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2017年12月13日目錄

?再推5G！券商一周連開三場(chǎng)會(huì)議分析產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇（招商證券）

?市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)走高，航空股仍有投資空間（中金公司）

?國內(nèi)制藥產(chǎn)業(yè)核心轉(zhuǎn)向，創(chuàng)新藥將成醫(yī)藥投資最重要主線（海通證券）

?天然氣供給緊張，尿素、甲醇等煤化工企業(yè)受益（廣發(fā)證券）

1.我國CAR-T技術(shù)獲重大突破，創(chuàng)新藥企業(yè)前途無量（渤海證券）

本欄在12月7日曾摘選東方證券對(duì)免疫細(xì)胞療法（CAR-T）的分析，指出這一癌癥新療法望在國內(nèi)加速落地，二級(jí)市場(chǎng)上的細(xì)胞免疫治療概念板塊近期也持續(xù)走強(qiáng)。12月11日，南京傳奇生物科技有限公司的LCAR-B38M CAR-T細(xì)胞自體回輸制劑（簡稱：LCAR-B38M細(xì)胞制劑）就在中國遞交臨床申請(qǐng)，并且獲得CFDA受理。因此，本欄今天再次摘選渤海證券等券商的研報(bào)對(duì)這一最新進(jìn)展作出分析，助你快速了解生物制藥行業(yè)的發(fā)展。

據(jù)了解，LCAR-B38M是一款靶向BCMA（CD269）的CAR-T療法，這類蛋白在血液癌癥細(xì)胞上普遍存在。根據(jù)南京傳奇生物科技在美國臨床腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO）年會(huì)上公布的數(shù)據(jù)顯示，在一項(xiàng)有35名復(fù)發(fā)性或耐藥性多發(fā)性骨髓瘤患者參與的臨床試驗(yàn)中，該療法的客觀緩解率達(dá)到了100%。

渤海證券認(rèn)為，這是國內(nèi)首個(gè)以1類新藥遞交的CAR-T細(xì)胞療法臨床試驗(yàn)申請(qǐng)，這一事件有望刺激利好國內(nèi)生物創(chuàng)新藥企業(yè)的發(fā)展。目前，我國在腫瘤免疫治療方面已走在國際前列，同時(shí)在政策的大力支持與變革下，我國創(chuàng)新藥已迎來發(fā)展的春天，建議繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)生物創(chuàng)新藥企業(yè)的發(fā)展，維持看好安科生物（300009.SZ）。

西南證券指出，CAR-T細(xì)胞治療技術(shù)為核心的新一代免疫治療方式將逐漸成為腫瘤治療的重要治療手段。目前國內(nèi)腫瘤呈高發(fā)態(tài)勢(shì)，患者人數(shù)累積量大，但卻缺乏成熟的腫瘤治療產(chǎn)品。如今CAR-T臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)良好，一旦未來獲批上市，必然存在巨大先發(fā)優(yōu)勢(shì)，為生物公司帶來巨額收入。

此次金斯瑞（1548.HK）子公司南京傳奇作為獲得首個(gè)CAR-T療法臨床試驗(yàn)申請(qǐng)受理的生物科技公司，已具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。其次，安科生物也有CAR-T產(chǎn)品待進(jìn)入臨床階段，有望與金斯瑞一同成為中國腫瘤細(xì)胞免疫治療第一梯隊(duì)。

東方證券還提出，CAR-T技術(shù)的臨床應(yīng)用正逐步成熟，目前有多家企業(yè)正積極繼續(xù)探索。其中，隨著復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）細(xì)胞治療基地的落成，Kite Yescarta將有望成為國內(nèi)首批上市的CAR-T療法。

2.再推5G！券商一周連開三場(chǎng)會(huì)議分析產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇（招商證券）

上周招商證券圍繞5G主題，從5G主設(shè)備和行業(yè)大格局、光纖光纜以及物聯(lián)網(wǎng)三個(gè)方面舉行連開三場(chǎng)電話會(huì)議，旗幟鮮明再推5G。今天本欄將這三場(chǎng)電話會(huì)議的核心內(nèi)容呈現(xiàn)出來，提供給你參考。

系列電話會(huì)議之一：再推5G！調(diào)整過后再看通信龍頭白馬投資機(jī)遇?？傮w來看，科技領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲覈?jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，以5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等為代表的新技術(shù)為下一輪科技革命奠定了基礎(chǔ)。在這其中，下一代通信技術(shù)（5G）作為科技行業(yè)發(fā)展底層支撐，其重要性不言而喻。對(duì)于近期的調(diào)整，通過對(duì)比3G、4G相關(guān)標(biāo)的的調(diào)整幅度，招商證券認(rèn)為近期的調(diào)整進(jìn)入階段性底部，此外從今年年底到2018年三季度，5G國際標(biāo)準(zhǔn)將相繼落地，有望進(jìn)入主題密集催化期。

系列電話會(huì)議之二：光纖光纜供需兩旺有望延續(xù)，龍頭廠商業(yè)績?cè)鲩L確定性高。網(wǎng)絡(luò)流量的爆發(fā)和網(wǎng)絡(luò)速率的提升是支撐光纖光纜行業(yè)發(fā)展的長期動(dòng)力，從當(dāng)前的供需情況來看，國內(nèi)市場(chǎng)受益于中移動(dòng)固定寬網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望繼續(xù)保持增長；海外市場(chǎng)方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)程度落后于我國，市場(chǎng)潛力巨大。從產(chǎn)業(yè)局來看，合成法技術(shù)主要集中在少數(shù)龍頭企業(yè)手中，受益性較為確立。

系列電話會(huì)議之三：再看高新興，崛起的物聯(lián)網(wǎng)龍頭。公司堅(jiān)定“一橫三縱”的物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，現(xiàn)有資源擅長三縱?，F(xiàn)在高新興是國內(nèi)A股上市公司中比較領(lǐng)先的，內(nèi)生業(yè)績?cè)鲩L確定性比較強(qiáng)。高新興“一橫三縱”的物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略是非常堅(jiān)定的，現(xiàn)有資源在三縱上非常擅長。一橫是集團(tuán)的物聯(lián)網(wǎng)、通信和連接的能力，最本質(zhì)的核心的能力是無線通信技術(shù)，三縱分別專注于公共安全領(lǐng)域，交通領(lǐng)域和智慧城市領(lǐng)域。

招商證券重點(diǎn)推薦中興通訊（000063.SZ）、亨通光電（600487.SH）、中天科技（600522.SZ）、高新興（300098.SZ）、烽火通信（600498.SH）、光迅科技（002281.SZ）等。

3.市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)走高，航空股仍有投資空間（中金公司）

航空板塊今日午后股價(jià)再度騰飛。本欄此前多次選取航空板塊相關(guān)研報(bào)，介紹了券商針對(duì)航空板塊行情的分析，今天我們?cè)賮砜匆幌?strong>中金公司對(duì)航空板塊近期走勢(shì)有何看法。

中金公司指出，一個(gè)月來國航A股、南航A股、東航A股分別逆勢(shì)上漲12%、25%和12%。民航局新措施利好航空格局改善，客座率和票價(jià)有望提升，但當(dāng)前A股市場(chǎng)預(yù)期較高，短期建議投資者進(jìn)行波段操作。

航指數(shù)顯示，11月最后兩周國內(nèi)航線票價(jià)指數(shù)同比均上漲5%，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；國際航線票價(jià)指數(shù)同比下降7%及持平，同比跌幅收窄。11月白云機(jī)場(chǎng)月度數(shù)據(jù)顯示，單架次旅客同比大幅增長，新措施對(duì)票價(jià)的正面影響初現(xiàn)。根據(jù)飛常準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)，11月各機(jī)場(chǎng)準(zhǔn)點(diǎn)率有所改善。但中金公司考慮到11月天氣情況較好，新措施對(duì)準(zhǔn)點(diǎn)率的影響仍待進(jìn)一步數(shù)據(jù)驗(yàn)證。11月白云機(jī)場(chǎng)數(shù)據(jù)或表明民航局新措施執(zhí)行力度不及預(yù)期，后續(xù)影響尚待進(jìn)一步驗(yàn)證。

中金公司認(rèn)為，在供需改善、盈利向上的過程中，航空的估值中樞有望上移。但航空股股價(jià)會(huì)隨著市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)，如之前所說，當(dāng)前股價(jià)隱含的客座率票價(jià)同比增幅已經(jīng)較高，而直到2018年3月，恐難有股價(jià)的上行催化，A股或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。由于油價(jià)、匯率等外部因素?cái)_動(dòng)，股價(jià)會(huì)隨之波動(dòng)。若后續(xù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，股價(jià)或有望重回高位，如此往復(fù)形成寬幅振蕩。

中金公司維持中國國航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）和東方航空（600115.SH）三大航A股評(píng)級(jí)不變。上調(diào)南航和東航的盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持國航A/H股盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)不變。考慮11月數(shù)據(jù)或好于預(yù)期，供需改善幅度好于預(yù)期，分別上調(diào)南航2017、2018年盈利8.4%、28.1%至67.10億元、82.21億元?；谟险{(diào)，將南航A/H股目標(biāo)價(jià)上調(diào)28.8%/29.7%至人民幣13.4元/港幣9.6元。維持東航2017年盈利預(yù)測(cè)不變，上調(diào)2018年盈利18.4%至64.72億元?；谟险{(diào)，將東航A/H股目標(biāo)價(jià)上調(diào)10.3%/14.0%至人民幣7.5元/港幣5.7元。

4.國內(nèi)制藥產(chǎn)業(yè)核心轉(zhuǎn)向，創(chuàng)新藥將成醫(yī)藥投資最重要主線（海通證券）

十余年積累，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)星火燎原。海通證券指出，隨著?？颂婺?、阿帕替尼、康柏西普等自主創(chuàng)新藥物獲批并實(shí)現(xiàn)商業(yè)成功，2015～2016年成為國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的新起點(diǎn)。2018年將是醫(yī)藥投資大年，而醫(yī)藥投資最重要、彈性最大的主線——創(chuàng)新藥，也將于2018年正式啟動(dòng)。

海通證券認(rèn)為，國內(nèi)制藥產(chǎn)業(yè)核心將從仿制向創(chuàng)新逐漸過渡。過去市場(chǎng)將制藥公司統(tǒng)一歸類為大消費(fèi)股，甚至“喝酒吃藥”的熊市品種。但創(chuàng)新藥是科技股，仿制藥是高端制造業(yè)，只有部分中藥屬于泛消費(fèi)。仿制藥賺EPS的錢，創(chuàng)新藥賺估值的錢，盡管A股市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥企的估值并不熟悉。

過去20年是中國仿制藥產(chǎn)業(yè)崛起的20年，進(jìn)口替代和醫(yī)保放量成為最大推手，A股多數(shù)上市仿制藥企實(shí)現(xiàn)了數(shù)十倍的市值成長。但從2015年開始，醫(yī)保控費(fèi)、招標(biāo)降價(jià)、審評(píng)提速等政策多管齊下，制藥工業(yè)增速換擋，國內(nèi)仿制藥企增長壓力不斷加大。藥審提速更將加快國內(nèi)仿制藥價(jià)格下跌。從目前在研新藥臨床進(jìn)度來看：預(yù)計(jì)2018～2020年期間，實(shí)現(xiàn)10～15個(gè)自主創(chuàng)新藥陸續(xù)獲批上市，此外2020年左右，將有1～3個(gè)自主創(chuàng)新藥在美國獲批上市。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者而言，目前將要上市的絕大多數(shù)創(chuàng)新藥品種所屬公司在A股、美股、港股、新三板等二級(jí)市場(chǎng)上市，創(chuàng)新藥投資板塊逐漸形成。而2013年以來的申報(bào)高潮則保證了2020年后創(chuàng)新品種的陸續(xù)上市，海通證券認(rèn)為，屆時(shí)創(chuàng)新藥將成為國內(nèi)醫(yī)藥資本市場(chǎng)最大的投資主線。

數(shù)據(jù)顯示，美股市值800億美元以上的14家大型藥企均為創(chuàng)新藥企，這14家創(chuàng)新藥企占到美股制藥板塊市值的69%。以仿制藥銷售為主的公司市值存在天花板，市值最大的MYLAN僅有200億美元市值。

NASDAQ市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)集中體現(xiàn)在近十年發(fā)展壯大的新晉制藥巨頭上，包括Abbvie、Regeneron、Celgene等，跑贏標(biāo)普500醫(yī)療保健指數(shù)（S5HLTH）。反觀傳統(tǒng)制藥巨頭和仿制藥巨頭全部跑輸標(biāo)普500醫(yī)療保健指數(shù)。

海通證券認(rèn)為，當(dāng)自主創(chuàng)新藥進(jìn)入相對(duì)成熟期時(shí)，給予25～30倍PE、也即10倍左右PS是適合國內(nèi)市場(chǎng)的估值水平，并對(duì)貼現(xiàn)估值法進(jìn)行了更務(wù)實(shí)的模型簡化修正，首次提出Value =P×10×Speak的估值方式。建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、貝達(dá)藥業(yè)（300558.SZ）、復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ）、麗珠集團(tuán)（000513.SZ）等。

5.天然氣供給緊張，尿素、甲醇等煤化工企業(yè)受益（廣發(fā)證券）

進(jìn)入冬季供暖期以來，我國北方地區(qū)對(duì)天然氣的需求明顯增加，以及隨著北方地區(qū)“煤改氣”的推進(jìn)，華北等地天然氣供應(yīng)短缺形勢(shì)十分嚴(yán)重。國內(nèi)天然氣價(jià)格迅速攀升，根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，河北地區(qū)LNG價(jià)格由2017年10月1日的4100元/噸飆升至目前8100元/噸，漲幅高達(dá)至70%。廣發(fā)證券指出為應(yīng)對(duì)天然氣的短缺，部分以天然氣為原料的化工企業(yè)被動(dòng)降低開工負(fù)荷，利好煤頭尿素、甲醇等煤化工產(chǎn)品。

天然氣供給緊缺對(duì)尿素生產(chǎn)影響較大。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，目前我國尿素產(chǎn)能中，氣頭產(chǎn)能占比為22%，其中西南地區(qū)氣頭尿素占國內(nèi)尿素總產(chǎn)能7%左右。由于目前天然氣供給緊缺及價(jià)格持續(xù)上漲，西南地區(qū)氣頭尿素開工率大幅降低，預(yù)計(jì)隨著各地氣溫繼續(xù)下降，天然氣緊缺局面短期內(nèi)將無法改變，氣頭尿素開工率將進(jìn)一步降低。此外，由于天然氣價(jià)格飆升，根據(jù)廣發(fā)證券的測(cè)算，氣頭尿素成本大幅攀升，將向上推動(dòng)尿素市場(chǎng)價(jià)格。煤頭尿素產(chǎn)能將受益于成本優(yōu)勢(shì)和天然氣緊缺帶來的氣頭產(chǎn)能縮減。

國內(nèi)甲醇價(jià)格也因?yàn)樘烊粴夤?yīng)緊張而大幅上漲。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)河北地區(qū)甲醇價(jià)格已從2017年10月1日的2700元/噸漲至目前3400元/噸，漲幅23%。據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)天然氣和焦?fàn)t氣制甲醇產(chǎn)能占甲醇總產(chǎn)能的28%左右。由于天然氣價(jià)格上漲及環(huán)保、檢修等因素影響，百川資訊顯示甲醇目前開工率僅為61%，預(yù)計(jì)短期內(nèi)甲醇供給仍將維持在低位，甲醇價(jià)格有望持續(xù)上漲。廣發(fā)證券推薦受益標(biāo)的魯西化工（000830.SZ）、華魯恒升（600426.SH）和陽煤化工（600691.SH）等。