經(jīng)常關(guān)注恒指牛熊證的熟手都知道，表面上發(fā)行商做的是恒指牛熊證，實(shí)際上基本是做恒指期貨。

由于市場的波動(dòng)性可以很大，發(fā)行人在發(fā)行牛熊證的同時(shí)，會利用恒生指數(shù)期貨來對沖風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，當(dāng)中的方法是，如果發(fā)行人向投資者沽出看多的牛證，就會買入相關(guān)數(shù)量的即月恒指期貨作對沖；相反，如果發(fā)行人向投資者沽出看空的熊證，也會沽出相關(guān)數(shù)量的即月恒指期貨作對沖。那么，投資者即使在牛熊證得到利潤，發(fā)行人也可以利用恒指期貨，來抵銷相關(guān)的支出。因此，透過牛熊證的收回水平密集區(qū)域街貨量，就可以計(jì)算發(fā)行人需要作出的期指對沖數(shù)量。

一般來說，恒指牛熊證的街貨數(shù)量，換股比率為10,000的恒指牛熊證，每50萬份就代表一張恒指期貨的數(shù)量，換股比率愈大，一張恒指期貨相應(yīng)的恒指牛熊證份數(shù)便愈多。換股比率為15,000的恒指牛熊證，每75萬份代表一張恒指期貨；至于換股比率為20,000的恒指牛熊證，每100萬份才代表一張恒指期貨，如此類推。

如果投資者要選擇牛熊證進(jìn)場點(diǎn)的話，有幾點(diǎn)值得關(guān)注：

第一，選擇和現(xiàn)貨有大概500到800點(diǎn)距離的標(biāo)的。因?yàn)榻?jīng)常發(fā)生恒指開盤跳空漲跌一兩百點(diǎn)，又慢慢回到前一交易日附近的點(diǎn)位。如果這個(gè)時(shí)候被回收，非常令人惋惜；

第二，就是要避開街貨量非常高的點(diǎn)位，尤其是最接近現(xiàn)貨距離。因?yàn)榕Ｐ茏C強(qiáng)制回收機(jī)制的存在，給了牛熊證發(fā)行商殺倉圖利的機(jī)會。

圖片來自捷利交易寶APP

要計(jì)算恒指牛熊證在某個(gè)收回水平的街貨量，只要把恒指牛證或熊證在相同收回水平的街貨量相加，再把不同區(qū)域的街貨量作比較，街貨量較多的一個(gè)收回水平，就是以上所說的密集區(qū)域。所以，捷利交易寶把不同收回價(jià)的，有街貨量的牛證和熊證綜合排列在不同的收回價(jià)，再把有多少的份量以恒生指數(shù)的張數(shù)來對比的話，其實(shí)這個(gè)方便投資人分析到底在不同點(diǎn)的不同收回價(jià)。如果恒生指數(shù)碰到這個(gè)點(diǎn)，就會被收回的，這就可以看得出，到底有多少投資人會覺得恒生指數(shù)不會碰到那個(gè)點(diǎn)。

多留意牛熊證的街貨倉變化，便可得知看多大戶與看空大戶的進(jìn)攻目標(biāo)。