轉(zhuǎn)眼間，2017年已經(jīng)過一半，金融行業(yè)似乎又忙了起來，忙于做半年度總結(jié)，準備半年報等相關報告，回顧下過去半年行業(yè)發(fā)展和產(chǎn)品管理的成果和變化，這是行業(yè)慣例，也是為下半年工作提供經(jīng)驗、依據(jù)和決策等。以下就今年上半年公募基金行業(yè)的一些變化進行梳理，探尋行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性變化，并試圖從資本市場、投資者偏好等角度去解讀其變化背后的原因，以此來對整個公募基金行業(yè)上半年發(fā)展形勢有一個大概的認知和了解。

   剛結(jié)束的2017年上半年，公募基金行業(yè)發(fā)展迎來了歷史性里程碑——公募基金行業(yè)管理資產(chǎn)凈值規(guī)模首次突破10萬億，這也是中國資產(chǎn)管理行業(yè)又一個10萬億級別的細分領域，而走在前面的私募基金業(yè)早已突破10萬億大關。盡管中國經(jīng)濟進入中高速增長新常態(tài)，但居民財富增長帶來的金融投資需求仍在持續(xù)釋放，而隨著機構(gòu)投資者不斷發(fā)展壯大以及金融產(chǎn)品創(chuàng)新和多元化發(fā)展，投資者選擇空間上更加寬裕，基金投資上也具有更大自主性，更傾向于投資一些標準化產(chǎn)品，這一定程度上促進了公募基金行業(yè)的發(fā)展。

今年上半年，公募基金份額增長8117.86億份，資產(chǎn)凈值規(guī)模增長9179.17億元。從最近三年的半年度數(shù)據(jù)來看，2017年上半年公募基金份額和資產(chǎn)凈值規(guī)模增量好于2014年上半年、下半年和2016年上半年，但與2015年上半年、下半年和2016年下半年仍有較大差距，這主要與市場環(huán)境有關，公募基金規(guī)模在2015年牛市期間出現(xiàn)爆炸性增長，而去年下半年市場震蕩上行增加了對場外資金的吸引力，但今年上半年市場呈現(xiàn)過山車行情，市場參與熱度明顯降溫，這也導致了規(guī)模增長與過往幾個季度存有較大差距。

從產(chǎn)品類型來看，貨幣基金規(guī)模占據(jù)半壁江山，資產(chǎn)凈值規(guī)模達到53369.91億元，占比達53.23%，這也能從側(cè)面去反映當前中國投資者的風險偏好，意味著公募基金行業(yè)活躍著大量的低風險投資者，而這部分投資者正通過互聯(lián)網(wǎng)方式便捷的參與到貨幣基金投資，又能說明互聯(lián)網(wǎng)理財很大一部分客戶群體主要是追求固定收益的低風險投資者。代表著高風險或較高風險偏好的股票型和貨幣型基金資產(chǎn)凈值規(guī)模僅為27705.13億元，占據(jù)整個公募基金資產(chǎn)凈值規(guī)模比例為27.6%，這也能說明了公募基金行業(yè)里僅有近三分之一的投資者愿意在承擔較高風險的前提下去獲取較高收益，當然資產(chǎn)凈值規(guī)模占比較低也有來自于市場長期低迷等方面的原因，但這也反映了投資者信心與市場走勢具有較高相關性。

表1、2017年上半年各類型基金規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：wind

從半年度數(shù)據(jù)來看，公募基金整體規(guī)模增長主要來自于貨幣基金的貢獻，上半年貨幣基金獲得凈申購8678.07份，規(guī)模增量達8683.05億元。在美聯(lián)儲加息以及央行穩(wěn)定人民幣匯率的背景下，央行主動上調(diào)了貨幣政策工具利率，疊加金融去杠桿等多種因素疊加推動下，貨幣市場資金利率持續(xù)上行，帶動了貨幣市場基金收益率回升，當前貨幣市場基金7日年化收益率回升至4%-5%之間，對投資者產(chǎn)生了較強吸引力，而在A股市場低迷、債券市場不平靜的當下，投資者更熱衷于將資金投向貨幣基金，以獲得高于銀行活期存款利率和通脹水平的收益，而這部分收益就是無風險利率。債券基金規(guī)模增長258億元。不過由于A股市場長期表現(xiàn)低迷，且受金融監(jiān)管新政影響，委外投資撤出和個人投資者贖回導致股票型基金和混合型基金出現(xiàn)凈贖回，贖回份額分別為458.76億份和652.59億份，但資產(chǎn)凈值規(guī)模卻分別增長了91.19億元和206.94億元，這或主要得益于上半年市場嚴重分化背景下上證50和滬深300成分股逆勢走強帶動。此外，QDII基金業(yè)遭遇凈贖回，凈贖回136億份，資產(chǎn)凈值規(guī)模萎縮47.53億元。

   公募基金行業(yè)自從搭上了互聯(lián)網(wǎng)之風之后，行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了比較大變化，基金管理數(shù)量決定管理規(guī)模的時代一去不復返，數(shù)量取勝格局早已被打破，現(xiàn)在早已成單品規(guī)模的天下。天弘基金毫無疑問再次奪得資產(chǎn)管理規(guī)模冠軍，而這主要歸功于支付寶流量堆積出的天弘余額寶這個多少基金公司望其項背的貨幣基金產(chǎn)品。去年底天弘余額寶規(guī)模僅為8082.94億元，而今年上半年快速增長至14318.05億元，半年時間增長6235.11億元，增幅達77.1%，這不僅僅捍衛(wèi)了其國內(nèi)基金產(chǎn)品規(guī)模巨無霸的地位，還為天弘基金繼續(xù)蟬聯(lián)公募基金行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模冠軍立下汗馬功勞。天弘基金規(guī)模令業(yè)界難以匹敵，但其規(guī)模結(jié)構(gòu)似乎有些變態(tài)，天弘余額寶規(guī)模占據(jù)了天弘基金資產(chǎn)管理規(guī)模的94.34%，而其高風險產(chǎn)品（股票基金和混合基金）規(guī)模占比僅為1.27%，產(chǎn)品類型規(guī)模嚴重失衡，這或與公司發(fā)展戰(zhàn)略與產(chǎn)品布局等因素有關。這從某種意義上來說，天弘余額寶成就了天弘基金，天弘基金等于天弘余額寶。

   相較于天弘基金，其他基金公司在公司產(chǎn)品線布局上都相對均衡，未有出現(xiàn)明顯失衡情況出現(xiàn)，看起來較天弘基金發(fā)展起來更加穩(wěn)健和健康，但大多都呈現(xiàn)出固定收益產(chǎn)品規(guī)模要遠大于權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模的情況，這也與整個公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)情況保持一致。固定收益產(chǎn)品（債券基金和貨幣基金）規(guī)模占比明顯高于權(quán)益類產(chǎn)品，從前五大基金公司來看，天弘基金和工銀瑞信的固定收益類產(chǎn)品占比均超過90%，分別為98.78%和90.17%，易方達、博時、招商基金公司固定收益占比分別為64.03%、80.67%和69.12%，其中，貨幣基金又占有較大權(quán)重，意味著貨幣基金成為公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模的中堅力量，存款搬家很大一部分只不過是從較低收益率的儲蓄存款向較高收益率的貨幣基金轉(zhuǎn)移而已。

表2、2017年上半年基金公司規(guī)模前10

數(shù)據(jù)來源：wind

    公募基金行業(yè)仍然保持較快發(fā)展，跟隨私募基金行業(yè)成為資產(chǎn)管理行業(yè)又一個10萬億級別的細分市場，不過受市場行情低迷以及金融監(jiān)管趨嚴等因素影響，今年上半年公募基金行業(yè)規(guī)模擴張有所放緩，但行業(yè)發(fā)展較為良性，產(chǎn)品創(chuàng)新和多元化帶來的吸引力將逐步提升。從上半年的數(shù)據(jù)來看，公募基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模增長近萬億元，但規(guī)模增長主要來自于貨幣基金快速增長的貢獻，權(quán)益類產(chǎn)品增長緩慢，反映出二級市場表現(xiàn)低迷且市場資金利率上行背景下投資者更傾向于配置固定收益類產(chǎn)品。此外，從整個市場資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)來看，低風險收益產(chǎn)品占據(jù)較大權(quán)重，占比達71.3%，說明了中國基金投資者整體風險偏好依然較低，對于權(quán)益類產(chǎn)品的配置意愿不足，導致公募行業(yè)資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大程度失衡。