妥妥跑贏基準指數(shù)？分級基金底倉套利

妖城主 2018-04-03

展開全文

分級基金簡介

分級基金，又稱結(jié)構(gòu)型基金，是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。我們常見的指數(shù)分級基金有券商分級、創(chuàng)業(yè)板分級、軍工分級、銀行分級等，品種非常多。

分級基金一般情況包含A類和B類基金。其中A類基金份額持有者收取固定收益，這部分相當于高等級的債券，隨著市場利率的變動，A類份額的價格也隨之變動，這個機制跟債券是一樣的。B類基金是自帶杠桿的基金，如果指數(shù)漲，B類基金漲的更多，如果指數(shù)跌，B類基金跌的也更多。

分級基金套利的原理

持有指數(shù)分級基金有兩種形式：第一種，直接持有母基金。第二種，同時持有A類基金+B類基金（按照基金拆分配比，一般份額配比是5:5，注意是份額配比，不是金額配比）。這兩種形式的持有效果是一樣的，對應的都是指數(shù)基金的份額，母基金可以通過分拆轉(zhuǎn)換為A類基金+B類基金，A類基金+B類基金可以通過合并轉(zhuǎn)換為母基金。

指數(shù)分級母基金存在兩個價格。第一，母基金每天公布的凈值；第二，A類基金+B類基金估算出的母基金價格，這個價格是在交易市場中形成的。這兩個價格并不是同步的，有時候，交易價格大于凈值，有時候凈值大于交易價格，這樣的價差就存在了套利的基礎(chǔ)。

怎么進行指數(shù)分級基金的底倉套利？

底倉是持倉的意思，如果長期看好某個指數(shù)，愿意長期持有，這一部分倉位就是底倉。

第一種情形，A類基金份額+B類基金份額＞母基金凈值。那么在當日收盤前（如果在開盤的時候賣出A+B，就需要承擔當天的價格波動，如果到了收盤的的時候，價差消失了，那么套利也就進行不下去了。所以操作的時候要選在收盤前）賣出A+B，同時申購母基金，前提是A+B與母基金凈值之間的差價大于轉(zhuǎn)換的成本。第二天盲拆母基金，第三天A+B達到賬戶，于是差價拿到手，一輪套利就完成了。

第二種情形，A類基金份額+B類基金份額＜母基金凈值，在收盤前（如果是在開盤的時候操作，那么就要承擔一天的價格波動風險），贖回母基金，同時買入A+B，第二天確認份額后合并為母基金，第三天母基金份額到達賬戶，差價拿到手，一輪套利就完成了。

前面這兩種套利方式，都是以持倉為前提條件的，相對于無持倉的套利來說，套利過程很短，收盤前就可以把折價或者溢價給鎖定，不需要承擔額外的價格波動風險（無持倉套利，需要承擔合并或者分拆過程中價格波動風險，一般為1-2日）。

建立底倉的技巧

建立底倉有兩種方法，一種是直接申購母基金，二是買入A+B然后進行合并，主要是看申購費有多少，如果申購母基金不需要申購費，那么就可以直接申購。

怎么選擇底倉母基金

1、對應的A和B基金成交量要比較大。

2、經(jīng)常有折價或者溢價出現(xiàn)。

3、折價和溢價要能覆蓋轉(zhuǎn)換費用。

底倉套利操作的時機

前面提到為了避免過多承擔價格波動的風險，選在每天收盤前進行操作，在2點50以后進行操作，那么承擔波動風險的時間段就只有剩下的這10分鐘。

怎么知道溢價率有多少？

集思錄網(wǎng)站上有關(guān)于溢價率的實時數(shù)據(jù)，用起來很方便。

舉例

2015年1月，富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級（161022）、易方達中小板指數(shù)分級（161118）和諾安中證創(chuàng)業(yè)成長指數(shù)分級（163209）三只分級基金的整體溢價率超過10%。如持有底倉，不停的在母基金和A+B之間輪動，每三天一個周期，一個月能有兩次套利的機會，每次1%，那么一年就是24%，非?？捎^的收益，再加上基礎(chǔ)定投指數(shù)基金15%左右的收益，這收益率是要逆天了。當然，這個是樂觀的估計，實際操作中的操作機會不會很多。

真正在實戰(zhàn)當中能夠持續(xù)出現(xiàn)大幅溢價的情況，應該只有在大牛市的時候，資金泛濫，瘋狂配置加杠桿配置分級B的時候才會出現(xiàn)，平常應該是比較清淡。

做底倉套利的優(yōu)勢在于，我們不用擔心3天的價格波動，因為我們本來是持有這個分級基金的，只要在收盤前出現(xiàn)溢價，而且溢價大于申購費率加A+B賣出費用（如果按照申購費率1.2%，場內(nèi)賣出費用0.1%計算，只要溢價率大于1.3%就存在套利空間），那么底倉套利就有利可圖，優(yōu)勢非常明顯。

富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級和證券公司指數(shù)分級的交易量都非常大，如果在單邊牛市，可能會出現(xiàn)持續(xù)性的套利機會，這就是天上掉錢。呵呵。這兩個分級指數(shù)基金可以重點關(guān)注。

總結(jié)：

分級指數(shù)基金的底倉套利，前提是長期看好這個指數(shù)，擁有持倉，在此基礎(chǔ)上，把A+B和母基金之間的差價給拿到手，分級基金底倉套利為我們提供了一個可以超越基準指數(shù)非常好的方法，相對于普通的投機性套利優(yōu)勢明顯。目前證券和創(chuàng)業(yè)板都有交易量比較大，有分級基金存在，是我們進行底倉套利很好的標的，保持重點關(guān)注。

附：各場內(nèi)基金申購贖回的費率

（以上數(shù)據(jù)來自于網(wǎng)絡(luò)，基金公司會對申購和贖回費率、申購起點進行調(diào)整，每個券商也會有不同。與以下數(shù)據(jù)有不同的請留言告知。）

雙喜100 申購起點1K,申購費1.2%,100份場內(nèi)固定贖回費0.5%

銀華100 申購起點1k, 申購費1.2%,500份場內(nèi)固定贖回費0.5%

信誠500 申購起點1K,申購費1.2%,100份場內(nèi)固定贖回費0.5%

信誠300 申購起點1K,申購費1.2%,100份場內(nèi)固定贖回費0.5%

申萬深成申購起點1K,申購費1.2%,1000份場內(nèi)固定贖回費0.5%

銀華90 申購起點1k, 申購費1.2%,500份場內(nèi)固定贖回費0.5%

銀華資源申購起點1K,申購費1.2%,500份場內(nèi)固定贖回費0.5%

鵬華資源申購起點5w,申購費0.5%,30份場內(nèi)固定贖回費0.5%

鵬華非銀申購起點5w,申購費0.5%,30份場內(nèi)固定贖回費0.5%

鵬華信息申購起點5w,申購費0.5%,30份場內(nèi)固定贖回費0.5%