這是水晶蒼蠅拍的十年投資感悟。

過(guò)去八年的年化收益率為33.35%。這篇文章除了投資的思考，作者還論述了人生的80%和 20%與錢(qián)無(wú)關(guān)的東西。投資與人生的思考，貫穿始終。

從 29-39 歲也許是人生中可能性最多的階段。因?yàn)檫@個(gè)年齡段兼具了理想、精力、初步的職業(yè)資歷和社會(huì)資源，大多數(shù)人生層次的分道揚(yáng)鑣，大概都是起始于這個(gè)期間。除此以外呢，就是個(gè)人角色的轉(zhuǎn)變，建立家庭，成為父親，同時(shí)又從鮮肉走向大叔。

坦率講，現(xiàn)在的狀態(tài)肯定是我10年前沒(méi)有預(yù)期到的，雖然一路也有些小坎坷小麻煩，但總得來(lái)說(shuō)自己算是這個(gè)時(shí)代的受益者。雖然偶爾也噴幾句發(fā)發(fā)牢騷，但在內(nèi)心深處是對(duì)這個(gè)時(shí)代充滿感恩的。

還是重點(diǎn)談?wù)勍顿Y這個(gè)主題吧。在過(guò)去的10年里，除08年總流動(dòng)資（除房產(chǎn)、車(chē)之外的所有流動(dòng)資產(chǎn)總額，因?yàn)閷?duì)于職業(yè)投資人而言，最重要的是總流動(dòng)資產(chǎn)收益率，它反映的是對(duì)所有可投資資產(chǎn)的綜合配置能力，更真實(shí)和全面）的增長(zhǎng)為 -18%，其它年份均為正收益。其中 06、07、09、13、15、16 年的收益率較高，而 10、11、12、14 年則很平淡。

如果刨除 06 和 07 年極高收益的不可復(fù)制因素，自 08 年末至 16 年末的資產(chǎn)增值恰好 8 年 10 倍（幾乎所有收益均來(lái)自投資收益，且此收益并未使用過(guò)杠桿且自 14 年底以來(lái)幫助少數(shù)朋友打理賬戶的提成所得已經(jīng)扣除在本收益統(tǒng)計(jì)之外），且這個(gè)收益統(tǒng)計(jì)其實(shí)比實(shí)際增值要保守——因?yàn)檫@ 8 年的所有生活費(fèi)用也不是個(gè)小數(shù)字，而這部分支出降低了同期的總流動(dòng)資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)。

這當(dāng)然算不得什么業(yè)績(jī)神話，8 年的復(fù)合收益率不過(guò)也就是 33.35% 左右（之前的 06 和 07 年雖然收益率極高，但有過(guò)多運(yùn)氣成分，暫不計(jì)入）。但我比較欣慰的有幾點(diǎn)：第一，這 8 年從完全懵懂狀態(tài)起步，邊自學(xué)邊實(shí)踐，在歷經(jīng)多次復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境后居然從未受過(guò)一次重創(chuàng)；第二，學(xué)習(xí)進(jìn)階較快。

說(shuō)實(shí)話，干點(diǎn)兒其它事兒十年磨一劍都應(yīng)該有點(diǎn)兒成就了，投資卻未必。 走正確的路特別重要，但很多人都是需要先把各種彎路都走個(gè)七七八八才意識(shí)到對(duì)的那條是什么，這么一折騰可能六七年過(guò)去了還沒(méi)真正出發(fā)，更慘的是在折騰過(guò)程中自己大部隊(duì)已經(jīng)被消滅了。

如果把投資學(xué)習(xí)比作過(guò)迷宮的話，我大概抽根煙的功夫已經(jīng)找到入口了，在迷宮里雖然也曾暈頭轉(zhuǎn)向過(guò)，但沒(méi)有一次真正掉進(jìn)大坑里。我明白的很多道理其實(shí)是通過(guò)看別人的慘痛經(jīng)歷學(xué)到的。應(yīng)該說(shuō)和我一起出發(fā)的一大群人里，我可能是第一批走出迷宮的，而且回頭一看，跟出來(lái)的不多。

第三，站在評(píng)估自己的角度去復(fù)盤(pán)過(guò)去和展望未來(lái)，讓我踏實(shí)的不是今天的我能力更強(qiáng)了，而是未來(lái)的我破綻會(huì)越來(lái)越少。

審視自己過(guò)去的投資成果有一個(gè)秘訣，就是如果成績(jī)都是來(lái)自于抓住一個(gè)又一個(gè)的最牛股，或者一個(gè)又一個(gè)的精彩絕倫的交易，其實(shí)那真的是噩耗。因?yàn)檫@種事兒根本不是人類常態(tài)，它說(shuō)明未來(lái)再現(xiàn)的概率在急劇的降低。但還好，我一直在有意識(shí)地讓自己的投資結(jié)果與常識(shí)掛鉤，與長(zhǎng)期的大概率更緊密結(jié)合。

總得來(lái)講，過(guò)去的十年，特別其中 08 年到 16 年的 8 年里，我的投資記錄呈現(xiàn)出較強(qiáng)的穩(wěn)健性。這里確實(shí)有一些必然性，其中最重要的：你是什么樣的人，可能你的凈值也就呈現(xiàn)什么樣的曲線。這里指的是一個(gè)人內(nèi)在的性格品質(zhì)，它并非源自投資，卻很可能會(huì)在投資的世界里放大。

比如就我來(lái)說(shuō)，穩(wěn)健傾向的性格并非是在投資后才顯現(xiàn)的。很早前的工作中，我管理下的項(xiàng)目無(wú)論進(jìn)度、質(zhì)量還是成本大多是相當(dāng)可控和靠譜的（做過(guò)項(xiàng)目管理的同學(xué)知道實(shí)際上這三者之間經(jīng)常是矛盾的，這與投資又有一點(diǎn)像：收益率、安全性、持續(xù)時(shí)間之間也有類似的相互制約）。我向來(lái)不喜歡失控的感覺(jué)，相比「愛(ài)拼才會(huì)贏」，我更相信「有備無(wú)患」和「謀定而后動(dòng)」。

因?yàn)榉€(wěn)健的傾向，我有幾次放棄了孤注一擲破釜沉舟的機(jī)會(huì)，回頭來(lái)看，似乎如果更敢賭成績(jī)會(huì)出色很多（06 和 07 年應(yīng)該算豪賭，但那時(shí)是有退路的，也是當(dāng)時(shí)階段的理性選擇，后面再講）。同樣因?yàn)榉€(wěn)健的品格，又避免了幾次判斷錯(cuò)誤可能導(dǎo)致的重大投資損失。那么，如果投資是一個(gè)能持續(xù)幾十年的工作，是敢賭更重要還是穩(wěn)健更重要呢？答案不言自明。

很多人都曾希望找到投資的絕對(duì)真理，但真正學(xué)進(jìn)去用起來(lái)會(huì)發(fā)現(xiàn)，矛盾無(wú)所不在，「絕對(duì)真理」本身就是一個(gè)陷阱?？缭竭@個(gè)陷阱的出發(fā)點(diǎn)，是認(rèn)清自己到底是什么樣的人。好的投資方法，第一必須高度貼合復(fù)利原理，第二必須符合自己的實(shí)際情況。這些情況包括了性格秉性、理財(cái)期望、能力特征等。

所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩條里的第一條是普適的，所謂的投資門(mén)派差異其實(shí)都是表象，其本質(zhì)一定要在復(fù)利層面上邏輯扎實(shí)可靠且實(shí)證長(zhǎng)期有效；而第二條則是個(gè)性化的，可以根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，甚至是根據(jù)自身情況的變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整的。我?guī)啄昵霸f(shuō)「投資要有原則的靈活」正是此意。

有原則的部分不可動(dòng)搖，可靈活的部分不必教條。想明白了，投資想不順不舒服都很難。沒(méi)想明白，則很容易處于一種經(jīng)常性擰巴的狀態(tài)，既不順也不舒服，弄不好還容易極端和偏執(zhí)。

投資能力其實(shí)也沒(méi)什么了不起的，就像有人擅長(zhǎng)文藝，有人擅長(zhǎng)運(yùn)動(dòng)，有人擅長(zhǎng)編程，而我們只是恰好擅長(zhǎng)在股票市場(chǎng)賺錢(qián)而已。當(dāng)然，這絕非代表投資是容易的，甚至不代表投資總是順利的。

以我為例，如果你截取 14 年的后 2 個(gè)月來(lái)看會(huì)發(fā)現(xiàn)我是個(gè) loser。因?yàn)槟莾蓚€(gè)月市場(chǎng)拔地而起暴漲幾十個(gè)點(diǎn)，大量股票翻番，而我的凈值卻只有幾個(gè)點(diǎn)的漲幅。又比如 15 年的上半年，動(dòng)輒翻番的股神頻出，如果你這個(gè)區(qū)間看我的投資收益，不過(guò)也就是大體跟上市場(chǎng)而已。在這兩個(gè)區(qū)間內(nèi)，數(shù)據(jù)在證明我不太適合股市。

不過(guò)如果把統(tǒng)計(jì)期間調(diào)整一下，比如從 14 年 11 月一直拉到 16 年三季度末，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了暴漲暴跌再暴漲再暴跌等 n 個(gè)循環(huán)，而我們的凈值不慌不忙跑到了 120% 左右（同期滬深 300 漲幅 9.6%）；又比如把統(tǒng)計(jì)時(shí)間取到 15 年 5 月中接近市場(chǎng)頂部開(kāi)始，到今年 3 季度末，滬深 300 同期是 -28%，而我們的凈值是同期 +60% 左右。

如果再拉長(zhǎng)點(diǎn)時(shí)間看，過(guò)去的七八年，每年也沒(méi)創(chuàng)造什么神話，但一步步穩(wěn)健前行積累下來(lái)，已經(jīng)是人生級(jí)別的差異了。為什么成熟的投資人并不太在乎階段性的收益狀況呢？因?yàn)橥ㄟ^(guò)一系列思維和行為上的進(jìn)階，我們終于讓時(shí)間成為了我們最可靠的盟友。每個(gè)階段的收益都有其偶然性，但所有的階段連續(xù)到一起一定是必然性在其作用。

雖然 10 年以投資的尺度來(lái)講算不得很長(zhǎng)，但已經(jīng)足夠濃縮出一個(gè)終極經(jīng)驗(yàn)：一切投資原理本質(zhì)上都是對(duì)復(fù)利的解釋和應(yīng)用，你忠誠(chéng)于復(fù)利，收益就會(huì)忠誠(chéng)于你。

投資對(duì)于生活而言，并非都是冷冰冰的數(shù)字，投資的歷程也是一種獨(dú)特的生命體驗(yàn)。如果一個(gè)人總是有沉重的財(cái)務(wù)壓力固然不幸，但一輩子從來(lái)沒(méi)缺過(guò)錢(qián)我覺(jué)得其實(shí)也沒(méi)啥意思。能有一個(gè)奮斗的過(guò)程并且獲得成功，可能是最幸運(yùn)的。但除了極少數(shù)的幸運(yùn)兒，投資的成功確實(shí)并不輕松。

芒格說(shuō)「40歲才能真正做價(jià)值投資」大體還是有道理的。因?yàn)樵絹?lái)越感覺(jué)到投資要想做到「可持續(xù)的成功」（我想這大概是價(jià)值投資的根本目標(biāo)），真的需要一種篤定的狀態(tài)，需要兩個(gè)方面的條件。首先是一定的資產(chǎn)規(guī)?；A(chǔ)，老話說(shuō)「手中有糧心中不慌」，這可以從物質(zhì)基礎(chǔ)上祛除掉「一夜暴富」的雜念。除了富二代，要達(dá)到這個(gè)基礎(chǔ)怕是要工作很多年。

另一方面則是思想格局的穩(wěn)定，而這恰恰需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的理論研習(xí)，結(jié)合實(shí)踐中的各種掙扎、試錯(cuò)、總結(jié)之后才能具備，并非輕飄飄念幾句大師語(yǔ)錄就能解決。這對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)也并非很年輕就能達(dá)到。

投資其實(shí)是一個(gè)人為人處世和思想思維的一個(gè)分支，所以具體的研究和報(bào)表等等當(dāng)然是要看的，但光是扎在報(bào)告和數(shù)據(jù)里，可能并不十分有利，而且肯定不是很有趣。

我個(gè)人覺(jué)得，多留些時(shí)間，靜下心來(lái)看看我們生活的這個(gè)世界，盡量不帶偏見(jiàn)的審視我們生活的變遷和時(shí)代的脈動(dòng)，往往能獲得一些更深層次的感悟，并對(duì)具體的投資行為提供無(wú)形卻厚重的信念支撐。

如果從具體的方法上說(shuō)，投資人實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的路途與公司創(chuàng)造價(jià)值差不多，主要取決于對(duì) R，N，G 三個(gè)要素的調(diào)動(dòng)。R 就是收益率，N 就是持續(xù)期，G 就是資本規(guī)模。我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，對(duì)于一般投資人而言最好的模型是：初期極高的 R，而后期極長(zhǎng)的 N。

這其實(shí)就是我在幾年前的《人生財(cái)務(wù)規(guī)劃的幾個(gè)階段》中說(shuō)的，早期本金小而且年輕輸?shù)闷鸬碾A段，可以在正確的方向上下重注豪賭，追求的是一擊必殺的高彈性。但到了資金規(guī)?；僮麟A段，大幅折損的代價(jià)極高而即便小勝的絕對(duì)值已經(jīng)不小，所以需要的是增強(qiáng)反脆弱性，保持穩(wěn)健的高勝率為第一要?jiǎng)?wù)。

對(duì)于資產(chǎn)管理人來(lái)說(shuō)則還有一個(gè)要素就是 G，這類似公司的增發(fā)擴(kuò)張資本規(guī)模，但是比一般的生意對(duì)規(guī)模更加敏感。特別是資本杠桿足夠高以后，對(duì)于R和N的要求甚至都直線下降，這也是為何那么多從業(yè)者千方百計(jì)要去做大規(guī)模的原因。

從一般規(guī)律來(lái)看，投資人的進(jìn)階往往循著這樣的次序：入門(mén)，其實(shí)就是找到正確的方向，否則在錯(cuò)誤的方向上努力一輩子也是枉然；成長(zhǎng)，這個(gè)階段需要突出的尋找好機(jī)會(huì)的能力，側(cè)重追求集中把握機(jī)會(huì)的高彈性，高 R 為王。但這個(gè)時(shí)候還遠(yuǎn)談不上成熟，破綻也多，是崛起最快但也最脆弱的時(shí)期，大約是淘汰率最高的階段，大多數(shù)人止步于此。

接著是成功，到這個(gè)階段能力強(qiáng)不如破綻少，以高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的高收益已經(jīng)得不償失，不敗的長(zhǎng) N 才是王道。只要不作死，成功只是時(shí)間和程度問(wèn)題；偉大，這個(gè)不是能刻意追求的級(jí)別了，能力品格境界時(shí)勢(shì)缺一不可。

對(duì)于職業(yè)投資來(lái)講，最初的幾年很關(guān)鍵。能在熊市開(kāi)始職業(yè)投資是一種幸運(yùn)。我壓力最大的時(shí)候就是 11 和 12 年，這時(shí)距離 06-07 年獲得第一桶金已經(jīng)過(guò)去了 4 年，但市場(chǎng)卻處于持續(xù)的下跌和低迷中。更重要的是由于離開(kāi)職場(chǎng)已經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間，退路其實(shí)也不多了。隨著家庭開(kāi)支的逐漸增長(zhǎng)，壓力可想而知。

但反過(guò)來(lái)想想，如果成功是唾手可得的，那還有什么含金量呢？我現(xiàn)在很感謝那 2 年的歷練，更感謝自己頂住壓力堅(jiān)持做了正確的事。當(dāng)市場(chǎng)最困難的環(huán)境也無(wú)法打敗最脆弱時(shí)期的你時(shí)，可能就是堅(jiān)定走向職業(yè)投資之路最好的契機(jī)。

但我看到的卻大多相反：在牛市自己最得意的時(shí)候決定去做職業(yè)投資，我覺(jué)得那大概率會(huì)害人害己。那之后某年后我曾在寺里取到一個(gè)簽，上面的字倒是很符合回看最困難時(shí)期的心境：漸漸濃云散，看看月再明，逢春花草開(kāi)，雨過(guò)竹重青。

前面說(shuō)了長(zhǎng) N，其實(shí)高可持續(xù)的投資不僅僅是專業(yè)領(lǐng)域本身的問(wèn)題，還是生活策略的問(wèn)題。我發(fā)現(xiàn)要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng) N 特別強(qiáng)調(diào)要有較好的自我管理能力，健康的生活是第一位的。近年出現(xiàn)了好幾個(gè)非常勤奮的投資人英年早逝的案例，這實(shí)在是代價(jià)慘痛。必須認(rèn)識(shí)到健康是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)周期復(fù)利的第一保障。

除此以外，特別要恰當(dāng)處理好欲望。健康的欲望是進(jìn)步的動(dòng)力，失控的欲望則是個(gè)生活的黑洞。其實(shí)投資做到某個(gè)階段，你已經(jīng)能算出來(lái)這輩子將不會(huì)再為錢(qián)煩惱了，但這與你不再煩惱是兩碼事，而且錢(qián)解決不了的麻煩才是真麻煩。人在消費(fèi)上所能得到的幸福感是快速邊際遞減的，第一個(gè)包子永遠(yuǎn)是最美味的。要想靠更高階的消費(fèi)來(lái)維持人生的滿意度，其實(shí)既困難又可悲。

而且人有時(shí)候很奇怪，在你沒(méi)有消費(fèi)能力的時(shí)候，你想擁有的會(huì)很多。因?yàn)槟切〇|西代表著成功、被滿足的虛榮心、高逼格和某種尊貴身份的象征。但當(dāng)這些東西都垂手可得甚至都算不上什么大的消費(fèi)支出時(shí)，你反而對(duì)其中很多東西都沒(méi)什么興趣了。因?yàn)槟菚r(shí)的你已經(jīng)有足夠的自我認(rèn)同，不再需要額外的外部評(píng)分了。

此時(shí)你的消費(fèi)僅僅是因?yàn)橄矚g，而不會(huì)是為了讓人看到。而自己喜歡其實(shí)真的很簡(jiǎn)單，吃魚(yú)翅海參就一定比大排檔來(lái)得舒暢？花上百萬(wàn)會(huì)費(fèi)去打高爾夫真的比在打乒乓球更有樂(lè)趣？而且作為職業(yè)投資人，生活環(huán)境也非常單純，幾乎不存在生意場(chǎng)上的實(shí)力暗示或者人際之間的逼格比拼。所以職業(yè)投資人非常好的一點(diǎn)，就是越來(lái)越活得自我和本我。

不過(guò)經(jīng)?？吹接腥藛?wèn)：職業(yè)投資會(huì)不會(huì)很無(wú)聊很寂寞與社會(huì)脫節(jié)？我其實(shí)很想給他們講一個(gè)故事：一個(gè)罪犯被判 30 年監(jiān)禁，等到他刑滿出獄的時(shí)候卻猶豫不決，因?yàn)樗恢酪坏┇@得自由身以后該怎么生活？牢獄已經(jīng)讓他習(xí)慣，自由卻反而令他恐懼了。我們有時(shí)候是否也是如此呢？身在江湖夢(mèng)想田園牧歌，而一旦真的迎來(lái)這樣的人生契機(jī)時(shí)卻不知所措了。

投資很多時(shí)候與人生類似，都需要一直面對(duì)不確定性。踏出的下一步是對(duì)還是錯(cuò)？是更好還是更糟？有時(shí)候你不親自試過(guò)是不會(huì)知道的。說(shuō)到底，我們自己的人生是很難從別人那里獲得答案的。但財(cái)務(wù)自由的好處是，你有后悔的權(quán)利和能力。試過(guò)了，不喜歡，大不了再試試另一種活法而已。

當(dāng)人生第一次脫去了外界給你的各種枷鎖時(shí)，為什么要急著給自己套上另一個(gè)封印呢？所以我說(shuō)真正的自由其實(shí)很難，財(cái)務(wù)自由只是物質(zhì)基礎(chǔ)，它能讓你物質(zhì)上不委屈，但未必能讓你活的更好。會(huì)生活的人，窮著也能自找快活；不會(huì)生活的人，富了依然自尋煩惱。

對(duì)我自己來(lái)說(shuō)，這種生活正是我向往的。其中最美好的就是帶著女兒一次次說(shuō)走就走的旅程。城市、海島、大漠、草原、雪山、密林、苗寨、古寺、高原、古鎮(zhèn)、幽潭...我們的旅程還在繼續(xù)，旅途中的一些珍貴記憶可能會(huì)一直陪伴我直到生命的盡頭。

更重要的是，這種與孩子旅行的時(shí)間窗口是不可逆的，5 歲之前那種與天使同行的美妙感覺(jué)和 10 歲之前的天真親密，錯(cuò)過(guò)了這個(gè)周期就算以后再有錢(qián)也補(bǔ)不回來(lái)了。這一切珍貴美好的人生體驗(yàn)，該如何去物化或者量化呢？

所以我說(shuō)對(duì)自由生活的一切擔(dān)心都有道理，但最該擔(dān)心的是，是否還有嘗試一種新生活的勇氣？是否還有享受自由的能力？ 有次一個(gè)朋友隨口問(wèn)了句：你覺(jué)得現(xiàn)在開(kāi)出什么樣的條件才會(huì)讓你重新去上班？我后來(lái)仔細(xì)想了想，結(jié)論是真的要非常非常非常高的條件，我想這個(gè)世界上應(yīng)該沒(méi)人會(huì)給我開(kāi)出這樣的價(jià)碼了。

其實(shí)職業(yè)投資人這個(gè)稱謂不是很適合我，因?yàn)檫@可能讓人感覺(jué)我的生活完全是圍繞著投資在轉(zhuǎn)。但事實(shí)上并非如此，投資僅僅是我生活中的一部分，投資從來(lái)不是我的信仰和命根子，它不過(guò)是我獲取財(cái)富的一種手段而已，投資的目的永遠(yuǎn)是為了讓生活更美好，而不是生活全都服務(wù)于投資。

當(dāng)然，這需要一定的過(guò)程。在最初幾年，確實(shí)與投資相關(guān)的事情占據(jù)了我大部分的時(shí)間。因?yàn)橐罅康拈喿x學(xué)習(xí)和思考，要投入足夠的精力去實(shí)踐和總結(jié)，構(gòu)建壁壘的過(guò)程確實(shí)是艱辛的。但這一過(guò)程由于不斷感受到自己在快速進(jìn)步，大量的問(wèn)題在不斷被解決，實(shí)踐不斷指引你向著光明飛奔，你會(huì)感覺(jué)歡暢淋漓。

但把時(shí)間放長(zhǎng)，投資不可能永遠(yuǎn)保持在那種興奮狀態(tài)。更多時(shí)候就是平淡如水，我很少緊張兮兮值守在屏幕前，也從沒(méi)用過(guò)高大上的多屏，更沒(méi)去各個(gè)研討會(huì)趕場(chǎng)。一個(gè)筆記本，甚至旅途中的一個(gè)手機(jī)，足矣。即可以說(shuō)投資并不需要爭(zhēng)分奪秒，亦可說(shuō)走到哪里投資都未停止。這可能真的不是最好的方式，但確實(shí)是我自己最舒服的節(jié)奏。

說(shuō)到底，投資很重要，因?yàn)槿松?80% 以上的問(wèn)題都是可以用錢(qián)解決的，我管這部分叫生活。但還有 20% 的東西則是與錢(qián)無(wú)關(guān)的。把投資做好可以擁有不錯(cuò)的生活，但對(duì)人生更貪婪的人也許并不滿足。找到并擁有剩下的那 20%，才叫完整的生命。愿我們都能做好人類共通需求的那 80%，并找到屬于自己生命的那 20%。