《福布斯》“全球投資的鼻祖”

《Money》“20世紀(jì)當(dāng)之無愧的全球最偉大的選股人”

《紐約時(shí)報(bào)》“20世紀(jì)全球十大頂尖基金經(jīng)理人”

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他以逆向投資聞名于世，被很多人視為20世紀(jì)最著名的逆向投資者。

牛市總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。

這句話是不是很耳熟？就是他說的。

出奇招考入耶魯

1912年11月29日，鄧普頓在美國田納西州的溫徹斯特出生。

鄧普頓自小成績優(yōu)異，本來讀耶魯不是難事。高一時(shí)，他看了耶魯入學(xué)規(guī)則，意識到自己在溫徹斯特高中不可能考上耶魯，因?yàn)閷W(xué)校沒開夠耶魯入學(xué)要求的課。

對目標(biāo)執(zhí)著的鄧普頓不會(huì)讓這個(gè)成為自己的障礙，他找到校長，在校長提出需要八名學(xué)生和一名老師才能開課的情況下，鄧普頓自薦為老師，并找齊了同學(xué)，通過最終的考試，順利考上耶魯大學(xué)。

他是鎮(zhèn)里第一批上大學(xué)的人，通過選修價(jià)值投資鼻祖格雷厄姆的課程，對逆向投資(contrarian)產(chǎn)生了濃厚興趣。

1934年，他以最優(yōu)成績從耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)畢業(yè)，并獲得羅德獎(jiǎng)學(xué)金，赴牛津大學(xué)貝利奧爾學(xué)院學(xué)習(xí)，獲得法律碩士學(xué)位。

1937年，鄧普頓回到美國，進(jìn)入美林證券的前身公司之一Fenner & Beane工作，開始了華爾街生涯。

買了104只垃圾股，還賺了3倍

1939年，二戰(zhàn)爆發(fā)。

鄧普頓沒有盲目相信戰(zhàn)爭會(huì)拖垮經(jīng)濟(jì)的流行觀點(diǎn)，而是對美國內(nèi)戰(zhàn)和第一次世界大戰(zhàn)進(jìn)行了研究，他發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)爭極大地刺激了對商品的需求。

同時(shí)，生產(chǎn)出來的商品需要通過全美各地的交通，包括鐵路進(jìn)行運(yùn)輸，因此鐵路運(yùn)輸以及其他相關(guān)的上下游產(chǎn)業(yè)都將出現(xiàn)繁榮。

鄧普頓在此時(shí)做了一個(gè)大膽的決定：借了1萬美元買股票。

比決定借錢買股票更大膽的是，他所購買的股票并不是那些歷史經(jīng)營業(yè)績良好的公司，而是那些已經(jīng)破產(chǎn)或者瀕臨破產(chǎn)的邊緣化公司，這些股票的價(jià)格全部低于1美元。

這樣做的原因還是來自于他對美國戰(zhàn)爭歷史的研究：美國歷史上曾經(jīng)實(shí)行的戰(zhàn)時(shí)稅收政策。

經(jīng)營良好的公司因?yàn)閼?zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)的繁榮獲得的額外收益會(huì)被政府征收稅率高85%的所得稅；而過去處于虧損的公司不需要繳納這樣的稅收，因?yàn)楝F(xiàn)在的利潤需要彌補(bǔ)以前的虧損。

由于購買的公司質(zhì)地較差，為了分散風(fēng)險(xiǎn)，他購買了104家公司的股票，最后這104 家公司中有37家破產(chǎn)了。

但這并沒影響他的最終收益。

1940年以前經(jīng)常虧損的公司在1940年以后的5 年里平均上漲了10倍，而1940年以前從不虧損的公司在 5 年里只上漲了11%。

鄧普頓借來的1萬美元，4年后漲至4萬美元。

貫徹逆向投資，做大自己的公司

1954年，鄧普頓進(jìn)入共同基金領(lǐng)域，創(chuàng)辦了鄧普頓基金集團(tuán)。

鄧普頓一直貫徹自己“便宜貨獵手”的逆向投資方法。他相信完全被忽視的，未被發(fā)現(xiàn)和研究的股票是值得投資的。

比如在50年代，鄧普頓亦是最早投資戰(zhàn)后日本、德國的投資者之一。1978年，福特公司瀕于破產(chǎn)時(shí)，他又大量購進(jìn)其股票。

1985年，由于通脹高企及政治因素，阿根廷股市暴跌，鄧普頓認(rèn)為這是一個(gè)千載難逢的買入機(jī)會(huì)，其買入目標(biāo)是能夠恢復(fù)至正常價(jià)格的股票，三個(gè)月之后國際貨幣基金組織出臺阿根廷援助計(jì)劃，鄧普頓的持股上漲70%。

他建立的第一個(gè)共同基金“鄧普頓成長基金”，幾十年來的年均回報(bào)率達(dá)13.5%。

1992年，鄧普頓基金管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)高達(dá)220億美元，富蘭克林集團(tuán)以4.4億美元的價(jià)格收購了鄧普頓的基金公司，合并成了如今的富蘭克林鄧普頓基金集團(tuán)，并成功上市，被納入標(biāo)普500成份股。

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在大蕭條時(shí)期買入，在網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)期賣出，中間還有若干次正確的市場判斷。

上面介紹了他是如何在大蕭條時(shí)期買入，下面來看看他的另一經(jīng)典投資——

88歲做空科技股，數(shù)周就賺8000多萬

在2000年互聯(lián)網(wǎng)的超級泡沫中，在人們在不斷批評巴菲特和老虎基金的朱利安羅伯遜已經(jīng)過時(shí)的時(shí)候，鄧普頓選中了84只高科技股票，每只股票做空220萬美元，數(shù)周內(nèi)就獲得了8000萬美元的收益。

那么他選定股票的標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？還是來自于他對市場的研究。

在美國，股票上市后有 6 個(gè)月的鎖定期。他發(fā)現(xiàn)高科技公司上市之后，公司的管理團(tuán)隊(duì)等6 個(gè)月的鎖定期滿后，就迫不及待地賣出手中的股票，拿錢走人。

鄧普頓的選股策略是尋找那些比 IPO 價(jià)格上漲了 3 倍的科技股，在原始股東鎖定期到期之前的2周時(shí)間里，賣空這些科技股。

那時(shí)正值科技股泡沫最瘋狂的時(shí)候。因?yàn)椴恢拦善睗q到何處會(huì)停止，如果在做空處繼續(xù)上漲，整個(gè)本金就會(huì)虧光，鄧普頓是如何把握賣空點(diǎn)的呢？

當(dāng)最后一位持股者決定賣出股票的時(shí)候，當(dāng)所有賣家都消失，只剩下買家的時(shí)候就是極度悲觀點(diǎn)。反之，當(dāng)所有買家都已經(jīng)進(jìn)場，只剩下賣家的時(shí)候，就是極度樂觀點(diǎn)。

2000年3月10日，納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到峰值(當(dāng)然事后才知道)。當(dāng)天的華爾街日報(bào)(博客,微博)有這樣一個(gè)'保守的投資者們躍躍欲試，科技股并非曇花一現(xiàn)'。

這篇文章說明最后一批買家進(jìn)場了，舞會(huì)馬上就要結(jié)束了。利弗莫爾當(dāng)年也有類似的對頂部的判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)擦鞋童都在向他推薦股票的時(shí)候，就是你該賣出的時(shí)候。

最悲觀的時(shí)刻正是買進(jìn)的最佳時(shí)機(jī)，最樂觀的時(shí)刻正是賣出的最佳時(shí)機(jī)。

2008年7月8日，鄧普頓因肺炎去世，享年95歲。

他一度是世界上最富有的人，但他把大部分財(cái)富都捐贈(zèng)了出去。

1968年，鄧普頓宣布放棄美國國籍，40年里他一直住在巴哈馬相對簡樸的海濱屋里；他外出旅行從不乘坐頭等艙，平時(shí)只開一輛林肯牌轎車；即便服裝或家具，他都以“價(jià)值投資”的觀點(diǎn)去購買。

他把更多的精力放在了慈善和宗教事業(yè)。

1987年，他建立了約翰鄧普頓基金會(huì)。目前，這個(gè)基金會(huì)管理著15億美元，每年發(fā)放的研究資助達(dá)7000萬美元。

鄧普頓于1987年被伊麗莎白女王冊封為爵士，并在2007年被《時(shí)代》雜志列入100名最有影響力的慈善家。

“付出即擁有”，鄧普頓實(shí)踐了自己的座右銘。

　　1 如果你想比大眾擁有更好的投資表現(xiàn)，那么你的投資行為必須有別于大眾。

2 長期來看沒有一種投資方法注定是最好的。所有的投資方法總是在最為流行的時(shí)候失去效果。

3 如果你要學(xué)習(xí)證券分析作為自己的職業(yè)，沒有比從閱讀格雷厄姆的《證券分析》開始更好的方法了。

4 勤勉是獲取超凡業(yè)績的最重要因素之一。獲取超凡業(yè)績的另外一個(gè)重要因素是常識。真的，好的投資就是常識。

5 如果你和別人買的一樣，你將得到和別人一樣的業(yè)績。超凡的業(yè)績只有在你投資的東西與大眾不同時(shí)才有可能獲得。

6 當(dāng)我們賣出某個(gè)資產(chǎn)而買進(jìn)另一項(xiàng)資產(chǎn)的一年或者兩年后，至少有1/3的時(shí)候我們希望當(dāng)時(shí)從來沒有那樣做過。我很懷疑我們決策正確的紀(jì)錄是否能夠超過2/3。

7 我們永遠(yuǎn)不可能預(yù)測經(jīng)濟(jì)周期，同樣我們也不能預(yù)測股市的漲跌，我們從未發(fā)現(xiàn)任何人預(yù)測的準(zhǔn)確程度超過60%。

8 一個(gè)明智的投資者不會(huì)做和社會(huì)大眾相同的事。事實(shí)上，你得做與大眾相反的事情。

9 如果是10個(gè)投資分析師告訴你買某只股票，或者是金子、德國馬克面值的債券或者其他資產(chǎn)，也許這是錯(cuò)誤的。

股票買賣的實(shí)質(zhì)是，如果每個(gè)人都試圖購買某個(gè)證券，那么價(jià)格早就接近頂部了。

10 如果你要做出明智的投資決策并且從長期來看獲得非比尋常的收益的話，你就必須是一個(gè)逆向投資者。

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