來看，第一個重大利好就是進入了國家的醫(yī)保目錄，第二個隨著新醫(yī)保目錄的實施，石藥可以很快的進入新的醫(yī)院。

同時恩必普也做著深度的市場開發(fā)和市場研究，一邊在一些重點省份，包括北京，我們正在把一些社區(qū)的診所、縣區(qū)級醫(yī)院渠道下沉。恩必普目前正在美國做二期臨床。預(yù)測恩必普系列產(chǎn)品在專利藥到期時，我們的目標(biāo)要實現(xiàn)100億港幣的收入。我們第一目標(biāo)是突破50億，然后突破100億大關(guān)。

下面是我們創(chuàng)新藥其他業(yè)務(wù)板塊，包括歐來寧，同比增長8%，軟膠囊在迅速的增長，注射液增長0.3%。歐來寧主要治療輕中度血管堵塞、記憶功能障礙，在2013年獲得河北省科技進步一等獎。也是單品種，從今年上半年實現(xiàn)了5個多億的銷售收入。

另外一個重磅級的品種是玄寧。玄寧又稱馬來酸左旋氨氯地平，這是治療高血壓的藥物。這個是左旋的，基本上沒有什么副作用。今天上午在會展臺上，有位患者還跟我說用玄寧治療的效果好。今年上半年也實現(xiàn)了接近3億港幣的收入。

我們重磅推出的產(chǎn)品，就是抗腫瘤系列產(chǎn)品。實際上我們抗腫瘤藥銷售團隊是在2009年底開始組建，整個組建過程中先是采用銷售代理模式，把一些其他公司的產(chǎn)品進行銷售代理。代理過程其實也是團隊鍛煉的過程，2013年我們的多美素上市，還有津優(yōu)力上市。多美素是治療腺體腫瘤的首仿藥?；熯^程常常會把好細胞、壞細胞都殺死掉，而脂質(zhì)體是把好的靶向細胞保護起來，使藥物只作用于腫瘤細胞。多美素是治療卵巢、乳腺、淋巴系統(tǒng)的腺體腫瘤，整個產(chǎn)品也是單品種銷售收入超過5個億的水平。

另外一個品種是津優(yōu)力，津優(yōu)力目前的生產(chǎn)基地在山東煙臺。這個產(chǎn)品它的作用是增加人體的白細胞。人們得了腫瘤之后，化療過程中白細胞會迅速減少，而通過使用津優(yōu)力使白細胞增加。那么這個產(chǎn)品是長效的，原來短效的需要每天都打，現(xiàn)在通過使用長效的，20天一支極大的降低了患者的負擔(dān)，實現(xiàn)了患者用藥費用的降低。20天一支的療程可以使患者降低4000-5000元的經(jīng)濟負擔(dān)。

多美素今年上半年銷售增長51%。我們的多美素脂質(zhì)體在質(zhì)量上也做的非常好。因為石藥集團脂質(zhì)體平臺也是全球領(lǐng)先的。多美素也和以色列的一家工廠簽署了專利授權(quán)許可協(xié)議，6000萬美金的里程碑式的專利授權(quán)到了歐洲市場。這個產(chǎn)品今年上半年也是在接近3個億的水平，全年估計在6億以上。津優(yōu)力上半年也是增長了179%。今年上半年完成1.5億的銷售收入。

下面這個是普藥業(yè)務(wù)。普藥業(yè)務(wù)看起來好象沒有太大的增長力，但石藥集團通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品政策等也實現(xiàn)了同比10.1%的增長，達到23.25億港元，排除匯率影響是增長了15.7%。

這些普藥品種，基本上每一個品種拿出來都是單品種過億的產(chǎn)品。比如說歐意，也包括歐意系列的其他產(chǎn)品，還有固邦這是治療骨質(zhì)疏松的?？垢腥绢?、抗腫瘤類、心腦血管類，還有代謝類，代謝類都是石藥集團未來重點發(fā)展的領(lǐng)域。這里還有一些藥包括美羅培南、傳統(tǒng)抗生素阿莫西林、頭孢曲松鈉，還有我們的果維康，銷售額都在穩(wěn)步增長中。

我們正在把包括咖啡因系列以及果維康維生素C系列單獨拿出來一塊資產(chǎn)，這塊資產(chǎn)從銷售比重的角度來說大約占到上市公司8%左右的水平，如果從凈利潤水平來說是占到上市公司5%左右的水平，把這塊資產(chǎn)拿出來單獨做到A股上市。相關(guān)資料近期會報到中國證監(jiān)會。

還有就是傳統(tǒng)的原料藥業(yè)務(wù)。因為受到環(huán)保因素、去產(chǎn)能等因素影響，原料藥業(yè)務(wù)是下降的。一些資產(chǎn)通過出售賣出去或者是通過轉(zhuǎn)移生產(chǎn)基地等方式剝離出去，但像維生素C原料藥和咖啡因原料藥是我們的全球最大產(chǎn)能的產(chǎn)品，我們不會放棄，而且要做到最精最好。特別是維生素C原料藥，按照去年凈銷售每公斤的價格是3.5-4美金。今年這塊也迎來了周期性上漲，現(xiàn)在平均價格到了5.5元左右的水平。

因為維C產(chǎn)品也是朝陽產(chǎn)品，在國外許多國家里面，對于飼料、食品里面，包括防腐劑都是用的維C。所以石藥集團一直把維C原料藥、咖啡因原料藥作為重點領(lǐng)域堅持發(fā)展。石藥集團目前有創(chuàng)新藥也有原料藥，其實像原料藥做不大就退出，產(chǎn)能小的我們也逐漸退出。

今年這塊額外的利潤，石藥集團也會投入到研發(fā)里面。石藥集團今年上半年的研發(fā)費用投入也達到了四個億，比去年增長不少。預(yù)計全年研發(fā)費用會在7億左右。

石藥集團也在美國建立研發(fā)基地，比如加州洛杉磯，我們在美國的普林斯頓、德克薩斯都有新的生物類研發(fā)基地。

石藥集團分為三級研發(fā)體系，研發(fā)人員接近1400多人。每年研發(fā)投入都在5億以上?，F(xiàn)在的在研品種170個。

最早上市的是rE4，也就是注射用重組胰高血糖素樣肽。今年5月份我們收購了美國的一個研發(fā)實驗室，另外在美國的德克薩斯今年6月份也簽了1.14億美金的里程碑式的合同，主要是治療多發(fā)性骨髓癌、腺體癌的研究。另外公司也希望通過并購重組引入實現(xiàn)生物醫(yī)藥、生物新藥的發(fā)展。

仿制藥里面，其中較大品種包括注射用紫杉醇白蛋白。目前八個品種都已經(jīng)申報生產(chǎn)，預(yù)計明年這個時候可以實現(xiàn)上市。

這幾年在國際化方向也是重點推進國際化的發(fā)展，包括我們原來已獲批上市的產(chǎn)品。2015年還有一些品種，這些都是近期剛剛獲批的11個ANDA品種。ANDA獲批以后，可以實現(xiàn)在美國的銷售。這11個品種也有將近一千萬美金的銷售，這些上市以后會給公司的業(yè)績帶來貢獻，也會進一步帶動國內(nèi)的銷量。

公司未來發(fā)展還是創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)為主，繼續(xù)加強研發(fā)投入，豐富自身的產(chǎn)品線，創(chuàng)新藥研發(fā)聚焦在心腦血管、神經(jīng)系統(tǒng)、抗腫瘤、抗感染和糖尿病領(lǐng)域，未來將在重點領(lǐng)域培育幾個重量級品種。

已擁有行業(yè)領(lǐng)先地位的原料藥業(yè)務(wù)，未來將不斷擴大市場份額、降低成本、持續(xù)開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶資源，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。與海外建立國際戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系、獲得技術(shù)、品種、海外渠道等資源，以及通過海外合作和并購實現(xiàn)海外新藥的引進來和我們專利品種走出去的雙向發(fā)展。行業(yè)并購，通過戰(zhàn)略并購，強化我們在現(xiàn)有治療領(lǐng)域的品種組合，進軍新的治療領(lǐng)域并進一步強化我們市場銷售實力。

石藥集團未來會保持著增長率，希望在座投資港股的人重點關(guān)注一下石藥集團。因為從石藥集團股市的情況來看，剛剛說到2012年的時候我們每股最低價格1.3港元，到今天的價格是12.9港元的水平，按照最新的各大投行的研究，目標(biāo)價都給到14-15港元左右。如果說什么樣的產(chǎn)業(yè)能夠保證利潤穩(wěn)定的回報，一方面是存在銀行，但最多就3%，但投向我們的股票，按照投行的市場目標(biāo)價，那么超額穩(wěn)定的收益還是很值得期待的。

謝謝大家！