近期A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，風(fēng)格有向中小創(chuàng)轉(zhuǎn)換跡象。不少券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在配置方面仍應(yīng)堅(jiān)持以龍頭白馬為主的價(jià)值投資理念。

比如海通證券認(rèn)為，今年市場(chǎng)主線將以價(jià)值龍頭攜手成長(zhǎng)龍頭為主，代表價(jià)值龍頭的上證50、中證100，和代表成長(zhǎng)龍頭的中小板指、中證500盈利估值匹配度較好，市場(chǎng)風(fēng)格將比2017年整體更均衡一些，而小市值的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股目前盈利估值匹配情況仍不佳。

國泰君安認(rèn)為，風(fēng)格配置上應(yīng)堅(jiān)守價(jià)值主線，成長(zhǎng)股仍需等待兩大契機(jī)。前期市場(chǎng)大幅回調(diào)是預(yù)期過分演繹及激進(jìn)交易過度透支的結(jié)果，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)提升等核心做多邏輯并未發(fā)生改變。在此背景下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際改善的龍頭企業(yè)盈利超預(yù)期可能性較大。因此，配置上要堅(jiān)守價(jià)值主線。對(duì)于成長(zhǎng)股，仍需靜待兩大契機(jī)，具備其一即可：1)自下而上跌出絕對(duì)性價(jià)比。2)金融、周期出清之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好系統(tǒng)性回升，成長(zhǎng)板塊盈利水平觸底回升。

國金證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)有望繼續(xù)反彈，但中長(zhǎng)期來看市場(chǎng)上行并不會(huì)一帆風(fēng)順，而是仍存隱憂，如全球通脹預(yù)期提升、美國十年期國債收益率持續(xù)上行、全球貨幣緊縮預(yù)期強(qiáng)烈等。站在當(dāng)前階段，建議堅(jiān)守“低估值、行業(yè)龍頭”作為配置基準(zhǔn)。

銀河證券認(rèn)為，短期市場(chǎng)受政策預(yù)期帶動(dòng)，行情有望繼續(xù)向上修復(fù)，建議配置：1)有業(yè)績(jī)支撐、受消費(fèi)升級(jí)和春節(jié)影響的消費(fèi)領(lǐng)域白馬龍頭，如食品飲料、商貿(mào)零售、文化傳媒等；2)先進(jìn)制造、高端裝備制造領(lǐng)域龍頭和具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)；3)跌幅較大的房地產(chǎn)行業(yè)龍頭；4)具備業(yè)績(jī)向好催化的金融板塊。

在有關(guān)龍頭白馬股的選擇上，“行業(yè)趨向集中”是機(jī)構(gòu)的主要考量因素之一。海通證券指出，目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)增長(zhǎng)、企業(yè)盈利水平向上階段，二者的分化源于：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、行業(yè)集中度提高、企業(yè)收入國際化。

而受益于“行業(yè)集中度提高”在上市公司財(cái)務(wù)層面的反映，我們認(rèn)為應(yīng)該是主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)、主營業(yè)務(wù)毛利率等都呈提升態(tài)勢(shì)。為此，我們對(duì)A股公司2015年報(bào)、2016年報(bào)、2017年三季報(bào)的營業(yè)收入增長(zhǎng)、營業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、銷售毛利數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

統(tǒng)計(jì)顯示，營業(yè)收入增長(zhǎng)方面，2015年報(bào)、2016年報(bào)、2017年三季報(bào)均是正增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)幅度遞增公司有427家。其中，2015年報(bào)營業(yè)收入增長(zhǎng)20%以上的公司有55家，增幅超過40%的公司有10家(見下表)。營業(yè)收入能夠持續(xù)高增長(zhǎng)，意味著市場(chǎng)份額也應(yīng)當(dāng)有所提升。

制表：數(shù)據(jù)應(yīng)用部

營業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)方面，2015年報(bào)、2016年報(bào)、2017年三季報(bào)均是正增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)幅度遞增公司有199家。其中，2015年報(bào)營業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)20%以上的公司有69家，增幅超過50%的公司有23家(見下表)。顯然，受益于行業(yè)集中度提升，相關(guān)公司近年來的盈利能力越來越強(qiáng)。

制表：數(shù)據(jù)應(yīng)用部

銷售毛利方面，2015年報(bào)、2016年報(bào)、2017年三季報(bào)均是正增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)幅度遞增公司有798家。其中，2015年報(bào)銷售毛利在50%以上的公司有112家，毛利超過70%的公司有26家(見下表)。毛利率穩(wěn)步提升表明企業(yè)擁有較高的定價(jià)權(quán)，而這與行業(yè)集中度提升不無關(guān)系。

制表：數(shù)據(jù)應(yīng)用部

綜合來看，2015年報(bào)、2016年報(bào)、2017年三季報(bào)營業(yè)收入增長(zhǎng)、營業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)都呈連續(xù)遞增態(tài)勢(shì)，同時(shí)銷售毛利均為正的公司有69家中。其中，2015年報(bào)營業(yè)收入增長(zhǎng)10%以上的公司有36家，2015年報(bào)營業(yè)利潤(rùn)同時(shí)增長(zhǎng)10%以上公司有30家。進(jìn)一步地，以2017年三季報(bào)銷售毛利在20%以上、2017年三季報(bào)凈資產(chǎn)收益率在10%以上為條件進(jìn)行篩選，結(jié)果有16只個(gè)股入列(見下表)。

制表：數(shù)據(jù)應(yīng)用部

在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、制造業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域升級(jí)等舉措的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)集中度將不斷提高，這16只個(gè)股或?qū)⒊浞质芤?，值得關(guān)注。

海通證券最新研報(bào)認(rèn)為，利爾化學(xué)(002258.SZ)草銨膦盈利能力強(qiáng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)明顯；廣安項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，高成長(zhǎng)性有保障；快達(dá)搬遷結(jié)束，盈利能力逐步恢復(fù)；外延并購實(shí)現(xiàn)橫向整合和產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司是氯代吡啶類龍頭，保持草銨膦行業(yè)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)2018-2020年每股收益分別為1.12元、1.50元、1.66元?？紤]公司的龍頭領(lǐng)先地位以及新產(chǎn)能釋放帶來的高成長(zhǎng)性，給予2018年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.40元，予“買入”投資評(píng)級(jí)。

華創(chuàng)證券發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，古井貢酒(000596.SZ)受益所屬安徽省消費(fèi)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，古井8年及以上品種持續(xù)發(fā)力可期；省外擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，中部霸主初顯；費(fèi)用率初步改善，控費(fèi)空間較大；預(yù)計(jì)公司2017年、2018年歸母凈利潤(rùn)分別為11.4億元、15.2億元。給予2018年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)90.63元，維持“強(qiáng)推”投資評(píng)級(jí)。