FOF時代即將開啟 你準(zhǔn)備好了么

近段時間以來，業(yè)內(nèi)對公募FOF關(guān)注度明顯上升，公募基金行業(yè)也在積極招兵買馬擴(kuò)充投研團(tuán)隊備戰(zhàn)公募FOF產(chǎn)品，而在產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計以及發(fā)行準(zhǔn)備方面工作則如火如荼加速推進(jìn)，公募FOF于短期內(nèi)隨時可能落地發(fā)行。對投資者來說，尤其是基金投資者，這將會給基金投資帶來顛覆性改變，也將把投資者從復(fù)雜多變的基金投資中解放出來，并將步入新的基金投資時代，我們也可以稱之為基金投資2.0時代。對于即將到來的新時代，你真的準(zhǔn)備好了么？

政策奠定行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)

2016年9月11日，為支持公募產(chǎn)品創(chuàng)新，證監(jiān)會出臺《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》，揭開公募FOF的新篇章，2016年11月開始，各基金公司開始上報FOF產(chǎn)品。2017年4月24日，證監(jiān)會為了FOF基金的穩(wěn)妥推出和規(guī)范運作，向基金管理人及托管人下發(fā)《基金中基金（FOF）審核指引》、2017年5月4日，基金業(yè)協(xié)會公布《基金中基金估值業(yè)務(wù)指引（試行）》，伴隨各項文件的出臺，公募FOF的監(jiān)管制度正在逐步完善。

FOF類型界定與細(xì)化

《基金中基金（FOF）審核指引》對FOF基金類型進(jìn)行了再界定，對各類型FOF產(chǎn)品投資范圍和比例進(jìn)行清晰界定。（一）股票型FOF，80%以上的基金資產(chǎn)投資于股票型基金份額（包括股票指數(shù)基金）；（二）債券型FOF，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券型基金份額（包括債券指數(shù)基金）；（三）貨幣型FOF，80%以上的基金資產(chǎn)投資于貨幣市場基金份額，且剩余基金資產(chǎn)的投資范圍和要求應(yīng)當(dāng)與貨幣市場基金一致；（四）混合型FOF，投資于股票型基金份額、債券型基金份額、貨幣市場基金份額以及其他基金份額，且不符合股票型基金中基金、債券型基金中基金、貨幣型基金中基金等相關(guān)要求的；（五）其他類型FOF，即FOF將80%以上的基金資產(chǎn)投資于其他某一類型的基金，如FOF將80%以上的基金資產(chǎn)投資于商品期貨基金份額的，為商品期貨基金中基金。對公募FOF的投資組合提出明確要求。例如，基金中基金投資于證券投資基金的比例不低于基金資產(chǎn)80%；基金中基金持有單只基金的市值，不得高于基金中基金資產(chǎn)凈值的20%，且不得持有其他基金中基金。

此外，《基金中基金（FOF）審核指引》進(jìn)一步明確公募FOF的業(yè)績比較基準(zhǔn)，重點是對于追求絕對收益類FOF的要求。即對于追求絕對收益，且投資策略方面有特殊安排的FOF產(chǎn)品，允許使用絕對收益的數(shù)值作為基金業(yè)績比較基準(zhǔn)，同時應(yīng)在基金合同及基金招募說明書等法律文件中明確，基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)作為基金投資力爭實現(xiàn)的收益目標(biāo)，并不代表基金一定實現(xiàn)業(yè)績收益。

萬億市場級別公募FOF

在國內(nèi)，公募FOF是個空白的市場，現(xiàn)有的FOF型產(chǎn)品主要集中在陽光私募和券商集合理財這兩個領(lǐng)域。在2015年，隨著股市出現(xiàn)大幅波動，清盤基金大幅增加，投資者開始加大了對基金投資過程中的風(fēng)險控制，追求中長期穩(wěn)定的基金收益訴求上升，這使得國內(nèi)的FOF市場迎來了新的發(fā)展機(jī)遇，陽光私募和券商集合理財?shù)?/span>FOF 產(chǎn)品在15 年都開始大幅增加。從陽光私募來來看，陽光私募FOF在15年迎來爆爆發(fā)期，新成立的基金數(shù)量達(dá)到了247只，是14 年的10倍。從券商集合理財來看，FOF型產(chǎn)品的成立速度在2013年以后就開始快速增加。券商集合理財產(chǎn)品FOF的成立數(shù)量仍2013 年的28 只上升到了2015 年的561 只，三年內(nèi)增加了20倍。這主要是因為陽光私募和券商集合理財產(chǎn)品型FOF良好的業(yè)績以及投資者對于分散風(fēng)險的重視程度加強(qiáng)推動了FOF產(chǎn)品和市場的快速發(fā)展。

中國公募FOF前景廣闊，潛在規(guī)模達(dá)萬億級別。美國所有公募基金管理的總資產(chǎn)約19萬億美元，而其中FOF管理的總資產(chǎn)為1.31萬億美元，占比6.88%。其中，債券型FOF的總資產(chǎn)為0.08萬億美元，占所有債券型基金總資產(chǎn)的比例為1.49%；股票型FOF的總資產(chǎn)為0.62萬億美元，占所有股票型基金總資產(chǎn)的比例為5.97%；資產(chǎn)配置型（混合型）FOF的總資產(chǎn)為0.61萬億美元，占所有資產(chǎn)配置型基金總資產(chǎn)的比例為17.2%。若參考美國FOF規(guī)模占公募基金管理總資產(chǎn)的比例，結(jié)合當(dāng)前中國公募基金9.2萬億資產(chǎn)規(guī)模來看，中國公募FOF潛在容量為6300億元左右，但隨著公募行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，以及中國個人投資者眾多的實際情況，未來中國公募FOF將有可能達(dá)到萬億規(guī)模以上。

公募FOF箭在弦上 將于近期落地

2016年12月9日，證監(jiān)會首次公布了首批上報FOF產(chǎn)品的基本信息和受理情況，共19家基金公司申報了28只產(chǎn)品，其中以廣發(fā)基金申報了3只最多。值得注意的是，從證監(jiān)會的公布渠道來看，公募FOF產(chǎn)品的申報依舊走的是6個月的普通通道，和之前的預(yù)計有出入。首批上報的產(chǎn)品以資產(chǎn)配置型、穩(wěn)健型居多，FOF的初期發(fā)展重點仍在科學(xué)合理的量化配置，全天候策略、目標(biāo)風(fēng)險策略都出現(xiàn)在了首批FOF產(chǎn)品中。除了大類資產(chǎn)配置策略FOF外，也有基金公司上報了量化擇基產(chǎn)品和動態(tài)靈活配置主動產(chǎn)品，通過擇基尋求主動收益也是基金公司的目標(biāo)之一。在FOF產(chǎn)品正式落地之前，各大基金公司繼續(xù)堅持完善底層產(chǎn)品線，為FOF的配置需求蓄力。截至4月底，已有64只FOF產(chǎn)品正在排隊申報發(fā)行，主要涵蓋資產(chǎn)配置、全天候、目標(biāo)風(fēng)險、養(yǎng)老、基金優(yōu)選、量化優(yōu)選等，尚未有公司申報貨幣型FOF。其中部分產(chǎn)品可能需要根據(jù)最新指引修改材料，根據(jù)6個月的申報周期，這意味著首批公募FOF產(chǎn)品正式上市指日可待，最快可能將于月底亮相。

基金投資神器  請扶好握好用好

FOF是一個優(yōu)秀的長期投資工具，FOF產(chǎn)品可以解決投資者尤其是個人投資者所面臨的基金選擇、資產(chǎn)配置和穩(wěn)定收益三方面的問題。首先，解決了基金選擇問題，目前公募基金行業(yè)有4300多只產(chǎn)品，要從中精選出優(yōu)質(zhì)基金猶如大海撈針，這將比股民選擇更具難度，而且較于股票多一個基金經(jīng)理研究的工作，選擇基金難度之大可想而知；其次，解決資產(chǎn)配置問題，投資者普遍缺乏專業(yè)的投資理論和能力，同時投資品種過于單一，缺乏對各大類資產(chǎn)進(jìn)行研究和篩選的能力，無法實現(xiàn)在不同類資產(chǎn)間輪動配置；再次，解決收益穩(wěn)定性問題，FOF基金注重在相關(guān)系數(shù)較低的各類資產(chǎn)間進(jìn)行輪動配置，同時加以嚴(yán)格的風(fēng)控體系，嚴(yán)格把控風(fēng)險，在回撤控制上更勝一籌，更有把握獲得長期穩(wěn)定收益。由于挑選單只基金的風(fēng)險高和難度大，而FOF通過對基金的組合投資，則大幅度降低了投資基金的風(fēng)險，適合風(fēng)險偏好較低的投資者。此外，公募FOF 則能以較低的門檻和成本，為更廣大的投資者提供較好的風(fēng)險分散化成果和“一站式”的投資解決方案。

公募FOF基金不僅可以以一次性申購方式參與，而且極有可能會衍生出FOF基金定投功能，未來FOF 基金定投有望取代股票型基金的定投，成為普通投資者獲得長期穩(wěn)定收益的投資工具。對于即將面世的公募FOF基金產(chǎn)品，投資者可于初期嘗試性的去參與，然后再與自己個人操作進(jìn)行對比，若公募FOF基金產(chǎn)品在業(yè)績和風(fēng)險控制上做的比自己更好，建議投資者扶好握好并用好這一基金投資神器。