【行業(yè)分析】

國(guó)內(nèi)超市龍頭有望成為超大市值公司

國(guó)內(nèi)超市行業(yè)集中度亟待提升，結(jié)合中美對(duì)比分析，國(guó)內(nèi)超市龍頭有望成長(zhǎng)為超大市值公司。生鮮超市渠道覆蓋率提升是大勢(shì)所趨，生鮮銷售能力強(qiáng)、供應(yīng)鏈管理出色的超市企業(yè)有望獲得更多的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)超市企業(yè)相對(duì)國(guó)外費(fèi)用率優(yōu)勢(shì)明顯、毛利率提升空間巨大，同等毛利水平下凈利率有望達(dá)到5%。而輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型有望進(jìn)一步打開(kāi)超市企業(yè)凈利率提升空間。從估值角度看，沃爾瑪快速擴(kuò)張期PS最高曾達(dá)1.9倍，PE最高曾達(dá)51倍，相比之下，國(guó)內(nèi)快速擴(kuò)張的超市龍頭估值仍有提升潛力。建議增持：永輝超市、家家悅。

電子煙行業(yè)高度景氣 國(guó)內(nèi)企業(yè)迎來(lái)價(jià)值重估

全球電子煙市場(chǎng)空間2021年預(yù)計(jì)將超過(guò)470億美元，2016-2021市場(chǎng)復(fù)合增速為28.92%。

國(guó)際煙草巨頭收購(gòu)電子煙公司促進(jìn)行業(yè)增長(zhǎng)進(jìn)一步加速。海外電子煙品牌市場(chǎng)集中度提升有利于國(guó)內(nèi)制造端龍頭加速崛起。下游品牌集中度高度集中將有利于國(guó)內(nèi)為巨頭提供原材料、代工的龍頭廠商盈趣科技、麥克韋爾等業(yè)績(jī)大幅增加，國(guó)內(nèi)小廠商逐漸淡出市場(chǎng)。

盈趣科技（002925）：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新消費(fèi)電子同步開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)服務(wù)商。近年來(lái)，公司為菲莫國(guó)際HnB電子煙IQOS產(chǎn)品提供精密塑膠部件。受益于IQOS過(guò)去幾年成倍的增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016-2021年IQOS還將保持超過(guò)50%的年復(fù)合增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

麥克韋爾（834742）：全球電子煙ODM龍頭生產(chǎn)商，ODM（收入70%）+自由品牌Vaporesso（收入30%）雙輪驅(qū)動(dòng)。公司ODM客戶為日煙集團(tuán)、奧馳亞等巨頭和NJOY等電子煙領(lǐng)先品牌商。公司自主品牌Vaporesso在海外已經(jīng)頗具影響力。受益于下游需求的持續(xù)景氣以及大客戶源源不斷的訂單，公司業(yè)績(jī)將保持高增長(zhǎng)。

【公司評(píng)級(jí)】

建議“增持”三安光電

LED行業(yè)空間持續(xù)高增長(zhǎng)及芯片價(jià)格的穩(wěn)步下調(diào)使得LED芯片端全球競(jìng)爭(zhēng)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。三安作為全球LED芯片絕對(duì)龍頭，將進(jìn)一步占領(lǐng)國(guó)內(nèi)外LED芯片市場(chǎng)份額。化合物半導(dǎo)體深度布局有望率先切入全球千億市場(chǎng)空間。預(yù)測(cè)2017-2019年EPS為0.78元、1.12元、1.43元。參考行業(yè)可比公司估值水平，給予2018年30倍PE估值，目標(biāo)價(jià)34元，建議“增持”。