我們?cè)O(shè)想一個(gè)普通投資者，在大牛基金季報(bào)公布后的當(dāng)月末，進(jìn)行同比例建倉(cāng)或者調(diào)倉(cāng)，然后比較一下未來(lái)一段時(shí)間，是這位山寨基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)牛還是明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)牛？

本文作者挑戰(zhàn)了易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+，東方紅中國(guó)優(yōu)勢(shì)和東方紅滬港深四只基金，挑戰(zhàn)結(jié)果如何請(qǐng)往下看。

公眾號(hào)回復(fù)“跟隨策略”，獲得本文原始數(shù)據(jù)

2017年度的基金排名已經(jīng)出爐，有很多股票型、偏股型基金實(shí)現(xiàn)了50%以上的收益?；窈荛_(kāi)心，股民則虧得一塌糊涂。

那些打死不買(mǎi)基金的投資者可能會(huì)想，如果我采取跟隨策略，看見(jiàn)你大?；鹬貍}(cāng)什么股票我就買(mǎi)什么股票，效果怎么樣呢？

那些搶不上爆款基金的投資者也可能會(huì)想，老子不搶了，老子抄你的股票行不行？

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，公募基金信息披露時(shí)點(diǎn)滯后（約15個(gè)交易日），基金倉(cāng)位變動(dòng)較大。在下次披露前的一個(gè)季度內(nèi)，投資者實(shí)際上是無(wú)從參考的。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，公募基金尤其是大型基金的倉(cāng)位調(diào)整緩慢，完全可以作為季度市場(chǎng)風(fēng)格變化的標(biāo)志。而且，公募基金不能保持滿(mǎn)倉(cāng)位操作，普通投資者卻可認(rèn)為是滿(mǎn)倉(cāng)操作而放大收益率。

這兩種觀點(diǎn)都有道理，但到底哪種觀點(diǎn)更具解釋力、更有指導(dǎo)意義，需要通過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)話。以下，選取了2017年度內(nèi)收益率較高、基金規(guī)模較大、公司長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)較好的四只基金來(lái)進(jìn)行模擬。

我們?cè)O(shè)想一個(gè)普通投資者，在大?；鸺緢?bào)公布后的當(dāng)月末，進(jìn)行同比例建倉(cāng)或者調(diào)倉(cāng)，然后比較一下未來(lái)一段時(shí)間，是這位山寨基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)牛逼還是大?；鸾?jīng)理業(yè)績(jī)牛逼？

說(shuō)明：

1、滿(mǎn)倉(cāng)收益率是指，按照季度公布的前十持倉(cāng)股、股票集中度推算滿(mǎn)倉(cāng)位時(shí)的收益率。由于基金需要保留部分現(xiàn)金，因此滿(mǎn)倉(cāng)通常是無(wú)法達(dá)到的。

2、跟隨策略具體是指，按照對(duì)標(biāo)基金季報(bào)披露的前十持倉(cāng)股，按滿(mǎn)倉(cāng)位換算持倉(cāng)比例進(jìn)行股票購(gòu)買(mǎi)，在下一季度報(bào)告公布后再進(jìn)行調(diào)整。

3、沒(méi)有考慮申贖手續(xù)費(fèi)、交易手續(xù)費(fèi)等影響。

（1）易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)：

滿(mǎn)倉(cāng)策略完勝，跟隨策略更牛

表1：對(duì)標(biāo)易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)（110022）

 易方達(dá)消費(fèi)2017年一季度末持倉(cāng)

   易方達(dá)消費(fèi)2017年四季度末持倉(cāng)

 （2）國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+：

滿(mǎn)倉(cāng)策略完勝，跟隨策略打平

表2：對(duì)標(biāo)國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+（001542）

國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)2017年一季度末持倉(cāng)

國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)2017年四季度末持倉(cāng)

（3）東方紅中國(guó)優(yōu)勢(shì)：

滿(mǎn)倉(cāng)策略完勝，跟隨策略更牛

表3：對(duì)標(biāo)東方紅中國(guó)優(yōu)勢(shì)混合（001112）

東方紅中國(guó)優(yōu)勢(shì)2017年一季度末持倉(cāng)

東方紅中國(guó)優(yōu)勢(shì)2017年四季度末持倉(cāng)

（4）東方紅滬港深：

滿(mǎn)倉(cāng)策略完勝，跟隨策略牛的太大了

表4：對(duì)標(biāo)東方紅滬港深混合 (002803)

注：由于東方紅滬港深混合持有部分港股股票，因此采用跟隨策略的投資者需要進(jìn)行港股交易。

東方紅滬港深2017年一季度末持倉(cāng)

東方紅滬港深2017年四季度末持倉(cāng)

由以上分析可以看出，對(duì)于年度收益率較好的這幾只基金而言，普通投資者如果采取跟隨策略確實(shí)會(huì)取得更為可觀的收益。這也回答了本文標(biāo)題提出的問(wèn)題，憑借公開(kāi)信息、采用跟隨策略，普通投資者是有可能超過(guò)專(zhuān)業(yè)選手的。

但是我們也應(yīng)當(dāng)注意到，這種跟隨策略也具有一定的局限：

（1）歷年收益較好、規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)，具備強(qiáng)大的投研力量、選股能力相對(duì)較強(qiáng)、投資風(fēng)格也更為穩(wěn)健，其旗下基金可能是跟隨策略較好的應(yīng)用對(duì)象。

（2）跟隨策略需要堅(jiān)持既定的股票倉(cāng)位至少一個(gè)季度，這對(duì)于普通投資者的定力是很大考驗(yàn)。

（3）跟隨策略可能只適用于年度表現(xiàn)較好的基金，如果是負(fù)收益的基金有可能還會(huì)放大投資者損失。

（4）對(duì)于調(diào)倉(cāng)頻繁、調(diào)整幅度較大的基金，跟隨策略并不一定會(huì)取得比對(duì)標(biāo)基金更好的收益。

（5）如果遇到市場(chǎng)行情重大變化，跟隨策略也有可能讓投資者錯(cuò)失行情，或者來(lái)不及調(diào)倉(cāng)避險(xiǎn)。總之，投資有風(fēng)險(xiǎn)，跟隨策略的過(guò)往成績(jī)并不代表未來(lái)表現(xiàn)。

編者注：這篇文章的作者是東方證券戰(zhàn)略發(fā)展總部的周培齊先生（感謝?。?，也是韭菜說(shuō)投資社區(qū)第一次刊發(fā)用戶(hù)的來(lái)稿，為了使讀者看起來(lái)更容易理解，我們做了小小的修改。
雖然是紙上談兵，但是這個(gè)選題很有意思，我認(rèn)為至少說(shuō)明兩個(gè)結(jié)論：

（1）模擬滿(mǎn)倉(cāng)的收益率高說(shuō)明，投資收益主要來(lái)自于幾支主要標(biāo)的，大部分的股票平時(shí)都是打醬油的。虧損亦然。

（2）跟隨策略大獲成功說(shuō)明，最近幾年賺錢(qián)需要非常穩(wěn)定的持倉(cāng)風(fēng)格，交易的越多跑輸?shù)脑蕉?，抱緊大白馬不松手才行（這本是公募基金該賺的錢(qián)）。而2018年市場(chǎng)會(huì)變得非常復(fù)雜，才是真正考驗(yàn)基金經(jīng)理水平的時(shí)候。

（3）這種策略其實(shí)是一個(gè)滯后的、高貝塔（高彈性）的影子基金，如果你真的看好這些基金經(jīng)理，不妨一試。

附贈(zèng)：

該圖摘自韭菜說(shuō)主編北落的師門(mén)即將出版的新書(shū)《書(shū)房理財(cái)師系列：白話公募基金》第十章《讀懂公告：穿過(guò)骨頭撫摸你》