曾被譽為“造富機器”的員工持股計劃，不僅公司和員工喜歡，投資者也十分追捧，目前卻慢慢“變了味道”。越來越多的上市公司將員工持股變?yōu)楣蓶|減持套現(xiàn)的接盤工具、定增募資的資金渠道，甚至有公司將其當作市值管理的手段只為拉抬股價，逐漸偏離了員工持股參與公司成長共享發(fā)展利益的初衷。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，對此類現(xiàn)象應(yīng)該嚴加監(jiān)管，讓員工持股回歸初衷。值得注意的是，越來越多投資者已關(guān)注到員工持股的變化，已從過去的熱捧開始回歸理性。

　　屢成股東減持套現(xiàn)“接盤工具”

　　自減持新規(guī)發(fā)布以來，大股東減持變得更加謹慎，如何完成套現(xiàn)又不對股價造成大幅影響，成為很多上市公司大股東考慮的問題。在這樣的背景下，利用員工持股計劃接盤的方法正被越來越多上市公司選用。

　　7月25日午間，楚江新材發(fā)布公告稱：

　　控股股東安徽楚江投資集團通過大宗交易方式減持430萬股，受讓方為楚江新材第二期員工持股計劃，減持均價為14.89元/股。此次減持只是安徽楚江投資集團減持計劃的一部分，根據(jù)楚江新材7月30日晚發(fā)布的公告，安徽楚江投資集團擬在半年內(nèi)減持不超過總股本5%的股份。

　　除了楚江新材，朗姿股份7月21日晚公告：

　　2017年7月20日，公司控股股東申東日先生通過大宗交易方式減持240萬股，受讓方為2016年度員工持股計劃，減持均價11.58元/股。

　　信立泰6月1日公告稱

　　控股股東信立泰藥業(yè)當天以大宗交易減持了1230萬股，購買方是為員工持股計劃設(shè)立的國聯(lián)信立泰1號定向資管計劃，交易價格為28.44元/股。

　　此外，還有越來越多的員工持股計劃正在準備加入。如嶺南園林7月5日晚間公告，公司控股股東尹洪衛(wèi)計劃在公告發(fā)布之日起15個交易日后的6個月內(nèi)，以大宗交易的方式減持不超過828萬股，受讓方為公司第一期員工持股計劃。掌趣科技6月20日晚公告，實際控制人姚文彬擬自6月20日至12月20日通過大宗交易方式，向公司擬設(shè)立的員工持股計劃轉(zhuǎn)讓不超過5200萬股股票。

　　此外，新研股份、洽洽食品、瑞豐光電等發(fā)布的員工持股計劃也表示，不排除通過大宗交易通道定向受讓公司實控人/其他股東持有的股票。

　　深圳一位資深私募人士表示：以前也有員工持股計劃接盤大股東減持，但明顯沒有如今這么密集。以前減持套現(xiàn)比現(xiàn)在容易得多，因此大股東出讓股份給員工持股計劃的目的比較簡單，基本上就是讓渡利益給員工實行股權(quán)捆綁。減持新規(guī)出來后，大股東以往種類繁多的減持手段大幅減少，員工持股接盤的優(yōu)勢就體現(xiàn)出來了。

　　根據(jù)減持新規(guī)，大股東以大宗交易方式減持股份的，在任意連續(xù)90個自然日內(nèi)減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的2%，且受讓方在受讓后6個月內(nèi)也不能轉(zhuǎn)讓其受讓的股份。

　　“員工持股計劃一般有12個月的鎖定期，鎖定時間較外部大宗交易商更長，有利于抵擋短期股價波動帶來的壓力。”

　　一位不愿具名的華南券商投行人士說，在當前市場低迷的情況下，員工持股接盤，也能平抑股東減持對股價帶來的負面影響，減少對二級市場價格的沖擊。

　　今年逾半數(shù)員工持股已被套

　　上述已實施員工持股計劃接盤大股東減持的案例中，還未出現(xiàn)員工被套的情況。如楚江新材8月3日的收盤價為16.78元，員工持股計劃已經(jīng)浮盈12.7%；朗姿股份同一天的收盤價為13.11元，其員工持股計劃浮盈13.2%；信立泰3日的收盤價為31.92元，其員工持股計劃浮盈12.2%。

　　廣州一投資公司總監(jiān)認為：從目前的接盤案例來看，大股東減持時往往會給予較高的折價，員工持股計劃因此有了一定的安全墊。大股東將減持的股份拋給員工持股計劃，實質(zhì)是把以往由散戶承擔的拋壓扔給員工承擔。但鎖定期內(nèi)一旦股價下跌，員工持股計劃就可能被套，成為“接盤俠”。

　　不過，員工持股計劃被套的情形并不鮮見。中國證券報記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：

　　今年以來截至8月2日，A股上市公司共完成99起員工持股計劃，其中有53家目前是浮虧狀態(tài)，占比高達53.5%，浮虧比例超過20%的也并不鮮見。

　　以智慧松德為例，今年3月25日完成員工持股計劃，購買均價為16.41元，加上公司7月底實施的每10股派現(xiàn)0.4元的分紅后，仍較8月2日的收盤價10.15元浮虧38%。

　　今年部分員工持股計劃浮虧情況

　　一邊是超過半數(shù)的員工持股計劃被套，一邊仍是滔滔不絕的員工持股計劃發(fā)起。數(shù)據(jù)顯示，今年以來共有120家公司發(fā)布了設(shè)立員工持股計劃的董事會預(yù)案，跟去年同期持平。但從月度數(shù)據(jù)來看，今年上市公司設(shè)立員工持股計劃的熱情明顯比上年更高，今年6月和7月，發(fā)布董事會預(yù)案的公司家數(shù)分別為23家個14家，而上年同期則是19家和11家。

　　前述私募人士介紹：員工持股計劃的設(shè)立跟二級市場股價有較大關(guān)聯(lián)。當股價較低時，往往是員工持股設(shè)立的高峰期。近期有部分上市公司發(fā)起設(shè)立員工持股計劃，除了覺得股價處于低位外，不排除有方便大股東減持套現(xiàn)的目的。

　　此外，員工持股計劃正逐漸成為上市公司進行市值管理的工具，也是今年員工持股熱情不減的原因之一?！敖衲旰芏嗌鲜泄径壥袌龉蓛r表現(xiàn)低迷，有上市公司為了拉抬股價，就配合設(shè)立員工持股計劃?！痹撍侥既耸拷榻B，以前員工持股比較受投資者追捧，一出臺就往往會吸引投資者買入，帶動股價上漲，因此成為上市公司進行市值管理的重要工具。

　　“現(xiàn)在有公司純粹為了市值管理而發(fā)起員工持股計劃，已經(jīng)逐漸偏離了員工持股的本意?！敝袊嗣翊髮W商法研究所所長劉俊海教授認為，員工相比普通投資者天然具有信息優(yōu)勢，尤其是公司高管，僅為拉抬股價而濫用員工持股對普通投資者并不公平，“一旦公司因業(yè)績下滑等因素導致股價大跌，受損的不僅是公司員工，還有廣大投資者?！?/p>

　　讓員工受益理念不能變

　　除了充當大股東減持套現(xiàn)的接盤工具，以及上市公司市值管理工具以外，員工持股還是不少上市公司定增募資的資金渠道。如華光股份在吸收合并無錫國聯(lián)環(huán)保能源集團有限公司的定增方案中，發(fā)行對象就包括公司2016年員工持股計劃，包括高管在內(nèi)的1174名員工合計認購了855.67萬股，總金額1.18億元；高盟新材6月底完成的發(fā)行股份購買資產(chǎn)并配套融資的并購中，定增融資的對象之一就是公司的員工持股計劃，共向員工融資1.12億元。

　　“目前定增市場洗牌仍在繼續(xù)，隨著參與機構(gòu)的減少，上市公司定增募資的難度將會加大，預(yù)計員工持股計劃以后會越來越多的成為上市公司募資的對象?！鄙鲜鋈掏缎腥耸空J為，員工更了解公司情況，因此對一些較好的項目往往參與熱情較高。但隨著定增定價套利空間的慢慢消失，如何讓員工持股不被套將成為很多上市公司要認真考慮的問題。

　　“一直以來，不少二級市場投資者視員工持股計劃的持股價為重要的投資參考，其邏輯是上市公司不會輕易讓自己的員工虧錢，否則持股計劃將失去激勵意義?！鼻笆鏊侥既耸拷榻B，所以不少投資者認為，只要買入價接近或低于員工持股價，就有可能搭上牛股順風車，“但從今年至今逾五成員工持股被套來看，員工持股計劃‘造富機器’的光環(huán)正在褪色?！?/p>

　　“這也是投資者逐漸恢復理性的結(jié)果，當員工持股被越來越濫用后，自然也會遭到市場‘用腳投票’。”該人士表示。

　　劉俊海教授指出：員工持股計劃的初衷是通過員工持股，激發(fā)員工工作熱情，增強企業(yè)凝聚力，讓員工真正參與公司成長并共享成長利益。但從目前情況來看，員工持股計劃確實已經(jīng)變了味道，投資者需要更加理性看待，監(jiān)管部門也應(yīng)加強監(jiān)管，讓員工持股回歸應(yīng)有之義。

　　深市某上市公司董秘表示：未來員工持股仍將是許多上市公司將會采用的激勵方式，只不過目的可能更加復雜而已。不管員工持股目的再怎么復雜，讓員工受益應(yīng)該是眾多上市公司不會改變的理念，這從很多大股東給員工持股計劃兜底就看得出來。