紅刊財(cái)經(jīng) 何艷

近日，工信部正式發(fā)文，在全球率先發(fā)布了5G系統(tǒng)中頻段使用規(guī)劃，成為首家確認(rèn)5G中頻頻譜的國(guó)家，凸顯我國(guó)加速推進(jìn)5G建設(shè)的決心。同時(shí)，運(yùn)營(yíng)商集采也在密集落地，以中國(guó)移動(dòng)為例，其2018年普通光纜集采規(guī)模同比大增80%，為推進(jìn)5G建設(shè)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

不過(guò)，通信技術(shù)的大規(guī)模普及需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的周期，即“技術(shù)研發(fā)→標(biāo)準(zhǔn)確立→牌照發(fā)放→投資建設(shè)→運(yùn)營(yíng)推廣”，疊加5G超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，如何把握好投資節(jié)奏已成為資本市場(chǎng)尤為關(guān)注的話題。接受《紅周刊》采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，從時(shí)間維度上來(lái)看，通信設(shè)備領(lǐng)域有望率先受益，而從發(fā)展前景看，則5G的各大應(yīng)用場(chǎng)景在未l來(lái)無(wú)疑才是最大的贏家。

設(shè)備商有望率先受益

“5G是分階段推進(jìn)的，不會(huì)一蹴而就，投資節(jié)奏是與5G規(guī)劃標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)及建設(shè)緊密相關(guān)的?！睂I(yè)投資人士西點(diǎn)老A對(duì)《紅周刊》記者表示，5G標(biāo)準(zhǔn)在2018年至2019年會(huì)陸續(xù)凍結(jié)，而在標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)之前，相關(guān)的建設(shè)尚未展開(kāi)，市場(chǎng)還處在概念炒作階段，泥沙俱下無(wú)法辨別受益標(biāo)的，但總體上是存在普遍性機(jī)會(huì)的，“2018年，5G產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤媲闆r將會(huì)出現(xiàn)分化，上游基站、射頻設(shè)備、中游網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等會(huì)出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)，而到了2019年，隨著終端設(shè)備出貨，屆時(shí)上游和中游的機(jī)會(huì)將向下游產(chǎn)品應(yīng)用和終端轉(zhuǎn)移”。

同樣是對(duì)于5G板塊的投資機(jī)會(huì)的分析，職業(yè)投資者唐史主任司馬遷認(rèn)為，目前二級(jí)市場(chǎng)中通信設(shè)備商的上佳表現(xiàn)更多的并不是5G產(chǎn)生的效益，而是市場(chǎng)整體預(yù)期的結(jié)果。以中興通訊為例，該公司良好市場(chǎng)表現(xiàn)首先是存在業(yè)績(jī)支撐的，其次才是它與科大訊飛、四維圖新、中科曙光等企業(yè)類似的核心科技層面的反饋。他認(rèn)為在2018年年底至2019年年初，使用5G的手機(jī)將會(huì)出現(xiàn)，從產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娼嵌瓤矗O(shè)備采購(gòu)部分將會(huì)率先受益，之后是服務(wù)商也會(huì)跟進(jìn)，而從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，垂直行業(yè)及應(yīng)用場(chǎng)景則將會(huì)是最大的贏家。

“5G出現(xiàn)以后會(huì)推動(dòng)其周邊的技術(shù)開(kāi)始大面積應(yīng)用，與5G推進(jìn)密切相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，尤其是車聯(lián)網(wǎng)方面將會(huì)直接受益?！碧剖分魅嗡抉R遷表示，工信部很早就在推物聯(lián)網(wǎng)，目前物聯(lián)網(wǎng)的基站是足夠的，只是商業(yè)應(yīng)用方面沒(méi)有跟進(jìn)?，F(xiàn)在4G與物聯(lián)網(wǎng)無(wú)法相連，而5G出來(lái)后，寬帶端、窄帶端在商業(yè)應(yīng)用上會(huì)產(chǎn)生融合。比如汽車充電，未來(lái)充電樁首先會(huì)是在一個(gè)平臺(tái)上，其次可以提前預(yù)約，4G時(shí)代車內(nèi)智能化不夠，充電樁智能化不夠，而5G時(shí)代進(jìn)一步推進(jìn)AI向前發(fā)展，這些都不再成為障礙。此外，基于5G萬(wàn)物互聯(lián)的特性，其下游場(chǎng)景的極大豐富性將會(huì)對(duì)相關(guān)領(lǐng)域構(gòu)成利好。不過(guò)，就現(xiàn)階段而言，基于2018年確定性的投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)鎖籌行為，短期來(lái)看，在沒(méi)有大的流動(dòng)性或政策層面導(dǎo)致的整體下跌情況下，市場(chǎng)大幅下跌是比較困難的，“要吃到5G的果子起碼要等到2018年三季度左右，而此后2018年一二季度如果出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，或者市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，才是布局的好時(shí)機(jī)?！?/p>

細(xì)分領(lǐng)域龍頭長(zhǎng)期被看好

業(yè)界對(duì)主設(shè)備商率先受益有一個(gè)形象的比喻，“如果把5G建設(shè)比作修建高速公路，那么貫穿修路始終的是工程承建方，對(duì)應(yīng)到5G建設(shè)就是主設(shè)備商”，但正如上述接受本刊采訪的業(yè)內(nèi)人士所述，今年以來(lái)，相關(guān)標(biāo)的個(gè)股股價(jià)已經(jīng)提前預(yù)支，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)因素不可不考量。當(dāng)然，他們?cè)谔崾径唐陲L(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，認(rèn)為如從長(zhǎng)期角度看，細(xì)分板塊龍頭仍可被重點(diǎn)關(guān)注。

對(duì)于5G概念股，不可否認(rèn)的是，這些公司三季度業(yè)績(jī)還是出現(xiàn)了明顯分化，在中興通訊前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)36.58%、長(zhǎng)江通信前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)277.92%的同時(shí)，通宇通訊前三季度業(yè)績(jī)是下滑了21.36%。對(duì)此，極探資本合伙人GT周對(duì)記者表示，5G概念股業(yè)績(jī)分化的原因或許與5G業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，因?yàn)槟壳?G還處于市場(chǎng)炒作階段，包括基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的很多公司才剛剛開(kāi)始招投標(biāo)，這些變化根本還沒(méi)反映到公司業(yè)績(jī)中去，5G概念股業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，其實(shí)還是原來(lái)的3G、4G等業(yè)務(wù)的影響，至于5G到底會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有多大，目前還只能去猜測(cè)，“如果考慮到業(yè)績(jī)與估值的匹配度，假設(shè)只考慮現(xiàn)在的情形，當(dāng)前被大幅炒作的5G公司已經(jīng)存在估值偏高的狀況?！倍劣谖磥?lái)上市公司業(yè)績(jī)能否支撐其發(fā)展，GT周認(rèn)為，這還得看5G的普及速度，以及這種發(fā)展速度是否適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展。

如果將5G建設(shè)比作修高速公路，修路的過(guò)程中路基最關(guān)鍵，對(duì)應(yīng)到5G建設(shè)就是要先鋪好光纖光纜，而在光纖光纜的鋪設(shè)過(guò)程中同時(shí)要配置好基站和天線，就好比修高速公路時(shí)要選定好服務(wù)區(qū)。因此，在整個(gè)5G通信的搭建與商用過(guò)程中將率先受益的還有光模塊、光纖光纜、基站天線等。對(duì)于這些細(xì)分子行業(yè)，烽火通信不僅是光通信領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，還是全球知名的通信信息網(wǎng)絡(luò)解決方案供應(yīng)商。在光網(wǎng)絡(luò)持續(xù)升級(jí)的背景下，烽火通信主業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。西點(diǎn)老A表示，烽火通信基本面非常優(yōu)秀，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)，隨著公司順利轉(zhuǎn)型ICT 綜合解決方案提供商，將成為其未來(lái)估值提升的驅(qū)動(dòng)因素。唐史主任司馬遷同樣也認(rèn)為，烽火通信作為5G純正標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注，就市場(chǎng)表現(xiàn)而言，今年烽火通信的走勢(shì)與中興通訊拉出一大截，在沒(méi)有出現(xiàn)大漲的情況下，未來(lái)大跌的可能性也相對(duì)有限。

光模塊企業(yè)中，西點(diǎn)老A最看好中際旭創(chuàng)，該公司在模塊分裝領(lǐng)域?qū)I(yè)能力較強(qiáng)，谷歌、華為等企業(yè)均為公司客戶，在北美深入布局，公司計(jì)劃未來(lái)在上游芯片核心能力圈進(jìn)行拓展。中際旭創(chuàng)公告顯示，公司牽手蘇州旭創(chuàng)，轉(zhuǎn)型光通信行業(yè)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)受益數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)，有望在2~3年內(nèi)保持50%以上的增長(zhǎng)，成就國(guó)內(nèi)光模塊龍頭。此外，光模塊領(lǐng)域另一龍頭企業(yè)光迅科技；光纖光纜龍頭亨通光電、中天科技；天線領(lǐng)域通宇通訊等也均值得重點(diǎn)關(guān)注（見(jiàn)附表）。

物聯(lián)網(wǎng)——可以預(yù)見(jiàn)到的應(yīng)用場(chǎng)景

雖然5G產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的在時(shí)間上存在受益先后的區(qū)別，不過(guò)，從未來(lái)的角度來(lái)看，“場(chǎng)景”一詞或?qū)⒊蔀樽畲蟮内A家。5G超高速、超低時(shí)延、超大連接的關(guān)鍵能力和萬(wàn)物互聯(lián)的應(yīng)用場(chǎng)景，將開(kāi)啟人類信息社會(huì)的新一輪變革。2015年，ITU（國(guó)際電信聯(lián)盟）正式定義了5G的三大典型應(yīng)用場(chǎng)景，即增強(qiáng)型移動(dòng)寬帶；大連接物聯(lián)網(wǎng)；低時(shí)延、高可靠通信。作為5G三大場(chǎng)景中重要的一環(huán)，萬(wàn)物互聯(lián)將是5G最具標(biāo)志性的內(nèi)容之一。

唐史主任司馬遷認(rèn)為，現(xiàn)階段5G廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景尚無(wú)法完全想象，但車聯(lián)網(wǎng)的大規(guī)模應(yīng)用、AI生產(chǎn)的數(shù)據(jù)服務(wù)等都因5G技術(shù)及其帶動(dòng)周邊技術(shù)發(fā)展成為可以預(yù)見(jiàn)到的方向。西點(diǎn)老A同樣看好基于萬(wàn)物互聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。他做了一個(gè)形象的類比，5G和物聯(lián)網(wǎng)的關(guān)系就好比當(dāng)年智能手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)系，最近幾年智能終端如智能汽車、智能家居、智能手機(jī)等大量興起，加上5G的技術(shù)發(fā)展，若干年后，5G技術(shù)框架整體搭建完畢，受益最大的還是相關(guān)的應(yīng)用場(chǎng)景，而目前看來(lái)，物聯(lián)網(wǎng)中的車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智能家居、智慧城市等領(lǐng)域被其看好。

具體來(lái)看，西點(diǎn)老A闡述道，車聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和汽車智能化緊密相連，未來(lái)汽車電動(dòng)化、汽車自動(dòng)化將為整個(gè)汽車行業(yè)帶來(lái)翻天覆地的變化。工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)目前在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)熱情不高，但在產(chǎn)業(yè)層面，一級(jí)市場(chǎng)上備受關(guān)注，在國(guó)外的發(fā)展也風(fēng)頭正勁。而我國(guó)把工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的概念更多地在智能制造的角度加以解讀，即通過(guò)信息化手段用于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從產(chǎn)業(yè)技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，就是工業(yè)物聯(lián)。智能家居、智慧城市等領(lǐng)域也是同樣的道理。關(guān)于物聯(lián)網(wǎng)，接受本刊采訪的業(yè)內(nèi)人士均提到了其細(xì)分領(lǐng)域車聯(lián)網(wǎng)的投資機(jī)會(huì)。標(biāo)的公司上，西點(diǎn)老A重點(diǎn)提到了百度、四維圖新、路暢科技等個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。具體來(lái)看，四維圖新在汽車前裝電子導(dǎo)航地圖領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，市場(chǎng)占有率行業(yè)第一位。日前，該公司和寶馬簽署了導(dǎo)航電子地圖許可協(xié)議，體現(xiàn)出公司作為導(dǎo)航電子地圖龍頭的技術(shù)實(shí)力。

在市場(chǎng)表現(xiàn)上，今年以來(lái)作為5G下游應(yīng)用場(chǎng)景的物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域標(biāo)的走勢(shì)明顯不如上游設(shè)備個(gè)股。數(shù)據(jù)顯示，剔除新股以外，今年以來(lái)物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的尚無(wú)一只個(gè)股股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，與5G設(shè)備板塊個(gè)股強(qiáng)勁走勢(shì)差異顯著，物聯(lián)網(wǎng)整個(gè)板塊表現(xiàn)不佳。相比之下，現(xiàn)階段機(jī)構(gòu)對(duì)5G的熱情則相對(duì)較高，三季度期間，雖然被減持個(gè)股數(shù)量也較多，但新易盛、華脈科技等被增持比例均超過(guò)5%。西點(diǎn)老A表示，造成這種差異的原因與產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏁r(shí)間順序有關(guān)，雖然目前市場(chǎng)尚未反映，但從未來(lái)大的方向上來(lái)看，5G場(chǎng)景的應(yīng)用仍是可預(yù)期的、大有可為的領(lǐng)域。