不知何時(shí)起，投資界流傳著一句諺語(yǔ)：投資不識(shí)楊天南，閱盡千股亦枉然。

天南先生是在下十分敬慕的一位以實(shí)踐出了名的投資家。

正如天南先生文章中對(duì)于投資家的定義：

一個(gè)投資家應(yīng)該在穿越周期的情況下，跑贏指數(shù)，絕對(duì)盈利，解決問(wèn)題，并將投資知識(shí)傳播于社會(huì)，幫助他人達(dá)到財(cái)務(wù)自由的境界。

這不正是天南一路走來(lái)，為世人所認(rèn)可的形象么。

我是2012年無(wú)意間在網(wǎng)絡(luò)瞎逛時(shí)看見了楊天南的文章，突然一種醍醐灌頂?shù)那榫w指引著我，把他的文章一篇一篇回溯完，后來(lái)覺得不過(guò)癮，還在休息日去上海圖書館閱覽室專門找《錢經(jīng)》與《中國(guó)金融家》，厚厚的一本雜志，只為那最后的一頁(yè)專欄，遇到圖書館雜志不全，還千方百計(jì)上萬(wàn)能的某寶，還真被我淘到了找尋多時(shí)的《錢經(jīng)》二手期刊。

那是一段求知若渴的歲月，在那本有名的《一個(gè)投資家的20年》之前，有一本叫作《天南話投資》的書籍是我的最愛，每天睡前都要看一段，我覺得每天夜里睡下時(shí)都比早上醒來(lái)時(shí)更聰明一些罷。

與其說(shuō)那是一段段的文字，不如講那是一道道的光芒，穿越了迷霧，點(diǎn)亮我的生活，塑造出了一些嶄新的命運(yùn)軌跡的可能性。畢竟在那之前，漫漫的熊市中，我正竭力掙扎在“曾經(jīng)賺過(guò)，也曾虧過(guò)，總數(shù)一算，得過(guò)且過(guò)”的迷茫狀態(tài)中。

從將天南的文章回溯完整，到后來(lái)成為每個(gè)月新追一期的忠實(shí)粉絲。

專欄十載，不由感慨，唯有時(shí)光，從不撒謊。

從2007年4月至今（2018年4月），整整11年，專欄組合從期初的100萬(wàn)元變成了當(dāng)下的1000萬(wàn)元，對(duì)于專欄的成功，大抵可濃縮為兩句話。

天南的勝利，艱難的奇跡。無(wú)言的秘密，時(shí)間的復(fù)利。

天南的勝利，艱難的奇跡

上證指數(shù)從2007年的3500點(diǎn)下跌至近日的3100點(diǎn)附近，跌幅接近10%，而與此同時(shí)，天南在雜志上白紙黑字公開呈現(xiàn)的專欄組合收獲了數(shù)量級(jí)的提升。

11年10倍，從數(shù)學(xué)意義上來(lái)講，年化復(fù)合收益率超23%，有一些投資素養(yǎng)或者常識(shí)的投資者可以深切地感知，這是一個(gè)極其出色的成績(jī)，這一成績(jī)，配得上“勝利”二字，楊天南在專欄市值角度獲取勝利的同時(shí)，更為價(jià)值投資在中國(guó)的實(shí)踐，取得了充滿說(shuō)服力的勝利。

誠(chéng)然，有人說(shuō)這組合幾乎每個(gè)月都有調(diào)倉(cāng)換股，還在某些危險(xiǎn)的時(shí)刻加了杠桿，期間還有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間持有了“樂視網(wǎng)”，傳統(tǒng)意義上的價(jià)值投資者，不免發(fā)問(wèn)，一位以價(jià)值投資著稱的投資家，還能有這種操作？

但巴神說(shuō)過(guò)，價(jià)值投資本來(lái)就是無(wú)所謂有，無(wú)所謂無(wú)的，如果一筆投資沒有價(jià)值可言，那投資也就沒有存在的必要性了，一項(xiàng)投資是否有價(jià)值，與在“投資”二字之前是否冠上“價(jià)值”二字，毫無(wú)關(guān)系。

盡信巴菲特，不如無(wú)巴菲特，適合自己的，才是最好的小確幸。同樣道理，價(jià)值投資的基本原則是，股權(quán)思維，安全邊際，市場(chǎng)先生。

并沒有說(shuō)，必須長(zhǎng)期持有，不能高換手，也沒有說(shuō)不能上杠桿，或者是不能買創(chuàng)業(yè)板。

所謂守正出奇，正，便是基本原則，而奇，因人而異。

從另一種意義上來(lái)說(shuō)，天南的勝利，更是一種破除迷信的勝利，瞧，并不需要百分之百?gòu)?fù)制股神們的操作，這種尊崇卻不膜拜，標(biāo)新卻不立異的實(shí)踐，還真探出了一條與眾不同的路，路很寬，路上的人可以很多，都獨(dú)立思考，與眾和而不同，每個(gè)人都不是巴菲特，也都不必成為巴菲特，也都可以是“巴菲特”。

記得兩年前，筆者曾經(jīng)寫過(guò)一篇《東博的老股民，一場(chǎng)值得尊敬的長(zhǎng)途旅行》。

https://xueqiu.com/8628686400/68165281

將東博老股民在中國(guó)實(shí)踐價(jià)值投資的實(shí)驗(yàn)賬戶進(jìn)行了復(fù)盤，并得出一系列關(guān)于投資的道理。

后來(lái)，眾所周知，東老拋棄了“銀行”轉(zhuǎn)而擁抱了高估值的神小創(chuàng)的吉艾科技，當(dāng)2016年吉艾科技陷入年報(bào)虧損時(shí)，網(wǎng)上輿論大多認(rèn)定東老變節(jié)，棄價(jià)值而去，一世英名將成為笑柄，當(dāng)時(shí)光流轉(zhuǎn)，從2017年報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)148%看來(lái)，吉艾科技轉(zhuǎn)型AMC不良資產(chǎn)處置行業(yè)，似乎小荷已露尖尖角，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入已有三分之一以上由資產(chǎn)處置貢獻(xiàn)，2018年動(dòng)態(tài)PE已經(jīng)下降至不到30倍，而股價(jià)已經(jīng)靠近歷史新高。

我沒有認(rèn)真研究過(guò)這只股票，對(duì)這次投資無(wú)法加以評(píng)論。

只是覺得投資之中，兵無(wú)常勢(shì)，沒有絕對(duì)的對(duì)或錯(cuò)，只有各自獨(dú)立的思考。也許，未來(lái)公司會(huì)轉(zhuǎn)型成功，脫胎換骨，也許，會(huì)主營(yíng)模糊，顧此失彼，但這不也是一次充滿勇氣的嘗試么？更何況原本該賬戶，就叫作“實(shí)驗(yàn)賬戶”。

投資，并不是一種標(biāo)準(zhǔn)的動(dòng)作，而是貫徹一類守正出奇的理念。

天南的勝利，更是這種理念的勝利，記錄歷史，驗(yàn)證理念，以道引述，以術(shù)證道。

道不同，不相為謀。

道，必須正，道正，才不怕路遠(yuǎn)。

而，術(shù)，可出奇。

因?yàn)樾g(shù)業(yè)有專攻。

若你看過(guò)并了解來(lái)時(shí)的路，一定會(huì)同意，這是一個(gè)艱難的奇跡。

奇跡，一個(gè)公開可驗(yàn)證的賬戶，其市值從100萬(wàn)，增長(zhǎng)至1000萬(wàn)，在成功概率為九死一生的股票市場(chǎng)，這樣的軌跡，足以稱之神奇。

如果，以市值表現(xiàn)對(duì)組合進(jìn)行評(píng)價(jià)，整個(gè)歷程是躲不開的艱難，2007年4月至2009年4月，整整兩年，市值僅僅停留在92萬(wàn)，即投資了24個(gè)月，依然浮虧。更別提2008年11月，市值曾經(jīng)低見58萬(wàn)，浮虧42%，而在一年前的2007年10月，市值高點(diǎn)，曾達(dá)到168萬(wàn)，一年的股災(zāi)，回撤達(dá)到65%，想必，很多設(shè)有平倉(cāng)線的私募早已香消玉殞了吧，即使不被強(qiáng)平，也應(yīng)深刻體會(huì)到躲在桌下不接電話的比爾魯安一般的壓力山大，如果專欄也有這種“看似關(guān)愛，實(shí)乃傷害”的條款設(shè)定，那么也就不會(huì)有艱難之后的奇跡了。

專欄從艱難中崛起的經(jīng)過(guò)，打破了我許多關(guān)于“控制回撤”的固有觀念。原本一直以為，一定要及時(shí)止損，如果下跌了50%，則未來(lái)要上升一倍才能回本，翻一倍簡(jiǎn)太難了。但看完天南的專欄，我發(fā)現(xiàn)，翻倍，一點(diǎn)都不難。而當(dāng)你冒著錯(cuò)過(guò)上漲的風(fēng)險(xiǎn)去力圖躲過(guò)下跌，反而一切都會(huì)變難。

即使遭遇巨大的回撤，依然可以達(dá)成投資的目標(biāo)，一個(gè)接近腰斬的組合，依然可以起死回生，完成10倍收益的壯舉，今天的回撤，并不會(huì)影響未來(lái)的長(zhǎng)期收益，從此視回撤如浮云。

以后每當(dāng)遭遇低迷的行情，市值的回撤，我都安之若素，價(jià)值派，技術(shù)派，趨勢(shì)派，流派眾多，心態(tài)上，我是“光明派”，堅(jiān)信美好的事物，終將發(fā)生。

如天南所說(shuō)，投資的過(guò)程，幾乎都是在等待和忍耐中度過(guò)的，逃不開的二八現(xiàn)象，即80%的時(shí)間里，投資是不賺錢的，至少?gòu)氖兄瞪峡词遣毁嵉摹?/p>

八周年時(shí)（96個(gè)月），經(jīng)歷了四次大調(diào)整，共有77個(gè)月不賺錢；

十年半時(shí)（126個(gè)月），經(jīng)歷了五次大調(diào)整，共有101個(gè)月不賺錢。

無(wú)論是77除以96，還是101除以126，結(jié)果都是80%。

由于組合常年滿倉(cāng)，穿越牛熊，且期間上了杠桿，故而回撤幅度很可觀，這更加深了人們對(duì)于“艱難”的感受。

有21個(gè)月，單月下跌超過(guò)10%，

2007年10月至2008年11月，下跌65%，

2011年4月至2012年7月，下跌34%，

2013年2月至2014年5月，下跌25%，

2015年5月至2016年6月，下跌42%，

2018年1月至2018年3月，下跌22%，

這種連跌一年多，動(dòng)輒回撤百分之幾十的走勢(shì)，不免令人心臟承壓。

天南，天南，天大的難題。縱然過(guò)程如此“艱難”，但專欄組合的市值卻在不知不覺中創(chuàng)出一次次的新高，的確是個(gè)公開的奇跡。令人不禁發(fā)問(wèn)，這是如何做到的。

無(wú)言的秘密，時(shí)間的復(fù)利

每當(dāng)有人問(wèn)天南，請(qǐng)教能否分析一下個(gè)股，得到的回答大約總是“不談個(gè)股，理念重于個(gè)股”。

這種近乎于無(wú)言的答復(fù)，常常令人產(chǎn)生疑問(wèn)，天南先生是故作神秘，還是留了一手。

其實(shí)從天南一貫的言談中便可知一二，他曾賦詩(shī)一首。

第一最好不炒股，如此便可不會(huì)輸；

第二最好不要看，如此便可不心亂；

第三最好不相問(wèn)，如此便可不掛念；

第四最好不推薦，如此便可無(wú)人怨；

但凡多看必心亂，但凡推薦多遭怨；

安得與君長(zhǎng)相伴，相守相忘不相欠。

因?yàn)橛腥藖?lái)問(wèn)你，對(duì)于XX個(gè)股的看法，往往是帶著自己的既定立場(chǎng)來(lái)的，其實(shí)內(nèi)心無(wú)外乎幾種心態(tài)，自己看好或不看好，希望得到認(rèn)同。自己看不清猶豫不決，希望得到專家的默認(rèn)推薦。

無(wú)論是認(rèn)同，不認(rèn)同，最終賺錢了，便是自己厲害，虧錢了，便是怨天尤人。

所以便有了，最好不相問(wèn)，如此便可不掛念；最好不推薦，如此便可無(wú)人怨；

但無(wú)言，不代表投資沒有規(guī)律可循。我試圖探究這無(wú)言的秘密。

首先，專欄組合常年滿倉(cāng)，穿越牛熊。從不選擇持有現(xiàn)金，一方面，這是一個(gè)沒有實(shí)際投資人的模擬組合，不需要為減小回撤而預(yù)留現(xiàn)金倉(cāng)位，另一方面，股權(quán)由于債權(quán)，良禽擇優(yōu)木而棲，更重要的是，不預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)，而選擇傻傻地待在市場(chǎng)中，因?yàn)椤澳阃ㄟ^(guò)擇時(shí)，可以躲過(guò)下跌，那也可能錯(cuò)過(guò)上漲”，閃落人在，最為關(guān)鍵。

許多老股民，經(jīng)歷了十幾二十年的投資路，回眸過(guò)往，嘆出三個(gè)字。

不是“我賺了”，不是“我輸了”，

而是“我還在”。

我還在，證明了一種狀態(tài)，我沒有離開，每一次閃電落下來(lái)時(shí)，我在。只要指數(shù)長(zhǎng)期是向上的，還在，活得不會(huì)太差。

我還在，在等待，等待未來(lái)的到來(lái)?？傊畾q月漫長(zhǎng)，然而值得等待。

聽說(shuō)很多拍景的攝影師，會(huì)提前許久達(dá)到目的地取景，做了大量的準(zhǔn)備，可能出行團(tuán)隊(duì)數(shù)人，風(fēng)餐露宿數(shù)日，只為了捕捉一剎的稍縱即逝，將一幅美妙瞬間定格在永遠(yuǎn)。有時(shí)候，天氣不配合，一張照片的任務(wù)，久久無(wú)法完成。

所有的準(zhǔn)備，都是為了，閃落人在。

專欄組合從100萬(wàn)開始，

賺到第1個(gè)100萬(wàn)，在第42個(gè)月，

賺到第2個(gè)100萬(wàn)，在第69個(gè)月，

賺到第3和4個(gè)100萬(wàn)，在第92個(gè)月，

賺到第5個(gè)100萬(wàn)，在第95個(gè)月，

賺到第6個(gè)100萬(wàn)，在第97個(gè)月，

賺到第7個(gè)100萬(wàn)，在第122個(gè)月，

賺到第8個(gè)100萬(wàn)，在第123個(gè)月，

賺到第9個(gè)100萬(wàn)，在第126個(gè)月，

第一個(gè)翻倍耗時(shí)最久，花了三年半，而其中，我們發(fā)現(xiàn)，2007年4月到2008年11月，還未走出虧損的泥潭，2008年11月市值為58萬(wàn)，而從2008年11月至2010年10月，兩年不到，上升了280%，最可怕的不是從100萬(wàn)跌到2008年最低谷的58萬(wàn)，而是錯(cuò)過(guò)了從58萬(wàn)上升到220萬(wàn)，經(jīng)歷過(guò)牛熊的歷練，市值創(chuàng)出新高，昨日的波折，都付笑談中。

有一筆錢，給到專欄，兩年整之后，依然是浮虧的（2009年4月，92萬(wàn)）。投資人一定心生不滿，但若給他看過(guò)后來(lái)，他定會(huì)好受不少。

什么最難？當(dāng)下最難。

即便我們通過(guò)不斷學(xué)習(xí)而知道景氣循環(huán)，如同知道冬天再寒冷春天也會(huì)來(lái)一樣，即便我們的精神可以穿越眼前的迷茫而窺見未來(lái)的錦繡美好，我們沉重的肉身仍然要留在此刻的時(shí)空，歷經(jīng)必要的磨難。

什么最好？當(dāng)下最好。

種一棵樹，最好的時(shí)候，是十年前，或者，現(xiàn)在。

所以才有了，2007年4月專欄開設(shè)時(shí)的那篇《最好的時(shí)候是現(xiàn)在》。

當(dāng)時(shí)上證指數(shù)處于3500點(diǎn)附近，市盈率已經(jīng)接近40倍，市凈率超過(guò)4倍。

從絕對(duì)估值角度看，已經(jīng)是一個(gè)過(guò)熱的市場(chǎng)。

天南寫道“近來(lái)中國(guó)股市單邊上揚(yáng)，的確有高估之嫌，4月末的震蕩已經(jīng)說(shuō)明的問(wèn)題，但如果市場(chǎng)一直高估，怎么辦呢？這個(gè)問(wèn)題幾乎在近二十年的時(shí)間里始終困擾著專業(yè)人士，這也是段永平花了62萬(wàn)美元請(qǐng)巴菲特吃頓飯最想問(wèn)的問(wèn)題。歷史的經(jīng)驗(yàn)顯示，股市有時(shí)候高得可以更高，低得可以更低。不管那么多了，按照我們的原則現(xiàn)在就出發(fā)吧，投資要趁早，也許最好的時(shí)候就是現(xiàn)在”。

后來(lái)的走勢(shì)，大家也知道了，在經(jīng)過(guò)07年末的飆漲后，08年一地雞毛，盤整了近10年，上證指數(shù)居然只有最近的3100點(diǎn)，如果有先知在11年前勸說(shuō)天南，最好的時(shí)候不是現(xiàn)在，11年后，指數(shù)可能比現(xiàn)在還低。

天南，依然可以滿面笑容地應(yīng)對(duì)，預(yù)言成功，與實(shí)踐成功，畢竟不是一回事。事實(shí)是，的確股市沒有一直這樣貴下去，泡沫破的絢爛，后來(lái)十年的上證估值再也沒有達(dá)到過(guò)07年的高峰，但即便牛市永不來(lái)，亦無(wú)法阻擋專欄組合獲得10倍收益，最好的時(shí)候就是現(xiàn)在。

無(wú)言的秘密，其實(shí)就是：

1、專欄沒有投資人，不會(huì)因?yàn)閮赡赀^(guò)去依然浮虧，面臨撤資風(fēng)險(xiǎn)。

2、始終當(dāng)股市“光明派”，長(zhǎng)期滿倉(cāng)，閃電落下時(shí)，必然會(huì)在場(chǎng)。

3、不看大盤指數(shù)，不理會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)走向，專注組合的構(gòu)建。天南挑選的股票，基本沒有什么黑馬，都是白馬，行業(yè)集中在金融、地產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥、科技這類沒有天花板的、高于社會(huì)平均生產(chǎn)水平的行業(yè)。

4、時(shí)間是最大的秘密，期初看起來(lái)，組合隨波逐流，與大盤齊漲齊跌，1年，2年，組合與大盤的表現(xiàn)區(qū)別看似并不明顯，但3年，4年，5年。。。。志摩有詩(shī)云：“走著走著，就散了…. 回頭發(fā)現(xiàn)，你不見了”。路遙，方知馬力。

有人常常驚奇于，專欄組合的高頻率換股，從結(jié)果看，分散的高頻調(diào)倉(cāng)，幫助專欄組合躲過(guò)了一些災(zāi)難，諸如組合曾經(jīng)持有一代神瘡樂視網(wǎng)和破產(chǎn)退市的貝爾斯登?；谡{(diào)整較為頻繁，不便展開針對(duì)每次調(diào)倉(cāng)進(jìn)行分析，但要找規(guī)律，化繁為簡(jiǎn)，蛛絲馬跡亦可尋。

粗略選了先生在11年分階段的主要持股。

金融：銀行（招浦民興深發(fā)）、中國(guó)平安、

地產(chǎn)：榮盛發(fā)展

消費(fèi)：格力電器、美的集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、譚木匠

醫(yī)藥：東阿阿膠、片仔癀

科技：百度、奇虎

教育：新東方

這些企業(yè)都有共通的特點(diǎn)，ROE明顯高于社會(huì)平均水平（GDP增長(zhǎng)率）。

2007年2017年，GDP從14%高點(diǎn)一路下降，近年穩(wěn)定在6.5%左右。

而專欄組合的個(gè)股，在十一年里都是平均ROE高于15%的企業(yè)。在不同的年份，他們的ROE各有升跌，但成為一個(gè)組合后，組合的ROE表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，加上杠桿作用，專欄組合調(diào)整后ROE可以達(dá)到20%左右。這也很好的說(shuō)明了，為什么十一年指數(shù)原地踏步，而組合卻能絕塵而去。因?yàn)楣釸OE20%，11年價(jià)值就可以增長(zhǎng)為原來(lái)的7.5倍，如果額外享受到30%的估值提升，則可完成10倍的壯舉。這幾個(gè)變量哪個(gè)最可怕？是時(shí)間。 當(dāng)然杠桿的作用也不可忽視，08年和12年，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)深度價(jià)值的時(shí)候，敢于上杠桿，也是組合可以加速獲利的原因之一。

理念重于個(gè)股，什么理念？

在沒有天花板的行業(yè)中尋找個(gè)股，構(gòu)建一個(gè)高ROE組合，投資于2到3個(gè)不同的國(guó)家或區(qū)域市場(chǎng)，分散至少6個(gè)不同行業(yè)，15只以上標(biāo)的，長(zhǎng)期滿倉(cāng)，不問(wèn)宏觀經(jīng)濟(jì)，不管大盤漲跌，不做走勢(shì)預(yù)測(cè)，即使短期（數(shù)年內(nèi)）市值表現(xiàn)不佳，依然堅(jiān)持穿越牛熊。剩下，就交給時(shí)間吧。盡管在80%的時(shí)間里，時(shí)間帶給你的是等待和忍耐。