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投資觀點(diǎn) 我們認(rèn)為，全球最大的監(jiān)控產(chǎn)品供應(yīng)商——海康威視在人工智能產(chǎn)品領(lǐng)域較同業(yè)擁有顯著的競爭優(yōu)勢。海康威視可從其規(guī)模龐大的客戶群當(dāng)中獲取大量數(shù)據(jù)集，這對于訓(xùn)練深度學(xué)習(xí)算法至關(guān)重要。此外，海康威視的規(guī)模優(yōu)勢和雄厚的國企背景有望為穩(wěn)定的毛利率提供支撐。但今年以來該股股價(jià)已上漲了62%，當(dāng)前市盈率位于19 倍的12 個(gè)月歷史均值附近，而且與全球同業(yè)相符。我們首次覆蓋該股評為中性，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為其當(dāng)前估值已充分體現(xiàn)了公司堅(jiān)實(shí)的基本面。 主要增長動(dòng)力 我們預(yù)計(jì)，到2020 年?？低暤娜斯ぶ悄墚a(chǎn)品對總收入和總毛利的貢獻(xiàn)將分別達(dá)到12%和17%（2016 年為0.3%和0.5%）。除人工智能外，我們認(rèn)為公司憑借其解決方案業(yè)務(wù)和高質(zhì)量產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢和專業(yè)實(shí)力將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)市場份額增長。鑒于2016 年下半年以來行業(yè)競爭趨于理性、管理層側(cè)重于提升盈利能力，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年毛利率將穩(wěn)定在42%左右（2016 年為41.6%）。 風(fēng)險(xiǎn) 政府/公共支出波動(dòng)，競爭激烈程度發(fā)生變化。 估值 我們預(yù)計(jì)2016-2019 年收入/盈利年均復(fù)合增速為29%，受到市場份額持續(xù)擴(kuò)張和盈利水平企穩(wěn)的推動(dòng)。我們對2018 年預(yù)期每股盈利應(yīng)用20 倍的行業(yè)平均市盈率，計(jì)算得出12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格人民幣41.0 元，隱含5%的上行空間。 行業(yè)背景 監(jiān)控行業(yè)正在經(jīng)歷的整合對大企業(yè)有利。2016 年下半年行業(yè)需求復(fù)蘇，價(jià)格競爭緩解。 相關(guān)股票：$?？低?SZ002415)$ 研究員： 北京高華 ● 侯雪婷 發(fā)布時(shí)間：2017-05-16 數(shù)據(jù)由 @港澳資訊 提供 |
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