李國飛前輩在2012年12月演講里面的有一段話，印象十分深刻：

投資者的情緒總是從極度悲觀到極度樂觀，股市因此總是大幅波動(dòng)。股市的波動(dòng)性恰如一個(gè)鐘擺，總是從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。有波動(dòng)，就有機(jī)會(huì)，有大的波動(dòng)，就有大的暴利的機(jī)會(huì)。一方面我推崇價(jià)值投資，但另一方面，我認(rèn)為選時(shí)遠(yuǎn)比選股更重要。

李國飛前輩，十分明確的指出，

選時(shí)遠(yuǎn)比選股更重要

當(dāng)然，這是建立'價(jià)值投資'的基礎(chǔ)之上。

無獨(dú)有偶，在《投資最重要的事》里面，Howard Marks這么說道：

構(gòu)成我們所尋找的杰出投資的要素是什么？歸根到底，價(jià)格是主要因素。我們的目標(biāo)不在于'買好的'，而在于'買的好'。換句話說，關(guān)鍵不在于你買什么，而在于你用多少錢買。

我想，Howard Marks應(yīng)該也對(duì) '選時(shí)遠(yuǎn)比選股更重要' 贊同。

很多人近來問我，為什么不看消費(fèi)品而去看光伏了？我想，'選時(shí)遠(yuǎn)比選股更重要' 就是背后最主要的原因，即反應(yīng)的是一個(gè)擇時(shí)問題。

當(dāng)2016年我們看消費(fèi)的時(shí)候，其實(shí)那時(shí)候的估值是偏低的，而經(jīng)過這一年，尤其是現(xiàn)在，很多人一致看好漂亮50，尤其是其中的消費(fèi)，認(rèn)為穩(wěn)定有增長(zhǎng)，而在我看來，其股價(jià)已經(jīng)充分反應(yīng)了其估值，從投資的價(jià)值來說，已經(jīng)不是很大了。

這里以海天味業(yè)為例，毫無疑問，海天是中國調(diào)味品上市公司里面最優(yōu)秀的，目前其2017年P(guān)E為32倍。正因?yàn)楹Ｌ焓窍M(fèi)品，其未來的增長(zhǎng)的預(yù)期是比較確定的（相比其他有爆發(fā)性的行業(yè)），而在我看到，未來三年海天味業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)在20%左右，這意味著其PEG遠(yuǎn)大于了1。從擇時(shí)的角度看，估值并不誘人。

如果很多消費(fèi)公司的估值已經(jīng)充分反應(yīng)了其基本面，未來會(huì)怎樣呢？

其實(shí)，我在 1988年的可口可樂已經(jīng)給出了答案。在1998年的時(shí)候，可口可樂的股價(jià)到達(dá)了一個(gè)巔峰，而1998年的高點(diǎn)價(jià)格是在2012年才再次突破，這意味著如果你在1998年買入可口可樂，你除了每年能拿到不到1%的分紅，資產(chǎn)都沒有增值，當(dāng)然，中途還要經(jīng)歷一次資產(chǎn)縮水50%的短暫經(jīng)歷。

那下一個(gè)問題就是如何擇時(shí)？

在我看來，可以分為兩類情況：

1. 雪中送炭：就是在好行業(yè)，好公司遇到困難時(shí)，去買入公司。

2. 錦上添花：好公司有新的業(yè)務(wù)產(chǎn)生，或者有新的變化。

對(duì)于雪中送炭這一類的案例就是，塑化劑時(shí)的白酒行業(yè)中的茅臺(tái)，三聚氰胺事件的伊利股份，我在 塑化劑：一堂活生生的投資課里面也曾經(jīng)分析過。

對(duì)于錦上添花這一類的案例就是騰訊在2011年1月推出微信，或者陌陌在2015年第三季度推出直播。

(騰訊自2010年的股價(jià))

(陌陌自2015年的股價(jià))

總結(jié)歷史其實(shí)是一件不難的事情，而展望未來才是需要有洞察力的。

在我看來，現(xiàn)在的光伏行業(yè)也處在這么一個(gè)可以擇時(shí)的時(shí)候，其原因我在 為什么光伏行業(yè)里會(huì)有十倍，甚至百倍股？中有詳細(xì)的分析，總結(jié)來看就是：

整個(gè)光伏行業(yè)的未來發(fā)展是確定性的增長(zhǎng)，而由于過去光伏行業(yè)的幾起幾落，讓無數(shù)投資人蒙受損失，同時(shí)由于整個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈由歐美轉(zhuǎn)向中國，使得擁有定價(jià)權(quán)的歐美投資人對(duì)中國光伏企業(yè)不了解，才產(chǎn)生了目前極低的估值，也產(chǎn)生了未來可能的十倍，甚至百倍的投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，上文所說的十倍機(jī)會(huì)大概率是存在在被歐美投資人誤解的美股市場(chǎng)，而在A股市場(chǎng)，光伏也是一個(gè)大家可以關(guān)注的行業(yè)。我以之前談到的隆基股份為例（隆基股份：50萬創(chuàng)業(yè)，押注單晶，匠人之心，終成單項(xiàng)冠軍）, 公司質(zhì)地優(yōu)秀，其2017年的PE為16倍，對(duì)應(yīng)的是未來三年25%的復(fù)合增長(zhǎng)，PEG明顯小于1。

對(duì)于消費(fèi)品公司，我也會(huì)持續(xù)的跟蹤，等待時(shí)機(jī)，比如今年出現(xiàn)的永輝超市推出一個(gè)新業(yè)務(wù)的超級(jí)物種（如果還不知道超級(jí)物種，你可能就錯(cuò)過了新零售的未來），就屬于'錦上添花'的機(jī)會(huì)。

最后，我再請(qǐng)大家想一想，為什么巴菲特會(huì)在關(guān)注可口可樂20多年后的1988年才買入？他做得難道不就是建立在價(jià)值投資上的擇時(shí)嗎？