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東方喵大人: 讀《海龜交易法則》有感

 Steven7887 2018-01-12
 最近讀了費(fèi)思寫(xiě)的《海龜交易法則》，這是一本邏輯性非常好的說(shuō)投機(jī)交易的書(shū)。我一直從事左側(cè)交易低買(mǎi)高賣(mài)，堅(jiān)信格雷厄姆的安全邊際，討厭追漲殺跌，但依然被這家伙的思路打動(dòng)了。雖然我不準(zhǔn)備做一個(gè)完全的交易者，但在股票市場(chǎng)上，了解市場(chǎng)和投機(jī)者的行為，不會(huì)有什么壞處。
究竟做趨勢(shì)追蹤的投機(jī)交易是在做什么？首先，趨勢(shì)追蹤從來(lái)不預(yù)測(cè)市場(chǎng)，他們只是跟隨市場(chǎng)。他們?cè)谝粋€(gè)上漲趨勢(shì)剛開(kāi)始的時(shí)候買(mǎi)入，在趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)之后退出。價(jià)投疑問(wèn)的是，看到漲了再買(mǎi)入，如果買(mǎi)入之后馬上趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)怎么辦？ 很簡(jiǎn)單，虧錢(qián)退出。而且絕大部分的買(mǎi)入賣(mài)出信號(hào)都是錯(cuò)的，虧錢(qián)的概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于盈利的概率。因?yàn)?h-char unicode="ff0c">，大趨勢(shì)很少出現(xiàn)。但因?yàn)榻灰滓?guī)則要求我每次必須遵守，每次都買(mǎi)入，所以大牛市來(lái)臨時(shí)，我一定在場(chǎng)。而在大牛市來(lái)之前的一部分假趨勢(shì)造成的虧損，就是我捕捉大牛市的成本。趨勢(shì)追蹤者的交易失敗比例可能高達(dá)60%以上，但每次虧損都很小（0.5%-3%），盈利的交易次數(shù)中絕大部分盈利也很小，但占比不到5%的交易中，單次交易就貢獻(xiàn)了50%甚至百分之幾百的回報(bào)。我一次不能虧很多錢(qián)哦！我要有錢(qián)才能一直玩下去。也就是說(shuō)，趨勢(shì)追蹤就是不停的虧小錢(qián)，然后某幾次交易賺大錢(qián)，但總體回報(bào)是正的。我喜歡把這種打法比喻成獵豹捕獵，假如止損每次1%，他最多只能連續(xù)捕獵100次（如果100次都捕不到就耗盡體力而死）。趨勢(shì)追蹤和價(jià)值投資一樣，這是一個(gè)長(zhǎng)期有效的策略， 是有大量數(shù)據(jù)回測(cè)支持的。至于為什么長(zhǎng)期有效，和價(jià)投一樣，源于很難堅(jiān)持。 越難堅(jiān)持的系統(tǒng)，就越難失效。 趨勢(shì)追蹤最難堅(jiān)持的關(guān)鍵點(diǎn)在于，一連串的止損而沒(méi)有盈利，人的信心會(huì)崩潰，然后開(kāi)始懷疑是不是這套策略根本沒(méi)用，從而在最不該放棄的時(shí)候放棄。這和價(jià)值投資買(mǎi)了一個(gè)股，連續(xù)幾年都不漲還在下跌一樣，價(jià)值回歸需要的時(shí)間可能會(huì)長(zhǎng)到你開(kāi)始懷疑人生。對(duì)于止損，價(jià)投最喜歡問(wèn)，一次虧3%，連續(xù)止損10，20次，那不是就把本金虧損大半了！我以前對(duì)于做交易止損的態(tài)度也是停留在這個(gè)看法。 書(shū)中對(duì)于這種現(xiàn)象非常明確的提到了一個(gè)詞：衰落。這是趨勢(shì)追蹤必須做的風(fēng)險(xiǎn)管理。假如你預(yù)期年化回報(bào)很高（100%以上），那么單次交易倉(cāng)位過(guò)大，或者止損價(jià)差太大（3%以上），在運(yùn)氣很差的年份，你會(huì)面臨破產(chǎn)（連續(xù)20次以上的止損，回撤大于80%）。這就像你在開(kāi)賭場(chǎng)，或者是賣(mài)保險(xiǎn)，雖然整個(gè)系統(tǒng)的期望值是正的，但是如果風(fēng)險(xiǎn)控制不住，可能你在運(yùn)氣不佳的一年，你會(huì)輸光了你所有的資產(chǎn)導(dǎo)致破產(chǎn)。價(jià)值投 資也一樣，如果你用了太大的杠桿，或者倉(cāng)位集中在了一個(gè)黑天鵝上越跌越買(mǎi)，雖然你的整個(gè)系統(tǒng)長(zhǎng)期是賺錢(qián)的，但因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，導(dǎo)致你無(wú)法繼續(xù)走下去。當(dāng)然如果你沒(méi)有那么貪心（年化20%-30%），系統(tǒng)的極端衰落可以控制在40%左右,  長(zhǎng)期復(fù)利回報(bào)依然可觀。但這依然讓大多數(shù)人無(wú)法承受， 人們總是高估自己的心理承受能力。正因如此，趨勢(shì)追蹤才能長(zhǎng)盛不衰。
至于買(mǎi)入賣(mài)出的依據(jù)，其實(shí)不那么重要。很多人沉迷過(guò)于復(fù)雜的技術(shù)分析，或者用過(guò)度擬合的回測(cè)數(shù)據(jù)總結(jié)出一個(gè)最優(yōu)的系統(tǒng)信號(hào)，這是力氣花錯(cuò)了地方。我之前文章說(shuō)的十周線(xiàn)方向一樣簡(jiǎn)單能給你趨勢(shì)信號(hào)。作者有句話(huà)說(shuō)的很好，大趨勢(shì)來(lái)臨時(shí)，無(wú)論你用什么技術(shù)指標(biāo)，他都一定會(huì)給你信號(hào)，有的敏感一點(diǎn)，有的慢一點(diǎn)，但無(wú)論如何都跑不掉。復(fù)雜的東西未必就好。20天新高也罷， 10周線(xiàn)向上也好，MACD金叉也好，還有什么什么通道之類(lèi)的，或者@梁宏 梁大師提到過(guò)的價(jià)格不斷創(chuàng)新高來(lái)判斷上漲趨勢(shì)，都一樣。心思不該花在這里。這些只是一個(gè)積木而已。
實(shí)際操作起來(lái)，需要構(gòu)建一個(gè)你要追蹤的標(biāo)的集合。標(biāo)的越多，就越可能在每一年都抓到大的單邊趨勢(shì)。這種交易手法可以比較容易在大類(lèi)中輪動(dòng)，因?yàn)槟愕腻X(qián)會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間處于空閑狀態(tài)，這更有利于你在多個(gè)市場(chǎng)中捕捉機(jī)會(huì)，因?yàn)椴惶赡芩械臉?biāo)的都同時(shí)發(fā)出信號(hào)。這幾年的單邊大趨勢(shì)非常多，如果你只看著$上證指數(shù)(SH000001)$，那也就去年一次機(jī)會(huì)，但如果包括了中小創(chuàng)、港股、中概股、大宗商品那你年年都有得大賺。光是空原油就足夠你賺翻了。越簡(jiǎn)單的東西，反而越是高效。
總結(jié)整個(gè)系統(tǒng)，簡(jiǎn)單幾句話(huà) 
1.正期望值的系統(tǒng)，也就是大數(shù)據(jù)測(cè)試整體是賺錢(qián)的
2.風(fēng)險(xiǎn)控制，你活下來(lái)才能一直把這個(gè)游戲玩下去
3.堅(jiān)持，沒(méi)有對(duì)系統(tǒng)的信心在某些表現(xiàn)不好的年份你會(huì)半途而廢

我覺(jué)得這三條同樣適合于價(jià)值投資。首先低估值買(mǎi)進(jìn)高估值賣(mài)出這是一個(gè)正期望的系統(tǒng)，長(zhǎng)期看一定賺錢(qián)；其次適度分散注意杠桿的使用來(lái)規(guī)避大的風(fēng)險(xiǎn)；之后，在表現(xiàn)不好的年份，你依然能堅(jiān)信價(jià)值投資的長(zhǎng)期有效性并把你的投資執(zhí)行下去。

是不是可以把兩者結(jié)合起來(lái)呢？參見(jiàn)@進(jìn)化論一平 的鐘擺理論。@梁宏 基本面+趨勢(shì) = 重倉(cāng)，或者@釋老毛 的低估買(mǎi)入，趨勢(shì)賣(mài)出

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