談?wù)劄槭裁?0%的股市個(gè)人投資者交易都是虧錢(qián)的。

最常見(jiàn)的解釋來(lái)自行為金融學(xué)，道理淺顯易懂，基本可以用下圖解釋。大體可以總結(jié)為散戶個(gè)人交易者喜歡追漲殺跌，結(jié)果導(dǎo)致一買(mǎi)就跌，一賣(mài)就漲，而常常本該長(zhǎng)期持有的好股票卻拿不住，本該早早剁掉的爛股卻因不忍心割肉結(jié)果越套越深等等。

關(guān)于行為學(xué)的問(wèn)題今天來(lái)講點(diǎn)更高級(jí)和有趣的觀點(diǎn)。

1.沒(méi)有搞清債和股的區(qū)別

經(jīng)常有人問(wèn)，有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)小一點(diǎn)，回報(bào)大一點(diǎn)的投資機(jī)會(huì)。

我覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題實(shí)際是在問(wèn)，有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)像債券，最好有公司承諾保障本金，但是回報(bào)又要像股票，收益上不封頂?shù)耐顿Y？

答案一定是不....存....在....，貓不是狗，狗不是貓，你見(jiàn)過(guò)貓狗同體嗎？

說(shuō)白了，問(wèn)這個(gè)問(wèn)題的，還是沒(méi)有搞清股和債的本質(zhì)區(qū)別。

股的本質(zhì)是收益風(fēng)險(xiǎn)共同承擔(dān)：公司如果做好了，所有股東分享美好未來(lái)，如果做砸了，股東一起承擔(dān)最壞結(jié)果，本金全部打水漂也是非?？赡艿?。

但是債不是，債先于股票償還，即使公司破產(chǎn)也有些recovery value，不會(huì)全部虧光，但是公司的未來(lái)是否美好跟你沒(méi)半毛錢(qián)關(guān)系，你只要獲得約定好的利息就行了。

所以，要作為股東分享公司美好未來(lái)，也必須做好血本無(wú)歸的思想準(zhǔn)備，好的壞的都得認(rèn)。天下沒(méi)有又要分享未來(lái)，又要保底收益的好事情。如果有一定是騙子，是把本來(lái)該是股權(quán)投資的事情，做成了債權(quán)投資的結(jié)果。

所以作為投資人，沒(méi)有做好全部虧光的準(zhǔn)備，那么就不要輕易介入股票投資，因?yàn)楣善蓖顿Y是風(fēng)險(xiǎn)很高的事情，一定要謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎，一定要分散風(fēng)險(xiǎn)，每個(gè)個(gè)股拿很小的錢(qián)去投，成功了最好，虧了，也別心疼！

2.  沒(méi)有搞清價(jià)值和價(jià)格的區(qū)別

股票的估值方法很多，最常見(jiàn)的是discount cash flow和multiples。

Discount cash flow模型里assumption很多，變量也很多，任何一個(gè)變量差一點(diǎn)點(diǎn)，比如discount rate，估值會(huì)相差去十萬(wàn)八千里。

Multiples也是。比如最常見(jiàn)的市盈率PE ratio，專業(yè)行業(yè)分析員能給你整出GAAP PE，NON-GAAP PE, forward PE, trailing PE等等各種玩法。到底挑哪個(gè)來(lái)估值？

先講個(gè)故事：

同一瓶礦泉水，對(duì)一個(gè)正常人來(lái)說(shuō)，價(jià)值幾乎等同于超市里的價(jià)格，一塊錢(qián)。但是對(duì)沙漠里快渴死的人來(lái)說(shuō)，價(jià)值連城，你和他要多少金銀珠寶他都會(huì)給你。而在另一個(gè)極端，對(duì)一個(gè)在水里快淹死的人呢？你和他說(shuō)，我賣(mài)你礦泉水，半價(jià)，五毛錢(qián)。他會(huì)說(shuō)我都快淹死了你還賣(mài)水給我，你腦子進(jìn)水??？

明白了嗎？同樣的一個(gè)東西，在不同的市場(chǎng)，或者說(shuō)在不同的背景設(shè)定下，估值可能是大相徑庭。所以價(jià)值這個(gè)東西誰(shuí)也說(shuō)不好，對(duì)不同人的效用不一樣，非常虛無(wú)縹緲。

而價(jià)格是實(shí)實(shí)在在的東西。你在市場(chǎng)上低買(mǎi)高賣(mài)的，是價(jià)格。

價(jià)格變化的原因只有一個(gè)：就是供求。價(jià)格變化是供求關(guān)系的結(jié)果。供求關(guān)系對(duì)標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生決定性作用。

價(jià)值應(yīng)該為零的垃圾股，只要有足夠的買(mǎi)盤(pán)，股價(jià)也能上天。

只要風(fēng)足夠大，豬也能飛。

3. 沒(méi)有搞清投資和投機(jī)的區(qū)別

有人說(shuō)投資和投機(jī)的區(qū)別是一個(gè)是普通話，一個(gè)是廣東話。

說(shuō)明兩者還挺像的。尤其在二級(jí)市場(chǎng)，都是買(mǎi)賣(mài)股票。沒(méi)啥進(jìn)入壁壘，幾百塊就能開(kāi)個(gè)戶開(kāi)始炒股，promise你一個(gè)美好未來(lái)。

投資與投機(jī)，都希望獲取最大收益，這是相同的。但他們實(shí)施的途徑和要達(dá)到的目標(biāo)的操作過(guò)程會(huì)有差異。

I.  投資通常中長(zhǎng)期的以資本換收益。而投機(jī)則是一個(gè)快進(jìn)快出的零和博弈。如果長(zhǎng)期持有一個(gè)公司股票，為公司注入資本，成為股東，享受股息和公司成長(zhǎng)的美好未來(lái)，是投資，如巴菲特。而打麻將，錢(qián)從一個(gè)人的口袋轉(zhuǎn)到另一個(gè)人的口袋。過(guò)程本身不產(chǎn)生價(jià)值，游戲是零和的，這就是投機(jī)。

II.  投資通常是深入研究，做足功課，有清晰的決策原因，計(jì)劃，和退出策略。而如果對(duì)于該股票沒(méi)有什么了解，純粹跟風(fēng)或者聽(tīng)小道消息瞎買(mǎi)，或者自以為很懂，但其實(shí)掌握的信息不是過(guò)時(shí)就是不全面的，那么這種行為則是投機(jī)。所以即使是買(mǎi)賣(mài)同一直股票，也可以根據(jù)其決策過(guò)程和原因來(lái)判別式投資還是投機(jī)。相同邏輯也適用于買(mǎi)房。

需要補(bǔ)充說(shuō)明的是：

I.  投資不一定賺錢(qián)，投機(jī)不一定虧錢(qián)。但從概率方面看，如果你長(zhǎng)期投資一攬子股票賺錢(qián)的概率，一定遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于無(wú)腦跟風(fēng)快進(jìn)快出個(gè)股的投機(jī)行為。

II.  短期炒作對(duì)于大部分散戶是投機(jī)。但是對(duì)于專業(yè)的量化基金和高頻交易基金來(lái)說(shuō)，則是套利(arbitrage), 不是投機(jī)（speculate）。這類(lèi)基金每單個(gè)交易行為可能是投機(jī)，但是交易次數(shù)頻繁，從總體看來(lái)賺錢(qián)的概率大于虧錢(qián)概率，有明顯勝率，那么對(duì)于這類(lèi)基金來(lái)說(shuō)，交易的投機(jī)性就要小很多，投資性就會(huì)大很多。相同邏輯也適用于賭場(chǎng)做莊行為。

III.  投機(jī)往往比投資更有趣味。不用看繁瑣復(fù)雜的報(bào)表，不用做深入的思考和研究，僅僅押漲或押跌就可以從中賺錢(qián)，想想就令人興奮。但是，全世界的聰明人，都在玩概率，大量數(shù)學(xué)物理博士也在玩”只需勝算比50%大一點(diǎn)點(diǎn)“就足夠的概率游戲，并且有雄厚充沛的資金和先進(jìn)的軟硬件加持。你確定，你玩得過(guò)？