《序》，巴菲特對(duì)價(jià)值投資的解釋是：“用40美分購買價(jià)值1美元的股票”。價(jià)值估算的越準(zhǔn)，投資成功的概率就越高。估值方法：像估算債券一樣估算股票價(jià)值。尋找利息持續(xù)增長的“股權(quán)債權(quán)”。

巴菲特選股成功秘訣的兩大關(guān)鍵點(diǎn)：如何辨別一家公司是不是具有持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)？如何估算這家具有持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀公司值多少錢？

第二章，巴菲特認(rèn)識(shí)到，如果一個(gè)公司的競爭優(yōu)勢(shì)能再很長一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)不變-----競爭優(yōu)勢(shì)具有持續(xù)穩(wěn)定性，那么公司價(jià)值會(huì)一致保持持續(xù)增長。既然公司價(jià)值會(huì)保持增長，那么巴菲特理所當(dāng)然會(huì)盡可能長久的持有這些投資，使其有更大的機(jī)會(huì)從這些公司的競爭優(yōu)勢(shì)中獲取財(cái)富。

錦上添花的是，他發(fā)現(xiàn)如果進(jìn)行長線投資，絕不買點(diǎn)這些股票的話，他還有可以有效的講資本利得稅推延至遙遠(yuǎn)的將來，只要一直持有，他的投資就能以復(fù)利的速度增長，并且免稅。

第三章，要么選擇某種特別商品的賣方，要么選擇某種特別服務(wù)的賣方，要么選擇大眾有持續(xù)需求的商品或服務(wù)的賣方與低成本買方的統(tǒng)一體，年復(fù)一年，你定會(huì)收獲累累碩果。

第四章，巴菲特十分清楚，競爭優(yōu)勢(shì)的“持續(xù)”創(chuàng)造了一切財(cái)富。產(chǎn)品的一致性為公司創(chuàng)造了穩(wěn)定的利潤。

第八章，第九章，第十章，總收入是資金來源的渠道，銷售成本越少越好，毛利潤率是尋求長期贏利的關(guān)鍵。

第十三章，那些必須花費(fèi)巨額研發(fā)開始的公司都有競爭優(yōu)勢(shì)方面的缺陷，這將使他們的長期經(jīng)營前景被置于風(fēng)險(xiǎn)中，并不太保險(xiǎn)。

第十五章，在任何行業(yè)領(lǐng)域，那些利息支出占營業(yè)利潤比例最低的公司，往往是最具有競爭優(yōu)勢(shì)的。

第二十八章，很多具有持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的公司，其流動(dòng)比率都小于1，不同于傳統(tǒng)的流動(dòng)比率指標(biāo)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。

第三十四章，過高的資產(chǎn)回報(bào)率可能暗示著這個(gè)公司的競爭優(yōu)勢(shì)在持續(xù)性方面是脆弱的。

第四十五章，巴菲特在伯克希爾·哈撒韋取得巨大成功的關(guān)鍵秘訣之一，就是他在取得該公司控制權(quán)后停止了派發(fā)分紅，將公司全部年度凈利潤增加到留存收益儲(chǔ)備當(dāng)中。當(dāng)機(jī)會(huì)來臨時(shí)，他將公司的留存收益投資于那些收益更高的公司，由此賺得的利潤又全部匯入到公司的留存收益，然后又投資于更能賺錢的公司，如此循環(huán)。

靠大量資本才能成長的公司與幾乎不需要資本就能成長的公司之間有天然之別。

第五十一章，經(jīng)驗(yàn)告訴我們那些具有持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的公司，其資本開支與凈利潤的比率都非常小。

第五十三章，只選擇買入那些具有持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的公司。這類公司的股票相當(dāng)于一種股權(quán)債券，公司的稅前利潤就是債券所支付的息票利率。但是不同于普通的債券，股權(quán)債券所支付的息票利率不是固定的，而是年復(fù)一年的保持增長態(tài)勢(shì)，股權(quán)債券的內(nèi)在價(jià)值自然也在不斷的攀升。

估算股票的市場價(jià)值的簡單方法是，用每股盈利除以長起公司債券利率。盡管股市估值水平短期有漲有跌，但最終會(huì)回歸于長期投資的實(shí)際價(jià)值水平，也就是長期債券利率。

巴菲特非常重視買入價(jià)格的高低，因?yàn)槟阒Ц兜某杀緝r(jià)格將直接影響你的投資回報(bào)率，因此一定要把握好買入時(shí)機(jī)以降低成本。最好是在熊市中開始買入。但是在牛市的高點(diǎn)，再好的公司也不要買入。

第五十六章，一家具有持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的公司偶爾也可能會(huì)搞砸或作出愚蠢的事情，這在短期內(nèi)將迫使股價(jià)大跌。當(dāng)一家優(yōu)質(zhì)公司面臨一個(gè)偶然的、可解決的困難時(shí)，一個(gè)完美的買入契機(jī)就會(huì)從天而降。

什么時(shí)候你應(yīng)該與這些優(yōu)質(zhì)公司保持距離呢？應(yīng)該是在牛市的高點(diǎn)。當(dāng)這些優(yōu)質(zhì)公司以創(chuàng)歷史新高的市盈率交易時(shí)，如果投資這以高價(jià)跟進(jìn)的話，即使受益于某種持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的公司，他也可能為投資這帶來平庸的業(yè)績。

第五十七章，巴菲特如何確定賣出時(shí)機(jī)，第一種情況是，當(dāng)你需要資金投資于一個(gè)更優(yōu)秀的、價(jià)值更便宜的公司時(shí)，這種機(jī)會(huì)偶然會(huì)有。第二種情況是當(dāng)這個(gè)公司看起來將要失去其持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的時(shí)候。這種情況會(huì)周期性的發(fā)生，競爭優(yōu)勢(shì)即將消退的公司不是你投入長期資金的寶地。第三種情況發(fā)生在牛市期間。當(dāng)處于瘋狂購買熱潮的股市將這些公司的股票價(jià)格推至頂峰時(shí)，股票的當(dāng)前售價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其長期內(nèi)在價(jià)值。一個(gè)簡單法則：當(dāng)我們看到這些優(yōu)質(zhì)公司達(dá)到40倍，甚至更高的市盈率時(shí)，就改到賣出的時(shí)候了。