一、公司介紹

永輝超市股份有限公司成立于2001年，是一家經(jīng)營生鮮農(nóng)產(chǎn)品等的商業(yè)零售企業(yè).公司的主要產(chǎn)品包括生鮮農(nóng)產(chǎn)品、日用百貨、服裝鞋帽等.公司的經(jīng)營模式被國務(wù)院七部委譽(yù)為中國'農(nóng)改超'推廣的典范，亦是國內(nèi)首批將生鮮農(nóng)產(chǎn)品引進(jìn)現(xiàn)代超市的流通和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)之一。2004年永輝走出福建省，2010年募資全面走向全國。由張軒松和張軒寧董事長創(chuàng)立，2004年走出福建省，利用異地物業(yè)資源拓展至重慶地區(qū)，2009年公司門店拓展至北京，2010年公司上市，募集 18.94億元，開啟全國化拓展戰(zhàn)略?，F(xiàn)已成長為以重慶與福建地區(qū)為大本營、區(qū)域性百花齊放的戰(zhàn)略布局，2016年底覆蓋全國 20個(gè)省份

1.1股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司實(shí)際控制人為張軒松、張軒寧兩兄弟，約47、48歲，合計(jì)持有29.21%的公司股份，占比并不高，江蘇京東幫能投資管理有限公司（劉強(qiáng)東持股 45%；孫加明：55%）、江蘇圓周電子商務(wù)有限公司（劉強(qiáng)東持股 45%；孫加明：55%）和牛奶有限是2016 年 參與公司定增進(jìn)來的股東

1.2公司高管及實(shí)際控制人

張軒松 現(xiàn)任永輝超市股份有限公司董事長兼法人代表，兼任聯(lián)華超市股份有限公司非執(zhí)行董事，中國經(jīng)營連鎖協(xié)會(huì)常務(wù)理事、福建省企業(yè)與企業(yè)家聯(lián)合會(huì)常務(wù)副會(huì)長、福建省上市公司協(xié)會(huì)副理事長等。歷任福州市鼓樓區(qū)古樂便利超市經(jīng)理，福州鼓樓區(qū)榕達(dá)自選超市經(jīng)理，福州市火車站地區(qū)永輝超市經(jīng)理，福州永輝超市有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理兼法人代表，福建永輝集團(tuán)有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理兼法人代表、董事長兼法人代表；福建省第十一屆人大代表

張軒寧 現(xiàn)任永輝超市股份有限公司副董事長、福建省永輝商業(yè)有限公司監(jiān)事、福建軒輝房地產(chǎn)開發(fā)有限公司董事、永輝云創(chuàng)科技有限公司創(chuàng)始人，歷任福州第一啤酒廠特約經(jīng)銷商、福州榕泉啤酒有限公司副總經(jīng)理、福州永輝啤酒城副總經(jīng)理、福州市永輝屏西超市副經(jīng)理、福州永輝超市有限公司監(jiān)事，福建永輝集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理、董事、總經(jīng)理，永輝超市股份有限公司董事兼總裁、CEO

鄭文寶 現(xiàn)任永輝超市股份有限公司董事兼生鮮事業(yè)部總經(jīng)理。歷任閩侯青圃農(nóng)機(jī)廠業(yè)務(wù)員，閩侯付竹蓮峰機(jī)磚廠廠長，福州茶亭啤酒批發(fā)部經(jīng)理，福州永輝超市有限公司生鮮營運(yùn)總監(jiān)，福建永輝集團(tuán)有限公司生鮮事業(yè)部總經(jīng)理，福建永輝集團(tuán)有限公司董事兼生鮮事業(yè)部總經(jīng)理，永輝超市股份有限公司副總裁

二、行業(yè)概況

2.1我國消費(fèi)品零售總量是增長的，但主要是網(wǎng)上零售，網(wǎng)上零售蠶食實(shí)體零售的速率減緩。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年社會(huì)消費(fèi)品零售總額 332316億元，比上年增長 10.4%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長 9.6%。全年網(wǎng)上零售額 51556 億元，比上年增長 26.2%。其中網(wǎng)上商品零售額 41944 億元，增長 25.6%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為 12.6%。雖然網(wǎng)上零售依然蠶食實(shí)體零售的市場份額，但相較于 2014 年 49%，2015 年 31%，增速有了明顯的放緩跡象。根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016 年前三季度，全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)累計(jì)同比下降 2.0%，全年同比下降 0.5%，說明第四季度有了顯著的復(fù)蘇

行業(yè)內(nèi)線上線下繼續(xù)融合，阿里巴巴投資三江購物、銀泰，阿里系的上海易果投資聯(lián)華超市，阿里旗下開出實(shí)體店盒馬鮮生；亞馬遜開出實(shí)體店 AmazonGo 使用計(jì)算機(jī)視覺、深度學(xué)習(xí)以及傳感器融合等技術(shù)，徹底跳過傳統(tǒng)收銀結(jié)帳的過程；京東和沃爾瑪戰(zhàn)略合作，沃爾瑪將一號店轉(zhuǎn)讓給京東，并向京東及新達(dá)達(dá)進(jìn)行股權(quán)投資

2.2生鮮的消費(fèi)主要集中在線下。相對于家電、化妝品、服裝而言，純生鮮電商比較難做，一是生鮮損耗率較高，對產(chǎn)品品質(zhì)較難控制，毛利率水平較低，一般毛利率為 11%左右；二是配送成本比較高，國內(nèi)缺乏完善的冷鏈配送系統(tǒng)；整體來說，生鮮電商目前還沒有達(dá)到爆發(fā)期；而生鮮電商的產(chǎn)業(yè)趨勢是向線下做，例如高鑫零售開拓莆田電商，結(jié)合自有門店發(fā)展全渠道生鮮配送；易果生鮮接手聯(lián)華超市，開始運(yùn)營全渠道模式，實(shí)現(xiàn)門店配送及展示，目前來看線下仍是生鮮消費(fèi)的主戰(zhàn)場。2016 年超市生鮮行業(yè) 1.3 萬億，同比增長 11.11%，而生鮮超市整體滲透率為 12.49%，滲透率水平不高，未來消費(fèi)升級的大背景下，傳統(tǒng)菜市場消費(fèi)將逐步轉(zhuǎn)向“商超”消費(fèi)，“農(nóng)改超”符合消費(fèi)趨勢，預(yù)計(jì)未來五年生鮮超市 CAGR+13%

2.3 2016年國內(nèi)整體生鮮市場規(guī)模達(dá)到9萬億，但線上生鮮的規(guī)模才1600億，滲透率才1.6%，未來還有廣闊的空間

2.4生鮮電商尚處于探索階段，線下仍占據(jù) 99%的生鮮市場。線下銷售仍為果蔬銷售的主要渠道，而大型超市在需求量、市場占有率、資金實(shí)力、結(jié)算周期等方面與其他銷售渠道相比具備明顯的競爭優(yōu)勢，而消費(fèi)者對電商生鮮的品質(zhì)不信任，導(dǎo)致生鮮電商發(fā)展緩慢。國內(nèi)主流的生鮮電商商業(yè)模式由平臺(tái)型（以天貓商城、京東為代表）、垂直電商（B2C，中糧我買網(wǎng)、天天果園為代表）、垂直電商（020，天天果園、一米鮮為代表）、線下超市（飛牛網(wǎng)、1 號店）、產(chǎn)地直供型（沱沱工社、多利農(nóng)莊為代表）、眾包/社區(qū)型（京東到家、多點(diǎn)為代表）。從盈利狀況來說，生鮮電商的整體毛利率水平為 10%-12%，而生鮮電商的“倉儲(chǔ)+配送”的費(fèi)用率水平一般在 10%以上，加上其他引流成本，生鮮電商基本處于虧損狀態(tài)。雖然生鮮電商增速很快，但仍面臨障礙

2.5生鮮聚客，直采模式提升品質(zhì)以及性價(jià)比。前端不斷的消費(fèi)升級要求超市在品質(zhì)、豐富度、補(bǔ)貨速度等方面升級，唯有通過供應(yīng)鏈體系以及信息開放平臺(tái)，引導(dǎo)消費(fèi)升級。生鮮具備較強(qiáng)的引流效果，高頻次、覆蓋人群廣的生鮮品類適合超市業(yè)態(tài)，在性價(jià)比的時(shí)代，生鮮的品質(zhì)以及價(jià)格成為消費(fèi)者主要考量指標(biāo)，而背后考驗(yàn)企業(yè)的供應(yīng)鏈能力。以高薪零售、永輝超市、家家悅為代表的超市企業(yè)，采取生鮮直采，確立以生鮮為核心競爭力的發(fā)展模式，在生鮮環(huán)節(jié)建立較完善的強(qiáng)供應(yīng)鏈體系，如永輝超市/家家悅/中百集團(tuán)等生鮮直采比例在 70%以上，部分超市實(shí)現(xiàn)100%生鮮直采。優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈超市建立專門的采購團(tuán)隊(duì)，與農(nóng)戶基地或者是養(yǎng)殖戶簽訂直采合同，如家家悅、永輝超市等

三、公司經(jīng)營

3.1 公司主營產(chǎn)品構(gòu)成如下圖，下圖食品和服裝應(yīng)該是標(biāo)反了，九成以生鮮和食品為主

3.2截止到2017年三季度末，公司已開業(yè)門店 526 家，不含超級物種 9 家、生活店（原會(huì)員店）102 家。永輝超市區(qū)域分布情況如下，主要是大本營福建和重慶、北京：

3.3下表為公司從成立到2016年的開店頻率，在零售業(yè)受電商的普遍沖擊下，氣勢如虹，加速拓展

3.4收入成本分析

3.5以生鮮為主，永輝的物流配送系統(tǒng)務(wù)必強(qiáng)于同業(yè)。截止 2016 年底，永輝共有物流配送中心 12 個(gè)，覆蓋的核心區(qū)域包括福建、重慶、安徽、北京、四川等，支撐永輝區(qū)域門店的生鮮加工和食品配送，形成較為完善的“基地—物流中心—門店”的偏平化供應(yīng)鏈體系，公司物流中心平衡了基地和消費(fèi)者的距離，選址位居二三線城市的郊區(qū)或者是臨近地區(qū)，如四川彭州農(nóng)產(chǎn)品加工配送中心距離成都市僅為 40 公里。2016年建設(shè)貴陽和西安區(qū)域配送中心，為未來發(fā)展蓄力

3.6生鮮直采，品類全、種類多、損耗低。1、生鮮品類多，品類全，傳統(tǒng)大賣場面積 9000-10000 平方米左右，新開 BARVO 精標(biāo)店大約為 6500平方米左右，生鮮面積占比約為 40%左右，單店 SKU 數(shù)量大約為 1 萬個(gè)左右；2、海鮮品類多而且物美價(jià)廉，直接面向漁民采購，采購價(jià)格較菜市場以及同類超市便宜 15-20%，且依托自有物流基地，快速實(shí)現(xiàn)流轉(zhuǎn)，保證產(chǎn)品的質(zhì)量與品質(zhì)，公司生鮮采購團(tuán)隊(duì)約為 700 人，基本面向全國采購，整體采購人員數(shù)量達(dá)到 1211 人，非生鮮人數(shù)大約為 500 人左右；3、行業(yè)損耗率約為 20-30%，而永輝超市僅為 3-4%，損耗率低于其他競爭對手，即使與大潤發(fā)相比來看，永輝超市的生鮮損耗率仍低

3.7 公司推出的超級物種，經(jīng)營良好

風(fēng)險(xiǎn)：網(wǎng)上交易對線下實(shí)體業(yè)務(wù)的繼續(xù)蠶食，跨行業(yè)新零售業(yè)態(tài)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，自身創(chuàng)新的不確定性，利潤導(dǎo)向短期效益的不良影響，進(jìn)入新省份及金融業(yè)務(wù)的先期培育的風(fēng)險(xiǎn)

股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，勿要以此文形成買賣依據(jù)!