這幾天做股票的群都安靜了，但做期權(quán)的群卻在沸騰。今天是50ETF期權(quán)三周歲的生日，又遇到標(biāo)的物暴跌的行情，注定要被市場(chǎng)銘記。

大伙的情緒肯定是很復(fù)雜的，幾家歡樂(lè)幾家愁。 有Long put 頭寸的人的心情無(wú)以是像下面這樣的。這種行情，翻個(gè)幾十倍是正常的。

從2月9日50ETF期權(quán)的看跌期權(quán)的漲幅上，大家已經(jīng)可以直觀地看到期權(quán)買(mǎi)方的魅力了（我們不宜過(guò)分夸大期權(quán)的暴利效應(yīng)，但這種效應(yīng)是客觀存在的，但是需要認(rèn)真學(xué)習(xí)的）。

他們已經(jīng)去狂歡了，我們本文不談買(mǎi)方。

但期權(quán)賣(mài)方，尤其是short put（賣(mài)出看跌期權(quán)）的人，可能就是下面的后悔莫及的表情了。

這幾天全球股市的閃崩的原因及股票指數(shù)的表現(xiàn)就略去不寫(xiě)了，估計(jì)都已經(jīng)刻在你我心里了吧。本文是為一個(gè)紀(jì)念，尤其是寫(xiě)給后來(lái)期權(quán)交易者中的期權(quán)賣(mài)方。

期權(quán)賣(mài)方的勝率優(yōu)勢(shì)高到驚人，90%以上的勝率是常見(jiàn)的。連續(xù)7年期權(quán)賣(mài)方每月正收益的例子也是屢見(jiàn)不鮮。

但是有利有弊，盈虧同源，我們?cè)诓缓鲆暺跈?quán)賣(mài)方的優(yōu)勢(shì)同時(shí)，本文主要從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)警示期權(quán)交易者。

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從今天起，你必須要了解VIX，我們先來(lái)做一個(gè)知識(shí)鋪墊。

什么是VIX？

VIX全名是芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，用以衡量S&P 500指數(shù)未來(lái)30日的預(yù)期年化波動(dòng)率，通?？墒褂肧&P 500指數(shù)的近月及鄰月認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格計(jì)算得出。

2015年6月26日，上海證券交易所發(fā)布了中國(guó)自己的VIX指數(shù)——中國(guó)波指（iVIX），編制方法與VIX相似。

VIX基于期權(quán)的隱含波動(dòng)率編制而成，在期權(quán)交易中，隱含波動(dòng)率通常代表著對(duì)市場(chǎng)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)程度的預(yù)期，因此VIX往往被看作是領(lǐng)先市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。一個(gè)高VIX的市場(chǎng)往往意味著恐慌情緒的蔓延，故在海外VIX也被戲稱為“恐慌性指數(shù)”。

VIX指數(shù)是怎樣編制出來(lái)的？

我們熟悉的股票指數(shù)是由成分股價(jià)格加權(quán)計(jì)算而來(lái)的，類似的，VIX指數(shù)的“成分股”是 S&P500指數(shù)的期權(quán)，每一個(gè)期權(quán)的價(jià)格反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)波動(dòng)率的預(yù)期，如傳統(tǒng)指數(shù)計(jì)算，VIX 根據(jù)既定原則選定期權(quán)，并按照公式加權(quán)。

VIX指數(shù)計(jì)算的是S&P500指數(shù)的30天預(yù)期波動(dòng)率，其“成分股”是近期與次近期的 CBOE S&P500 指數(shù)期權(quán)，通常是本月和下月合約（到期時(shí)間分 別為 T1、T2），近期合約要求到期時(shí)間必須大于一周。

VIX指數(shù)對(duì)于投資者有什么意義

VIX的設(shè)計(jì)初衷，正是為了預(yù)警市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此VIX常被投資者作為倉(cāng)位增減的重要依據(jù)。在美股市場(chǎng)，通常VIX指數(shù)超過(guò) 40，表示市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的非理性恐慌，可能于短期內(nèi)出現(xiàn)反彈；

相對(duì)地，VIX指數(shù)低于15，表示市場(chǎng)出現(xiàn)非理性繁榮，可能伴隨著賣(mài)壓殺盤(pán)。股票市場(chǎng)大多做空受限，投資者往往喜牛厭熊，牛市樂(lè)觀者居多，熊市恐慌殺跌。

因此VIX與股指之間存在負(fù)相關(guān)性。也正是如此，VIX也被部分投資者作為判斷未來(lái)方向的指標(biāo)。

你了解到的2017年最擁擠的交易是哪些？

無(wú)疑哪里最易賺錢(qián)，哪里就是最繁忙的。如果你理解期權(quán)交易中“方向、時(shí)間、波動(dòng)率”的三個(gè)維度的話，那你肯定知道這個(gè)市場(chǎng)上有人專門(mén)通過(guò)做空波動(dòng)率來(lái)賺錢(qián)。

自2017年中VIX創(chuàng)24年新低，高盛等華爾街投行以及新老兩代“債王”均紛紛警告市場(chǎng)“過(guò)度自滿”，但這并不妨礙做空VIX指數(shù)的交易所交易基金 (ETF) XIV成為2017年“最為擁擠”、號(hào)稱穩(wěn)賺不賠的交易。——擁擠到什么程度？他是全球除了做多比特幣及做多“FAANG+BAT”之外對(duì)擁擠的交易。

XIV ETF是由 Credit Suisse發(fā)行的基金，該基金追蹤的指數(shù)為S&P 500 VIX Short-Term Futures Index。在扣除各種費(fèi)用和支出之前追求達(dá)到和和指數(shù)每日績(jī)效相反的投資表現(xiàn)，包括價(jià)差與利息收益。說(shuō)白了就是一直做空VIX的基金。

可是天下沒(méi)有一直輕易好賺的錢(qián)。在2018年2月6日，XIV暴跌91.8%，從2月5日的90.00暴跌至7.35。若考慮盤(pán)中5.5的話，2月6日盤(pán)中暴跌93.8%。曾經(jīng)擁擠的賺錢(qián)通道瞬間成了交易員唯恐避之不及的滑鐵盧，市場(chǎng)上演了一場(chǎng)集體倉(cāng)皇奪命出逃。

XIV發(fā)行方已經(jīng)決定提前贖回該產(chǎn)品，提前贖回的原因是產(chǎn)品暴跌觸發(fā)提前贖回條件。XIV的最后交易日定于2018/02/20，贖回日定于2018/02/21，此后XIV將從市場(chǎng)退出。所以本文以算是對(duì)XIV的紀(jì)念了。

有一首詩(shī)送給長(zhǎng)期做空Vix賺得盆滿缽滿，然后在一夜之間吐出所有盈利轉(zhuǎn)為巨虧的瑞信（Credit Suisse）。詩(shī)歌原創(chuàng)：香江咀子

曲木煨直終必彎，養(yǎng)狼當(dāng)犬看家難；

墨然鷺鷥黑不久，粉涂烏鴉白不堅(jiān)。

蜜餞黃連終必苦，強(qiáng)扭的瓜果沒(méi)幾個(gè)甜；

七年盈滿一朝虧，出來(lái)混的總得還。

什么叫做一夜回到解放前？從XIV的周線圖，可能看得清楚。一款擁擠的賺錢(qián)產(chǎn)品，就定格在了一根長(zhǎng)陰線，一根悲壯的陰線！

略去VIX期貨不表，這一切都源于VIX的暴漲，VIX只是一個(gè)指數(shù)，暫且不考慮VIX暴漲背后的原因。看看VIX的漲幅吧。

2月5日，2017年11月24日，VIX創(chuàng)下的8.56%的低點(diǎn)，這背后是隱藏著何等的對(duì)于上漲的資金啊。1月底，VIX開(kāi)始逐漸走高，這里面已經(jīng)反映出了市場(chǎng)對(duì)于美股上漲的貪婪與恐慌。

2月1日，與VIX升至17.31相伴隨的是SPX等指數(shù)的掉頭向下。行情走壞了，市場(chǎng)情緒迅速被恐慌占據(jù)。2月5日，VIX飆升至38.8，較2月2日上漲124% ！2月6日進(jìn)一步?jīng)_高到50.3的時(shí)候。

市場(chǎng)已經(jīng)徹底崩潰！

上圖是國(guó)內(nèi)50ETF日K線，回望國(guó)內(nèi)2月6日的50ETF，表面上還是風(fēng)平浪靜的，至少是沒(méi)怎么跌。但表面的風(fēng)平浪靜之下，50ETF期權(quán)的賣(mài)方已然很受傷，因?yàn)殡[含波動(dòng)率大幅上升！

2月6日之后隱含波動(dòng)率的快速跳升，是國(guó)內(nèi)期權(quán)賣(mài)方的集體災(zāi)難，因?yàn)榇蠹覒?yīng)該知道波動(dòng)率的上升對(duì)期權(quán)賣(mài)方是不利的。同樣是2月6日，臺(tái)灣期權(quán)市場(chǎng)上賣(mài)方也是哀嚎一片，甚至在股指下跌的過(guò)程中，Short Call的同志也是很受傷，被經(jīng)紀(jì)商砍倉(cāng)出局。

有的同學(xué)可能會(huì)問(wèn)， Short Call 的人在方向上是看對(duì)的啊，為什么也會(huì)虧損甚至爆倉(cāng)呢？是的，在一般非極端行情下，是不太可能發(fā)生這種事情的。但在波動(dòng)率快速上升的行情下，隱波的上升帶來(lái)的虧算已然足以使得滿倉(cāng)short 期權(quán)的賬戶的風(fēng)險(xiǎn)水平觸及期權(quán)經(jīng)紀(jì)商的風(fēng)控線，期權(quán)經(jīng)紀(jì)商的砍倉(cāng)又進(jìn)而加劇了期權(quán)價(jià)格的暴漲，操成了期權(quán)賣(mài)方的集體爆倉(cāng)，無(wú)論是Short Call還是ShortPut。

這是一個(gè)極其有代表性的一直黑天鵝，我們倡導(dǎo)市場(chǎng)把2月6日設(shè)為“期權(quán)賣(mài)方紀(jì)念日”，來(lái)讓國(guó)內(nèi)的期權(quán)交易者們，尤其是期權(quán)賣(mài)方記住這一波行情，以警未來(lái)之交易。

為什么選在2月6日？因?yàn)檫@是VIX創(chuàng)下新高的日子，也是世界上一小部份的人的財(cái)富因?yàn)樽隹誚IX剎那間被蒸發(fā)掉的日子，也是臺(tái)灣市場(chǎng)期權(quán)賣(mài)方大面積爆倉(cāng)的日子，也是50ETF期權(quán)市場(chǎng)上賣(mài)方噩夢(mèng)的開(kāi)始。

設(shè)立這個(gè)紀(jì)念日，不是為了紀(jì)念全球股指的下跌，而是為了紀(jì)念隱含波動(dòng)率的上升。以期引起期權(quán)交易新手的思考。