貨幣是怎么印出來的？
布雷頓森林體系崩潰后，紙幣不再有貴金屬（黃金）做支撐，而貨幣其基礎(chǔ)支撐，就完全依賴于國家信用。是美聯(lián)儲而不是美國政府擁有美元的發(fā)行權(quán)，美聯(lián)儲主要通過買賣美國聯(lián)邦政府債券的方式來實現(xiàn)美元基礎(chǔ)貨幣的投放，然后通過各類利率工具調(diào)控流通中的廣義貨幣數(shù)量。國家債券的背書就是國家主權(quán)信用。
據(jù)了解中國之前的印錢方式，是強(qiáng)制兌換美元。各經(jīng)營主體將掙來的美元交給央行，央行印出人民幣（即外匯占款），將美元收為外匯儲備。也就是以日益龐大的外匯儲備作為人民幣的信用背書。97年亞洲金融風(fēng)暴之后，有美元背書的人民幣發(fā)行基礎(chǔ)變得十分被動，從千年大計長遠(yuǎn)角度出來，人民幣必須找到自己信用基礎(chǔ)。
改革就是一系列選擇。但哪個選擇真正改變了歷史，當(dāng)時并不一定看得清楚。從1990年至今，我大中國城鎮(zhèn)居民的消費性支出增幅有兩次低點，第一次是1998年，當(dāng)年度的人均消費支出增幅只有3.5%。這一年中國經(jīng)濟(jì)眼看就要硬著陸，同年啟動住房商品化改革，同時銀行貸款利率大幅調(diào)低，并啟動慘烈的國企改革，抓大放小，把不掙錢的國企全部賣掉，讓幾千萬國企工人下崗，放開教育市場化和醫(yī)療改革市場化，然而依然未能恢復(fù)居民的消費能力。
從1998年開啟住房制度改革到2003年土地招拍掛（賣方?jīng)Q定市場）等一系列制度創(chuàng)新，人民幣迅速找到了信用基礎(chǔ)。由強(qiáng)制兌換綁定美元轉(zhuǎn)變?yōu)橛裳胄薪杩罱o商業(yè)銀行，然后商業(yè)銀行向適格借款人放貸，也就是借債印錢模式。
體現(xiàn)在央行的資產(chǎn)表數(shù)據(jù)中，2017年12月底，央行的外匯占款占總資產(chǎn)的比值為59.2%，較2016年底的63.8%，繼續(xù)下降了4.6個百分點。與2013年峰值的83.3%相比，下降了24.1個百分點。很明顯，人民幣的信用已經(jīng)越來越不需要美元的信用背書了，它已經(jīng)建立起新的信用。在另一方面，央行借給商業(yè)銀行的資金規(guī)模占比越來越大，從2013年的4.1%，劇烈上升到2017年底的28.2%，上升了24.1個百分點。此消彼長，外匯占款減少的百分比，剛好與商業(yè)銀行借款增加的百分比相對應(yīng)。由此我們得出一個終極結(jié)論：商業(yè)銀行借款，成為了人民幣新的信用來源。而商業(yè)銀行借款的質(zhì)量，也就是決定人民幣匯率高低的本質(zhì)因素！
于是，在這里我們得到了進(jìn)一步的推論：決定商業(yè)銀行借款質(zhì)量高低的根本因素，恰恰就在于房地產(chǎn)市場能否支撐得住。在這里，我們建立起了一條完整的邏輯鏈條：
人民幣信用依賴商業(yè)銀行借款，商業(yè)銀行的借款質(zhì)量則依賴房地產(chǎn)市場。簡單來說就是：人民幣信用依賴房地產(chǎn)市場！所以房價并不是貨幣現(xiàn)象，即并不是貨幣發(fā)行太多了，所以房價就水漲船高。恰好相反，貨幣是房價現(xiàn)象。地價及房價互為雞與蛋，共同的需求催生了更多的貨幣產(chǎn)生。
雖然這個結(jié)論很多人看起來很不認(rèn)可，當(dāng)事實也許正是如此。據(jù)安格斯·麥迪森《世界經(jīng)濟(jì)千年統(tǒng)計》中指出，1500年，全球商品和服務(wù)總產(chǎn)值約2500億美元，相當(dāng)于今天的60兆億美元。更重要的是人均產(chǎn)值約550美元。且歷史上大多數(shù)時候，經(jīng)濟(jì)規(guī)模并沒有太大的改變。雖然全球產(chǎn)值有增長，但更多是因為人口的增長，新的土地被發(fā)現(xiàn)。但到了現(xiàn)代，一切都已改觀。今天全球人均產(chǎn)值約8800美元
現(xiàn)代貨幣體系起源歐洲，當(dāng)時有些富人為了安全，在金匠那時保存自已的私人黃金，于是金匠發(fā)明了一種專門用于黃金儲備的票據(jù)。久而久之，這種票據(jù)就明顯可以作為媒介用于商業(yè)貿(mào)易，因為任何人持有這種紙質(zhì)票據(jù)的人都可以到金匠那里兌換黃金。布雷頓森林體系解體后，這些票據(jù)雖然無法再直接與黃金掛勾，但整個銀行的體系卻更加靈活。但是目前的規(guī)則，銀行保險庫里從頭到尾只有100塊錢，但是銀行可以通過放貸等方法，運用的資金可能在1000元。也就是說我們今天看到銀行賬號里那些錢，也許九成都是數(shù)字。而在中國公認(rèn)最良性的負(fù)債，就是住房貸款。給銀行體系提供源源不斷的貨幣。
今天中國的城市化的高速發(fā)展。中國城市偉大成就背后的真正秘密，就是創(chuàng)造性地發(fā)展出一套將土地作為信用基礎(chǔ)的制度——“土地財政”。同時伴隨著房價上漲又推到新一輪的地價上漲，龐大的地方政府負(fù)債和居民負(fù)債為城市化的基礎(chǔ)建設(shè)提供了源源不斷的資金和信用支持。沒有“土地財政”，今天中國經(jīng)濟(jì)的很多問題不會出現(xiàn)，但也許高速發(fā)展也不會出現(xiàn)。
到了2017年末，房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)和民生的影響越來越大，綁架了整個中國。想要維持整個經(jīng)濟(jì)與貨幣體系的運行，就必須確保房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展，哪怕是一丁點的波動都無法承受。想想看，如果2018年房地產(chǎn)市場發(fā)生萎縮，商業(yè)銀行拿了央行的錢放貸放不出去，那就意味著連印錢都印不出去了，整個經(jīng)濟(jì)活動瞬間就會陷入資金緊縮的局面，錢荒立刻就會發(fā)作。而喪失了房價的支撐，喪失了房價的信用背書，人民幣匯率當(dāng)場就會被打入冰點。
2017年，年度的人均消費支出增幅只有5.9%，僅高于1998年。中國國民的收支結(jié)余的九成都拿去買房了。房地產(chǎn)市場對城鎮(zhèn)居民財富的吞噬已經(jīng)到了極限了。接下來我大中國經(jīng)濟(jì)會怎么走？
城鎮(zhèn)居民購房負(fù)擔(dān)率亦是連年創(chuàng)新高：
城鎮(zhèn)居民理論上只有16萬億流動資金了。瀕臨枯竭。而農(nóng)村居民存款總規(guī)模仍有約為15.1萬億。
另一組可參考的數(shù)據(jù)，是農(nóng)村居民的收支數(shù)據(jù)，見下表。
對農(nóng)民來說，他們在滿足衣食住行醫(yī)的生存必須開支之后（在這里我必須解釋一下，農(nóng)村居民的居住類支出包含了農(nóng)民自建房的開支），形成的收支結(jié)余，絕大部分都會作為儲蓄存款存起來。并且，農(nóng)村居民極難申請貸款，我國至今沒能真正打通農(nóng)戶以宅基地或者農(nóng)地承包經(jīng)營權(quán)作為抵押品申請貸款的通道。
2017年12月23日召開的全國住房城鄉(xiāng)建設(shè)會議上，住建部部長王蒙徽提出，2018年我國要抓好房地產(chǎn)市場分類調(diào)控，針對各類需求實行差別化調(diào)控政策，滿足首套剛需、支持改善需求、遏制投機(jī)炒房。庫存仍然較多的部分三四線城市和縣城要繼續(xù)做好去庫存工作。
2018年，3000縣城（實際2861個縣），也許是風(fēng)景這邊獨好。
