主營(yíng)面包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營(yíng)養(yǎng)保健產(chǎn)品、食品原料等

公司亞洲第一，全球第三大酵母公司，老外面食為主，所以國(guó)外出酵母巨頭很正常。

從公司最近幾年業(yè)績(jī)看，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)收入的增速，營(yíng)收增長(zhǎng)可以理解為公司不斷的擴(kuò)大產(chǎn)能，以及俄羅斯/埃及等出海業(yè)務(wù)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，營(yíng)收自然平穩(wěn)增長(zhǎng)。

凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)大于營(yíng)收增速，因?yàn)槊试黾恿?，?年前比從30%增加到36%，相對(duì)數(shù)字增加了20%，絕對(duì)數(shù)增加了6%，但是凈利率三年前基數(shù)非常低，只有5%，現(xiàn)在凈利率是15%，相對(duì)數(shù)增長(zhǎng)了200%，絕對(duì)數(shù)其實(shí)就是10%，這10%來自于6%的毛利增長(zhǎng)，2%的銷售費(fèi)用降低，2%的財(cái)務(wù)費(fèi)用降低，因此，公司最近2年的業(yè)績(jī)極其亮眼。

看了公司的歷史數(shù)據(jù)，毛利率到36%也就基本上差不多了，提高的空間幾乎沒有了，銷售費(fèi)用率想再降低也不可能了，再降低銷售費(fèi)用恐怕營(yíng)收就要降了。財(cái)務(wù)費(fèi)用跟人民幣貶值有一些關(guān)系，跟融資成本也有關(guān)系，未來降低的可能性也沒有。

所以我預(yù)測(cè)公司2018年開始凈利潤(rùn)的增速就會(huì)跟營(yíng)業(yè)收入的增速持平，酵母這東西是個(gè)成熟的產(chǎn)品，沒有爆發(fā)式增長(zhǎng)的可能，這看公司的營(yíng)收增速就知道了，如果未來凈利率沒法再提高了，顯然凈利潤(rùn)增速就會(huì)掉到營(yíng)收的增速。

公司2014年報(bào)凈利潤(rùn)1.5億，2017年報(bào)凈利潤(rùn)估計(jì)8-9億，增長(zhǎng)了接近5-6倍，股價(jià)也是增長(zhǎng)了5-6倍，保持一致，說明公司股價(jià)的增長(zhǎng)跟業(yè)績(jī)是同步的，那么，未來股價(jià)還能增長(zhǎng)多少同樣取決于利潤(rùn)的增長(zhǎng)。現(xiàn)在凈利潤(rùn)的基數(shù)這么高了，未來想再3年增長(zhǎng)5-6倍的難度比較大了。

公司的介入點(diǎn)是13-14年毛利率和凈利率掉到歷史最低點(diǎn)的時(shí)候，現(xiàn)在毛利率和凈利率都到歷史最高點(diǎn)附近了，就酵母這個(gè)行業(yè)來說，再大幅提高的可能性不大了，那么未來股價(jià)的漲幅就會(huì)放緩到營(yíng)收增速的增幅，而不會(huì)是過去幾年凈利潤(rùn)增速的增幅。

再看ROE，2010年是22.9，到2013-2014年的5，然后到2016年的17，大家對(duì)應(yīng)股價(jià)看看，ROE低的時(shí)候買，ROE高的時(shí)候賣，就能夠賺到錢?，F(xiàn)在ROE比較高了，未來還能增長(zhǎng)多少不知道，很多人喜歡高ROE的企業(yè)，現(xiàn)在的安琪正是這樣的。

因?yàn)椴皇呛芰私饨湍高@個(gè)行業(yè)，所以不知道為什么13-14年安琪的毛利率和凈利率會(huì)掉到那么低？

財(cái)報(bào)中分類業(yè)務(wù)的營(yíng)收披露的很粗糙，如果能把酵母和酵母深加工行業(yè)分開披露就好了，酵母行業(yè)增速肯定不大，關(guān)鍵是深加工品的營(yíng)收占比和增速，可惜財(cái)報(bào)看不到。

說明：此文純屬本人學(xué)習(xí)筆記，所花時(shí)間不過2小時(shí)，錯(cuò)誤再所難免，本人不持股也沒有計(jì)劃買入。