大家已經形成了慣性思維，不相信中國會降杠桿（至少穩(wěn)杠桿），我勸大家要與時俱進，現(xiàn)在不同于以往了。

大家都認為，房價上漲政府獲得了最大利益，所以政府是希望房價上漲的。沒錯，有大量新房供應的城市確實如此，房價上漲政府可以多賣地。但北上廣深這種以二手房為主的交易市場，房價上漲對政府一點好處也沒有。

同樣，股票二級市場股價上漲對政府也沒好處，政府只是想讓更多的企業(yè)上市融資，不要總是想著銀行貸款。上市融資可以把風險轉嫁給股民，這才是他們最關心的。

所以降杠桿是必由之路，大家不要心存幻想！在討論之前，先假設兩個前提：

1、中國的央行不再擴大其資產負債表，基礎貨幣供應量不再增加（短期逆回購、SLF、MLF除外）。實際上央行已經3年沒有擴表了，是商業(yè)銀行在加杠桿。如果央行不顧當前形勢繼續(xù)擴表或下調存款準備金率，就當我沒說。我得出這些結論的前提就是：中央政府還是可以信任的。中國央行受國務院直接領導，銀監(jiān)會都干預不了。

2、存款準備金率不再明顯下調。

為什么我認為這兩個前提條件是具備的呢？
一是，美聯(lián)儲在未來的幾年里會持續(xù)加息和縮表，中國央行沒有理由逆著干；2008年中國跟隨美國進行了大幅度的量化寬松，去查一下央行的資產負債報表就明白了。中國央行2008年儲備貨幣才12萬億，2014年達到30萬億，擴張了18萬億，合計擴表3萬億美元。美聯(lián)儲2008年是1萬億美元，目前是4.5萬億美元，合計擴表3.5萬億美元。
2014的以后，中美兩國央行同時停止了擴表行動。所以說，中國央行不但在方向上跟隨美國央行，在數量上也是保持一致的。

二是，中央政府已經明確提出要降杠桿和抑制資產泡沫，如果繼續(xù)量化寬松顯然會失信于市場，人民幣的信用和匯率就危險了。但為了平抑市場短期的利率波動，適當的使用逆回購、SLF、MLF等調節(jié)工具是可以的，所謂救急不救窮。

下面我們做一下量化分析（截止2017年3月的數據）：

1、存款總量 ：160萬億

2、央行基礎貨幣供應量
儲備貨幣：30.4萬億。其中：中央政府在央行的存款2.4萬億，可用于派生存款的基礎貨幣為28萬億（30.4-2.4）。

3、當前存款準備金率所允許的最大杠桿倍數： 1.0/0.165=6.06倍

4、最多可派生的存款數量：28*6.06=170萬億。

也就是說，我們金融體系中最多還能派生出10萬億的存款（170萬億-160萬億），按目前每年10%的M2增幅，還不夠一年用的！

如果商業(yè)銀行無法通過信貸派生存款，是不是意味著商業(yè)銀行失去了貸款能力了呢？

也不是，還有銀行理財產品等表外業(yè)務。

但銀行理財產品屬于直接融資，需要儲戶購買份額，它只是資金使用權的轉移，并不派生新的貨幣。

如果有意愿購買理財產品的儲戶也找不到了怎么辦呢？那就只能用現(xiàn)有理財產品去接盤即將到期的理財產品，層層轉包，體內循環(huán)，這一過程必將推高市場利率，不然這中間怎么產生利潤？誰愿意用4%的成本去購買一個低于4%收益的產品？

沒錯，2016年10月以后的利率上升，其根本原因就是我們金融體系加杠桿過程已經到了這最后的階段，不可持續(xù)了！如果這種情況是在2009年的量化寬松初期，完全沒問題，但現(xiàn)在就難辦了！

所以銀監(jiān)會急了，證監(jiān)會也急了！

炒股的、炒房的，你們難道一點也不急嗎？

其他集思錄網友怎么說：

vittata

這個降杠桿，確實是必要的。但是，降杠桿和M2增大，也不完全是一個事情。

比如： 2016年房地產新增個人住房貸款總額約為4.96萬億元，全年人民幣貸款增加12.65萬億元。

大家可以同步比較一下美國的情況。其實很簡單，中國在2000年到現(xiàn)在這一段時間，地表附屬物的資產增加額是無人能比的。這么大的資產增加，相對應的貨幣盤子是必然的。

所以，中國流動性的絕對數并不是大的問題。關鍵是貨幣供應的結構不好。最主要就是兩個：一個是信用和擔保這一塊，就是各層面的信用串通。另外就是整個泛金融行業(yè)層層轉包式的借貸傳遞。

對于整個社會來講，風險可以說是守恒的，也是要共擔的。說到底了就是獲利多的，要承擔更高的信用風險。但是，中國的風險分布已經失調。金融體系獲得了過高的收益，卻成功轉嫁了風險，承擔極少的風險。這樣一來，風險過多地進入實體經濟和政府財政，就形成了隱患。

而作為惡性循環(huán)，出現(xiàn)風險的實體經濟又往往是人力資源水平低下的基礎企業(yè)。為了規(guī)避破產，不得不依賴更高利息的借款續(xù)命。而高利息的借款需求，刺激金融業(yè)不斷開發(fā)嵌套的、復雜化的業(yè)務。其后果是，困難企業(yè)更加艱難；而另一方面，正常運行的企業(yè)也很難獲得利息合理的貸款。因為，錢都流到高風險的不良企業(yè)去了。

降杠桿要降的就是這些東西。根本上講，并不是為了降貸款規(guī)模，更重要的是要降整體的利息，降實業(yè)端的經營成本。

指望通過降杠桿，降低M2規(guī)模，這個是一個偽命題。要想降低M2的規(guī)模，只有兩條路，停止地表附屬物資產建設增值，和停止增加人力資源收入（成本）。

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