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公司基本情況匯總 1. 公司的全國知名度，河北省內(nèi)市場狀況 老白干酒歷史積淀深厚，具備全國知名度。衡水釀酒歷史最早追溯至漢，老白干是河北省具有悠久歷史的傳統(tǒng)名酒，“醇香清雅、甘冽豐柔”，從清香型酒中獨(dú)立出“老白干香型”。1915 年，衡水老白干酒與山西汾酒同獲巴拿馬萬國物品賽會(huì)甲等大獎(jiǎng)?wù)?，成為蜚聲海?nèi)外的名酒。2004 年 11月，“衡水牌”衡水老白干被國家工商總局批準(zhǔn)為“中國馳名商標(biāo)”，2006 年，衡水老白干被國家商務(wù)部認(rèn)定為首批“中華老字號(hào)”。 河北市場一家獨(dú)享，老白干具備名酒崛起的優(yōu)勢(shì)。河北市場類似山西，以一家名酒企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)眾多中小型不知名釀酒企業(yè)，第二名乾隆醉酒業(yè)和第三名久久集團(tuán)的收入之和也不及老白干酒，這是區(qū)域名酒崛起不可多得的市場優(yōu)勢(shì)。2009 年河北人均 GDP2.4 萬元，城鎮(zhèn)人均可支配收入 1.5 萬元，農(nóng)村人均純收入為 5100元，均高于山西，而汾酒在山西 20 億元的收入則遠(yuǎn)高于老白干目前省內(nèi)僅 6 億元的報(bào)表收入，老白干的可比提升空間是巨大的。 河北消費(fèi)水平有提升空間。河北市場特點(diǎn)：1、偏好度數(shù)較高的老白干香型，忠誠度高；2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度處于全國前列，未來消費(fèi)有望不斷升級(jí)；3、目前居民消費(fèi)習(xí)慣務(wù)實(shí)，白酒消費(fèi)檔次偏低，平均消費(fèi)價(jià)格在 10-30 元/500ml左右，而江蘇、安徽等地的消費(fèi)水平則是 2-3倍。短期的消費(fèi)檔次壓制了市場規(guī)模，但也為未來提升留足了空間。 2. 省內(nèi)區(qū)域聚焦，省外點(diǎn)狀布局 區(qū)域崛起經(jīng)歷三階段。衡水老白干在 2000 年—2003 年，致力于衡水大本營的王者地位建設(shè)；2003 年—2005 年，轉(zhuǎn)戰(zhàn)河北省會(huì)城市石家莊中心市場，推出了戰(zhàn)略性產(chǎn)品十八酒坊，再以石家莊市場為中心，向唐山、邢臺(tái)、邯鄲、保定等城市輻射；2006 年，省外市場的步伐明顯加快，河南、山東、山西、陜西、北京等開始了新的發(fā)力。2006 年形成了“河北省全面為王，省外點(diǎn)狀開發(fā)，板塊運(yùn)作”的戰(zhàn)略思維和規(guī)劃，已經(jīng)形成了“河北王”的美譽(yù)。 區(qū)域聚焦，河北稱王。河北省內(nèi)全面發(fā)展，公司集中資源打造衡水、石家莊、唐山、邢臺(tái)、邯鄲、保定等市場。目前以公司銷售返點(diǎn)和稅前的口徑，09年公司在衡水的銷售收入達(dá)到 5.2億元，石家莊達(dá)到 3億元，邢臺(tái)、邯鄲市場過億，唐山、保定快速發(fā)展，今年也將過億，大本營已經(jīng)相當(dāng)穩(wěn)固，銷售占總收入近 70% 省外市場側(cè)翼進(jìn)入，全國點(diǎn)狀布局。公司在省外市場采取側(cè)翼進(jìn)入和點(diǎn)狀擴(kuò)張戰(zhàn)略。省外分三個(gè)大區(qū)，華東大區(qū)包括從山東到海南，還有華北大區(qū)和西北大區(qū)，大區(qū)下設(shè)區(qū)域經(jīng)理，銷售人員較多，做到縣一級(jí)。公司依靠側(cè)翼進(jìn)入方式向接壤河北的山西、山東、河南部分城市擴(kuò)張，如進(jìn)入山西選擇與河北接壤的陽泉、大同、臨汾三個(gè)地區(qū)。并在廣州、深圳、鄭州、南昌、包頭等地建立辦事處，逐步拓展全國市場。目前山西、山東、河南、廣東等地區(qū)發(fā)展良好，銷售收入今明年內(nèi)有望突破上億元。 原文地址：騎士：老白干研究分析信息匯總（2012-2-1）作者：騎士 2011年業(yè)績同比增長 100%左右，主要是白酒收入利潤大增。也即全年 EPS大約 0.60 元，而前三季度 EPS僅0.294 元，同比增長 44%，一個(gè)季度相當(dāng)于前三季度的業(yè)績，公司解釋為白酒收入利潤大增、養(yǎng)豬業(yè)務(wù)扭虧為盈，白酒經(jīng)營實(shí)力一直好于報(bào)表數(shù)據(jù)。 公司團(tuán)隊(duì)扎根基層、非常務(wù)實(shí)；真正做到產(chǎn)品、市場、渠道三聚焦的深耕運(yùn)營，基本面堪比第二個(gè)金種子酒，二者在定位上相仿、模式上類似，差異在于金種子酒業(yè)績釋放比較充分。 公司業(yè)績沒有釋放一是集團(tuán)改制沒有進(jìn)展、二是市場投入大。根據(jù)白酒行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，公司的凈利潤率不應(yīng)該是 4%水平， 而應(yīng)該能達(dá)到 10～12%。 2011年因?yàn)楹馑形瘬Q屆，耽誤了改制的進(jìn)程。此次的四季度業(yè)績大增等于說給市場放出一個(gè)良好信號(hào)， 預(yù)示著會(huì)有好的變革。 預(yù)測公司 2011－13年 EPS 分別為 0.60、1.03、1.74 元，按照今年業(yè)績 30 倍 PE 給予 30 元目標(biāo)位。按 PE 給估值的確高于其它白酒，但是 2013 年銷售凈利率才 11.6%，同等收入白酒公司凈利率可達(dá)到 15-20%。 業(yè)績釋放型公司更應(yīng)看市銷率，公司滾動(dòng) PS僅 2.2倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè) 7.5倍平均水平，以及對(duì)標(biāo)公司金種子酒 4.7倍。 公司基本面一直非常優(yōu)秀，但改制事宜的未決導(dǎo)致業(yè)績釋放滯后，四季度業(yè)績大增是個(gè)良好信號(hào)，業(yè)績釋放+超跌反彈，目標(biāo)價(jià) 30元。（招商證券預(yù)測） 公司基本情況匯總 1. 公司的全國知名度，河北省內(nèi)市場狀況 老白干酒歷史積淀深厚，具備全國知名度。衡水釀酒歷史最早追溯至漢，老白干是河北省具有悠久歷史的傳統(tǒng)名酒，“醇香清雅、甘冽豐柔”，從清香型酒中獨(dú)立出“老白干香型”。1915 年，衡水老白干酒與山西汾酒同獲巴拿馬萬國物品賽會(huì)甲等大獎(jiǎng)?wù)?，成為蜚聲海?nèi)外的名酒。2004 年 11月，“衡水牌”衡水老白干被國家工商總局批準(zhǔn)為“中國馳名商標(biāo)”，2006 年，衡水老白干被國家商務(wù)部認(rèn)定為首批“中華老字號(hào)”。 河北市場一家獨(dú)享，老白干具備名酒崛起的優(yōu)勢(shì)。河北市場類似山西，以一家名酒企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)眾多中小型不知名釀酒企業(yè)，第二名乾隆醉酒業(yè)和第三名久久集團(tuán)的收入之和也不及老白干酒，這是區(qū)域名酒崛起不可多得的市場優(yōu)勢(shì)。2009 年河北人均 GDP2.4 萬元，城鎮(zhèn)人均可支配收入 1.5 萬元，農(nóng)村人均純收入為 5100元，均高于山西，而汾酒在山西 20 億元的收入則遠(yuǎn)高于老白干目前省內(nèi)僅 6 億元的報(bào)表收入，老白干的可比提升空間是巨大的。 河北消費(fèi)水平有提升空間。河北市場特點(diǎn)：1、偏好度數(shù)較高的老白干香型，忠誠度高；2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度處于全國前列，未來消費(fèi)有望不斷升級(jí)；3、目前居民消費(fèi)習(xí)慣務(wù)實(shí)，白酒消費(fèi)檔次偏低，平均消費(fèi)價(jià)格在 10-30 元/500ml左右，而江蘇、安徽等地的消費(fèi)水平則是 2-3倍。短期的消費(fèi)檔次壓制了市場規(guī)模，但也為未來提升留足了空間。 2. 省內(nèi)區(qū)域聚焦，省外點(diǎn)狀布局 區(qū)域崛起經(jīng)歷三階段。衡水老白干在 2000 年—2003 年，致力于衡水大本營的王者地位建設(shè)；2003 年—2005 年，轉(zhuǎn)戰(zhàn)河北省會(huì)城市石家莊中心市場，推出了戰(zhàn)略性產(chǎn)品十八酒坊，再以石家莊市場為中心，向唐山、邢臺(tái)、邯鄲、保定等城市輻射；2006 年，省外市場的步伐明顯加快，河南、山東、山西、陜西、北京等開始了新的發(fā)力。2006 年形成了“河北省全面為王，省外點(diǎn)狀開發(fā)，板塊運(yùn)作”的戰(zhàn)略思維和規(guī)劃，已經(jīng)形成了“河北王”的美譽(yù)。 區(qū)域聚焦，河北稱王。河北省內(nèi)全面發(fā)展，公司集中資源打造衡水、石家莊、唐山、邢臺(tái)、邯鄲、保定等市場。目前以公司銷售返點(diǎn)和稅前的口徑，09年公司在衡水的銷售收入達(dá)到 5.2億元，石家莊達(dá)到 3億元，邢臺(tái)、邯鄲市場過億，唐山、保定快速發(fā)展，今年也將過億，大本營已經(jīng)相當(dāng)穩(wěn)固，銷售占總收入近 70% 省外市場側(cè)翼進(jìn)入，全國點(diǎn)狀布局。公司在省外市場采取側(cè)翼進(jìn)入和點(diǎn)狀擴(kuò)張戰(zhàn)略。省外分三個(gè)大區(qū)，華東大區(qū)包括從山東到海南，還有華北大區(qū)和西北大區(qū)，大區(qū)下設(shè)區(qū)域經(jīng)理，銷售人員較多，做到縣一級(jí)。公司依靠側(cè)翼進(jìn)入方式向接壤河北的山西、山東、河南部分城市擴(kuò)張，如進(jìn)入山西選擇與河北接壤的陽泉、大同、臨汾三個(gè)地區(qū)。并在廣州、深圳、鄭州、南昌、包頭等地建立辦事處，逐步拓展全國市場。目前山西、山東、河南、廣東等地區(qū)發(fā)展良好，銷售收入今明年內(nèi)有望突破上億元。 3. 公司產(chǎn)品價(jià)格及發(fā)展?fàn)顩r。 衡水老白干和十八酒坊雙品牌運(yùn)作體系。在衡水老白干品牌系統(tǒng)下，公司以 67度為特色產(chǎn)品，以中檔的老白干系列為主打產(chǎn)品，并順應(yīng)消費(fèi)低度化趨勢(shì)，推出了淡雅型老白干酒，針對(duì)省外市場，公司開發(fā)了年份酒系列，包括 5年、8年、10年、15年、20年等，不過我們認(rèn)為這個(gè)系列仍然偏多了一些，淡化了主打產(chǎn)品。為了提升品牌結(jié)構(gòu)，公司于 02年推出第二品牌十八酒坊系列，8年、15年、20年零售定價(jià)在 200、400、800，而運(yùn)作則主要是省內(nèi)團(tuán)購渠道，憑借不俗品質(zhì)和大手筆廣告投入，已建立較高品牌知名度和高檔的品牌形象。 （1）衡水老白干的品牌和品質(zhì)優(yōu)勢(shì) 老：純小麥為曲糖化發(fā)酵 白：酒體風(fēng)格與外觀的純粹 干：65度以上燃燒后沒有水分 品質(zhì)優(yōu)勢(shì)：甲醇含量低于國家標(biāo)準(zhǔn)的 10倍，小分子結(jié)構(gòu)（源于清新，高于清香） 法定優(yōu)勢(shì)：11 大香型之列，2005 年6月 1日老白干香型國家標(biāo)準(zhǔn)制定者 “衡水老白干”+“十八酒坊”兩個(gè)知名品牌。 與成都、深圳包裝公司合作，產(chǎn)品包裝明顯提升。 （2）衡水老白干發(fā)展?fàn)顩r 華北區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，市場終端價(jià)格在 100 以上產(chǎn)品占比 60%。 2003年以來超過 30％復(fù)合增速，2010年20 億收入規(guī)模。 廣告宣傳：央視媒體衡水老白干，區(qū)域市場十八酒坊立體化的組合。 產(chǎn)品體系從高端到低端：十八酒坊、古法原漿、古法年份 67 度老白干、年份酒系列、 老白干清雅系列、其他系列 （3）十八酒坊的發(fā)展?fàn)顩r和運(yùn)作戰(zhàn)略 年份十八酒坊，河北省政商務(wù)第一招代用酒。 2002年推出，2010年7 億，11 年9億沒有問題。 市場運(yùn)作戰(zhàn)略：8年十八酒坊重點(diǎn)突破，市場的滾動(dòng)式發(fā)展提供充足的資金保障。 三個(gè)核心：核心酒店、核心煙酒店、核心單位 （4）整體的發(fā)展戰(zhàn)略 河北省全面為王，做深做透；全國點(diǎn)狀擴(kuò)張，做深做廣。（1、特色見長，塑造全國性產(chǎn)品；2、結(jié)構(gòu)升級(jí)，增加高端占比；3、掌控終端，省內(nèi)全面為王；4、借力發(fā)力，省外漸序拓展。） 4. 區(qū)內(nèi)外渠道和品牌分類營銷。 在河北，公司根據(jù)渠道分公關(guān)、餐飲、商超三個(gè)部門運(yùn)作，公關(guān)部主要做團(tuán)購渠道，主推十八酒坊，餐飲部、商超部對(duì)應(yīng)不同經(jīng)銷商，制定不同政策。公司設(shè)立大量銷售人員，在重要城市已經(jīng)布局到鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)，主導(dǎo)一切營銷和促銷活動(dòng)，由經(jīng)銷商配送到終端。以石家莊為例，當(dāng)?shù)毓?nbsp;6個(gè)經(jīng)銷商，但偏偏沒有尋找橋西糖酒等大客戶，公司認(rèn)為老白干品牌在省內(nèi)具有絕對(duì)的拉動(dòng)力，只要具備配送能力，小經(jīng)銷商可以讓公司保持對(duì)市場的掌控。在省外有所不同，一是省外主推品種為老白干年份酒，二是由于人手相對(duì)少，公司尋找大客戶加強(qiáng)推廣，比如在河南聯(lián)手世嘉酒業(yè)，在山東聯(lián)手新星集團(tuán)，在北京聯(lián)手海福鑫。 不過業(yè)務(wù)人員在做市場規(guī)劃時(shí)仍以縣級(jí)為單位，這樣保持了一定的市場深度。 喝出男人味的品牌定位恰到好處。老白干酒聘請(qǐng)胡軍為代言人，廣告中“知己的味道、父親的味道、領(lǐng)袖的味道” ，歸結(jié)為喝出男人味，代言人的硬朗形象和品牌主張相當(dāng)符合，品牌營銷處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位其次，其“喝出男人味”的品牌主張，所包含的內(nèi)涵是高度深邃、正直真誠、自信無畏等英雄式人物具有的境界，是男人的追求。這種將品牌 主張與消費(fèi)者感性訴求相呼應(yīng)的營銷， 在蘇酒身上已經(jīng)獲得巨大成功。 白酒行業(yè)收入額與利潤率齊升的規(guī)律遲早會(huì)在老白干身上重現(xiàn)。按理，銷售收入 10 億元，利潤率也可以達(dá)到 10%，銷售收入 20 億元，利潤率可以達(dá)到 15%，銷售收入 40億元，利潤率 30%（09年的洋河） ，銷售收入 100 億元，利潤率 40～45%（09年的貴州茅臺(tái)） ，利潤率的提升一來自于收入的規(guī)模效應(yīng)，二來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷提升。老白干收入 10 億元，但由于費(fèi)用的持續(xù)投入，利潤率僅 4%。利潤率的提升是值得期待的，如果結(jié)合 09年古井貢、今年金種子的利潤率水平，15%可能也不是奢望。 |
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