資管產(chǎn)品增值稅將于2018年1月1日起實施，對投資回報率的影響程度較小。

隨著營改增的完成，金融領域的增值稅全面鋪開，但主要是針對金融服務行為，至于資產(chǎn)管理產(chǎn)品征稅的細節(jié)一直未充分明確，財稅部門也在逐步探索和完善相關制度。因此，政策的發(fā)布以持續(xù)的補充通知的形式完成。隨著2016年36號文的框架性文件、140號文及2017年2號、56號和90號文等文件的發(fā)布，資管產(chǎn)品增值稅的納稅人、征稅范圍、免稅范圍、征收率和計算方式陸續(xù)確定，具備了可執(zhí)行可操作的基礎。2018年1月1日即將實施的資管產(chǎn)品增值稅的前世今生到底如何？哪些機構的哪些行為需要繳納增值手？怎樣計算資管產(chǎn)品的增值稅？會對投資回報率產(chǎn)生怎樣的影響？中國證券市場發(fā)展至今，主要存在哪些稅收項目？本文將主要回答上述問題。

一、資管產(chǎn)品增值稅出臺的歷程？

1、營業(yè)稅時代，資管產(chǎn)品如何征稅？

在營業(yè)稅時代，資管產(chǎn)品收益理論上應該繳納5%營業(yè)稅，但實際上是暫免征收?！敦斦?、國家稅務總局關于信貸資產(chǎn)證券化有關稅收政策問題的通知》（財稅〔2006〕5號）明確規(guī)定：

1）對受托機構從其受托管理的信貸資產(chǎn)信托項目中取得的貸款利息收入，應全額征收營業(yè)稅；

2）在信貸資產(chǎn)證券化的過程中，貸款服務機構取得的服務費收入、受托機構取得的信托報酬、資金保管機構取得的報酬、證券登記托管機構取得的托管費、其他為證券化交易提供服務的機構取得的服務費收入等，均應按現(xiàn)行營業(yè)稅的政策規(guī)定繳納營業(yè)稅。

3）對金融機構(包括銀行和非銀行金融機構)投資者買賣信貸資產(chǎn)支持證券取得的差價收入征收營業(yè)稅；對非金融機構投資者買賣信貸資產(chǎn)支持證券取得的差價收入，不征收營業(yè)稅。

雖然該文件明確規(guī)定受托機構取得的貸款利息收入及交易差價、服務費收入均需要繳納營業(yè)稅，但是由于當時存在的各種問題，導致實際操作中對于金融機構資管產(chǎn)品投資收益暫免征收營業(yè)稅，因此造成了很大規(guī)模的征稅漏洞。對于個人投資者，《關于個人金融商品買賣等營業(yè)稅若干免稅政策的通知》（財稅[2009]111號）規(guī)定：對個人（包括個體工商戶及其他個人，下同）從事外匯、有價證券、非貨物期貨和其他金融商品買賣業(yè)務取得的收入暫免征收營業(yè)稅。綜上來看，在營改增之前，資管產(chǎn)品收益基本無需繳納營業(yè)稅，相關法規(guī)模糊不清。

2、營改增后，資管產(chǎn)品增值稅政策實施時間不斷延期，內容是補丁疊補丁

隨著2016年5月1日營改增政策的全面實行，營業(yè)稅正式退出歷史舞臺。《關于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點的通知》 (財稅[2016]36號)執(zhí)行后，金融業(yè)納入增值稅征收范圍。36號文規(guī)定：持有金融商品取得的保本收益按貸款服務繳納增值稅；對證券投資基金管理人運用基金買賣股票、債券所產(chǎn)生的金融商品轉讓收入予以免稅。但對于“保本收益”、增值稅納稅人等問題均未有明確規(guī)定。

2016年底財政部聯(lián)合國稅總局發(fā)布《關于明確金融、房地產(chǎn)開發(fā)、教育輔助服務等增值稅政策的通知》(財稅[2016]140號)，明確資管產(chǎn)品管理人為資管產(chǎn)品增值稅納稅人，并進一步解釋了“保本收益、報酬、資金占用費、補償金”的含義是指“合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益”，明確“金融商品持有期間(含到期)取得的非保本的此類利息不征收增值稅”。考慮到140號文發(fā)布時間較晚，留給納稅人準備和應對的時間有限，財政部和稅務總局在2017年初發(fā)布《關于資管產(chǎn)品增值稅政策有關問題的補充通知》(財稅[2017]2號)，將上述規(guī)定的執(zhí)行日期延至 2017年7月1日，并表示稅務總局將另行制定具體征收管理辦法。

為了給資管行業(yè)充分的準備時間，上述征稅執(zhí)行時間又一次延遲，2017年6月30日出臺的《關于資管產(chǎn)品增值稅有關問題的通知》將時間最終延遲至2018年1月1日。隨著2018年即將到來，資管產(chǎn)品將按規(guī)定開始納稅。

表1：資管產(chǎn)品增值稅相關文件一覽

資料來源：財政部、國家稅務總局，國泰君安證券。

二、哪些機構、產(chǎn)品需要繳納增值稅？

2017年6月底出臺的《關于資管產(chǎn)品增值稅有關問題的通知》（財稅56號）在前期文件的基礎上對資管產(chǎn)品管理人和資管產(chǎn)品的定義、資管產(chǎn)品運營業(yè)務適用的征收方式以及執(zhí)行時間等具體征收管理辦法作出了更為細致的規(guī)定。

核心內容是：

1）管理人運營資管產(chǎn)品過程中發(fā)生的增值稅應稅行為，暫適用簡易計稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅；

2）資管產(chǎn)品管理人，包括銀行、信托公司、公募基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理人、保險資產(chǎn)管理公司、專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構、養(yǎng)老保險公司；

3）資管產(chǎn)品，包括銀行理財產(chǎn)品、資金信托（包括集合資金信托、單一資金信托）、財產(chǎn)權信托、公開募集證券投資基金、特定客戶資產(chǎn)管理計劃、集合資產(chǎn)管理計劃、定向資產(chǎn)管理計劃、私募投資基金、債權投資計劃、股權投資計劃、股債結合型投資計劃、資產(chǎn)支持計劃、組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品、養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品；

4）2018年1月1日實施。

表2：資管產(chǎn)品管理人和應稅范圍

資料來源：財政部、國家稅務總局，國泰君安證券研究。

從以上表述來看，資管產(chǎn)品增值稅的納稅人是資管產(chǎn)品管理人，這是由于資管產(chǎn)品本身沒有稅務登記，以管理人作為增值稅納稅人便于資管產(chǎn)品環(huán)節(jié)的征管，也避免了潛在的稅收流失。而56號文所列舉的資管產(chǎn)品應稅范圍基本涵蓋絕大多數(shù)金融機構發(fā)行（包括自營）的資管產(chǎn)品。

三、哪些行為屬于增值稅應稅行為？

財稅[2016]36號文中，將金融服務相關的應稅行為分為四大類：①直接收費金融服務；② 貸款服務；③ 金融商品轉讓；④ 保險服務。資管業(yè)務涉及的主要為前三類。

就業(yè)務類型劃分，這三類業(yè)務內容主要如下：

1. 直接收費金融服務

根據(jù)36號文，直接收費金融服務，是指為金融業(yè)務提供相關服務、并且收取費用的業(yè)務活動。其中就包括提供資產(chǎn)管理、信托管理、基金管理等服務。其中，以資管產(chǎn)品管理人收取的管理費即為銷售額，適用6%的一般計稅方法。

2. 貸款服務

和金融業(yè)不同，此“貸款服務”并不僅指狹義的發(fā)放貸款，其范圍包括各種占用、拆借資金取得的收入及以貨幣資金投資收取的固定利潤或保底利潤。金融產(chǎn)品持有期間的利息收入、買入返售金融商品利息收入都屬于需要按照貸款服務繳納增值稅的范疇。

總體而言，通過投資而收取的固定利潤或保本收益，除有免征情況外，均需按照貸款服務繳納增值稅，適用3%征收率的簡易征收方法。根據(jù)140號文，“保本收益、報酬、資金占用費、補償金”，是指合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益。金融商品持有期間（含到期）取得的非保本的上述收益,不屬于利息或利息性質的收入，不征收增值稅。納稅人購入基金、信托、理財產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品持有至到期，不屬于金融商品轉讓，也不征收增值稅。

3. 金融商品轉讓

金融商品轉讓，是指轉讓外匯、有價證券、非貨物期貨和其他金融商品所有權的業(yè)務活動，也包括基金、信托、理財產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品和各種金融衍生品。

常見的按“金融商品轉讓”繳納增值稅的投資類型包括買賣（未持有至到期）債券、股票等有價證券；買賣（未持有至到期）基金、信托、銀行理財?shù)荣Y管產(chǎn)品。證券投資基金管理人運用基金買賣股票、債券所產(chǎn)生的金融商品轉讓收入予以免稅。

表3：資管業(yè)務涉及增值稅的應稅行為

資料來源：財政部、國家稅務總局，國泰君安證券研究。

根據(jù)財稅[2016]36號文的規(guī)定，持有金融商品取得的保本收益按貸款服務繳納增值稅，非保本型投資的持有收益無需繳納增值稅，因此判斷是否納稅及怎樣納稅的第一標準是明確產(chǎn)品類型。

1. 保本型投資

對于保本型投資而言，持有期間收益和到期收益均需要按照貸款服務以3%的征收率簡易計稅，轉讓收益則按照金融商品轉讓差額計征。

2. 非保本型投資

對于非保本型資管產(chǎn)品，持有期間收益無需繳納增值稅，僅就轉讓收益差額納稅。36號文規(guī)定“證券投資基金（封閉式證券投資基金，開放式證券投資基金）管理人運用基金買賣股票、債券”免征增值稅；國債、地方政府債、同業(yè)存單等利息收入免征增值稅。

圖1 按投資標的劃分資管產(chǎn)品增值稅應稅情況

資料來源：國泰君安證券研究。

四、為何采用3%的征收率？

資管產(chǎn)品增值稅新規(guī)對資管產(chǎn)品應稅行為暫適用簡易計稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅。這與營改增初期考慮采納6%的一般計稅方法有所不同。由于資管產(chǎn)品本身不是獨立納稅實體，在經(jīng)濟意義上其運營過程中取得的收入最終會分配給其投資人、管理人及其他有關主體，考慮到交易結構中常常出現(xiàn)資管產(chǎn)品嵌套的情形，如何消除資管產(chǎn)品重復征稅的問題是資管產(chǎn)品增值稅設計中的重要環(huán)節(jié)。

1）采取征收率簡易征收的原因：如果允許產(chǎn)品層面進行抵扣，存在多個產(chǎn)品共同發(fā)生的進項稅額準確劃分等問題。采用簡易計稅方法可以避免資管產(chǎn)品發(fā)生費用支出時面臨的認證和抵扣環(huán)節(jié)，大大簡化了資管產(chǎn)品的納稅操作。

2）采取3%而非6%稅率的原因：簡易計稅方法下進項稅不得抵扣，因為征收率要低于一般計稅方法(即按6%計算銷項稅，但進項稅允許抵扣)下的6%?？傮w上，由于一般計稅條件下可抵扣的進項稅偏少，實際上適用3%簡易計稅方法下產(chǎn)品層面的增值稅負可能會更低。

五、2017年底之前買入產(chǎn)品，轉讓時的買入價如何規(guī)定？

根據(jù)財稅[2017]90號文規(guī)定，自2018年1月1日起,資管產(chǎn)品管理人運營資管產(chǎn)品提供的貸款服務、發(fā)生的部分金融商品轉讓業(yè)務，按照以下規(guī)定確定銷售額：

1）提供貸款服務，以2018年1月1日起產(chǎn)生的利息及利息性質的收入為銷售額；

2）轉讓2017年12月31日前取得的股票(不包括限售股)、債券、基金、非貨物期貨，可以選擇按照實際買入價計算銷售額，或者以2017年最后一個交易日的股票收盤價(2017年最后一個交易日處于停牌期間的股票，為停牌前最后一個交易日收盤價)、債券估值(中債金融估值中心有限公司或中證指數(shù)有限公司提供的債券估值)、基金份額凈值、非貨物期貨結算價格作為買入價計算銷售額。

也就是說，跨期產(chǎn)品的利息收入從新規(guī)實施后才開始計算，買入價則以實際買入價和2017年最后一個交易日的公允價值孰高確定。在新規(guī)實施前出臺規(guī)范性文件明確這一問題，實則為避免管理人在12月31日避險性拋售資產(chǎn)，進而造成激增性交易量而導致市場熔斷。

六、實例解讀資管產(chǎn)品增值稅的計算與繳納

56號文明確了資管產(chǎn)品在運營過程中發(fā)生的增值稅采用簡易計稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅。由于采用簡易計稅，因此進項稅額不能抵扣，增值稅的核算相對較為簡單。

1. 以貸款服務確認收入

對于以貸款服務項目繳納增值稅的資管產(chǎn)品收益，對應的應納稅額為：

應納稅額=銷售額（含增值稅）×征收率/（1 征收率）

以持有債券到期收益為例，某資管產(chǎn)品購買新發(fā)行的面值為1000元，票面利率5.15%，每季度付息的3年期債券12手，共支付12000元，擬持有至到期，同時假設會計上按月確認利息收入。那么應繳納增值稅的收益僅為利率5.15%所獲的含稅利息收入：

應納稅額=1000*5.15%/（1 3%）*3%=1.5元

即以簡易方法計稅，51.5元的利息收入應繳納1.5元增值稅，稅后收益為50元，稅后實際利率為5%，相當于在原有收益率的基礎上打九七折。

2. 以金融商品轉讓確認收入

對于按照金融商品轉讓項目計征增值稅的，對應的應納稅額為：

應納稅額=轉讓價差的銷售額（含增值稅）×征收率/（1 征收率）

轉讓價差的銷售額=賣出價–買入價（可正負抵扣）

以債券到期出售為例，若上例中資管產(chǎn)品2月15日處置金融資產(chǎn)取得收入1000元，該項金融資產(chǎn)原賬面成本897元。則到期時應當按照金融商品轉讓確認收入，繳納增值稅：

應納稅額=（1000-897）/(1 3%)*3%=3元

即在簡易征收的情況下，到期收益103元需要繳納3元增值稅，收益率同樣需要打個約九七折

3. 2017年底之前買入價的處理

假設資產(chǎn)管理人在2017年6月28日以20元買入股票A，2017年最后一個交易日收盤價為23元，2018年3月1日賣出價為25元。可以選擇以2017年最后一個交易日的股票收盤價作為買入價計算銷售額：銷售額=（25-23）*股數(shù)。假設在2017年10月18日以30元買入股票B，2017年最后一個交易日收盤價為28元，2018年3月1日賣出價為33元，可以選擇以實際買入價計算銷售額：銷售額為（33-30）*股數(shù)。

總體上，我們的判斷如下：

1）資管產(chǎn)品增值稅的征稅范圍和標準可以用兩個標準衡量，即產(chǎn)品類型是保本還是非保本，然后判斷是證券投資基金還是非證券投資基金類資管產(chǎn)品。在此基礎上，再對利息收入、轉讓差價等判斷怎樣征收增值稅。如果是保本類型，則屬于利息收入，按照利息收入征稅；如果是非保本，則還要區(qū)分是證券投資基金，還是非證券投資基金產(chǎn)品，如果是前者，則只對債券的利息收入征稅，如果是后者，則不僅對買賣價差還有利息收入征稅。

2）由于證券投資基金買賣股票、債券的價差收入可免稅，而非證券投資基金買賣股票、債券的價差收入不免稅，因此公募基金的優(yōu)勢得到凸顯。

3）征收的范圍其實不多：公募基金的債券利息收入、非公募的保本產(chǎn)品的利息收入、非公募的非保本產(chǎn)品的非免稅項目的利息收入和轉讓價差。

4）投資回報率下降，但下降幅度較小，稅后回報率為原回報率基礎上的九七折。一方面征收率3%較低，另一方面考慮到對國債、地方債、同業(yè)業(yè)務等大量免稅項目，所以實際上影響并不大。

七、資管產(chǎn)品涉及的其他稅收情況

資管產(chǎn)品涉及投資人、管理人等，因此涉及到的稅種主要有增值稅、城建稅和教育費附加、企業(yè)所得稅、個人所得稅和印花稅。由于城建稅和教育費附加的稅基是流轉稅，因此資管產(chǎn)品繳納增值稅的同時也要繳納城建稅和教育費附加。為發(fā)展證券投資基金，基金從市場取得的收入、投資人從基金中取得收入暫不征收企業(yè)所得稅和個人所得稅。

表4：資管產(chǎn)品涉及的其他稅收情況