主要內(nèi)容：

OPEC凍產(chǎn)協(xié)議助推油價(jià)上漲，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)關(guān)注度明顯升溫。受11月30日OPEC意外達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議（產(chǎn)量由10月的3364萬桶/天下調(diào)至3250萬桶/天）和近期大宗品普遍上漲影響，布倫特原油期貨價(jià)格已從11月中旬的底部反彈超過24%。申萬宏源石油化工團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)16Q4原油價(jià)格中樞為50-55美元，2017年原油價(jià)格中樞為50-60美元。我們看到近期市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格開始逐漸變得樂觀，作為策略研究員我們不多談原油的漲跌，相比而言我們更關(guān)心如果油價(jià)超預(yù)期上漲，哪些行業(yè)可能受益，以便油價(jià)變化后的操作。

2000年以來我國油價(jià)出現(xiàn)過3輪大幅上漲，分別是2003.4-2006.7（上漲185%）、2007.1-2008.7（上漲105%）和2009.2-2011.4（上漲187%）。油價(jià)上漲能通過價(jià)格傳導(dǎo)影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)體系，最終影響到消費(fèi)需求，各行業(yè)上下游間議價(jià)能力不同將導(dǎo)致價(jià)格傳導(dǎo)過程中各板塊受益程度不同，油價(jià)上漲到一定程度時(shí)原先受益邏輯甚至可能會(huì)逆轉(zhuǎn)。申萬策略行業(yè)比較小組把油價(jià)上漲受益行業(yè)總結(jié)為幾大類：1）單邊受益型；2）原料替代受益型；3）上下游聯(lián)動(dòng)受益型。

單邊受益型行業(yè)：產(chǎn)品的價(jià)格/需求剛性較強(qiáng)，而成本相對(duì)固定，油價(jià)上漲提升毛利率，主要包括石油開采/加工、油田服務(wù)等。第一、石油開采/加工業(yè)務(wù)和油價(jià)關(guān)聯(lián)度大，油價(jià)上漲能帶來直接收入，而油價(jià)低于55美元會(huì)造成勘探開發(fā)板塊虧損，推薦中國石化（資產(chǎn)低估，油價(jià)在50-70美元業(yè)績進(jìn)入最佳盈利區(qū)間，疊加國企改革、加油站上市預(yù)期提升）、洲際油氣（持續(xù)海外油氣資源收購，油價(jià)上漲極具彈性標(biāo)的）。第二、油價(jià)上漲中長期利好油服板塊，但值得注意的是油服業(yè)績滯后油價(jià)一至一年半，短期油價(jià)上漲對(duì)油服板塊17年業(yè)績實(shí)際影響不大，但如果明年油價(jià)長期穩(wěn)定在60美元以上，行業(yè)景氣度將會(huì)再度上升，建議關(guān)注通源石油（受益北美油氣復(fù)蘇標(biāo)的）。

原料替代受益型行業(yè)：石油及其相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲到一定程度，使其他原料或能源對(duì)石化產(chǎn)品產(chǎn)生替代而受益。主要包括煤炭、天然氣及新能源產(chǎn)業(yè)鏈、煤化工產(chǎn)業(yè)鏈及部分化工品（尿素、甲醇和PVC等）。油價(jià)超預(yù)期上漲后，以煤碳為原材料的煤化工企業(yè)會(huì)因?yàn)槌杀緝?yōu)勢(shì)而受益，目前煤化工領(lǐng)域的主要產(chǎn)品是甲醇、尿素以及下游衍生物，我們看好甲醇和尿素企業(yè)盈利能力改善；重點(diǎn)推薦陽煤化工（受益于尿素價(jià)格上漲，乙二醇項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段）、華魯恒升（公司自產(chǎn)甲醇、尿素，具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)）、湖北宜化（尿素提價(jià)業(yè)績彈性大）和魯西化工

上下游聯(lián)動(dòng)受益型：產(chǎn)品成本端和下游需求端均受油價(jià)上漲影響，其毛利率最終變動(dòng)方向需結(jié)合產(chǎn)品價(jià)差、行業(yè)景氣情況而定。在目前時(shí)點(diǎn)，我們比較推薦煉油（油價(jià)在40~60美元區(qū)間內(nèi)上漲能獲取庫存收益，保持較高盈利水平）、丁二烯、丙烯酸、天然橡膠、石化銷售和化纖等細(xì)分板塊。第一、煉油企業(yè)推薦華錦股份（原油煉制、乙烯產(chǎn)能對(duì)應(yīng)市值彈性最大的標(biāo)的）和上海石化；丁二烯新增供給有限，需求受汽車工業(yè)帶動(dòng)，推薦齊翔騰達(dá)和中化國際（受丁二烯制約，合成膠價(jià)格走好有助于天然橡膠回暖）。第二、丙烯酸價(jià)差拉大，推薦衛(wèi)星石化；石化銷售相關(guān)推薦東華能源（未來有望成為全球液化氣貿(mào)易的領(lǐng)導(dǎo)者，同時(shí)掌握定價(jià)權(quán)）、恒通股份（攜手中石化LNG分銷，LNG消費(fèi)旺季即將到來）；第三、化纖產(chǎn)業(yè)鏈推薦恒逸石化和桐昆股份。

附表：