主動(dòng)基金說(shuō)，“在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，謀求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值”，OK，你說(shuō)了算，我們用“控制風(fēng)險(xiǎn)下的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值”評(píng)估。

　　“控制風(fēng)險(xiǎn)下的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值”，行業(yè)叫做夏普比，還有一個(gè)小兄弟，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益。夏普比涉及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，直接把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益歸零，夏普比則變成了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，risked return。對(duì)于主動(dòng)基金，你說(shuō)你是做這個(gè)的，我必須用這個(gè)評(píng)估。

　　對(duì)于指數(shù)加強(qiáng)基金，它說(shuō)它是指數(shù)基金還是加強(qiáng)了的，我另開(kāi)一篇，看看它到底加了些什么強(qiáng)進(jìn)去。

　　1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的定義

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益 = 收益/風(fēng)險(xiǎn)

　　定義很簡(jiǎn)單，基金網(wǎng)站一般會(huì)公布風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益或者夏普比，最起碼它會(huì)公布收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，如果不做系統(tǒng)外的風(fēng)評(píng)，風(fēng)險(xiǎn)即標(biāo)準(zhǔn)差。

　　夏普比 = (收益 - 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益)/風(fēng)險(xiǎn)

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益到底是多少，沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)定，用誰(shuí)的數(shù)據(jù)，看誰(shuí)的說(shuō)明。我覺(jué)得，最好梯次分布。對(duì)于股票基金，可用10年國(guó)債收益率。對(duì)于債券基金，可用一年期存款基準(zhǔn)收益率。對(duì)于貨幣基金，可用活期存款收益率。

　　注意一點(diǎn)：收益以及風(fēng)險(xiǎn)至少有三年數(shù)據(jù)的支撐，主動(dòng)基金低于三年不評(píng)，最好有五年，經(jīng)歷一次牛熊循環(huán)。主動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)肯定必定比被動(dòng)要高。指數(shù)基金之所以沒(méi)有對(duì)時(shí)間一刀切，那是因?yàn)橹笖?shù)的數(shù)據(jù)不止三年，現(xiàn)在即使新公布的指數(shù)，歷史數(shù)據(jù)也要回溯到10年以上，只要這個(gè)基金的誤差OK，過(guò)關(guān)了，誤差不OK，還是要三年。

　　2、為什么風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益很重要

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的含義包括三個(gè)方面。

　　第一個(gè)，勝率。這是一張標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布圖，假設(shè)收益率分布是正態(tài)分布，那么風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益(rr)，即均值標(biāo)準(zhǔn)差比，假設(shè)這比例是1，那么在正態(tài)分布圖上位于中心點(diǎn)左側(cè)一個(gè)δ處，假設(shè)未來(lái)依然如此，則未來(lái)一個(gè)單位時(shí)間(看基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是年化還是季度還是月度)的勝率為84%，以此類推。在我看來(lái)，年化能做到0.5以上已經(jīng)不錯(cuò)了，1.0以上的基金鳳毛麟角。實(shí)際上的基金收益的分布不會(huì)是正態(tài)的，但是，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益高則勝率高大致成立。

　　第二個(gè)，收益。

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益看上去搞復(fù)雜了，我去選擇那些絕對(duì)收益高的產(chǎn)品，盡管風(fēng)險(xiǎn)高，可是我愿意承擔(dān)不行么？其實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益高、絕對(duì)收益低(標(biāo)準(zhǔn)差更低)的產(chǎn)品，如果可以使用杠桿，一樣也可以高收益。如果基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高，則不能再加杠了。即使不用杠桿，這個(gè)關(guān)系仍然成立。

　　實(shí)際上，一個(gè)金融產(chǎn)品在整個(gè)投資組合里面最終貢獻(xiàn)的收益，即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益。

　　因?yàn)?，現(xiàn)在投資組合理論實(shí)際是風(fēng)險(xiǎn)理論，資金配置是面向風(fēng)險(xiǎn)的，以風(fēng)險(xiǎn)而不是以收益為基準(zhǔn)，先控住風(fēng)險(xiǎn)，然后再把收益推上去。假設(shè)我有N個(gè)基本選擇，每個(gè)的收益Ri (1~N)，標(biāo)準(zhǔn)差是δi，他們彼此獨(dú)立，那么他們的權(quán)重Wi如下：

　　Wi = K/δi

　　K是歸一化調(diào)整系數(shù)，為了簡(jiǎn)單，我們先假設(shè)它等于1。

　　于是整個(gè)組合收益如下：

　　R = ΣWi*Ri = ΣRi/δi = ΣRRi

　　RRi，即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益(Ri/δi)。最后的整個(gè)組合的收益R等于各個(gè)成分的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的累加，就是這么的簡(jiǎn)單。

　　風(fēng)險(xiǎn)高的基本項(xiàng)，權(quán)重低。風(fēng)險(xiǎn)低的基本項(xiàng)，權(quán)重高。最后的收益貢獻(xiàn)，是權(quán)重跟收益的積，也就是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益。

　　第三，優(yōu)秀。

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益是一個(gè)歷史統(tǒng)計(jì)量，屬于過(guò)去。過(guò)去已經(jīng)過(guò)去，基金能夠帶到未來(lái)只能是策略和團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力。如果在策略和執(zhí)行力之間只選一個(gè)，我絕對(duì)選團(tuán)隊(duì)，也就是，選基金就是選基金經(jīng)理，優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)絕無(wú)可能選擇一個(gè)平庸的策略，也不會(huì)有一個(gè)相對(duì)平庸的結(jié)果。

　　3、怎么使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益

　　首先，再次強(qiáng)調(diào)，統(tǒng)計(jì)一定要有時(shí)間深度，至少三年。

　　其次，各個(gè)大類的要設(shè)置預(yù)估收益起點(diǎn)。預(yù)估是對(duì)未來(lái)的判斷，基于歷史統(tǒng)計(jì)而且超越歷史，股票類我認(rèn)為需要大于10%，其他至少5%，QDII大于5%，債券類大于5%，商品類大于5%，等等。低于5%的金融產(chǎn)品是不能持有的，2~3%的通脹，再加上各種管理費(fèi)以及基金跟蹤誤差，沒(méi)有任何價(jià)值。

　　再次，選擇風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益高的，假設(shè)基金延續(xù)其風(fēng)格，其實(shí)延續(xù)其策略和執(zhí)行力，那么歷史上優(yōu)秀基金在未來(lái)優(yōu)秀的可能更高。

　　以下是幾個(gè)王牌基金的RR(債基五年統(tǒng)計(jì)，股基七年統(tǒng)計(jì))，僅能供參考：

　　富國(guó)天豐，1.2

　　鵬華豐潤(rùn)，0.48

　　易基歲豐，0.96

　　招商信用，1.4

　　工銀四季，1.05

　　國(guó)泰小盤(pán)，0.67

　　嘉實(shí)50,0.65

　　博時(shí)主題，0.6

　　興全趨勢(shì)，0.6； 和潤(rùn)A，0.61； 和潤(rùn)B，0.59(三個(gè)基金風(fēng)格各異，RR一般大！)

　　中歐趨勢(shì)，0.58

　　南方高增，0.49

　　最后，我們用各種方式評(píng)估基金，最終尋找的是優(yōu)秀的資金管理人。統(tǒng)計(jì)，屬于過(guò)去。人，才是未來(lái)。

　　(原文轉(zhuǎn)載自：Gyro)