中國語言文化之博大精深，也表現(xiàn)在高度現(xiàn)代化的金融衍生品交易之中。

一位衍生品的初學(xué)者說出了下列對(duì)期權(quán)買賣雙方的風(fēng)險(xiǎn)和收益的精辟的總結(jié)。他說：'老師，我明白了，買期權(quán)就是吃小虧占大便宜，賣出期權(quán)收保險(xiǎn)費(fèi)就是占小便宜吃大虧。'

如果不談或然率分布：上述的總結(jié)不僅是精辟而且是正確的。但期權(quán)交易的關(guān)鍵問題是：

1)在一年大約250天的交易時(shí)間內(nèi)，有多少時(shí)間我們可以吃小虧占大便宜？

2)而又有多少時(shí)間，我們可以占小便宜而避免吃大虧？

3)是否有這種可能性？少吃虧，甚至于不吃虧，同時(shí)又占大便宜？

可以這樣講：如果我們買期權(quán)，75%的時(shí)間我們是吃虧的，這就希望剩下的25%的時(shí)間，能夠彌補(bǔ)這75%的時(shí)間的損失，同時(shí)增加利潤(rùn)。

現(xiàn)在看來關(guān)鍵的問題是：是否有一種策略？可以讓期權(quán)的買家在這75%的時(shí)間內(nèi)減少損失，甚至盈利？

有的，這就是我們常說的“Gamma Scalping” 。個(gè)人將它翻譯成： “在期權(quán)保護(hù)下的期貨高拋低吸”。

GammaScalping 道理非常簡(jiǎn)單：假定當(dāng)我們?cè)谠蛢r(jià)格54美元的時(shí)候，建立一個(gè) 協(xié)定價(jià)格54 美元的期權(quán)跨市套利 (Straddle)。買方頭寸的 Delta  是 0。(市場(chǎng)中性) 。 Gamma 是正值，這里假定Gamma 是正 1。

這里 Gamma 是 +1的意思是說：當(dāng)原油的價(jià)格上漲或者下跌1美元的時(shí)候，我們的跨市套利頭寸 Delta 值，就由市場(chǎng)中性變成加一 (+1)或者減一 (-1)。

舉例來說，當(dāng)原油價(jià)格上漲到55美元的時(shí)候，我們頭寸的 Delta將從0變成+1。為了保持市場(chǎng)中性，我們必須在55美元的價(jià)位上賣出一手原油期貨。

這時(shí)候我們的頭寸又回到了原來的位置。 Delta 是 0(市場(chǎng)中性)。市場(chǎng)這時(shí)候有兩種可能性： 1) 上升到56美元， 2) 回撤到 54美元。

由于我們的 Gamma 是正值，當(dāng)原油價(jià)格上漲到 56美元的時(shí)候，我們的頭寸又變成了 Long Delta，繼續(xù)在 56美元的價(jià)位上賣出期貨，保持市場(chǎng)中性。

如果原油市場(chǎng)回撤到了54美元，由于 Gamma 的作用，我們的頭寸變成了負(fù)一，這時(shí)將在55美元賣出的期貨買回來，調(diào)整頭寸到 Delta = 0。

這就是我們所說的 Gamma Scalping，整個(gè)交易是由于市場(chǎng)價(jià)格的變化，在期權(quán)頭寸的 Gamma值推動(dòng)下，期權(quán)跨市套利頭寸 Delta值發(fā)生變化，由市場(chǎng)中性改變?yōu)榫哂惺袌?chǎng)傾向 (Long or short Delta) ，在調(diào)整期權(quán)頭寸的 Delta值過程中，期貨高拋低吸，獲取利潤(rùn)。這一策略在隱含波動(dòng)率低下的時(shí)候，在震蕩市場(chǎng)中非常有效。

在期權(quán)跨市套利頭寸的有限時(shí)間之內(nèi)，利用充分利用期貨振蕩市場(chǎng)的技術(shù)層面的信號(hào)，反復(fù)進(jìn)行期貨高拋低吸，這樣就可以大量的減少買期權(quán)的時(shí)間損失，甚至于可以反過來盈利。達(dá)到少吃虧，甚至于不吃虧，同時(shí)又占大便宜的目的。

關(guān)于如何分辨震蕩市場(chǎng)和大趨勢(shì)，那就需要我們交易員對(duì)市場(chǎng)作出正確的判斷了。