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(資產(chǎn)證券化第44講，平銀凱迪電力上網(wǎng)收費權(quán)ABS發(fā)。這個產(chǎn)品不錯，就是該公司發(fā)行的產(chǎn)品太多了，名稱混亂。所以在這個陰雨天的下午，我費勁地整理好，排版舒服了，呈現(xiàn)給大家。) 一家總市值不到200億的公司，通過將旗下部分資產(chǎn)證券化，便可從市場獲得100億的融資。正在嘗試這一高效融資模式的是凱迪電力(000939)。 凱迪電力的三項資產(chǎn)支持專項計劃，分別發(fā)行不超過50億元、18億元和20億元的優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券，加上之前已經(jīng)發(fā)行的一項11億元規(guī)模的專項計劃，凱迪電力成功獲得近100億元的融資。此外，公司還擬聯(lián)合平安銀行設(shè)立不超過60億元的生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)基金。 以平銀凱迪電力上網(wǎng)收費權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃為例。(找來的資料里名稱比較混亂，我們把這個11家電廠做為基礎(chǔ)資產(chǎn)的記做50億項目，下面介紹的三家電廠做基礎(chǔ)資產(chǎn)的記做11億項目，找來的資料上名稱沒有特別區(qū)分哦。) 該專項計劃擬發(fā)行的優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券規(guī)模（即融資規(guī)模）預(yù)計合計不超過50億元（分期發(fā)行），最長期限預(yù)計不低于五年，基礎(chǔ)資產(chǎn)為公司全資控股的崇陽、江陵、赤壁、谷城、金寨、霍山、廬江等11家全資生物質(zhì)電廠在特定期間內(nèi)獲得的電費收入所對應(yīng)的電力上網(wǎng)收費權(quán)。同樣，總規(guī)模不超過18億元的銀河凱迪電力上網(wǎng)收費權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)為豐都、淮南等五家電站的上網(wǎng)收費權(quán)。 “這種模式接近于資產(chǎn)支持債券，是公司拓寬融資渠道的一種方式，目的是盤活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道，更好地開拓業(yè)務(wù)?！眲P迪電力一位負(fù)責(zé)人向上證報記者介紹。據(jù)介紹，這些上網(wǎng)收費權(quán)被納入基礎(chǔ)資產(chǎn)的電站，此前也普遍從銀行獲得過項目貸款，但隨著時間的推移，項目貸款已經(jīng)部分償還，通過此次資產(chǎn)證券化實現(xiàn)融資后，在償還銀行貸款后還會有部分結(jié)余資金，可以用來建設(shè)新的項目。據(jù)公告，上述優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券的募集資金用于替換負(fù)債或補充公司運營資金。 單從融資成本來看，資產(chǎn)證券化的成本并不一定比銀行貸款低，甚至有可能略高?；夭閯P迪電力公告，其6月12日已經(jīng)發(fā)行了一期資產(chǎn)支持證券(即我們上面說的三家電廠做基礎(chǔ)資產(chǎn)的11億項目)，分為平安凱迪優(yōu)先01、02、03、04、05和平安凱迪次級，前五個產(chǎn)品的額度均為2億元，按年限分為一年期、兩年期至五年期不等，年利率分別為5.5%、6%、6.5%、8%和8.5%。該專項計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)來源于公司子公司隆回凱迪、南陵凱迪、松滋凱迪未來五年的發(fā)電上網(wǎng)收費權(quán)。 “和銀行貸款相比，資產(chǎn)證券化一是可以提升融資規(guī)模，二是對還款的要求相對寬松，有利于在電廠開始建設(shè)到順利運營的前三年降低公司還款壓力?！眲P迪電力相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，由于電站資產(chǎn)能夠產(chǎn)生獨立、可預(yù)測的現(xiàn)金流，相對來說比較容易實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，當(dāng)然，專項計劃的管理人也會對基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流情況進行監(jiān)督，這也將在一定程度上增加了公司的管理壓力。 目前，凱迪電力已經(jīng)實施完重組，收購了大股東陽光凱迪旗下的87家生物質(zhì)電廠100%股權(quán)、一家生物質(zhì)電廠運營公司100%股權(quán)、五家風(fēng)電廠100%股權(quán)、兩家水電廠100%股權(quán)、一家水電廠87.5%的股權(quán)以及58家林業(yè)公司100%股權(quán)，雖然重組過程中也安排了19億元的配套募資，但由于公司100多家生物質(zhì)電廠中有70余家尚處于建設(shè)期，對資金的渴求度較高。 除了已經(jīng)有現(xiàn)金流的投產(chǎn)電站，尚未建成的電站也可以拿到融資。據(jù)公告，凱迪電力擬與平安銀行北京分行合作募集設(shè)立凱迪平安生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)基金，該基金總募資不超過60億元，首期總額18億元。 出資方式也包括優(yōu)先級份額和劣后級份額，其中平安銀行代銷資管計劃（非平安銀行銷售資管計劃）認(rèn)購優(yōu)先級份額與凱迪電力認(rèn)購劣后級份額比例不超過3：1。以首期18億元的基金為例，其投資標(biāo)的為凱迪電力全資控股的六家生物質(zhì)發(fā)電廠。 平銀凱迪電力上網(wǎng)收費權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃 (即我們上面說的三家電廠做基礎(chǔ)資產(chǎn)的11億項目)
一、 基本情況 本計劃由深圳平安大華匯通財富管理有限公司（以下簡稱“平安匯通”） 作為該專項計劃管理人，2015 年 6 月 12日正式成立。 公司全額認(rèn)購次級資產(chǎn)支持證券。 本次專項計劃設(shè)立后，將根據(jù)相關(guān)規(guī)定和/或相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的要求進行備案，優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券將在深圳證券交易所綜合協(xié)議交易平臺流通。
二、 基礎(chǔ)資產(chǎn)
本次專項計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)來源于子公司隆回縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司、南陵縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司、松滋市凱迪陽光生物能源開發(fā)有限公司未來五年的發(fā)電上網(wǎng)收費權(quán)。 三、 交易結(jié)構(gòu) 本專項計劃的核心交易結(jié)構(gòu)為，上述三家電廠作為原始權(quán)益人，將特定的電力上網(wǎng)收費權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由平安匯通作為管理人設(shè)立本次專項計劃，并運用專項計劃募集資金從原始權(quán)益人處購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，原始權(quán)益人實現(xiàn)融資需求。 專項計劃設(shè)立后，管理人將對專項計劃進行管理，使用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流向資產(chǎn)支持證券持有人支付本金和收益。 在專項計劃存續(xù)期間，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流將按約定劃入指定賬戶，由專項計劃托管人根據(jù)管理人的分配指令對現(xiàn)金流進行分配。在專項計劃存續(xù)期內(nèi)，如果出現(xiàn)專項計劃賬戶內(nèi)的資金不足以支付優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券本息的情形，則由本公司按約定向管理人（代表優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券持有人）承擔(dān)差額支付義務(wù)，或者提供擔(dān)保義務(wù)，直至全部償付優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券持有人的本金及利息。 四、增信措施
專項計劃安排了凱迪電力差額支付、超額質(zhì)押擔(dān)保、優(yōu)先級/次級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分層和資產(chǎn)擔(dān)保等信用增級措施：
2、本公司及隆回縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司、南陵縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司、松滋市凱迪陽光生物能源開發(fā)有限公司應(yīng)將相關(guān)資產(chǎn)抵/質(zhì)押給計劃管理人作為擔(dān)保，具體資產(chǎn)如下：
（3）隆回縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司、南陵縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司和松滋市凱迪陽光生物能源開發(fā)有限公司的全部土地使用權(quán)及房屋所有權(quán)；
五、與平銀凱迪電力上網(wǎng)收費權(quán)(二期)資產(chǎn)證券化項目增信措施進行對比
二期項目是以凱迪電力的五家電廠（子公司）未來5年的發(fā)電收入作為償債來源，將電力收費權(quán)轉(zhuǎn)讓給專項計劃，并通過分層等措施進行增信的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。凱迪電力通過讓渡電廠未來五年的收費權(quán)，提前獲得資金，解決了電廠建設(shè)和運營的資金來源問題。
(可見二者增信方式差別不大，都是最基本的幾種方式運用。)
六、拓展問題
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