說到A股市場，每個階段都會出現(xiàn)一批走出獨立行情的大牛股，由于被市場多數(shù)人關(guān)注的時候，漲幅已經(jīng)非常大，往往被投資者稱作“別人家的牛股”。

　　5月以來，又一批穿越牛熊的大牛股崛起，方大炭素、西水股份、華北高速、東湖高新、華資實業(yè)等是其中的典型代表。

　　但實際上，上述牛股啟動之前，往往被機構(gòu)研報提前注意到，人們常說“研究創(chuàng)造價值”，對投資者來說，券商等賣方研究報告確是重要的參考，但面對每天多如牛毛的賣方研報，如何從研報中挖掘“干貨”，你就要讀懂其中的精髓。

　　海量賣方研報中挖掘牛股的三大思路：

　　思路一：業(yè)績拐點

　　首先對于研報的內(nèi)容篩選，要特別重視處于行業(yè)拐點的上市公司，此類研報，內(nèi)容多有“產(chǎn)品漲價、供需扭轉(zhuǎn)、行業(yè)格局變化”等關(guān)鍵詞內(nèi)容。

　　比如5月以來漲幅已經(jīng)接近翻兩番的周期牛股方大炭素，實際上在行情啟動前的4月17日，興業(yè)證券已經(jīng)給出了“鋼鐵行業(yè)跟蹤報告：石墨電極漲價動力強，建議關(guān)注方大炭素”為標題的研報。

　　而該研報的邏輯也比較清晰，受益于鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)改革，及環(huán)保要求帶來的行業(yè)產(chǎn)能收緊，該公司的主營產(chǎn)品石墨電極有望大漲，而該公司是石墨電極行業(yè)龍頭，產(chǎn)能約占整個行業(yè)的30%左右，噸毛利每上升 1000 元，增厚公司業(yè)績 1.1 個億。

　　同時研報中也指出，員工持股價倒掛彰顯安全邊際。方大炭素當時二級市場價格 8.80 元，員工持股價 9.46 元，一二級市場的價格倒掛為公司股價提供了較強的安全邊際。

　　當然由于當時行情并未啟動，石墨電極漲價也初現(xiàn)端倪，因此研報的標題也只是建議關(guān)注。而隨后5月4日招商證券也出了一份題為“國內(nèi)炭素龍頭企業(yè)，受益石墨電極大漲”研報，也推薦了方大炭素。

　　最值得關(guān)注的是，此時石墨電極價格進一步上漲已經(jīng)得到了確認，在4月17日興業(yè)證券的研報中，提到的石墨電極的價格為1.12萬元/噸；而5月4日石墨電極的價格最便宜已經(jīng)漲到了1.6萬元/噸，而最貴的超高功率石墨電極已經(jīng)漲到了3萬元/噸。

　　而5月23日招商證券再度發(fā)布研報，值得注意的是，此時的研報標題已經(jīng)變?yōu)椤笆姌O企業(yè)復產(chǎn)難度大，價格上漲屢超預(yù)期”

　　從研報中我們可以注意到，原本3萬元/噸的石墨電極已經(jīng)上漲至4.5萬-6萬元/噸，而且受環(huán)保因素影響，其他石墨電極企業(yè)復產(chǎn)無望，也就是說此時供需扭轉(zhuǎn)已經(jīng)得到了初步落實。

　　這從研報中機構(gòu)的用詞變化也可以看出，諸如“供需反轉(zhuǎn)，價格大幅上漲”等關(guān)鍵詞已經(jīng)出現(xiàn)在了研報的顯著位置。

　　更罕見的是，研報中招商證券，對于方大炭素的未來價格預(yù)期，明確提出“將有一倍的上漲空間”。

　　隨后進入6月份，伴隨著石墨電極價格的一路飆升，方大炭素的股價也開始進入上升通道，而此時觀察研報可以發(fā)現(xiàn)，核心內(nèi)容就是對于石墨電極價格進入上升通道和產(chǎn)能緊張的不斷確認過程。

　　可以說研報標題的措辭變化，與方大炭素股價變化是具有一致性的，4、5月賣方機構(gòu)提出上漲邏輯，此時是為了吸引買方關(guān)注，隨后6、7月上漲邏輯得到不斷地確認和證實，股價也隨之進入飆升期。

　　與方大炭素類似，近期受益于主營內(nèi)生性增長的牛股還有，方大特鋼、滄州大化、華聯(lián)控股、科大訊飛等。

　　思路二：帶來實質(zhì)利好的并購重組

　　相對于業(yè)績拐點，并購重組可能是不太容易提前捕捉，由于A股市場許多并購重組題材習慣于“講故事、畫大餅”，配合游資和大股東拉高出貨，因此吃了虧的小散對此深惡痛絕，甚至敬而遠之。

　　但實際上仔細觀察研報可以發(fā)現(xiàn)，真正有價值的并購重組題材股，研報中往往會出現(xiàn)“安全邊際，溢價空間，首次推薦”等關(guān)鍵內(nèi)容，同時對于股價未來走勢有諸如“連續(xù)上漲”等比較明確的判斷。

　　比如近期的大牛股華北高速，其股價連板啟動前的6月25日，天風證券就給出了增持(首次評級)的建議，研報中提到，華北高速公告稱控股股東招商公路擬以發(fā)行A 股股份的方式與華北高速換股股東進行換股，實質(zhì)上等于招商公路整體變相借殼上市。

　　而天風證券也當時在研報中提到，華北高速股票向下有安全邊際，向上有溢價空間，且招商公路上市后流通籌碼只有5.54 億股，流通盤比例僅占8.98%。判斷復牌后股價有望匹配于換股價，股價將迎來連續(xù)上漲。

　　思路三：預(yù)期偏差價值重估

　　而最后一類大牛股，往往是基于市場對其的認識偏差，因此研報中往往出現(xiàn)“重估、明顯低估、重新認識”等關(guān)鍵詞，比如最近5月以來大漲逾60%的神火股份，早在行情主升浪前的6月27日，華泰證券就發(fā)布了題為“供給側(cè)改革提速，資產(chǎn)亟待重估”的研報。

　　仔細閱讀研報可以發(fā)現(xiàn)，原來煤炭龍頭“神火股份”不僅僅受益于煤炭漲價，不為人所知的是，神火股份擁有146 萬噸電解鋁建成產(chǎn)能。

　　研報中提到“以在產(chǎn)115 萬噸電解鋁體量，合理的估值水平也應(yīng)在126 億。相比目前135 億的市值，相當于僅用10 億買了一塊年產(chǎn)700 萬噸季度盈利超過2 億煤炭資產(chǎn)，以及30 萬噸完全合規(guī)的電解鋁產(chǎn)能指標，橫向?qū)Ρ榷怨镜拿轰X產(chǎn)能低估現(xiàn)象較為明顯?！?/p>

　　有段子手甚至調(diào)侃道“只怪名字中沒取好，原來神火股份才是鋁供給側(cè)改革的最大受益者！”

　　如何讀賣方研報？專業(yè)人士五點建議

　　而對于閱讀賣方機構(gòu)研報，也有專業(yè)人士給出以下幾點建議：

　　 第一：報告不能替代投資者思考，只是提供信息來源。

　　當研報做出重要的結(jié)論時，定要注意推理的過程是否可信。如果數(shù)據(jù)來源可靠，證據(jù)互相驗證，邏輯論證嚴絲合縫，作者語氣強烈，則結(jié)論可信。如果證據(jù)多而不明，與結(jié)論關(guān)聯(lián)度小，推理過程語焉不詳，不能簡明扼要地得出結(jié)論，則不可信。

　　 第二：目前基于立場和利益問題，中國的賣方分析師幾乎不會對哪家公司出具“賣出”評級。

　　但若半年內(nèi)沒有分析師出具一家公司的研報，這就相當于一種無聲的“看空”語言。即使半年內(nèi)有零星的財務(wù)“點評”報告，但1年內(nèi)沒有“深度報告”，同樣說明這家公司乏善可陳。投資者應(yīng)盡力回避。

　　 第三：閱讀一個分析師針對某家公司的研報時，要結(jié)合他以前對該公司的研報觀點，連續(xù)地、有對比性的看。如果他前后幾次闡述的論據(jù)都沒發(fā)生變化，并且基于事實進行反思和微調(diào)，那么該研報的含金量很高。反之，每次的數(shù)據(jù)、論據(jù)都在改變，前后沒有對比和反思，說明他沒有深入研究該公司。

　　 第四：連續(xù)地閱讀一個分析師對某個公司的報告，能夠發(fā)現(xiàn)他的研究思路、價值取向、關(guān)注的焦點，最重要的是研究水平。

　　閱讀不同的分析師的報告，能夠看出不同的思路和風格，從不同的投資角度啟發(fā)投資者，以便博采眾長。

　　 第五：看報告時，分析師的水平非常重要。

　　如果他曾在研報上犯下行業(yè)內(nèi)常識性的錯誤，就算他是因為立場或利益問題才故意這么做，以后都不能看他的報告。

　　同時，不迷信新財富上榜分析師的研報。分析師能上榜靠的是綜合溝通能力，研報中的思路、推導過程并非完全正確，甚至可能有誤導之嫌。

　　對于賣方研報，美國著名基金經(jīng)理彼得林奇曾這樣表示：

　　我想象不出有什么有用的資料是業(yè)余投資者找不到的。所有的事實和數(shù)據(jù)都在那里，等著你去撿。

　　行業(yè)研究員的報告，就是最寶貴的資料。

　　證券市場吸引了一大批極具高智商和奮斗精神的分析師，樂此不疲地分析行業(yè)與公司。請多看分析師們的研究報告吧。

(責任編輯：DF207)