在4月份的月度會(huì)議中，我們提到“4月陰霾未散，慢工出細(xì)活”的投資建議。站在當(dāng)前3081點(diǎn)的位置上，我們又如何看5月A股市場(chǎng)演繹呢？

　　1、靜待貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻倪M(jìn)一步信號(hào)。制約當(dāng)前A股指數(shù)上行的主要因子我們歸結(jié)于貨幣政策。為了配合我國(guó)更好的實(shí)施“結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革”的戰(zhàn)略，我國(guó)貨幣政策一直維持中性偏緊的格局，盡管近期央行宣布了下調(diào)部分商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，用來(lái)還其所借央行的中期借貸便利(MLF)，同時(shí)釋放增量資金約4000億元，但央行仍表述“穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變”；在4月23日召開的中央政治局會(huì)議上，新增了“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”的提法，但會(huì)議關(guān)于貨幣政策的定調(diào)仍是“保持貨幣政策穩(wěn)健中性”。市場(chǎng)解鈴還須系鈴人，要打破制約A股估值抬升的因子，仍是需要靜待貨幣政策轉(zhuǎn)向的進(jìn)一步信號(hào)，我們預(yù)計(jì)在5月份貨幣政策邊際寬松的信號(hào)會(huì)進(jìn)一步釋放，進(jìn)而有助于修復(fù)投資者悲觀情緒。

　　2、盈利決定于配置，把握盈利改善主線。截止目前，上市公司2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)已全部披露完。按照同口徑數(shù)據(jù)測(cè)算，2017年年報(bào)方面：全部A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂(lè)視)盈利增速分別為18.1%、19.8%、3.2%；2018年Q1季報(bào)方面：全部A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂(lè)視)盈利增速分別為14.1%、19.5%、25.8%。從行業(yè)貢獻(xiàn)率的角度，一季報(bào)中，主板業(yè)績(jī)?cè)鏊俚幕芈渲饕軤I(yíng)業(yè)收入大幅走低所導(dǎo)致，宏觀層面無(wú)論是PPI(價(jià))還是工業(yè)增加值(量)均是同比逐月走弱；中小板中，電子行業(yè)(由年報(bào)的11.2%回落至Q1的4.3%)對(duì)其指數(shù)的整體盈利增速造成了一定的拖累作用；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的回升，主要是由“醫(yī)藥、通信、傳媒、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備”等成長(zhǎng)性行業(yè)貢獻(xiàn)。

　　3、投資建議：我們傾向于當(dāng)前A股點(diǎn)位不是底部，但接近于市場(chǎng)底部區(qū)間，5月份A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶存。隨著A股年報(bào)與季報(bào)的全部披露完畢，各行業(yè)的盈利狀況基本呈現(xiàn)出來(lái)，從中去選擇“市場(chǎng)阻力相對(duì)較小”的“優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股”成為當(dāng)前主要策略之一。從一季報(bào)行業(yè)盈利改善程度來(lái)看，“醫(yī)藥、通信、傳媒、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備”等成長(zhǎng)性行業(yè)盈利改善相對(duì)較為明顯。主題上，我們依舊持續(xù)主推“自主可控、軍工、工業(yè)4.0、新能源”等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)等)、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)。

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