連續(xù)四年，華爾街基金經(jīng)理陳韻周一到周四都住曼哈頓，周末才回距離紐約70公里的康涅狄格州新迦南（New Canaan）的家。

因?yàn)樽庾〉墓㈦x公司太近，陳韻習(xí)慣性滯留辦公室到深夜，回家倒頭就睡，工作和生活缺乏明晰的界限。

紐約市有五大轄區(qū)，最有活力的就是華爾街所在的曼哈頓。紐約人把曼哈頓稱為“城里”。

城里的花花世界光怪陸離，讓陳韻目不暇接。他發(fā)現(xiàn)自己根本沒(méi)法靜下心閱讀和思考?！澳切┗ɑňG綠的東西每天都在你面前閃來(lái)閃去。每個(gè)人都是消費(fèi)者，消費(fèi)藝術(shù)、音樂(lè)、美食、科技——要什么有什么。”

兩年前，陳韻退掉在曼哈頓租住的公寓，搬回康州。

現(xiàn)在他作息規(guī)律，每天早上5點(diǎn)半起床，6點(diǎn)20搭乘Metro North火車到曼哈頓，下班后再坐5點(diǎn)半的火車回家。他利用火車上的通勤時(shí)間讀中國(guó)歷史，琢磨漢唐盛世、天文幾何，也思考自己的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目?！爸灰阎X袋就一直在轉(zhuǎn)?！?/span>

今年是陳韻在華爾街的第14個(gè)年頭。他目睹身邊不少聰明能干的人在“街上”長(zhǎng)期作戰(zhàn)，能力和志向被慢慢被消磨，又受“困”于高薪，無(wú)法掙脫。他稱這為華爾街的“金手銬”（Golden Shackle）。

在康涅狄格州，陳韻大把鄰居都在華爾街工作。他們?nèi)⒒啬贻p漂亮的金發(fā)太太。“長(zhǎng)得都差不多，而且一半的blonde（金發(fā)）都是假（染）的?！?/span>

2017年6月的一天，我坐在陳韻康州家的飯桌前，品嘗他媽媽做的糖醋排骨，聽(tīng)他講華爾街的故事。

康州新迦南是紐約北部知名高端社區(qū)。CNN報(bào)道2014年這里的家庭平均收入是54萬(wàn)美元。從新迦南火車站到陳韻家10分鐘車程，一路綠樹(shù)紅花，平靜祥和，與曼哈頓的車水馬龍宛如隔世。

陳韻家占地4英畝（約合24.3畝）。他在后院種了上百種花。每年從4月到10月，花園的花不歇?dú)獾亻_(kāi)。

“4月開(kāi)始，先是黃水仙，藏紅花，完了是風(fēng)信子，完了是玫瑰，玫瑰過(guò)了是牡丹芍藥和金蓮花，樹(shù)上一串一串的掉下來(lái)很漂亮，然后是百合，然后就是鮮草，然后下一步就是各種各樣的蝴蝶草和蝴蝶蟲(chóng)。蝴蝶蟲(chóng)是一根根的，有點(diǎn)像狗尾巴，但是是紫顏色，很吸引蝴蝶。”

陳韻講起花來(lái)滔滔不絕。他每年要花一萬(wàn)美元維護(hù)花園。

陳韻花園里的花

迷上園藝后，陳韻發(fā)現(xiàn)絕大部分西方園藝用的花都來(lái)自中國(guó)西南，包括繡球花、百合、玫瑰、月季等。“知道了這些奇奇怪怪的知識(shí)，我才曉得，中國(guó)人今天的生活比西方粗俗，是因?yàn)槲覀冏约喊押芏嗍虑橥?，所以要慢慢撿起?lái)?！?/span>

陳韻從小對(duì)浩瀚的宇宙興趣十足。他15歲考進(jìn)中科大少年班學(xué)習(xí)空間物理。2003年在美國(guó)UIUC拿到天體物理博士學(xué)位后，陳韻進(jìn)入高盛紐約，成為一名Quant（量化分析師），負(fù)責(zé)寫風(fēng)險(xiǎn)模型。

《華爾街日?qǐng)?bào)》今年7月發(fā)表了題為“The Quants Run Wall Street Now”（量化分析師稱霸華爾街）的一系列深度報(bào)道，探討量化投資近幾十年來(lái)在美國(guó)如何迅猛發(fā)展，從邊緣走向主流。

報(bào)道披露，量化交易2013年占到美股總交易量的14%，2017年已經(jīng)升到27%。量化策略的對(duì)沖基金2017年第一個(gè)季度管理了9320億美元，占到所有對(duì)沖基金管理規(guī)模的30%。 

陳韻加入高盛頭幾年，量化策略開(kāi)始大展神威。他參與管理的高盛旗艦量化基金Global Alpha Fund數(shù)十億美元規(guī)模，“幾乎做什么策略都賺錢”。

公司2005年開(kāi)派對(duì)慶祝管理規(guī)模到1000億美元。這個(gè)數(shù)字一年之后就翻到2000億美元，所有人都?xì)g欣鼓舞。

然而賺錢時(shí)歌舞升平，沒(méi)人問(wèn)為什么賺錢。形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下開(kāi)始虧錢時(shí)，也沒(méi)人敢問(wèn)為什么虧錢。

恰好陳韻是要問(wèn)為什么會(huì)賺錢或者虧錢的人。

2006年的一天，陳韻早上翻看《華爾街日?qǐng)?bào)》頭版，讀到SEC對(duì)某家公司進(jìn)行調(diào)查。到辦公室，他發(fā)現(xiàn)當(dāng)天要買的股票正好有這家公司。基金經(jīng)理告訴陳韻，模型和事實(shí)不一致時(shí)，他寧可相信模型。

讓陳韻更加不安的事很快發(fā)生。

2007年7月，陳韻發(fā)現(xiàn)Global Alpha Fund整整一個(gè)月沒(méi)賺一分錢。然而Alpha模型的策略在紙面上是在賺錢的。

他跑去問(wèn)基金經(jīng)理怎么回事，對(duì)方答：“不用關(guān)心，會(huì)回來(lái)的。”

這回答讓他感覺(jué)不可思議。

“第一，這些人收這么多管理費(fèi)，還不為客戶謀利，不愿意去分析，我們小啰啰都看不下去了。第二，我覺(jué)得他們很蠢。They don't know better（搞不懂）?！?/span>

他認(rèn)為模型和事實(shí)產(chǎn)生差異，是因?yàn)榱炕Ｐ鸵呀?jīng)無(wú)法描述當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)，有模型外的因素把錢都“吸掉”了。

美國(guó)次貸危機(jī)很快全面爆發(fā)，陳韻猜測(cè)的“模型外”因素有了解釋。

理論上來(lái)講，像Global Alpha Fund這樣使用市場(chǎng)中性策略（又稱為statistical arbitrage）的量化基金不應(yīng)被市場(chǎng)波動(dòng)影響。然而8月7日和8日，在市場(chǎng)并未下跌，其它類型對(duì)沖基金也未報(bào)損的情況下，使用量化策略進(jìn)行交易的基金遭受慘重?fù)p失。8月7日，高盛的量化基金一天就虧了35%。8月9日，標(biāo)普500指數(shù)下滑3%，各大量化基金繼續(xù)虧損。他們“市場(chǎng)中性”特質(zhì)明顯失效。

麻省理工學(xué)院的Amir E. Khandani 和 Andrew W. Lo在論文《What happened to the quants in August 2007》（2007年8月量化基金到底發(fā)生了什么？）中試圖還原和解釋8月華爾街量化基金遭遇的異樣損失。

作者提出，某多策略量化基金因?yàn)轱L(fēng)控或被margin call大規(guī)模減倉(cāng)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成沖擊，很可能觸發(fā)了其它量化基金的虧損。減倉(cāng)引起連鎖反應(yīng)，讓更多對(duì)沖基金減倉(cāng)，進(jìn)一步虧大損失。

陳韻認(rèn)為Andrew Lo找出了2008年危機(jī)爆發(fā)和蔓延的機(jī)制，但沒(méi)有觸及根本——金融危機(jī)前美聯(lián)儲(chǔ)不斷放寬貨幣政策造成的虛假繁榮。

這就好像一個(gè)人摸著電線被電了，然后得出結(jié)論：因?yàn)檫@是金屬！

“原因是電流，金屬只是導(dǎo)體。只要電壓足夠高，空氣都可以導(dǎo)電?！?/span>

8月9日之后那周，華爾街許多具備持續(xù)盈利能力的量化基金繼續(xù)滑鐵盧，當(dāng)月遭受5%到30%不等損失。高盛的CFO David Viniar后來(lái)對(duì)《金融時(shí)報(bào)》表示：我們連續(xù)幾天看到的都是25個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差情況（25 Standard Deviation moves）, 前所未有。

對(duì)此說(shuō)法，陳韻針?shù)h相對(duì)：“我們的模型從來(lái)不真正關(guān)心3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差或更大的風(fēng)險(xiǎn)。出現(xiàn)所謂25個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差反映的不是世事無(wú)常，而是模型的欠缺。”

在基金清倉(cāng)時(shí)，陳韻吃驚地發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理連資產(chǎn)包里面哪些股票最具流動(dòng)性、最容易賣都不知道。

“他們的投資方式太學(xué)術(shù)化了，認(rèn)為拿幾個(gè)數(shù)據(jù)描述這個(gè)資產(chǎn)包就完了。但我們量化買的還是實(shí)實(shí)在在的公司，那些指標(biāo)是沒(méi)法概括的?！?/span>

陳韻越來(lái)越堅(jiān)信，量化指標(biāo)是表征，不是內(nèi)在，更不是股價(jià)上漲的內(nèi)在動(dòng)力。但他發(fā)現(xiàn)，華爾街很少人像他這樣想。

幾年前的一天，陳韻在巴哈馬的沙灘上曬著太陽(yáng)，突然想算一下太陽(yáng)升起來(lái)的時(shí)間。躺在遮陽(yáng)傘下，他在腦海里畫(huà)了一個(gè)球和幾個(gè)大圓，開(kāi)始自己琢磨。

根據(jù)手機(jī)上的GPS，他找到自己當(dāng)時(shí)的緯度，記算出當(dāng)天距離春分和夏至各幾天，再計(jì)算出當(dāng)天太陽(yáng)在黃道上離春分（黃道和赤道的交叉點(diǎn)之一）大概多少度。

算出結(jié)果，他上網(wǎng)一對(duì)，幾無(wú)偏差。這讓他頗有成就感。

陳韻在巴哈馬度假

陳韻喜歡從第一原則出發(fā)解決問(wèn)題，注重尋找事情背后的邏輯性。而高盛并不能給他這樣的邏輯。

不少做量化的人都是自然科學(xué)類專業(yè)出身，對(duì)數(shù)字敏感，用起模型來(lái)比其它背景的人更輕車熟路。在陳韻眼里，把數(shù)據(jù)倒來(lái)倒去，只是做了量化，不是在做投資。

“量化的人找一大堆經(jīng)濟(jì)理論來(lái)證明他們的策略是有理論基礎(chǔ)的。姑且承認(rèn)這些策略抓住了要害。但問(wèn)題是，如果策略有效，會(huì)有這么有效嗎？或者有沒(méi)有別的因素，比如聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，推波助瀾極度放大？”

美國(guó)量化市場(chǎng)2007年前紅火，2009年后蕭條，不少?gòu)臉I(yè)人員試圖從量化因素內(nèi)找原因，管這叫“深度挖掘”。但在陳韻看來(lái)，這兩個(gè)時(shí)期最大差別是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮和經(jīng)濟(jì)放緩。

同樣在不斷注資，2009年后的注資無(wú)法有效進(jìn)入經(jīng)濟(jì)實(shí)體，僅在資本市場(chǎng)內(nèi)部徘徊。這導(dǎo)致優(yōu)劣資產(chǎn)同時(shí)漲價(jià)，挫敗了大多數(shù)量化或基本面策略。

2008年，陳韻離開(kāi)高盛，加入資產(chǎn)管理公司AllianceBernstein L.P. (AB)。

華爾街許多做量化投資的人對(duì)做基本面的人有種居高臨下的傲慢。陳韻在AB卻花了大量功夫向做基本面的分析師和基金經(jīng)理請(qǐng)教學(xué)習(xí)。

投資銀行、人壽以及關(guān)聯(lián)的按揭行業(yè)是2007年金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)。陳韻潛心學(xué)習(xí)這些行業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式、細(xì)節(jié)，很快就深刻體會(huì)到量化的表面性。

“只看表面或許在很長(zhǎng)的時(shí)間尺維度上可以，但是市場(chǎng)巨變時(shí)，時(shí)間是以天或小時(shí)算的，量化模型不觸及本質(zhì)的致命弱點(diǎn)就暴露無(wú)遺?！?/span>

他認(rèn)為要做好投資，必須掌握投資標(biāo)的的本質(zhì)和內(nèi)在邏輯。

比如量化經(jīng)理常把市場(chǎng)上的股票從低到高排序，做多價(jià)低的做空價(jià)高的。但他們無(wú)法辨析價(jià)值低的股票哪些要死了，哪些只是暫時(shí)有問(wèn)題。另外，到底該不該買價(jià)值低的股票？

“在經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)，在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)期買低價(jià)位股票就是買秤砣，要砸腳的。等9到12個(gè)月買就是買火箭，所以很多基金經(jīng)理回避這個(gè)問(wèn)題是很不合適的?！?/span>

陳韻認(rèn)為，如果對(duì)價(jià)優(yōu)股的內(nèi)在理解，哪怕不用任何量化手段，可以更有效率地解決問(wèn)題。

“首先決定宏觀狀況是否合適去買它們。如果合適，翻看報(bào)紙?zhí)魤南⒖础：芸炀驼业浇裉焓袌?chǎng)上哪些板塊問(wèn)題大。然后挑幾個(gè)看得順眼的買。就得了?！?/span>

到AB之后，陳韻慢慢找到了自己投資的邏輯。用他的話說(shuō)，就是“開(kāi)始真正做投資了”。

陳韻離開(kāi)高盛時(shí)，很多朋友不理解：人家進(jìn)都進(jìn)不去的地方，你還想走？

“高盛是個(gè)金字招牌，也是個(gè)金字籠子。”陳韻說(shuō)。很多人不愿意出來(lái)找出路，到40多歲能力停滯，被銀行裁掉。

他覺(jué)得路一定要越走越寬。

今年陳韻離開(kāi)AB，加入一家新公司。他帶領(lǐng)小組管理80億美元的資產(chǎn)。

在華爾街行走多年，陳韻一直在提醒自己：人無(wú)遠(yuǎn)憂，必有近慮。

華爾街把人性濃縮到極窄和極短的維度上，“街上”的人習(xí)慣短期思考。遠(yuǎn)的2008年金融危機(jī)就不提了，近到六個(gè)月前英國(guó)脫歐是啥狀況，已經(jīng)沒(méi)人記得。這種追逐短期刺激的思維方式下，很多人跟著資本隨波逐流。

“前幾年做按揭的那塊很火，到2008年之后，這行基本不存在了。你如果沒(méi)有其它的技能和想法，之前年收入上百萬(wàn)，之后15萬(wàn)的工作都找不到?！?/span>

陳韻做著華爾街的工作，同時(shí)琢磨著兩份創(chuàng)業(yè)，在家時(shí)寫代碼、做研究。他喜歡構(gòu)建新的商業(yè)模式，一刻也閑不下來(lái)。

一位認(rèn)識(shí)陳韻多年、在中國(guó)做VC的好朋友評(píng)價(jià)他：很穩(wěn)、很聰明，但是在美國(guó)待太久了，沒(méi)有創(chuàng)新。

陳韻說(shuō)：我能理解她的說(shuō)法，特別是相對(duì)中國(guó)目前這個(gè)熱火朝天的創(chuàng)業(yè)潮，美國(guó)這邊如一灘死水。

而在華爾街，中國(guó)人還得面臨許多隱性歧視。

在白人依然主導(dǎo)管理層的情況下，往往是哈佛和MIT的中國(guó)學(xué)生為了一個(gè)工作打得死去活來(lái)，而一個(gè)資質(zhì)相對(duì)普通的白人可以輕松拿到Offer。