來(lái)源：國(guó)際工程與勞務(wù)雜志

作者：孫鋒 裴偉棟

國(guó)際工程項(xiàng)目交易幣種繁多，部分貨幣匯率波動(dòng)劇烈，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)及核算產(chǎn)生重要影響，其外匯風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)、交易三個(gè)層面。

經(jīng)濟(jì)層面

一、表現(xiàn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動(dòng)引起企業(yè)未來(lái)一定期間受益或現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。這里的匯率變化特指意料之外的匯率變動(dòng)。該種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目盈虧影響巨大，需高度關(guān)注。

合同甲方為了防止未來(lái)因匯率劇烈波動(dòng)而多支付貨幣，通常傾向于以其自身資金的來(lái)源幣種作為結(jié)算貨幣。同理，合同乙方通常需要以其自身需大量支付的幣種（如購(gòu)置大型設(shè)備等），或者直接選擇如美元等相對(duì)穩(wěn)定的硬通貨作為結(jié)算貨幣。當(dāng)雙方選擇的貨幣不一致時(shí)，矛盾產(chǎn)生且難以調(diào)和。這時(shí)，乙方若不想放棄項(xiàng)目，就只能選擇承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)。這種方式效果如何，來(lái)看一個(gè)案例。

1.事例背景

2013年，某公司與某非洲國(guó)家港務(wù)局簽訂項(xiàng)目建設(shè)合同，總額34.44億當(dāng)?shù)貛牛ú缓悆r(jià)），折合3.35億美元（簽約當(dāng)日匯率10.2729）。該項(xiàng)目由該國(guó)政府擔(dān)保，由非洲發(fā)展銀行提供貸款，以南非蘭特幣支付。

在合同談判過(guò)程中，項(xiàng)目經(jīng)理部通過(guò)努力最終說(shuō)服業(yè)主承擔(dān)了一半的匯率損失，約定：以簽約當(dāng)日匯率10.2729為基準(zhǔn)，5%以內(nèi)的匯率浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由公司承擔(dān)，超過(guò)5%部分由雙方各承擔(dān)一半。與業(yè)主進(jìn)行結(jié)算時(shí)，項(xiàng)目經(jīng)理部以10.2729加上當(dāng)日匯率市場(chǎng)變化調(diào)整為發(fā)票結(jié)算匯率，以美元計(jì)價(jià)工程量乘以發(fā)票結(jié)算匯率開具當(dāng)?shù)貛诺陌l(fā)票，業(yè)主根據(jù)工程結(jié)算單上明確的78.3%工程款金額指令非洲發(fā)展銀行匯出蘭特。

2.套保合同

2014年3月14日，為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目部經(jīng)評(píng)估和可行性分析，申請(qǐng)對(duì)合同額的70%部分（總合同額去除10%的預(yù)付款和20%可當(dāng)?shù)叵糠郑┻M(jìn)行套期保值，建議采用成本為362萬(wàn)美元的雙向套期保值方案，如果未來(lái)匯率貶值迅速，項(xiàng)目部再采取保值措施，鎖定業(yè)主尚未支付的工程款匯率風(fēng)險(xiǎn)。該申請(qǐng)獲得了批準(zhǔn)，并簽訂了套保合同。

3.匯率波動(dòng)

兩個(gè)合同簽訂后，結(jié)算貨幣對(duì)美元波動(dòng)性下跌，貶值嚴(yán)重，截至2016年5月31日，對(duì)美元匯率為15.8249，貶值54.05%，后期有所回升。

4.面臨風(fēng)險(xiǎn)（損失）

根據(jù)實(shí)際已發(fā)生的情況以及對(duì)未來(lái)的合理預(yù)測(cè)，項(xiàng)目總計(jì)匯率損失為4,232.74萬(wàn)美元，若加上購(gòu)買套保產(chǎn)品的成本362萬(wàn)美元，總損失達(dá)4,594.74萬(wàn)美元。合同簽訂之初，已經(jīng)通過(guò)談判說(shuō)服業(yè)主承擔(dān)了一半的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)購(gòu)買套保產(chǎn)品等手段，努力降低風(fēng)險(xiǎn)水平。然而，由于匯率波動(dòng)大大超出預(yù)料，導(dǎo)致了巨大損失。

二、對(duì)策

1.合同避險(xiǎn)

以上事例中，如果業(yè)主一點(diǎn)兒風(fēng)險(xiǎn)也不肯承擔(dān)，那面臨的損失可能高達(dá)7,254.85萬(wàn)美元；如果業(yè)主肯承擔(dān)全部匯率風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目將在現(xiàn)基礎(chǔ)上增加4,594.74萬(wàn)美元的凈利?？梢?，合同避險(xiǎn)起著多么至關(guān)重要的作用。那么，合同避險(xiǎn)的方式都有哪些呢？

（1）說(shuō)服或幫助業(yè)主以組價(jià)貨幣或者美元等硬通貨作為資金來(lái)源，從而使甲乙雙方傾向選擇相同的幣種作為結(jié)算貨幣，避免產(chǎn)生利益矛盾。

（2）以一致的結(jié)算貨幣簽訂分包合同和材料設(shè)備采購(gòu)合同。上述事例實(shí)際上也采用了20%合同額的當(dāng)?shù)叵瘉?lái)，合計(jì)避免了約5,840萬(wàn)美元的匯率損失。

值得注意的是，如果合同約定結(jié)算幣種是硬貨幣，實(shí)際支付的是另一種軟貨幣，不宜鎖定匯率，應(yīng)明確按收款日現(xiàn)時(shí)匯率折算支付。反之，如果合同約定結(jié)算幣種是軟貨幣，實(shí)際支付的是硬貨幣，此時(shí)應(yīng)鎖定匯率，明確按合同約定匯率折算支付。這種做法是建立在認(rèn)為硬貨幣通常比軟貨幣風(fēng)險(xiǎn)要小的基礎(chǔ)上，如某段時(shí)期軟貨幣相對(duì)美元走強(qiáng)，采取這一做法將難以獲得超額利潤(rùn)。

上述事例中，合同結(jié)算貨幣是美元，但支付的是南非蘭特，應(yīng)選擇按現(xiàn)時(shí)匯率折算支付（不鎖定匯率），但合同恰恰約定了鎖定匯率，所以出現(xiàn)了匯率風(fēng)險(xiǎn)和損失。當(dāng)然，這是甲方依靠其強(qiáng)勢(shì)地位有意為之，并非工作的疏忽。

無(wú)論何種情況下，合同避險(xiǎn)都是我們的第一選擇。如果不幸我們未能說(shuō)服業(yè)主，并且必須要承接項(xiàng)目，則可能要不得已而采取以下避險(xiǎn)措施。

2.外匯套期保值

套期保值是指已面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的主體利用一種或幾種金融工具試圖抵消其所冒風(fēng)險(xiǎn)的行為。外匯套期保值操作不當(dāng)有可能帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，是一把雙刃劍。

市場(chǎng)上的套保產(chǎn)品有即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、掉期外匯交易、外匯保證金交易、雙向套保產(chǎn)品等，其中以雙向套保產(chǎn)品和外匯保證金交易兩種最具特色。

（1）雙向套保產(chǎn)品

雙向套期保值就是盡量消除所有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，包括有利部分和不利部分。因雙向套保連有利部分也放棄，所以購(gòu)置成本相對(duì)較低。選擇哪種套保產(chǎn)品取決于主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度和對(duì)未來(lái)價(jià)格走向的預(yù)期。特別厭惡風(fēng)險(xiǎn)的主體往往選擇雙向套保，如果預(yù)期價(jià)格上升和下降的概率一致，也傾向于選擇雙向套保。

上述案例購(gòu)置的即是雙向套保產(chǎn)品。產(chǎn)品成本362萬(wàn)美元，匯率上限設(shè)定為12.5（上限設(shè)定越高，購(gòu)置成本越高），銀行承擔(dān)10.2729-10.7865匯率區(qū)間的全部風(fēng)險(xiǎn)及10.7865-12.5匯率區(qū)間50%風(fēng)險(xiǎn)（銀行支付款項(xiàng)給公司），超出12.5，公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（支付款項(xiàng)給銀行）。

2014年6月至2015年7月，匯率運(yùn)行于有利區(qū)間，收到銀行匯率補(bǔ)償455.68萬(wàn)美元。

2015年8月至2016年5月，因匯率超出預(yù)設(shè)區(qū)間，倒補(bǔ)銀行329.80萬(wàn)美元。后期，若匯率無(wú)明顯回升，將繼續(xù)倒補(bǔ)銀行500余萬(wàn)美元。因?yàn)閰R率貶值大大超出預(yù)期，項(xiàng)目期套保產(chǎn)品預(yù)計(jì)凈虧損383.64萬(wàn)美元，非但沒能保值，反而放大了風(fēng)險(xiǎn)。

（2）外匯保證金交易

以南非蘭特為例，假如有這種保證金交易機(jī)制，若預(yù)計(jì)未來(lái)收入10億元蘭特，當(dāng)前美元對(duì)蘭特匯率1:10，希望無(wú)論何時(shí)收款，無(wú)論匯率如何變動(dòng)，最終拿到手的都是1億美元。則現(xiàn)在拿1000萬(wàn)美元開戶，動(dòng)用其中的200萬(wàn)美元以50倍杠桿賣出10億蘭特，買入1億美元（建倉(cāng)），當(dāng)分期收到蘭特時(shí)，將蘭特兌換成美元，同時(shí)點(diǎn)以蘭特收款數(shù)除以10（建倉(cāng)時(shí)匯率）的數(shù)量賣出美元買入蘭特（平倉(cāng)），通過(guò)這一過(guò)程可保證最終收款1億美元。

缺點(diǎn)是，即便結(jié)算貨幣升值，也無(wú)法取得收益，最終收到的仍舊是1億美元。

保證金交易在節(jié)約占用資金的同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益有放大作用，如果沒有控制好頭寸，會(huì)有爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，操盤手必須有很強(qiáng)的專業(yè)能力和自控力，能夠嚴(yán)格按照既定規(guī)則實(shí)施交割。

3.其他避險(xiǎn)策略

（1）采用應(yīng)收賬款買斷的方法進(jìn)行保值，此買斷為無(wú)追索權(quán)買斷。例如，需延期當(dāng)?shù)貛攀湛畹馁|(zhì)保金或長(zhǎng)期應(yīng)收款，因無(wú)法判斷后期匯率走勢(shì)或者為了迅速回籠資金，可向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)，以無(wú)追索權(quán)方式賣出應(yīng)收賬款，迅速回籠資金。

（2）通過(guò)購(gòu)買外匯保值相關(guān)商業(yè)保險(xiǎn)進(jìn)行保值。匯率保險(xiǎn)實(shí)際上也是期貨交易的一種方式，可根據(jù)業(yè)務(wù)期限的長(zhǎng)短選擇產(chǎn)品。如匯率上升導(dǎo)致項(xiàng)目遭受損失，由保險(xiǎn)公司賠償，如匯率下行，保險(xiǎn)公司獲取匯率變動(dòng)帶來(lái)的收益。

會(huì)計(jì)層面

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱折算風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換時(shí)，因匯率變動(dòng)而呈現(xiàn)賬面損失的可能性。有時(shí)，這種賬面損失也意味著實(shí)際損失，比如實(shí)際持有的外幣現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款等貨幣性金融資產(chǎn)等，其貶值會(huì)同時(shí)具有會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)。

一、表現(xiàn)

1.外幣折算風(fēng)險(xiǎn)

所有會(huì)計(jì)科目都會(huì)面臨折算風(fēng)險(xiǎn)，采用當(dāng)?shù)貛庞涃~的還會(huì)面臨二次折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)主要跟兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的匯差、資產(chǎn)規(guī)模以及相應(yīng)期間的業(yè)務(wù)規(guī)模相關(guān)。

以南非蘭特為記賬本位幣為例，該幣種對(duì)美元2015年的年初和年末匯率分別為11.5719和15.5742，2015年平均匯率為12.7127，2016年前五個(gè)月平均匯率為15.4241。

假設(shè)2015年初，資產(chǎn)總規(guī)模為11.57億蘭特，折算后為1億美元，經(jīng)過(guò)1年運(yùn)營(yíng)，假設(shè)增大3個(gè)億，年末資產(chǎn)總規(guī)模為14.57億蘭特，折算后僅為9,357.73萬(wàn)美元，未見增長(zhǎng)，反而減少。同理，假設(shè)2015年和2016年前五個(gè)月產(chǎn)值均為12.71億蘭特，折算后則分別為1億美元和8,242.54萬(wàn)美元。

這些最終都會(huì)合并到國(guó)內(nèi)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表中而產(chǎn)生影響。其他如凈利潤(rùn)、所有者權(quán)益、以及比較受關(guān)注的國(guó)有資產(chǎn)保值增值指標(biāo)等，都會(huì)呈現(xiàn)這一狀況，非常令人頭疼。

如果我們選擇對(duì)當(dāng)?shù)貛刨Y產(chǎn)長(zhǎng)期持有，永續(xù)經(jīng)營(yíng)，不進(jìn)行兌換匯回國(guó)內(nèi)，這樣并未實(shí)際發(fā)生損失，折算損失的部分通過(guò)進(jìn)行投資增值等方式進(jìn)行彌補(bǔ)和對(duì)抗。這種觀念和思路具有一定的迷惑性，首先，進(jìn)行投資增值是經(jīng)營(yíng)手段，投資增值產(chǎn)生的收益首先應(yīng)視作經(jīng)營(yíng)收益而非外匯避險(xiǎn)的成果，投資及其產(chǎn)生的利潤(rùn)等均應(yīng)視為外匯避險(xiǎn)的對(duì)象。其次，海外環(huán)境大多不如國(guó)內(nèi)穩(wěn)定，極端情況下，我們會(huì)選擇實(shí)施戰(zhàn)略撤退策略。

當(dāng)然，以上所述并非要限制我們運(yùn)用當(dāng)?shù)貛胚M(jìn)行海外投資，并且進(jìn)行投資決策時(shí)，是否可能發(fā)生大額匯率損失也是我們要考量的一個(gè)重要因素。但是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)面臨一個(gè)新的問(wèn)題，即對(duì)于那些實(shí)行嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家，在無(wú)法轉(zhuǎn)換為硬通貨進(jìn)行利潤(rùn)沉淀時(shí)，如何處理或運(yùn)用手頭富余的當(dāng)?shù)貛刨Y產(chǎn)？一是積極尋找新的項(xiàng)目和投資機(jī)會(huì)，經(jīng)相應(yīng)審批程序后，直接使用當(dāng)?shù)貛胚M(jìn)行投入。二是如果沒有合適的項(xiàng)目或投資機(jī)會(huì)，看是否可以為區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家、項(xiàng)目代為實(shí)施物資采購(gòu)。三是如果以上兩條均無(wú)法實(shí)現(xiàn)，看當(dāng)?shù)厥欠袷a(chǎn)國(guó)內(nèi)較受歡迎的物資，通過(guò)貿(mào)易的形式將經(jīng)營(yíng)成果轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)等。

2.實(shí)際損失風(fēng)險(xiǎn)

外幣資金（含現(xiàn)金及銀行存款）、應(yīng)收賬款、長(zhǎng)期應(yīng)收款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款等貨幣性金融資產(chǎn)以及長(zhǎng)短期借款、應(yīng)付賬款、長(zhǎng)期應(yīng)付款、其他應(yīng)付款等貨幣性金融負(fù)債等，會(huì)同時(shí)面臨折算風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣性金融資產(chǎn)和負(fù)債，如果持有資產(chǎn)和需償付義務(wù)的實(shí)際貨幣與記賬本位幣一致，只面臨折算風(fēng)險(xiǎn)，若不一致時(shí)，同時(shí)面臨實(shí)際損失風(fēng)險(xiǎn)。

（1）貨幣性金融負(fù)債

以應(yīng)付賬款為例，如果未來(lái)以當(dāng)?shù)貛庞?jì)量支付，則無(wú)論其怎么貶值，都僅需支付最初確定的數(shù)額。如果記賬是當(dāng)?shù)貛牛磥?lái)計(jì)量支付是美元，若當(dāng)?shù)貛刨H值40%，則實(shí)際支付金額為最初確定數(shù)額的1.4倍。

（2）貨幣性金融資產(chǎn)

以印尼盾為例，2006-2016年間貶值46.44%。假設(shè)持有9,000萬(wàn)印尼盾的銀行存款，2006年折合10,000美元，2016年則折合6,828.53美元。若該筆存款計(jì)劃用以支付9,000萬(wàn)印尼盾的質(zhì)保金，則沒有影響，不存在實(shí)際貶值風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)2006年持有的是10,000美元存款，同樣擬用以償還9,000萬(wàn)印尼盾的質(zhì)保金，到2016年，只需拿出6,828.53美元即可，節(jié)約了3,171.47美元。

（3）按月調(diào)匯的必要性

2006年存款10,000美元，記錄在賬面上是銀行存款增加9,000萬(wàn)印尼盾。如果存了10年，到2016年仍記錄為9,000萬(wàn)印尼盾，這時(shí)做報(bào)表折算僅僅只是6,828.53美元了，但實(shí)際持有的仍是10,000美元，賬面記錄與實(shí)際價(jià)值已經(jīng)有了很大差異，這就牽扯出期間調(diào)匯的問(wèn)題。

二、對(duì)策

外幣業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算有著非常細(xì)致的準(zhǔn)則規(guī)定，并且是一套完整而嚴(yán)密的體系，我們必須要嚴(yán)格遵循，但某些方面可以有一定的選擇權(quán)。

1.條件允許的情況下，盡量選擇美元作為記賬本位幣，可以避免因美元對(duì)當(dāng)?shù)貛艆R率大幅波動(dòng)而產(chǎn)生的報(bào)表折算風(fēng)險(xiǎn)。

2.條件允許的情況下，盡量多的持有美元資產(chǎn)。如果持有的是美元資產(chǎn)，即便用當(dāng)?shù)貛庞涃~，在當(dāng)?shù)貛虐l(fā)生貶值的時(shí)候，通過(guò)每月調(diào)匯，也可以抵消一部分報(bào)表折算風(fēng)險(xiǎn)。

3.嚴(yán)格按照規(guī)定每月調(diào)匯，特別是持有非記賬本位幣計(jì)價(jià)的應(yīng)付債務(wù)的時(shí)候，因?yàn)殡[藏的風(fēng)險(xiǎn)比暴露出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更加危險(xiǎn)。

交易層面

交易風(fēng)險(xiǎn)，是指在運(yùn)用外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于外幣與本幣之間以及外幣與外幣之間的匯率變動(dòng)，使交易者蒙受損失的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)可分為買賣風(fēng)險(xiǎn)和交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

一、表現(xiàn)

交易風(fēng)險(xiǎn)比較直觀并且日常接觸較多，如銀行兌換外幣時(shí)的賣出和買入價(jià)差別、黑市換匯被騙被搶和以美元結(jié)算用當(dāng)?shù)貛胖Ц兜募追皆诮Y(jié)算后遲遲不予支付而給乙方造成損失的風(fēng)險(xiǎn)等。

二、對(duì)策

1.如非特別必要，盡量減少交易次數(shù)和交易量。

2.盡量找正軌網(wǎng)點(diǎn)換匯，好必要的安全防范措施。

3.在合同中對(duì)結(jié)算后付款時(shí)限及違約處罰措施進(jìn)行明確約定，加緊催辦賬單和收款。

（作者單位：中國(guó)港灣工程有限責(zé)任公司）

版權(quán)申明

本微信由南通市商務(wù)局外經(jīng)處主辦，是南通走出去綜合服務(wù)體系的組成部分，旨在為企業(yè)走出去提供服務(wù)。本微信發(fā)布注明來(lái)源的文章版權(quán)均屬于原創(chuàng)作者，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息，并不代表本微信贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。感謝每一位作者的辛苦創(chuàng)作，如涉及版權(quán)等問(wèn)題，請(qǐng)?jiān)谖⑿藕笈_(tái)留言，我們將第一時(shí)間處理。了解更多信息請(qǐng)登陸《南通走出去》微網(wǎng)站。感謝您的關(guān)注和支持！