經(jīng)濟風(fēng)險

 宏觀經(jīng)濟

經(jīng)濟增速仍低于地區(qū)平均水平。2016年，印度尼西亞經(jīng)濟在國內(nèi)消費和匯率上升的拉動下實現(xiàn)了5.02%的經(jīng)濟增速，扭轉(zhuǎn)了佐科政府上臺以來增速下滑的趨勢。這一經(jīng)濟增速雖然比全球平均增速高，但低于亞洲新興經(jīng)濟體6.4%的平均增速。未來，投資和國內(nèi)消費的增加將有助于經(jīng)濟增長，但受內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施條件較差以及外部需求疲軟等因素的制約，印度尼西亞經(jīng)濟在短期內(nèi)復(fù)蘇程度可能較為有限。預(yù)計2017年實際G D P增速為5.2%，仍低于其他亞洲新興經(jīng)濟體的平均水平。

消費是經(jīng)濟增長主要動力。2016年印度尼西亞私人消費貢獻G D P增長2.8個百分點，公共消費貢獻0.1個百分點，投資貢獻1.4個百分點。隨著通貨膨脹率下降、實際工資增長提升了個人購買能力，有力推動了私人消費增長。政府年內(nèi)還兩次下調(diào)稅收指標(biāo)，從最初的1546.7萬億盾(約合1162億美元)降到了1137.2萬億盾(約合855億美元)，進一步提高了居民購買能力。另外，由于能源價格下跌，政府來自石油和天然氣的收入大幅下跌，預(yù)計未來幾年也難以恢復(fù)到歷史高位，意味著其公共消費增長將受限。預(yù)計2017年印度尼西亞私人消費仍將是經(jīng)濟增長主要動力。

通貨膨脹水平有所下降。2016年，印尼通貨膨脹率降至最近10年來最低水平，物價維持穩(wěn)定。在佐科政府的自給政策和經(jīng)濟民族主義政策引導(dǎo)下，印尼名義工資增長高于通貨膨脹率。2016年，名義工資增速為10.9%，國內(nèi)通貨膨脹率為3.5%，實際工資增長為7.1%。在需求拉動和成本推動的雙向推動作用下，通貨膨脹水平有走高趨勢，預(yù)計2017年年均通貨膨脹率將升至4.1%，但名義工資增速仍將高于通貨膨脹率。

勞動力市場僵化，失業(yè)率仍高于地區(qū)平均標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)印度尼西亞的人口統(tǒng)計數(shù)據(jù)，其未來30年人口增長率將維持在1%，這表明印尼人口還將穩(wěn)步增長。不過，由于法律規(guī)定企業(yè)雇用員工后一旦解聘就需要支付高昂的解聘費用，在實際中阻礙了新雇傭關(guān)系的形成，因此，勞動力市場較為僵化的狀況短期內(nèi)難以改變。此外，近年來印度尼西亞最低工資水平的大幅上調(diào)也會在短期內(nèi)影響就業(yè)機會的形成，尤其是在勞動密集型、低附加值行業(yè)內(nèi)。近年來，印度尼西亞失業(yè)率已經(jīng)穩(wěn)定放緩。2016年登記失業(yè)率為5.6%，預(yù)計2017年可能會達到5.2%。

貨幣金融

寬松貨幣政策周期結(jié)束。為刺激經(jīng)濟增長，2016年，印度尼西亞央行不斷放松貨幣政策，先后六次宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率，將七天逆回購利率(基準(zhǔn)利率)降至4.75%。2017年，隨著美聯(lián)儲進入加息周期，新興經(jīng)濟體貨幣政策承壓，為防止外資大量流失和金融體系動蕩，印尼降息周期結(jié)束。2017年6月16日，央行總裁會議決定，保持現(xiàn)行七天逆回購利率(基準(zhǔn)利率)為4.75%，維持存款便利(D F)利率為4%，貸款便利(LF)利率為5.5%。

信貸快速擴張，審慎監(jiān)管凸顯重要。多年來，印度尼西亞一直實行快速信貸擴張政策，2015年和2016年印度尼西亞國內(nèi)信貸增速分別為9.1%和9.3%，M2增速分別為9.0%和10%。多年來信貸的高速擴張反映出金融行業(yè)及信貸工具的深化發(fā)展，同時也存在一定風(fēng)險。印度尼西亞國內(nèi)以美元作為交易和結(jié)算貨幣，這在很大程度上降低了印尼盧比的流通性和信譽度，自主抗風(fēng)險能力欠缺。預(yù)計2017年印度尼西亞國內(nèi)信貸增速和M2增速仍將達到11.7%和10.7%。

財政收支

財政結(jié)構(gòu)性問題較為嚴(yán)重。2016年，印尼財政赤字占GDP的比重為2.46%，赤字規(guī)?？煽?。不過，印尼政府面臨許多結(jié)構(gòu)性財政問題，如逃稅現(xiàn)象嚴(yán)重、支出分配低效、資本支出執(zhí)行不力等。盡管印度尼西亞政府已經(jīng)采取了多項措施打擊逃稅，但效果有限。此外，為改善財政狀況,政府長期拖延預(yù)算資本支出，對近幾年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)產(chǎn)生不利影響。

公債規(guī)模穩(wěn)中有升。近年來，印度尼西亞政府一直實行審慎財政政策，公債增速較為平穩(wěn)。2016年，印度尼西亞公共債務(wù)為2852億美元，公債占GDP的比重為30.6%，達到近年來高點。印尼政府力求不斷完善財務(wù)管理系統(tǒng)，通過拓寬稅基增加財政收入，未來政府對債務(wù)融資的依賴程度可能下降。預(yù)計2017年印度尼西亞公共債務(wù)規(guī)模將達到321l億美元，占GDP的比重為30.8%。

國際收支

短期內(nèi)經(jīng)常賬戶赤字將延續(xù)。2012年印度尼西亞出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字，并一直持續(xù)至今。不過，2014年以來，經(jīng)常賬戶赤字在GDP中的占比逐年下降。2016年，經(jīng)常賬戶赤字為163.5億美元,占GDP的1.8%)。2017年，預(yù)計經(jīng)常賬戶赤字規(guī)模將小幅降至在162.4億美元左右。占GDP的比重為1.6%。

一次收入是經(jīng)常賬戶赤字主要的來源。2016年，印度尼西亞商品貿(mào)易順差為153.9億美元,服務(wù)貿(mào)易逆差為64.9億美元，一次收入逆差為296.8億美元，二次收入順差為44.3億美元)。從結(jié)構(gòu)方面來看，服務(wù)貿(mào)易和一次收入逆差的大量出現(xiàn)是造成經(jīng)常賬戶赤字的主要原因。

國際儲備充足。2016年，印尼國際儲備達到佐科政府上臺以來的新高，為1162.7億美元，能滿足8.8個月的進口用匯需求。預(yù)計2017年印度尼西亞的國際儲備將維持在這一水平。充足的國際儲備為國際貿(mào)易和短期償債能力提供了充分保障。

匯率可能進一步貶值。由于印度尼西亞經(jīng)常賬戶和財政賬戶持續(xù)赤字，雙赤字下印尼盾貶值壓力一直較大。2016年，印尼盾兌美元的平均匯率為13308.3。此外，印尼盾也是一種在高風(fēng)險時期極易遭到恐慌性拋售的貨幣。短期看，在美元強勢的背景下，印尼盾這種弱勢狀態(tài)可能將持續(xù)。未來，如果經(jīng)常賬戶赤字規(guī)模收窄，投資者信心可能出現(xiàn)改善。預(yù)計2017年印度尼西亞印尼盾兌美元的平均匯率將達到13567.8，年末匯率為13941.3。

雙邊經(jīng)貿(mào)

雙邊貿(mào)易增速快速上升。印度尼西亞對外經(jīng)貿(mào)中，與中國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系占有重要地位。近年來，中國與印度尼西亞雙邊貿(mào)易與投資合作增長迅速。中國-東盟自貿(mào)區(qū)全面落實后，兩國雙邊貿(mào)易投資自由化和便利化程度進一步提高。中國2016年對印度尼西亞出口額為321.2億美元，進口額為213.9億美元，中國貿(mào)易順差107.3億美元。其中，中國對印度尼西亞出口的主要產(chǎn)品有機電產(chǎn)品、鋼鐵及鋼鐵制品等，自印度尼西亞進口的主要產(chǎn)品是動植物油脂、煤炭、塑料橡膠等。印度尼西亞為解決其多年對中國貿(mào)易逆差問題，希望中國能夠增加對其茶葉、咖啡和創(chuàng)意產(chǎn)品等商品的進口。

中國對印尼直接投資仍有巨大潛力。根據(jù)印度尼西亞投資統(tǒng)籌機構(gòu)資料，2015年中國開始大幅增加對印度尼西亞的投資，已獲投資許可證的投資金額為21.6億美元，在其投資來源國中排名第九位，增長率高達47%，增速排名位列第二。盡管中國對印尼的直接投資的增長速度實現(xiàn)了較快幅度的增長，但是從雙邊經(jīng)貿(mào)平衡的角度看，中國對印尼直接投資仍有巨大潛力。

投資便利性

FDI存量基本平穩(wěn)。2008~2014年，印度尼西亞吸收F D I流量增速較快，2015~2016年則出現(xiàn)回落趨勢。2016年，印度尼西亞吸收的FDI存量為2286億美元，占當(dāng)年GDP的比重為24.5%。其中，2016年當(dāng)年印度尼西亞吸收的FDI流量為38億美元。從宏觀營商環(huán)境看，200多個中央政府法規(guī)得到修訂或完善，3000多個地方政府規(guī)章因阻礙發(fā)展被撤銷，近50個行業(yè)的外資限制放松，這使得印度尼西亞的競爭力顯著提升，外商投資的意愿以及投資活動的持續(xù)性都在增強。印度尼西亞政府支出的重點一直在投資和基礎(chǔ)設(shè)施上，隨著未來改革勢頭的回升，其投資環(huán)境將有可能進一步改善，外國直接投資可能繼續(xù)增加。預(yù)計印度尼西亞2017年FDI存量將增長至2543億美元，年度FDI流量增至257億美元。

稅收體系

稅費復(fù)雜繁多，且面臨稅務(wù)體系多變和執(zhí)行力不足問題。印度尼西亞實行中央和地方兩級課稅制度，稅種主要包括：公司所得稅、個人所得稅、增值稅、土地和建筑物稅、印花稅以及奢侈品銷售稅等。印度尼西亞依照屬人和屬地原則行使稅收管轄權(quán)，不僅稅費種類繁多，而且許多稅種還分不同的納稅等級。其中的稅收優(yōu)惠由政府根據(jù)所需不斷變化，企業(yè)很難及時把握。按照世界銀行營商環(huán)境指數(shù)，2017年印度尼西亞繳納稅款的分項指標(biāo)的排名位列第104位，同比上升11位。因為印度尼西亞稅收嚴(yán)重依賴抵扣稅種，因此政府在稅收征收方面也面臨巨大的困難。

政府加強稅收征管。印度尼西亞政府承諾未來五年將國家稅收占GDP的比重從12%提升至16%。從2016年7月起，印度尼西亞加強稅收征管，推出稅務(wù)特赦法案，偷漏稅者在特定期限內(nèi)申報財產(chǎn)并繳納2%～10%的稅款后即可免于刑罰。此舉可能使印度尼西亞政府收入增加180億印尼盾。

關(guān)稅水平較高。且經(jīng)常變動。印度尼西亞適用的關(guān)稅稅率會定期進行變動。2015年平均關(guān)稅稅率為37.1%，平均最惠國(M F N)稅率水平為6.9%。印度尼西亞多數(shù)商品的約束關(guān)稅水平是40%，但汽車、鋼鐵和一些化學(xué)品的關(guān)稅水平不受此約束。在農(nóng)業(yè)部門，超過1300種產(chǎn)品的關(guān)稅水平處于或超過40%。較高的關(guān)稅水平，加上不確定的變動，對那些想要進入印度尼西亞市場的外國企業(yè)構(gòu)成了很大的不確定性。在非關(guān)稅壁壘方面，印度尼西亞政府對于多種產(chǎn)品要求其必須符合印度尼西亞強制性國家標(biāo)準(zhǔn)。由于印度尼西亞SNI認(rèn)證流程復(fù)雜，所需資料繁多，且認(rèn)證周期較長，給貿(mào)易帶來較大障礙。印度尼西亞在2015年所采取的有關(guān)貿(mào)易救濟中，有五條記錄涉及中國。

基礎(chǔ)設(shè)施

基礎(chǔ)設(shè)施相對落后。長期以來，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是印度尼西亞經(jīng)濟發(fā)展中的短板。根據(jù)世界銀行2016年公布的全球物流績效指數(shù)，印度尼西亞得分3.0分，排名為55/160，國際貨運競爭能力僅得2.90分，排名第71位，基礎(chǔ)設(shè)施得分為2.65分，排名73名。印度尼西亞是群島國家，與外界互聯(lián)互通的主要方式是航空和海運。交通運輸部門基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，使得印度尼西亞物流業(yè)發(fā)展相對緩慢，企業(yè)的物流成本快速上升。一定程度上削弱了印度尼西亞企業(yè)的國際競爭力。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度加快。據(jù)印度尼西亞財政部國家預(yù)算司估計，未來五年印度尼西亞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需約4245億美元。根據(jù)《2015~2019年中期經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，印度尼西亞將在未來五年中實現(xiàn)五項目標(biāo)：一是公路建設(shè)方面，擬建設(shè)2650公里公路、完成1000公里高速公路和完成3258公里鐵路的施工；二是港口方面，要建設(shè)24個大型港口和60個輪渡碼頭；三是在機場和工業(yè)園區(qū)建設(shè)方面，建成15個現(xiàn)代化機場和14個工業(yè)園區(qū)；四是水利灌溉方面，完成49個水庫和33個水電站，并為約100萬公頃農(nóng)田建立灌溉系統(tǒng)。

電力供應(yīng)緊張，企業(yè)對電力的需求更為迫切。油氣資源、煤資源、水資源和地?zé)豳Y源豐富為印尼電力發(fā)展提供得天獨厚的條件。但相關(guān)方面的利用卻在起步階段。例如，印度尼西亞水力發(fā)電蘊藏著7500萬千瓦的潛力，但是有效的利用率僅為500萬千瓦；印度尼西亞電力需求年均增長10%~15%，但目前國內(nèi)電機裝機容量僅為5000萬千瓦，用電普及率不到75%。商業(yè)用電方面，印尼政府執(zhí)行階梯電價的方式。政府在2013年對用電超過1300W的用戶或企業(yè)采取增收15%稅收的措施來提高用電的效率。對此，政府采取加大電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、降低稅收和增加補貼等措施為了在2019年前為偏僻和落后地區(qū)的12659個鄉(xiāng)村提供電力服務(wù)，進而推行“印度尼西亞光明行動”。

行政效率

政府低效和腐敗現(xiàn)象仍較為嚴(yán)重。以營商環(huán)境中開辦企業(yè)、獲得建筑許可和獲得電力的指標(biāo)等因素來衡BACKGROUND背景透視量行政效率，2017年印度尼西亞三項指標(biāo)在190個國家中的排名分別是第151、第116以及第49位，反映出其行政效率仍有待提升。

人力資本

人力資本優(yōu)勢較為明顯。印度尼西亞是人口過億的人口資源大國。從人口結(jié)構(gòu)來看，年齡在15~64歲的人口占67.1%，0~14歲的人口占總?cè)丝诘?/span>27.7%，而65歲以上人口占5.2%。登記失業(yè)率自2015年以來逐漸下降。與此同時，印尼在教育領(lǐng)域的投入也穩(wěn)定在3%，而且其國內(nèi)的識字率在2015年已經(jīng)達到95.4%。一方面，人力資源的數(shù)量得到持久保障；另一方面，教育的發(fā)展提升了人力資源質(zhì)量。不過，印尼缺乏掌握技能的熟練勞工。大部分印度尼西亞工人最多只具備初中文化程度，缺乏技能和知識，多從事種植、鞋紡、食品加工等低收入職業(yè)。

國家風(fēng)險評級5（5/9）級國家風(fēng)險展望穩(wěn)定；主權(quán)信用風(fēng)險評級BBB（4/9）級；主權(quán)信用風(fēng)險展望穩(wěn)定。