面對動輒長達(dá)二、三百頁的財務(wù)報告時，非財會專業(yè)人員的力不從心往往來源于巨大的信息量。上手財報解讀分析的第一步就是從繁雜的信息中提煉價值，選擇會計報表中與公司業(yè)績或財務(wù)狀況相關(guān)度較高的有效數(shù)據(jù)。

傳統(tǒng)財報分析中的基本指標(biāo)分析對于判斷一個企業(yè)的基本財務(wù)狀況相當(dāng)行之有效，也是非財會專業(yè)人員進(jìn)行財報解讀時必不可少的一個步驟。

基本指標(biāo)分析主要包括對目標(biāo)企業(yè)償債能力、盈利能力、營運能力與成長能力的關(guān)注。

常見的財務(wù)指標(biāo)中集中反映企業(yè)償債能力的有資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率與現(xiàn)金比率等。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比率，根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”的基本關(guān)系，該指標(biāo)可用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供的資金進(jìn)行活動經(jīng)營的能力，較高的資產(chǎn)負(fù)債率說明企業(yè)占用了較多的債權(quán)人資本用于自身經(jīng)營，但也存在較大的償債風(fēng)險。

以前段時間創(chuàng)業(yè)板中因欠款問題鬧得沸沸揚揚的樂視網(wǎng)（300104）為例，表1中列示了根據(jù)樂視網(wǎng)與其創(chuàng)業(yè)板同行數(shù)碼科技（300079）從2015年一季報到2017年三季報中披露的數(shù)據(jù)計算得到的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。

從對比中可以清晰看到，樂視網(wǎng)同期資產(chǎn)負(fù)債率顯著大幅高于數(shù)碼科技，在事發(fā)改制之前始終徘徊于60%～70%的高位，是數(shù)碼科技的三倍到四倍有余，在利潤空間不高的情況下，這樣的負(fù)債率導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機絲毫不足為奇。

通過對資產(chǎn)負(fù)債率的初步計算和觀察，可以基本確定企業(yè)的償債風(fēng)險及能力，類似地，流動比率（流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率）、速動比率（流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失等后的余額與流動負(fù)債）和現(xiàn)金比率（企業(yè)現(xiàn)金與流動負(fù)債的比率）進(jìn)一步考察了企業(yè)在短期尺度上的流動性問題，更能夠體現(xiàn)企業(yè)的短期償債能力高低。

簡單考察企業(yè)的盈利能力主要依靠銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)。

▌銷售凈利率是企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的比值，反映了其在產(chǎn)品銷售過程中的獲利能力，越高的銷售凈利率代表企業(yè)所生產(chǎn)的商品或提供的服務(wù)擁有越高的附加值，能夠為自身創(chuàng)造更高的價值；

▌總資產(chǎn)報酬率的計算方式為企業(yè)息稅前利潤/資產(chǎn)總額，用來衡量該企業(yè)運用全部資源創(chuàng)造利潤的高低程度，代表其資金運用效率；

▌凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)報酬率類似，是凈利潤與平均股東權(quán)益之間的比率，反映企業(yè)運用自有資源的效率，該指標(biāo)的高低在一定程度上說明了企業(yè)的投資產(chǎn)出率水平。

營運能力分析主要包括存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

▌存貨周轉(zhuǎn)率為企業(yè)銷售成本與期間存貨平均值的比率，代表了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度，也即流動性，是反映企業(yè)存貨管理水平的重要指標(biāo)；

▌應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)賒銷收入與應(yīng)收賬款平均值之間的比率，應(yīng)收賬款在企業(yè)銷售收入中普遍占有較大比例，其流轉(zhuǎn)速度與回收效率對于企業(yè)收入變現(xiàn)具有至關(guān)重要的意義；

▌流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為主營業(yè)務(wù)收入與流動資產(chǎn)均值或總資產(chǎn)的比率，從宏觀層面上說明了企業(yè)的資產(chǎn)從投入到發(fā)生產(chǎn)出的速度，即企業(yè)的資產(chǎn)利用效率。

顧名思義，成長能力就是考量企業(yè)各項財務(wù)數(shù)據(jù)的增長幅度的指標(biāo)，根據(jù)需求側(cè)重可以選擇主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、資產(chǎn)等各個項目年度數(shù)據(jù)進(jìn)行對比計算。

需要注意的是，與大多數(shù)會計信息相同，成長能力仍然是一項歷史數(shù)據(jù)，反映的是各項財務(wù)指標(biāo)在過去考察的年份中的增長速度，僅代表其發(fā)展速度與經(jīng)營管理能力高低，企業(yè)未來的發(fā)展前景不能單用成長能力指標(biāo)測算。

以上四大傳統(tǒng)財報分析方法，旨在從海量的財報信息中提取關(guān)鍵信息，通過簡單的財務(wù)數(shù)據(jù)計算對目標(biāo)企業(yè)的基本財務(wù)狀況大概做出了解。

財報中的各項報表雖呈現(xiàn)了過量的無法在短時間內(nèi)有效消化吸收的數(shù)字，但其各項會計科目之間的鉤稽關(guān)系是不隨數(shù)據(jù)量大小而改變的，這就為財報分析提供了另一個簡單的思路——配比原則分析。

企業(yè)在經(jīng)濟活動中得到收入，也必然要發(fā)生相應(yīng)的費用。所耗為所得，所得因所耗，兩者是對立的統(tǒng)一，余下的便是利潤。

配比原則的依據(jù)是受益原則，即誰受益，費用歸誰負(fù)擔(dān)。從這種因果關(guān)系出發(fā)解析財報，便能發(fā)現(xiàn)很多隱藏在數(shù)字表面之后的秘密。配比原則貫穿于會計核算到財報編制審核的過程，對于財報分析而言，簡單可操作的配比分析體現(xiàn)在以下幾個方面：

▌第一，收入與成本、費用以及利潤的配比。

企業(yè)開展業(yè)務(wù)取得的利潤來自收入，而獲得收入的前提是發(fā)生成本，這是一個基本的配比關(guān)系。這里所講的配比原則分析主要用來解決辨別財報信息中重大項目的可靠性的問題。

例如收入或利潤增長幅度遠(yuǎn)高于成本，或費用變化幅度不符合企業(yè)銷售收入等，這些情況都預(yù)示著財報信息中也許存在嚴(yán)重的可靠性問題，這可能是由于會計政策的自由度或者出于財報發(fā)布者的個人原因。

▌第二，現(xiàn)金與利潤、收入的配比。

由于企業(yè)銷售環(huán)節(jié)中諸如賒銷等情況的普遍存在，企業(yè)銷售形成的大量收入及利潤未必能夠及時、足額地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金類資產(chǎn)，造成盈利質(zhì)量或可靠性問題，分析這一問題的著力點在于現(xiàn)金與銷售收入、利潤的配比關(guān)系。

在解讀財報數(shù)據(jù)時，除看資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中的收入與利潤相關(guān)科目外，還需關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金存量，若發(fā)現(xiàn)企業(yè)利潤大幅增長而現(xiàn)金的增加卻不足額，則考慮通過現(xiàn)金流量表追蹤觀察這部分利潤或收入的去向，看企業(yè)是否購買了其他資產(chǎn)或投入了其他項目，抑或是存在大量難以收回的應(yīng)收賬款，若資金去向難以查明，則可能存在可靠性問題，否則就說明該企業(yè)的盈利質(zhì)量堪憂。

2001年，審計署對大唐電信進(jìn)行了規(guī)模浩大的延伸審計，最終發(fā)現(xiàn)其在數(shù)年間的收入確認(rèn)和費用認(rèn)定方面存在重大問題，這幾年期間大唐電信的凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流如表2所示。

大唐電信在這幾年間的賬面凈利潤均保持不錯的規(guī)模與增速，堪稱業(yè)績喜人，而觀其現(xiàn)金流量表得知，該公司在對應(yīng)年份經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量全部為數(shù)額較大的負(fù)數(shù)，代表其現(xiàn)金流量情況為凈流出，即入不敷出。若只看利潤指標(biāo)而忽視與之相對應(yīng)的現(xiàn)金流量，則很可能被糊弄。

▌第三，總收入與主營業(yè)務(wù)、其他收益的配比。

關(guān)注公司收入來源有助于識別和判斷公司主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況和投資傾向。

若公司收入主要來自主營業(yè)務(wù)，則表明其主業(yè)實力較強，能夠帶來可靠的經(jīng)濟利益流入；

若發(fā)現(xiàn)收入中投資收益占比較大，則表明該公司高度依靠對外投資來獲取利益，對于不同類型的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)做出不同的判斷；

若營業(yè)外收入份額較高，則要關(guān)注其具體項目，重點考察這部分收入的真實性。

▌此外，企業(yè)財報中披露的資產(chǎn)和成本等項目的明細(xì)科目也值得進(jìn)一步深究，以便更加深刻挖掘企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、質(zhì)量以及成本分配中的深層信息。主營業(yè)務(wù)的相關(guān)信息，包括產(chǎn)品類別、行業(yè)劃分、市場區(qū)域等等也是不容放過的有效信息。

在實際的財報分析中，不同行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營流程有所不同，對資金的需求程度也有區(qū)別，指標(biāo)的高低好壞不可泛泛而談。

以房地產(chǎn)、釀酒行業(yè)、通信行業(yè)、能源行業(yè)以及金融業(yè)幾家代表性企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為例，從表3中可見，處于不同行業(yè)的公司，即使財務(wù)狀況均為良好，其資產(chǎn)負(fù)債率也不盡相同。

除資產(chǎn)負(fù)債率外，各主要財務(wù)指標(biāo)的高低均受行業(yè)形態(tài)以及企業(yè)經(jīng)營特色的影響，在看到具體的財務(wù)信息到做出判斷之前，對目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的背景概況做出充分了解是不可或缺的一個步驟。

很多情況下，行業(yè)特殊性比企業(yè)的財務(wù)問題對某些財務(wù)指標(biāo)的異常有著更強的解釋能力。在無法充分了解行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營特性的時候，行業(yè)內(nèi)橫向?qū)Ρ纫膊皇橐粋€可行的辦法，如通過表1中的同行資產(chǎn)負(fù)債率對比就很容易發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司的債務(wù)存在較大問題。

財務(wù)指標(biāo)歸根到底只反映了企業(yè)過去和當(dāng)下的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，當(dāng)然現(xiàn)狀對未來的影響之大不可忽視，但可能改變企業(yè)未來走向的還有來自宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場政策等各方面的諸多因素，尤其是行業(yè)整體的發(fā)展?fàn)顩r及具有針對性的政策法規(guī)，在財報分析中切不可脫離宏觀環(huán)境埋頭于零零散散的數(shù)字。

企業(yè)發(fā)布的財報中除了會計報表之外，還有大量描述性的信息和具體事項披露。在眾多表外信息中，主要包含以下幾方面的內(nèi)容：

▌一是有關(guān)企業(yè)會計政策選擇的披露。企業(yè)呈報的財務(wù)信息都是事先在企業(yè)內(nèi)部按照一定的會計政策編制匯總而成的，而不同的會計政策選擇，可能導(dǎo)致其核算結(jié)果產(chǎn)生小至微乎其微、大至數(shù)十倍的差異。

一般而言，企業(yè)會根據(jù)自身利益需要及相關(guān)規(guī)定選擇范圍內(nèi)許可的最佳利己政策進(jìn)行會計核算，不同的會計政策可能會對不同報表使用者的理解帶來一定的差別，故而，在具體查看報表數(shù)據(jù)之余瀏覽企業(yè)的會計政策披露，尤其是針對涉及重大金額的項目和靈活度較高的會計科目，如折舊攤銷、投資計量等，是著手分析報表必做的功課之一。

▌二是預(yù)測性信息和輔助信息的披露。預(yù)測性信息的披露也是表外信息的一個重要組成部分。預(yù)測信息的披露可以克服歷史信息的不足，有效預(yù)示企業(yè)未來可能的經(jīng)營情況，從而降低與報表使用者心理預(yù)期相聯(lián)系的不確定性風(fēng)險。

▌三是有關(guān)分部信息的披露。針對大型企業(yè)尤其是集團公司而言，由于兼并重組、跨行跨區(qū)經(jīng)營和模塊化經(jīng)營的普遍存在，單一的會計報表難以準(zhǔn)確反映不同分部的實際經(jīng)營成果及財務(wù)狀況。因此，對分部信息進(jìn)行充分、適當(dāng)?shù)嘏兑殉蔀槠髽I(yè)財報中的常見內(nèi)容。

▌四是有關(guān)企業(yè)人力資源信息的披露?，F(xiàn)行的會計報表既無法反映企業(yè)所擁有的人力資產(chǎn)的價值，也無法反映其人力資本，通常會導(dǎo)致對企業(yè)隱性資產(chǎn)的低估，按現(xiàn)行準(zhǔn)則把為取得、開發(fā)人力資源而發(fā)生的費用計入當(dāng)期損益，背離了收入與費用配比的原則，一定程度上歪曲了企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，造成財報信息失真。

因而，充分關(guān)注表外信息中有關(guān)企業(yè)人力資源信息的披露，能夠彌補報表數(shù)據(jù)在這方面的缺失。

不同的財報信息使用者對企業(yè)財報進(jìn)行分析的目的不盡相同，因此更有必要對繁雜的財報信息進(jìn)行選擇性重點關(guān)注。

投資者必然關(guān)注投資的安全性和盈利性，反映在財務(wù)報告中，就是注重分析企業(yè)的償債能力和盈利能力。

償債能力可以用上述方法中的償債能力指標(biāo)進(jìn)行衡量，良好的償債能力可以保障投資者投入資金的安全穩(wěn)妥，避免陷入企業(yè)財務(wù)危機帶來的損失之中。盈利能力的報表指標(biāo)可以衡量企業(yè)目前的盈利狀況，輔以行業(yè)分析和政策研究才能做出具有參考價值的有效判斷。

另外，長期投資者務(wù)必充分考量目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展能力及成長性指標(biāo)，對公司的長期發(fā)展前途甚至持續(xù)經(jīng)營問題必須做到心中有數(shù)。

企業(yè)債權(quán)人有著更低的風(fēng)險偏好，其資金投入企業(yè)和到期回收方式也決定了其關(guān)注點更多在于資金安全而非企業(yè)的盈利性。債權(quán)人大體上包含向企業(yè)提供商業(yè)信用的賒銷商和提供融資服務(wù)的金融機構(gòu)等組織或個體，這類報表使用者一般擁有較高的財報分析能力與基礎(chǔ)。

根據(jù)債務(wù)回收期長短，債權(quán)人分為短期與長期兩種：

▌對于長期債權(quán)人，其分析財報的重點自然放在企業(yè)長遠(yuǎn)的生存發(fā)展上，除對企業(yè)償債能力的基本分析外，成長能力分析及表外信息中的預(yù)測性分析也是獲取信息的有效渠道。

▌對于短期債權(quán)人，短期償債能力指標(biāo)是首要關(guān)注對象。此外，企業(yè)營運能力也是需要著重考察的指標(biāo)，小心謹(jǐn)防流動性風(fēng)險。

企業(yè)管理層當(dāng)屬報表使用者中對企業(yè)實際信息了解最深的人群，但卻不一定是對會計報表理解最深的人。

對于業(yè)務(wù)較為分散或者品類較多的企業(yè)，特別是大型集團公司而言，首先，財務(wù)報告仍然是企業(yè)管理層借以全面掌控企業(yè)信息的重要消息來源。

對企業(yè)管理者來說，財報中最有價值的信息不外乎企業(yè)的收入、成本及盈利狀況。想要在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上進(jìn)一步壓縮成本，提高營業(yè)收入及利潤，增強企業(yè)的競爭力，就需要管理者細(xì)致入微地解讀財報，對具體業(yè)務(wù)和部門的成本和收入中每一個科目及其分布關(guān)系大致掌握，如此才能利用企業(yè)現(xiàn)有的資源通過科學(xué)調(diào)配達(dá)到提高效率的目的。

其次，財報也是企業(yè)管理者進(jìn)行業(yè)績考核的主要工具，關(guān)注年報、半年報和季報當(dāng)中各項指標(biāo)的變化情況，比較期初、期末余額，能夠幫助管理者就公司當(dāng)年的經(jīng)營業(yè)績做出較為直觀的評判?！?/span>

李國軍 | 柳州職業(yè)技術(shù)學(xué)院 

張    慶 | 湖北經(jīng)濟學(xué)院