主要觀(guān)點(diǎn)

　　一、一季報(bào)預(yù)告披露完畢，創(chuàng)業(yè)板盈利增速大幅回升

　　截至2018年4月15日，滬深兩市A股2018年一季報(bào)預(yù)告披露完畢，共有1501家公司披露了一季報(bào)預(yù)告，整體披露率為42.79%。其中主板有325家公司披露，披露率17.33%，中小板有455家公司披露，披露率49.95%，創(chuàng)業(yè)板721家公司披露，披露率100%。

　　無(wú)論從單季度或累計(jì)增速比較來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板體盈利增速回升明顯。按照目前所披露的業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算(取區(qū)間上下限的中值)，我們估算2018年一季報(bào)預(yù)告創(chuàng)業(yè)板整體盈利增速由2017年的-5.59%回升至28.05%，回升幅度33.64pcts。剔除(溫氏股份、樂(lè)視網(wǎng))后，由2017年的13.27%回升至33.51%，回升幅度20.24pcts。

　　二、個(gè)股影響突出，創(chuàng)業(yè)板盈利呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善

　　大市值公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于中小市值公司：與2017年相比，18Q1創(chuàng)業(yè)板大小市值公司盈利增速大都有一定程度的回升，但市值區(qū)間上其盈利增長(zhǎng)有明顯的差異性。創(chuàng)業(yè)板成分股中，數(shù)量占比高的中小市值(200億以下)其一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)較低；創(chuàng)業(yè)板大市值公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)更好，但其在創(chuàng)業(yè)板成分股數(shù)量占比呈現(xiàn)“小眾化”。

　　對(duì)創(chuàng)業(yè)板18Q1貢獻(xiàn)絕大部分利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要集中在部分個(gè)股上：剔除溫氏、樂(lè)視，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板18Q1盈利增速為33.51%，而對(duì)創(chuàng)業(yè)板盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)前20的個(gè)股總計(jì)拉動(dòng)創(chuàng)業(yè)板18Q1盈利增長(zhǎng)27.06%，其中僅光線(xiàn)傳媒就拉動(dòng)創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂(lè)視)增長(zhǎng)10.16%。

　　非經(jīng)常性損益和并表等對(duì)創(chuàng)業(yè)板2018年一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)較大：從這20只對(duì)創(chuàng)業(yè)板盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)居前的股票來(lái)看，2018年創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)盈利增速明顯回升兩個(gè)主要原因：①非經(jīng)常性損益、并表等非主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂(lè)視)18Q1利潤(rùn)增長(zhǎng)按預(yù)告中值計(jì)算約59.5億，而下列20至股票中產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益和并表貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)就接近28億元。②主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好的創(chuàng)業(yè)板50并非全面轉(zhuǎn)好，而是呈結(jié)構(gòu)性改善::與2017年年報(bào)對(duì)比，創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂(lè)視)、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板50盈利增速均大幅回升，其中創(chuàng)業(yè)板50盈利增速提升幅度最大，由2017年的16.53%提升到2018年一季報(bào)的62.22%，上升幅度達(dá)45.69pcts。剔除影響較大的光線(xiàn)傳媒和東方財(cái)富后，創(chuàng)業(yè)板50盈利增速提升幅度收窄到2.62pcts，創(chuàng)業(yè)板指(剔除溫氏)盈利增速由大幅回升變?yōu)橛兴芈?，剔除光線(xiàn)和東財(cái)后的創(chuàng)業(yè)板50盈利增速由遠(yuǎn)高于變?yōu)槁缘陀趧?chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂(lè)視)的盈利增速。

　　三、創(chuàng)業(yè)板行業(yè)分析：TMT明顯改善，醫(yī)藥、化工、電氣設(shè)備有所加速

　　機(jī)械設(shè)備、電子、公用事業(yè)(主要為環(huán)保)、化工等對(duì)創(chuàng)業(yè)板17年盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。機(jī)械設(shè)備、電子、公用事業(yè)、化工、建筑裝飾、醫(yī)藥生物對(duì)2017年創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂(lè)視)盈利增速的拉動(dòng)分別為3.5%、2.36%、2.09%、1.55%、1.51%、1.13%；計(jì)算機(jī)、通信、采掘、傳媒對(duì)2017年創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂(lè)視)盈利增速的拉動(dòng)為-0.71%、-0.60%、-0.56%、-0.45%。

　　傳媒、化工、醫(yī)藥生物、通信、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備等對(duì)2018年一季報(bào)創(chuàng)業(yè)板盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)居前，分別拉動(dòng)創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂(lè)視)增長(zhǎng)11.48%、4.56%、4.43%、2.86%、2.82%、2.58%、2.31%。與2017年相比，TMT中的傳媒、計(jì)算機(jī)、通信對(duì)創(chuàng)業(yè)板盈利增長(zhǎng)由拖累轉(zhuǎn)向正向貢獻(xiàn)，改善明顯。即使剔除光線(xiàn)傳媒，傳媒行業(yè)也較2017年有明顯改善，電子貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)主要是由堅(jiān)瑞沃能、長(zhǎng)盈精密、勁勝智能、藍(lán)思科技導(dǎo)致的，剔除后電子行業(yè)貢獻(xiàn)回升到1.88%，但較17年也有所回落。化工、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備對(duì)創(chuàng)業(yè)板盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)不僅仍然處于靠前位置，并且較2017年也有較大的提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：預(yù)告與實(shí)際情況差異較大，海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)等)、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)

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