$$

     約翰·內(nèi)夫和其他的偉大投資者一樣具有兩個(gè)特征：小時(shí)后家境貧寒，而現(xiàn)在是一個(gè)工作狂。約翰·內(nèi)夫的繼父不善經(jīng)營(yíng)，所以他的家庭總是在貧困中掙扎，所以他在很早就下定決心時(shí)機(jī)來(lái)臨時(shí)他一定要非常精明地處理錢(qián)財(cái)。他每星期工作60到70個(gè)小時(shí)，包括每個(gè)周末工作15個(gè)小時(shí)。辦公室他集中精神不允許任何打擾，而且對(duì)他的員工近乎苛刻。當(dāng)他認(rèn)為工作沒(méi)做好時(shí)非常嚴(yán)厲甚至有些粗暴。而另一方面，他也給予員工充分的自由對(duì)他們喜歡的項(xiàng)目參與他的決策過(guò)程。約翰·內(nèi)夫是一位出色的證券分析師，雖然近年來(lái)他很少去公司，但最起碼要和公司員工進(jìn)行交談。他現(xiàn)在有一個(gè)分析團(tuán)隊(duì)為他工作，但當(dāng)出現(xiàn)新股時(shí)，他還是很有可能領(lǐng)導(dǎo)這一項(xiàng)目。當(dāng)他和他的團(tuán)隊(duì)完成工作后，他們必須收集所有他需要的信息。在將近35年的工作經(jīng)歷中，約翰·內(nèi)夫已經(jīng)買(mǎi)進(jìn)或研究了大部分他認(rèn)為值得購(gòu)買(mǎi)的公司股票。換句話說(shuō)，他所面對(duì)的問(wèn)題是如何更新他的知識(shí)而不是從零開(kāi)始。他緊緊盯住那些股市中不受歡迎的行業(yè)集團(tuán)。他對(duì)那些本益比非常低而通常收益率又很高的公司股票很感興趣。實(shí)際上，約翰·內(nèi)夫經(jīng)營(yíng)溫莎基金這么多年來(lái)，投資組合的平均本益比是整個(gè)股市的1/3，而平均收益率為2%或更多?！　∷炎约好枥L成一個(gè)“低本益比獵手”。然而，和班杰明·葛蘭姆不同的是，他考慮的是公司根本性質(zhì)。他需要是股價(jià)低的好公司。 

　　約翰·內(nèi)夫的選股標(biāo)準(zhǔn)　

　約翰·內(nèi)夫準(zhǔn)堅(jiān)持的選股標(biāo)準(zhǔn)：　

　1、健康的資產(chǎn)負(fù)債表　

　2、另人滿意的現(xiàn)金流　

　3、高于平均水平的股票收益　

　4、優(yōu)秀的管理者　

　5、持續(xù)增長(zhǎng)的美好前景　

　6、頗具吸引力的產(chǎn)品或服務(wù)　

　7、一個(gè)具有經(jīng)營(yíng)余地的強(qiáng)勁市場(chǎng)最后一條是最為有趣的一點(diǎn)。內(nèi)夫宣稱投資者往往傾向于把錢(qián)花在高增長(zhǎng)的公司，但公司股票并沒(méi)有繼續(xù)增長(zhǎng)并不是公司本身經(jīng)營(yíng)出了什么問(wèn)題，而是公司股價(jià)已沒(méi)有了增長(zhǎng)的余地。因此內(nèi)夫買(mǎi)進(jìn)的股票增長(zhǎng)率一般為8%。 　

　約翰．奈夫(John Neff)低本益比投資法　

　投資程序　

　John Neff的投資哲學(xué)，偏重價(jià)值投資法，他形容自己是【低本益比的射手】選股方式堅(jiān)持以下的基本條件：　

　良好的資產(chǎn)負(fù)債表　

　令人滿意的現(xiàn)金流量　

　股東權(quán)益報(bào)酬率高出市場(chǎng)平均值　

　有能力的管理階層　

　要有滿意的長(zhǎng)期成長(zhǎng)遠(yuǎn)景　

　有一項(xiàng)以上極具吸引力的產(chǎn)品或服務(wù)　

　有強(qiáng)大的市場(chǎng)活動(dòng)空間以基本條件選出股票之后，則以投資報(bào)酬率的一半為買(mǎi)進(jìn)時(shí)本益比的標(biāo)準(zhǔn)。　

　大師選股報(bào)告的使用方法　

　由于John Neff的選股程序中只有1-3項(xiàng)是由客觀的統(tǒng)計(jì)數(shù)字組成，4-6項(xiàng)則依投資者個(gè)人的了解主觀判斷，本系統(tǒng)提供以下程序：　

　1、選股標(biāo)準(zhǔn)：　

　負(fù)債比例小于樣本平均值　

　速動(dòng)比例大于市場(chǎng)平均值　

　每股現(xiàn)金流量大于市場(chǎng)平均值　

　股東權(quán)益報(bào)酬率大于市場(chǎng)平均值　

　2、買(mǎi)進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)：本益比　

　約翰·內(nèi)夫低知名度成長(zhǎng)股選股法則　

　投資程序　

　約翰·內(nèi)夫在管理先鋒溫莎基金時(shí)，獨(dú)創(chuàng)衡量式參與(Measured Participation)的投資思考程序，因此，在選股方法上，不同類型的股票，有不同的篩選標(biāo)準(zhǔn)，本模型是針對(duì)『低知名度成長(zhǎng)股』的標(biāo)準(zhǔn)。　

　預(yù)估成長(zhǎng)率為12到20%。　

　本益比為個(gè)位數(shù)，達(dá)盈余的6至9倍?！?/p>

　在明確的成長(zhǎng)領(lǐng)域中，居主宰或舉足輕重的地位。　

　容易了解的行業(yè)。　

　歷史盈余成長(zhǎng)記錄完美，達(dá)兩位數(shù)。

　　股東權(quán)益報(bào)酬率突出　

　資本雄厚、純益高、機(jī)構(gòu)投資人會(huì)考慮投資。　

　大部份情況中，收益率為2至3.5%?！?/p>

　華爾街上有人注意，但此點(diǎn)不見(jiàn)得必要。 

　　大師選股報(bào)告的使用方法　

　由于約翰·內(nèi)夫的選股標(biāo)準(zhǔn)，其中一部份牽涉主觀判斷，本系統(tǒng)只選取可以數(shù)量化比較的部份做為選股標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

　1、選股標(biāo)準(zhǔn):　

　過(guò)去5年平均盈余成長(zhǎng)率＞10%。最近四季股東權(quán)益報(bào)酬率＞市場(chǎng)平均值。

　　最近四季純益率＞市場(chǎng)平均值。
　　預(yù)估盈余成長(zhǎng)率在12%至50%之間。
　　最近一期股息收益率低于3.5%。
　　預(yù)估本益比小于10倍。
　　2、數(shù)據(jù)使用限制:
　　因John Neff部份選股標(biāo)準(zhǔn)在使用時(shí)可能有所限制，因此，本系統(tǒng)將部份標(biāo)準(zhǔn)的常數(shù)項(xiàng)改為可變量，會(huì)員可更改變量之值，以利選股作業(yè)之進(jìn)行。
　　本選股條件極為嚴(yán)格，原選股標(biāo)準(zhǔn)中預(yù)估盈余成長(zhǎng)率介于12%至20%；經(jīng)本系統(tǒng)觀察長(zhǎng)期以來(lái)之資料，將此預(yù)估值修改為12%至50%，以符合 國(guó)內(nèi)股特性。

　　約翰·內(nèi)夫分析上市公司
　　美國(guó)價(jià)值派投資大師約翰·內(nèi)夫，就曾有過(guò)這樣一個(gè)投資經(jīng)歷。他在分析一家名為“布林頓外套”的折扣連鎖公司的股票時(shí)，讓妻子和女兒作實(shí)地調(diào)查，意外的是母女倆竟然一次買(mǎi)回了三件外套，并稱贊那家公司的商品物美價(jià)廉。聽(tīng)了她們的講述后，約翰·內(nèi)夫果斷地買(mǎi)下了50萬(wàn)股該公司的股票，日后這些股票大漲，讓他狠狠地賺了一筆。
　　像這種通過(guò)身邊小事而發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)的案例，在大師們的投資生涯中并不鮮見(jiàn)。
　　約翰·內(nèi)夫十分注重股市中市盈率的對(duì)比分析,他認(rèn)為要從七個(gè)方面看任何一家上市公司:
　　1、企業(yè)規(guī)模方面,一般要求公司收入、市值等方面具備較大的規(guī)模。因?yàn)橐?guī)模在一定程度上能反映公司的行業(yè)地位、品牌資源等；此外,大中型的公司在虧損后東山再起的機(jī)會(huì)較大。如在美國(guó)市場(chǎng)上,就有市值至少在50億以上的要求。
　　2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面,主要有幾個(gè)方面,如企業(yè)安全性方面,要求現(xiàn)金流健康；具有一定的盈利能力,要求主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)大于0,并且一般也不要求必須有較高的增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)實(shí)力方面,如償債能力有要求資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)水平等等。
　　3、價(jià)格水平方面,要求有合理的價(jià)格,一般用低市盈率標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選取,如市盈率低于市場(chǎng)平均市盈率的40%左右。
　　4、股息收益率方面,持續(xù)的股息支付水平是體現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的一個(gè)方面,如果股票價(jià)格下跌,高股息率將彌補(bǔ)一部分損失。
　　5、盈利增長(zhǎng)率方面,大多數(shù)對(duì)此要求不高。有的還對(duì)此有一定限制,如未來(lái)幾年盈利預(yù)測(cè)負(fù)增長(zhǎng)或0增長(zhǎng),大于5%即不合格。
　　6、投資情緒方面,如跟蹤分析師的情緒指數(shù),可要求小于0,大于2即不合格,這顯示,大多數(shù)價(jià)值股并非分析師看好的股票。
　　7、投資預(yù)期方面,如要求盈利預(yù)測(cè)被不斷調(diào)低,或維持不變；最近一次公布的盈利低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　對(duì)于價(jià)值型股票,我們從兩個(gè)方面去尋找。一是從我們跟蹤的8種價(jià)值型選股策略組合中去尋找；二是從具有行業(yè)地位、品牌價(jià)值、資源優(yōu)勢(shì)的公司中尋找前期因盈利下降導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌的股票,此類股票的典型特征是市凈率處于較低水平。$新城控股(SH601155)$ $格力電器(SZ000651)$