變：

1、股市每天都是變化的，股價(jià)永遠(yuǎn)是波動(dòng)的。而且這種變化常常令投資人措手不及。新年伊始，誰(shuí)能想到開(kāi)始指數(shù)的“十九連陽(yáng)”，接著又受美股大跌影響而又來(lái)了個(gè)“黑色一周”呢？股市的變臉真的是比翻書還快！

2、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總是發(fā)展變化的。不僅僅國(guó)內(nèi)各種影響經(jīng)濟(jì)的因素始終在發(fā)展變化，而且處在全球化的時(shí)代，所謂的蝴蝶效應(yīng)也越來(lái)越明顯。有影響的人物，或者有影響的國(guó)家有時(shí)打個(gè)噴嚏，全世界可能就跟著哆嗦。

3、科技手段總是不斷創(chuàng)新著的。從馬鞭子時(shí)代到汽車時(shí)代，再到今天的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，什么大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等等，各種新技術(shù)總是不斷涌現(xiàn)，各種新概念也總是令人應(yīng)接不暇地到來(lái)。

4、價(jià)值投資的方法是不斷進(jìn)化著的。在投資的世界觀、價(jià)值觀上，可能價(jià)值投資這個(gè)大家族保持高度一致，但是在方法論上卻是可以不斷進(jìn)化的。進(jìn)化做得最好的當(dāng)然首推巴菲特，盡管他已經(jīng)是個(gè)87歲的老人了，然而我們發(fā)現(xiàn)他的投資一直處于不斷進(jìn)化之中，如近兩年的買蘋果等科技股，買航空股等等。

“變”的話題，引申開(kāi)來(lái)可以談的內(nèi)容很多。

不變：

1、商業(yè)的本質(zhì)是不變的。比如，零售百貨，無(wú)論是線上，還是線下的，其商業(yè)本質(zhì)并沒(méi)有什么變化。科學(xué)技術(shù)再發(fā)展，這種商業(yè)的本質(zhì)、好的商業(yè)模式的根本邏輯似乎永遠(yuǎn)是恒定的。再如，現(xiàn)在人們多是對(duì)阿里巴巴、騰訊的商業(yè)模式津津樂(lè)道，如果按照巴菲特的消費(fèi)獨(dú)占理論、護(hù)城河理論去分析一下，比如，去分析一下它們的壟斷屬性（互聯(lián)網(wǎng)的世界也與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一樣，競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果會(huì)形成寡頭壟斷，甚至因?yàn)楦咝?，反而這種壟斷效應(yīng)更高、邊際更廣，也更容易造成老二非死不可），分析一下它們的用戶轉(zhuǎn)移成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，是不是那種好的商業(yè)模式的根本邏輯仍然清晰地?cái)[在那里呢？我想是的。

2、市場(chǎng)的長(zhǎng)期有效性是不變的。格雷厄姆有言：市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重器。短期而言，我們知道市場(chǎng)確實(shí)是無(wú)效的，但是就長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)的這種“稱重”作用是有效的嗎？答曰：就長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)是有效的，而且時(shí)間周期越長(zhǎng)，這種有效性體現(xiàn)得越充分。中國(guó)股市相比較于國(guó)外成熟市場(chǎng)可能這種長(zhǎng)期的有效性體現(xiàn)得更為曲折，有時(shí)時(shí)間也更長(zhǎng)，但終歸根到底還是能夠體現(xiàn)這種有效性的。在這個(gè)方面，較為典型的例子，我們可舉中國(guó)平安，它雖然業(yè)績(jī)一直增長(zhǎng)不錯(cuò)，但是可以在四年多的時(shí)間橫盤或下跌；我們還可以舉格力電器，長(zhǎng)期以來(lái)市場(chǎng)對(duì)這么優(yōu)秀的企業(yè)就一直具有偏見(jiàn)，給予它10倍左右的市盈率，然而，如果以年為時(shí)間單位去考量，其實(shí)市場(chǎng)的這種有效性最終還是體現(xiàn)出來(lái)了，比如去年。

3、對(duì)企業(yè)估值的正確理論是不變的。買入一家企業(yè)就是買入其在整個(gè)生命周期之內(nèi)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，對(duì)威廉姆斯提出的這個(gè)DCF估值模型，巴菲特說(shuō)這是估值的“唯一邏輯手段”，我的投資朋友“靜逸投資”@靜逸投資 曾寫過(guò)一篇文章認(rèn)為，就像實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)一樣，這個(gè)估值模型是檢驗(yàn)一家企業(yè)價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)?！拔ㄒ粯?biāo)準(zhǔn)”這個(gè)提法真好，它可以讓我們的投資價(jià)值分析由此而變得簡(jiǎn)單、深刻、有效，或者說(shuō)讓我們找到了分析一家企業(yè)為什么長(zhǎng)期投資價(jià)值高的“鑰匙”。我認(rèn)為有了這把鑰匙，我們便可以不再糾結(jié)于企業(yè)的市值大小，不再糾結(jié)于市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換等等這些膚淺表面的東西，甚至我們還可以不再糾結(jié)于美國(guó)股市的由牛轉(zhuǎn)熊等等這些不好把握的東西。

“不變”的話題，引申開(kāi)來(lái)可以談的內(nèi)容也很多。

不能排除，在這個(gè)市場(chǎng)上有些靈敏的人可以依靠?jī)A聽(tīng)市場(chǎng)的聲音、順應(yīng)市場(chǎng)的這種種變化而賺錢，也不排除有些聰穎人士依靠對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)風(fēng)格的把握與洞察而賺錢。正如我在前期的小文中所說(shuō)的，從事后諸葛的角度分析，這些年是不是有投資者如此神準(zhǔn)地踏準(zhǔn)市場(chǎng)的節(jié)奏呢？

如：08年大熊減倉(cāng)，然后抄底；09年國(guó)家4萬(wàn)億出籠，然后買強(qiáng)周期股；10年、11年、12年轉(zhuǎn)而買入消費(fèi)醫(yī)藥；13年轉(zhuǎn)向神小創(chuàng)，樂(lè)享創(chuàng)業(yè)板瘋牛；15年股災(zāi)之后，16年、17年轉(zhuǎn)戰(zhàn)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌，轉(zhuǎn)戰(zhàn)漂亮50。

我們真的不能排除有此神人，但是捫心自問(wèn)：自己能夠做到嗎？老實(shí)回答，我自己是做不到的。那么，做不到怎么辦呢？那就退而求其次，即抓住那些“不變”的東西，以不變應(yīng)萬(wàn)變，或許是我們這種笨人在這個(gè)充滿變化的市場(chǎng)上長(zhǎng)期生存下來(lái)的唯一辦法。而且從一個(gè)長(zhǎng)周期來(lái)看，這種笨辦法也未是真笨。

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